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资讯 Q3 归母净利润高增，Q4 预计交付订单超 25 亿
澜起科技（688008.SH）
2026 年 11 月 03 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
2026/11/2
| 当前股价(元) | 164.58 |
| 一年最高最低(元) | 332.90/112.00 |
| 总市值(亿元) | 2,008.76 |
| 流通市值(亿元) | 1,884.05 |
| 总股本(亿股) | 12.21 |
| 流通股本(亿股) | 11.45 |
| 近3个月换手率(%) | 185.93 |
股价走势图
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陈蓉芳（分析师）
chenrongfang@kysec.cn
陈瑜熙（分析师）
证书编号：S0790524120002
chenyuxi@kysec.cn
陈凯（分析师）
证书编号：S0790525020003
chenkai1@kysec.cn
证书编号：S0790526030004
⚫ 营收盈利同步提升，AI推理/应用注入长期增长动力，维持“买入”评级2026 年前三季度澜起科技实现营收 54.14 亿元，yoy+33.44%，其中第三季度实现营收 20.79 亿元，yoy+45.97%；2026 年前三季度公司实现归母净利润 32.37 亿元，yoy+98.32%，其中第三季度实现归母净利润 12.40 亿元，yoy+161.98%；2026年前三季度销售毛利率为66.17%，归母净利率为59.79%。随着AI推理及Agent应用快速发展，服务器 CPU 需求持续增长，并进一步带动内存模组及内存互连芯片整体需求量上行，因此我们上调此前盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 44.85/54.60/68.67 亿元（2026-2028 年原值为 38.76/49.09/63.72 亿元），当前股价对应 44.8/36.8/29.3 倍 PE，维持“买入”评级。
⚫ AI Agent应用驱动互连类芯片需求扩容，产品结构优化助力业绩增长
2026年前三季度，随着AI Agent应用的快速发展，公司核心主业内存互连芯片收入在服务器 CPU 出货量增长、单 CPU 配置的内存模组用量提升以及 CPU 支持的内存模组通道数增加三重需求动力下迎来显著增长，且随着公司高价值量的第三、四、五子代 RCD 芯片出货占比提升及互连类芯片新产品（如 MRCD/MDB）放量，2026 年前三季度公司互连类芯片产品线销售收入达到 51.58 亿元，yoy+34.6%；受益于行业需求旺盛，公司于2026年10月给出积极指引，预计 2026年第四季度交付的互连类芯片在手订单为 25.0亿元-27.9 亿元，核心增量来自于DDR5 内存互连芯片，增长逻辑进一步强化。
⚫ 高端互连类新品研发&出货稳步推进，积极探索新兴场景
互连类新产品方面，公司于 上半年完成 i 芯片量产版本流片，并在持续配合客户测试验证，该款芯片也已于 2026 年三季度成功列入 PCI-SIG供应商名录，其规模出货有望随下游CPU 平台量产与整机生态的成熟逐步展开；CXL MXC及时钟芯片的出货和高端品类研发稳步推进，此外公司还在积极探索适合自身战略布局的新市场，PCIe Switch&以太网 PHY Retimer 芯片相关研发工作正常推进。我们认为高端互连新品有望在未来贡献营收增量。
⚫ 风险提示：研发进展不及预期、产能支持不及预期、行业竞争加剧。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3,639 | 5,456 | 8,229 | 10,951 | 13,659 |
| YOY(%) | 59.2 | 49.9 | 50.81 | 33.08 | 24.73 |
| 归母净利润(百万元) | 1,412 | 2,236 | 4,485 | 5,460 | 6,867 |
| YOY(%) | 213.1 | 58.4 | 100.6 | 21.7 | 25.8 |
| 毛利率(%) | 58.1 | 62.2 | 66.1 | 68.0 | 68.5 |
| 净利率(%) | 38.8 | 41.0 | 54.5 | 49.9 | 50.3 |
| ROE(%) | 11.8 | 16.5 | 26.0 | 24.7 | 24.3 |
| EPS(摊薄/元) | 1.16 | 1.83 | 3.67 | 4.47 | 5.63 |
| P/E(倍) | 142.3 | 89.9 | 44.8 | 36.8 | 29.3 |
| P/B(倍) | 17.6 | 15.5 | 11.8 | 9.2 | 7.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 9461 | 11034 | 22084 | 27013 | 33497 |
| 现金 | 6843 | 8479 | 17353 | 22065 | 28043 |
| 应收票据及应收账款 | 388 | 568 | 804 | 1021 | 1080 |
| 其他应收款 | 4 | 4 | 14 | 10 | 20 |
| 预付账款 | 4 | 133 | 166 | 147 | 218 |
| 存货 | 352 | 896 | 1527 | 1520 | 1921 |
| 其他流动资产 | 1869 | 954 | 2220 | 2250 | 2215 |
| 非流动资产 | 2758 | 2714 | 2841 | 2888 | 2927 |
| 长期投资 | 109 | 92 | 77 | 72 | 67 |
| 固定资产 | 582 | 716 | 907 | 1008 | 1080 |
| 无形资产 | 134 | 113 | 83 | 73 | 62 |
| 其他非流动资产 | 1932 | 1793 | 1774 | 1734 | 1718 |
| 资产总计 | 12219 | 13748 | 24924 | 29901 | 36424 |
| 流动负债 | 680 | 770 | 897 | 993 | 1206 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 211 | 208 | 349 | 352 | 509 |
| 其他流动负债 | 469 | 561 | 548 | 641 | 697 |
| 非流动负债 | 143 | 107 | 153 | 157 | 157 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 40 | 30 | 20 |
| 其他非流动负债 | 143 | 107 | 113 | 127 | 137 |
| 负债合计 | 822 | 877 | 1050 | 1150 | 1363 |
| 少数股东权益 | -7 | -53 | -162 | -269 | -337 |
| 股本 | 1145 | 1146 | 1221 | 1221 | 1221 |
| 资本公积 | 5626 | 6114 | 13114 | 13114 | 13114 |
| 留存收益 | 4805 | 6371 | 10281 | 15155 | 21471 |
| 归属母公司股东权益 | 11403 | 12924 | 24036 | 29020 | 35399 |
| 负债和股东权益 | 12219 | 13748 | 24924 | 29901 | 36424 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1691 | 2022 | 2619 | 5080 | 6314 |
| 净利润 | 1341 | 2130 | 4375 | 5353 | 6799 |
| 折旧摊销 | 126 | 155 | 107 | 133 | 156 |
| 财务费用 | -241 | -228 | -178 | -176 | -190 |
| 投资损失 | -49 | -97 | -245 | -105 | -90 |
| 营运资金变动 | 186 | -668 | -768 | -72 | -324 |
| 其他经营现金流 | 328 | 731 | -672 | -52 | -37 |
| 投资活动现金流 | -443 | 850 | -594 | -70 | -35 |
| 资本支出 | 379 | 266 | 224 | 186 | 200 |
| 长期投资 | -75 | 1055 | 15 | 5 | 5 |
| 其他投资现金流 | 11 | 61 | -384 | 111 | 160 |
| 筹资活动现金流 | -277 | -1029 | 6848 | -298 | -301 |
| 短期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 40 | -10 | -10 |
| 普通股增加 | 6 | 2 | 75 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 194 | 488 | 7000 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -477 | -1519 | -267 | -288 | -291 |
| 现金净增加额 | 1033 | 1717 | 8874 | 4712 | 5978 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 3639 | 5456 | 8229 | 10951 | 13659 |
| 营业成本 | 1524 | 2061 | 2786 | 3504 | 4302 |
| 营业税金及附加 | 6 | 7 | 13 | 16 | 20 |
| 营业费用 | 96 | 120 | 132 | 148 | 164 |
| 管理费用 | 196 | 526 | 625 | 712 | 820 |
| 研发费用 | 763 | 915 | 1111 | 1336 | 1571 |
| 财务费用 | -241 | -228 | -178 | -176 | -190 |
| 资产减值损失 | -44 | 28 | -33 | -14 | -13 |
| 其他收益 | 92 | 116 | 35 | 85 | 75 |
| 公允价值变动收益 | 24 | 26 | 620 | 50 | 35 |
| 投资净收益 | 49 | 97 | 245 | 105 | 90 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1413 | 2322 | 4607 | 5636 | 7158 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 1413 | 2321 | 4606 | 5635 | 7157 |
| 所得税 | 72 | 191 | 230 | 282 | 358 |
| 净利润 | 1341 | 2130 | 4375 | 5353 | 6799 |
| 少数股东损益 | -71 | -106 | -109 | -107 | -68 |
| 归属母公司净利润 | 1412 | 2236 | 4485 | 5460 | 6867 |
| EBITDA | 1470 | 2391 | 4584 | 5572 | 7063 |
| EPS(元) | 1.16 | 1.83 | 3.67 | 4.47 | 5.63 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 59.2 | 49.9 | 50.8 | 33.1 | 24.7 |
| 营业利润(%) | 199.3 | 64.3 | 98.4 | 22.3 | 27.0 |
| 归属于母公司净利润(%) | 213.1 | 58.4 | 100.6 | 21.7 | 25.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 58.1 | 62.2 | 66.1 | 68.0 | 68.5 |
| 净利率(%) | 38.8 | 41.0 | 54.5 | 49.9 | 50.3 |
| ROE(%) | 11.8 | 16.5 | 26.0 | 24.7 | 24.3 |
| ROIC(%) | 11.1 | 15.8 | 24.9 | 23.4 | 23.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 6.7 | 6.4 | 4.2 | 3.8 | 3.7 |
| 净负债比率(%) | -58.9 | -65.1 | -102.5 | -101.2 | -99.7 |
| 流动比率 | 13.9 | 14.3 | 24.6 | 27.2 | 27.8 |
| 速动比率 | 13.3 | 12.8 | 22.6 | 25.4 | 25.9 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 10.7 | 11.4 | 12.0 | 12.0 | 13.0 |
| 应付账款周转率 | 8.9 | 9.8 | 10.0 | 10.0 | 10.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 1.16 | 1.83 | 3.67 | 4.47 | 5.63 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.39 | 1.66 | 2.15 | 4.16 | 5.17 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 9.34 | 10.59 | 13.90 | 17.98 | 23.21 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 142.3 | 89.9 | 44.8 | 36.8 | 29.3 |
| P/B | 17.6 | 15.5 | 11.8 | 9.2 | 7.1 |
| EV/EBITDA | 130.9 | 80.2 | 39.6 | 31.7 | 24.2 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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