【晨会纪要】重点关注：金银、铂钯、油脂

1
股指
强势维稳股指或反弹
行情方面，美股AI芯片半导近期的大跌继续引发国内相关板块的重挫。虽然国内监管当局集体公开稳定市场，央行多次在不同的场合表态维持稳定。部分跌幅较大的上市公司也积极表态稳定资本市场。这和以前稳定市场的组合类似。短期市场或形成稳定和谨慎筹码的博弈。股指IH继续试多。

操作建议:IH试多

2
国债
稳定预期国债技术或落
在资本市场层面，国内金融当局集合力量稳定资本市场，货币工具利率开始下调。短期引发货币的需求或有回暖，市场风险偏好较为谨慎。中长期方面，国内经济结构性并未缓解，先行指标PMI再度低于荣枯线。长期需求不足，长期利率在十一以后再度下跌，短期利率再度陷入震荡，国债轻仓试空。

操作建议:轻仓试空

3
金银
强数据与中期选举扰动 金银震荡偏弱
周二晚间，金银震荡走弱。纽约黄金主力合约下跌0.74%，收于3940.40美元/盎司；沪金主力合约下跌0.11%，报845.20元/克。纽约白银主力合约下跌2.23%，收于49.753美元/盎司；沪银主力合约下跌1.31%，报11856元/千克。

消息面上，宏观数据强劲与中期选举的不确定性共同施压。宏观端，美国9月JOLTS职位空缺与工厂订单数据表现强劲，凸显经济韧性，叠加澳洲联储如期加息至18年高位，全球高利率环境进一步确认；美元指数在触及一个月低位后止跌企稳，10年期美债收益率上涨，对无息资产估值形成压制。政治层面，美国中期选举开启，市场紧盯选情进展，特朗普关于“若美联储降息美国就能实现预算平衡”的言论引发政策扰动。中东方面，局势在停火斡旋与军事摩擦间剧烈拉锯，特朗普确认对伊朗发动“小规模攻击”，但卡塔尔协调的美伊外交接触仍在推进，油价窄幅震荡。短期来看，中期选举结果落地前，宏观不确定性仍将压制风险偏好，而强劲的就业数据也使得美联储维持高利率的预期难以动摇。黄金或以观望为主，等待企稳信号；白银受工业属性拖累及流动性偏薄影响，整体维持偏弱格局。操作上建议多看少动，等待中期选举与美联储利率路径进一步明朗。技术面上，沪金主力合约短期参考运行区间830-860元/克附近，沪银主力合约参考区间11000-12500元/千克附近。

4
铂钯
宏观因素持续压制 铂钯延续偏弱运行
周二晚间，铂钯偏弱运行。NYMEX铂金主力合约大幅下跌1.68%，收于1430美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅下跌3.60%，收于933.60美元/盎司。

消息面上，宏观高利率压制与地缘供应预期变化共同主导盘面。宏观端，美国强劲的就业与工厂订单数据以及美债收益率的攀升，使得美联储维持高利率的预期进一步强化，对工业属性极强的铂族金属构成估值与需求的双重打压。地缘与供应端，中东局势虽有卡塔尔斡旋且美伊在核问题及资产方面有所让步，但谈判距离达成协议依然遥远甚至陷入僵局；然而，随着美俄接触及乌克兰局势的潜在变化，市场对俄罗斯钯金出口制裁解除的预期持续发酵，钯金前期断供风险溢价被进一步挤出。此外，特朗普宣布年底停止对以色列的援助，加剧了地缘政治的不确定性。基本面上，钯金受汽车电动化替代与供给过剩压制最为明显，铂金虽有低库存托底，但在板块整体走弱下难有独立表现。

短期来看，铂族金属在宏观紧缩与需求疲软的双重压制下，整体延续偏空思路。操作上建议顺势观望或逢高轻仓沽空为主，不宜盲目抄底。技术面上，广铂主力合约短期参考运行区间330-350元/克附近，广钯主力合约参考运行区间210-230元/克附近。

5
铜
铜价跌至两个月低点 关注市场情绪变化
周二夜间，LME铜报收14034.5美元/吨，下跌2.03%。沪铜主力合约报收106540元/吨，下跌0.64%。宏观方面，美国中期选举结果即将出炉，预测市场平台Polymarket目前预计，民主党赢得众议院控制权的概率约为95%，赢得参议院控制权的概率约为77%，这意味着民主党有可能同时拿下国会参众两院。在结果落地前，市场情绪仍较为谨慎，夜间有色金属板块全线下跌。产业端，智利国家铜业委员会（Cochilco）下调这个全球最大产铜国的产量预估，预计智利2026年铜产量下滑8.4%，8月时预估仅下降2.6%，，并将2027年铜价预期上调17%，因国内矿山难以恢复减少的产量，上游供应趋紧对铜价的长期支撑依然成立。伦敦金属交易所（LME）11月3日公布的库存数据显示，LME铜库存增加15875吨至309650吨，注销仓单占比降低至14%左右，随着近期库存持续回升，海外市场挤仓风险显著缓解。整体来看，宏观逆风压制与产业供应支撑持续博弈，铜价下破阶段性支撑位后，更下方空间或有限，建议暂时观望，关注美国中期选举结果及市场情绪变化。
6
铝、铝合金
市场情绪偏弱 铝价跌至近期低点
周二夜间，LME铝报收3040.5美元/吨，下跌1.82%。沪铝主力合约报收22940元/吨，下跌0.76%，主力合约减仓2000余手。宏观地缘方面，美国中期选举结果即将出炉，预测市场平台Polymarket目前预计民主党有可能同时拿下国会参众两院，另外，美伊释放通过外交途径解决问题的开放态度，市场预期中东地缘政治紧张局势有望缓和，稀释了铝价的地缘风险溢价支撑。产业端“强现实托底、弱预期压顶”的博弈格局仍在延续，LME铝库存及国内铝锭库存均持续去化，不过随着需求淡季到来，近期库存去化斜率略有放缓，现货交投整体偏清淡，持货商出货意愿积极，但下游采购热度随消费淡季临近有所回落。整体来看，当前宏观压制较强，铝价预计在区间下沿23000元/吨附近震荡调整，密切跟踪美国中期选举结果、库存去化节奏以及现货成交的边际变化。

周二夜间，铝合金报收22280元/吨，下跌1.76%。原料方面，中原地区税务稽查持续纵深推进，合规带票废铝依然稀缺，持票企业挺价意愿强，实际有效废铝供给持续收紧，废铝价格仍然易涨难跌，持续强化铝合金成本支撑。铝合金主要的终端汽车消费市场来看，据中国汽车流通协会，10月汽车消费指数为83.6，较上月微增。协会预计，11月汽车市场销量将较10月小幅增长，并呈现“需求平淡、客流走弱、存量订单加速转化”的态势，成交更多依靠存量潜客转化。终端需求改善力度尚不充分，铝合金市场采购仍以刚需为主。另一方面，近期库存端重新出现下降，对价格的压制有所减轻。整体而言，成本给予铸造铝合金价格支撑，但终端消费未有亮点，将限制铝合金上涨空间，以震荡思路对待。

7
氧化铝
利多驱动有所消化 氧化铝预计震荡
周二夜间，氧化铝报收2632元/吨，下跌0.15%，主力合约减仓1000余手。供应端减产带来的利多驱动有所消化，氧化铝期价在触及近一个月高点后上行暂显乏力，多头推动力尚显不足。整体来看，随着国内南方产区减产逐步落地、现货端冬储需求释放，氧化铝价格反弹的基本面基础将较前期有所改善。操作上建议可逢低布局多单，上方短期压力位暂看向2800 元/吨附近，持续跟踪后续检修减产的落地规模与现货成交的修复节奏。
8
工业硅、多晶硅
短线震荡 中线低多
周二工业硅主力合约价格较前一交易日下跌0.7%，收盘于8535元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量下降，西北地区企业开工率持稳，工业硅周度产量环比下跌。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量下降，对工业硅的需求偏弱；有机硅DMC价格下跌，企业开工率下调，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅以刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，但枯水季下方空间有限，交易上低多为主。

周二多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌0.72%，收盘于33900元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比下行，供应量后期可能缓慢下跌。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格持稳，硅片库存累积，电池片、组件企业库存消化，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率下滑。多晶硅基本面偏弱，高库存压制盘面，但盘面估值下跌至偏低位置，进一步下行空间有限，可以考虑双卖虚值期权。

9
铁矿石
补库预期支撑 铁矿企稳震荡
周二夜盘，铁矿石01合约涨5.0至676.5，涨幅0.74%。澳巴发运维持高位，港口库存延续累库，原料供给端偏宽松。成材终端需求偏弱，铁水产量震荡下行。铁矿石供需宽松，延续弱势震荡。但随着铁矿石回落到支撑附近，继续下行力度有限，叠加钢厂面临节前补库，短期有一定反弹。操作建议：短线参与。
10
热卷
原料企稳 热卷低位震荡
周二夜盘，热卷01合约涨4至3156，涨幅0.13%。热卷社会库存与厂库出现季节性累库。成本端焦炭延续提降，原料端支撑松动，钢厂亏损压力小幅缓解，但供应压力依旧存在，减产仍在延续。钢材需求弱势，减产延续，但原料端有一定企稳迹象，关注热卷能否企稳。操作建议：短线参与。
11
焦煤焦炭
市场情绪偏弱 盘面低位震荡
周二夜间，焦煤2701低位开盘，震荡运行，报收1370.0，下跌13.5，跌幅0.98%。宏观层面稳增长政策持续推进，但向地产终端传导节奏偏缓，市场情绪整体偏谨慎。国内主产区安监维持常态化管控，矿井复产不复量格局延续，低硫主焦结构性缺口仍存，矿端低库存对现货形成底部支撑。保供远期释放预期持续压制上方空间，甘其毛都口岸通关维持平稳，流通货源依旧以中硫配煤为主，难以弥补低硫主焦缺口，蒙煤增量预期持续压制反弹高度。钢厂亏损压力仍存，铁水维持低位，原料采购依旧以刚需随用随采为主，主动补库意愿偏弱。现货底部支撑尚存，但需求端偏弱制约上行空间，周二夜盘煤焦维持低位震荡格局。

周二夜间，焦炭2701同步低位震荡运行，报收1854.5，下跌5.5，跌幅0.30%。焦企利润受到上下游双向挤压，企业开工维持谨慎，厂内库存小幅累积。钢厂高炉持续承压，对焦炭拿货积极性不足，厂内焦炭库存按需轮换，大规模补库尚未出现。成本端跟随焦煤波动，市场持续交易远期保供以及下游铁水下行预期，钢焦博弈之下焦炭反弹空间受限，夜盘低位震荡。

12
螺纹钢
成本支撑走弱 盘面低位震荡
周二夜间，螺纹2701震荡偏弱运行，报收2996，下跌6，跌幅0.20%。宏观上信贷总量保持充裕，但地产、基建项目资金落地节奏偏慢，北方逐步进入施工淡季，终端工地开工季节性走弱，建材成交难以持续回暖。供给端钢厂在亏损压力下持续控产，采暖季环保管控预期下部分区域检修计划落地，螺纹供给增量有限；淡季背景下终端建材消费有所回落，表需表现偏弱，钢材去库节奏放缓。原料端煤焦夜盘走弱，成材成本支撑有所松动。虽然减产对钢价存在托底效果，但淡季需求偏弱仍是核心压制，周二夜盘盘面低位震荡。
13
玻璃、纯碱
供给端驱动 价格反弹
周二晚间玻璃主力合约价格较前一交易日上涨1.25%，收盘于889元/吨。供给端，玻璃日熔量14.32万吨，环比持平。生产利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-155.45元/吨，环比-7.85元/吨；以煤炭为燃料的浮法玻璃周均利润-161.56元/吨，环比+5.85元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-179.12元/吨，环比-4.29元/吨。截至2026年10月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存7051.9万重箱，环比-50.9万重箱，环比-0.72%，同比+7.19%。折库存天数32.2天，较上期-0.2天。玻璃基本面变化不大，近期检修量增加，盘面快速反弹，但空间有限，900元/吨以上压力逐步加大。

周二晚间纯碱主力合约价格较前一交易日上涨1.13%，收盘于984元/吨。供给端，纯碱厂家周度产量62.39万吨，环比增加1.75万吨；氨碱企业平均生产利润-180.4元/吨，联碱企业平均生产利润-133元/吨（双吨）。下游浮法玻璃、光伏玻璃开工率持稳，重碱整体需求偏弱。截至2026年11月2日：本周，国内纯碱厂家总库存136.62万吨，较上周四减少0.03万吨，跌幅0.02%。其中，轻质纯碱77.44万吨，环比下降0.14万吨，重质纯碱59.18万吨，环比增加0.11万吨。纯碱基本面短期因供给减少有所改善，短期价格可能震荡反弹，但上方空间有限。（数据来源：隆众资讯）

14
豆类
美豆持续下挫 连粕继续减仓下行
周二CBOT大豆期货跌至11周低点，此时美国农民的大规模收割工作接近尾声。美国农业部公布的大豆收割进度临近尾声，收割压力仍在发酵。分析师表示，由于头号供应国巴西拥有价格优势，美国对除中国以外其他国家的出口销售前景仍存疑。1月大豆期货收盘下跌2-3/4美分，或0.23%，结算价报每蒲式耳12.14美元，盘中创下自8月17日以来的最低水平。夜盘连粕跟随美豆继续回落。主力2701合约下探3100元/吨附近的支撑。美豆短期偏弱运行尚未结束，连粕或将跟随美豆偏弱运行，短线操作为宜。
15
油脂
库存预期增加 马棕油领跌油脂
周二CBOT豆油期货低位收涨，油粕套利抑制美豆油进一步下挫。12月豆油合约上涨0.2美分，或0.31%，结算价报每磅65.28美分。夜盘连豆油继续回落。

周二BMD毛棕榈油跌至一个月低点，受库存不断攀升的担忧加剧打压。根据对11位交易商、种植园主及分析师的调查中值，10月末棕榈油库存预计较9月创纪录的351万吨增长6.8%，达到375万吨，这将是库存连续第七个月增加。夜盘马棕油继续减仓下行。夜盘连棕油扩大跌幅，跌幅超过2%。

周二ICE油菜籽期货收跌，因周一原油跌势，亚洲棕榈油疲软，以及技术性因素带来外溢影响。1月油菜籽期货收跌6.6加元，或0.8%，结算价报每吨781.80加元。夜盘菜油减仓下行。马棕油库存压力持续释放，连棕油领跌油脂。国内油脂库存压力依然较大，市场仍处于寻底行情中。

16
棉花
美棉收跌 因收割压力及谷物市场疲软
ICE期棉跌至四个月来最低，受收获季相关的抛售压力以及谷物市场整体疲软的双重拖累。ICE美棉12月合约下跌0.62美分/磅，跌幅为0.8%。美国棉花盛铃率为92%，此前一周为89%，五年均值为95%。市场仍在承受压力，棉花正在试探收获季的低点。郑棉夜盘小幅震荡。新棉大量上市，供应增量压制郑棉上方空间。但短期15000元/吨左右也存在支撑。操作上建议以短线交易为主。
17
白糖
原糖回落 触及一个月低点
原糖期货下跌近4%，触及一个月低点，延续近期跌势，因基金缩减多头头寸。03合约下跌0.73美分/磅，跌幅为3.83%。市场延续了最初由巴西选举结果引发的下跌趋势，巴西货币雷亚尔大幅下跌，巴西糖厂套保销售增加。郑糖夜盘并未受到外盘下行拖累，下方成本支撑仍在，短期5200元/吨左右的支撑有效。操作上建议以短线交易为主。
18
苹果
大幅走低 关注新季苹果入库情况
周二，苹果期货大幅下跌。主力合约AP2701尾盘走低，收5586，较上一交易日跌3.21%，减仓0.6万手，持仓16万手。据卓创资讯，截至11月3日，山东烟台栖霞新季晚熟富士成交以统货货源为主，高价货源客商采购意愿一般，成交不旺。80#以上一二级好货主流价格2.6-2.8元/斤，一二级半主流价格2.2-2.3元/斤，统货主流价格1.8-2.2元/斤。部分统货价格下调至1.5-1.6元/斤。根据不同客户需求，以质论价。关注新季苹果入库情况，操作建议暂时观望。
19
纸浆
小幅上涨 Mercer集团达成全面资本重组协议
周二夜盘，纸浆期货小幅上涨。主力合约SP2701偏强运行，收4576，较上一交易日涨0.48%，增仓0.3万手，持仓38万手。据卓创资讯，Mercer官网消息，Mercer获票据持有人和股东支持，达成全面资本重组协议，旗下Rosenthal mill、Stendal mill、Celgar mill、Peace River Pulp Division正常运营。预计重组计划将在提交申请后约45天内获得确认；在满足包括取得任何所需监管批准在内的常规条件的前提下，资本重组预计将于2026年底完成。下游纸厂降本增效，浆市高价难见放量。但进口阔叶浆现货市场可外售货源不多，成本端亦有一定支撑。短期关注盘面企稳情况，操作建议以低位震荡思路对待。
20
生猪
弱现实压制 期货继续下跌
周二，生猪期货下跌，主力LH2701跌4%，暂报9150元。现货方面，根据我的农产品网数据，全国外三元生猪出栏均价为8.95元/公斤，较昨日下跌0.07元/公斤。基本面来看，目前生猪供应充足，屠宰需求表现偏弱，现货仍然承压；长期来看，统计局最新数据显示，9月底全国能繁母猪存栏同比下跌10.7%。由于行业持续亏损，去产能还会继续，远端供应压力有减轻预期。期货来看，受现货偏弱拖累，盘面再度下跌，但远月相对抗跌，近弱远强格局延续。操作上，偏弱震荡对待。关注后期消费表现、产能去化节奏。
21
玉米
玉米期货调整 震荡偏强对待
周二夜盘，玉米期货调整，主力C2701暂报2224元/吨，较上日结算价跌0.22%。现货方面，据汇易网，国内玉米价格偏强运行，南北港口玉米价稳中上行；东北和华北玉米价格继续反弹；北方玉米散船新粮15%水分集港2180-2190元/吨，较昨日部分上涨10元/吨，广东蛇口散船2300-2320元/吨，萌动麦自提2480元/吨；广东散船基差报价12月-1月C2701+100，保毒素+20；南通散船基差报价12月：C2701+70：1-2月：03+70。基本面来看，新季玉米上市，整体供应仍充足，消费端来看，生猪养殖维持亏损，后期产能下降，未来饲料消费承压；深加工开工率维持高位，利润较差，高开机率能否维持存疑。但随着政策性采购增加及气温下降后存储条件改善，玉米底部支撑渐强。操作上，震荡偏强思路。
22
甲醇
原油板块回调 甲醇主力减仓
夜盘甲醇期货主力MA2701合约收盘3389元/吨，较上一交易日跌幅1.68%，减仓2.3万手，持仓89万手。沿海地区供应仍相对偏紧，库存维持偏低，部分地区可售货源相对集中，内地部分MTO装置维持外采，供需变化不大，甲醇随原油板块回调。操作建议：震荡思路操作。
23
尿素
供应宽松 需求淡季
周二，尿素期货主力合约UR2701价格上涨0.29%。据卓创资讯，截至10月30日，国内尿素行业开工负荷为88%，总体供应仍显充足。工农业用肥需求偏淡。然而，在经历了前期的价格连续下行之后，当前尿素报价已落入相对较低的价格区间，从估值维度衡量，已具备一定的安全边际。短期供大于求格局尚未扭转，企业库存仍处高位，价格反弹动能有限，但成本端煤炭支撑刚性较强，叠加淡储与出口预期，下方空间同样受限。建议投资者密切关注下游复合肥企业备货节奏、原料煤炭价格波动，以及政策面关于化肥保供稳价的相关动向，这些都可能成为短期价格变动的潜在催化剂。操作上建议以震荡思路对待。
24
沥青
跟随成本端价格高位震荡
周二夜盘，沥青期货主力合约BU2701价格震荡下跌。供应端，国内炼厂开工负荷仍维持中低位，供应增量有限，对沥青价格形成一定支撑，但部分地区炼厂有复产预期，供应边际存在小幅恢复可能。需求端并未出现超预期释放，反而受季节性收尾、高价抑制等多重因素压制，终端项目施工进度放缓，贸易商采购心态趋于谨慎。成本端来看，中东地缘局势反复仍是原油价格的核心扰动变量，重油结构性偏紧格局尚未根本扭转，沥青生产成本重心仍处高位，对盘面形成刚性托底。但若地缘溢价回吐，成本支撑将随之松动，沥青自身供需边际转弱的压力也会更为显性化。建议关注地缘局势变化及库存去化节奏，操作上以震荡思路为主，谨慎追高。
25
PTA
震荡回调
周二夜盘，TA2701下跌0.59%。终端织造开工低位，聚酯提负但仍显著低于往年，成品库存小幅累积，下游需求整体偏弱。PTA装置临时开停车，市场供应波动调整，库存延续缓步累积，关注大厂意外检修。地缘消息面缓和，原油高位快速回撤，成本端支撑走弱。短期地缘因素主导，PTA市场跟随成本高位震荡回调，关注油价走势。建议暂时观望，逢高做缩加工费。
26
聚烯烃
高位宽幅震荡
周二夜盘，塑料2701上涨0.09%，PP2701下跌1.06%。短期海峡通航尚未恢复，亚洲化工原料仍然偏紧，国内外供应恢复较慢，社会库存维持低位，且国内新线投产预期延迟，现货市场维持偏紧。PE农膜进入旺季尾声，PP开工维持低位，市场需求整体偏弱，且原料高位挤压利润，下游负反馈矛盾积累。地缘消息面缓和，原油价格高位回撤，成本端情绪走弱。短期地缘逻辑主导，聚烯烃注意高位回调风险，关注事态变化。建议逢高短空或观望，生产商参与保值。

（备注：重点关注品种将以橙色标题、正文画线标注）

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