【长城能源-张绪成】甘肃能化2026年三季报点评：三季报盈利同比高增，关注电力和化工成长

本报告摘自：《长城证券_公司2026三季报点评报告_甘肃能化（000552.SZ）：三季报盈利同比高增，关注电力和化工成长_20261103》

摘要

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事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入69.4亿元，同比+11.9%；归母净利润2.2亿元，同比+176.7%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+141.1%。分季度来看，2026Q3实现营业收入22.5亿元，环比+2.0%；归母净利润0.5亿元，环比-56.6%；扣非归母净利润0.4亿元。

Q3市场煤价环比回升，关注矿井生产接续。

动力煤方面，据ifind数据测算，甘肃白银靖远电煤车板前三季度含税均价为583元/吨，同比+5.5%；2026Q3均价653元/吨，环比+13.7%。秦皇岛港山西产动力煤（Q5500）平仓均价前三季度为807元/吨，同比+19.6%；2026Q3均价878元/吨，环比+7.4%。炼焦煤方面，甘肃武威1/3焦煤前三季度出厂含税均价为1521元/吨，同比+30.7%；2026Q3均价1810元/吨，环比+28.4%。京唐港山西产主焦煤前三季度库提均价为1989元/吨，同比+36.8%；2026Q3均价2402元/吨，环比+30.6%。生产方面，公司2026年9月披露的科技创新公司债券募集说明书显示，截至文件签署日，旗下煤矿不存在因安全事故而停产的情况；窑煤海石湾煤矿于2026年9月启动6117工作面安装工程采购，后续关注矿井生产接续情况。

电力、化工及股权收购项目持续推进。

电力方面，截至2026年10月30日，庆阳2×660MW煤电项目1号机发电机定子已吊装就位、2号煤仓间主体框架封顶；兰州新区2×1000MW火电项目1号锅炉基础及主厂房等施工持续推进。化工方面，刘化化工气化气二期已打通全流程并产出合格尿素，进入生产试运行。股权收购方面，公司拟发行股份收购金昌化工100%股权，9月通过董事会及股东会审议，申报文件已获深交所受理并收到问询函；交易完成后有望扩大尿素、合成氨业务。 

承诺分红及回购金额比例下限大幅提升。

2026年5月，公司修订《未来三年（2025-2027年度）股东回报规划》，明确在满足规划约定条件下，将规划期内当年现金分红及回购股份金额合计占归母净利润的比例下限，由原规划的30%提高至50%。

投资建议：煤价回升有望提升煤炭盈利，气化气二期有望逐步贡献增量，关注电力项目投产及金昌化工收购带来的成长空间。同时，公司分红及回购金额比例下限大幅提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.10/4.44/5.25亿元，同比+246.7%/+43.4%/+18.1%；对应EPS分别为0.06/0.08/0.10元，按2026年10月30日股价2.34元计算，对应PE分别为40.4/28.2/23.9倍。维持“买入”评级。

风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险，收购进展不及预期，公司安全生产事故风险。

【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券产业金融研究院所长助理、能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

特别声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。

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