【长城建材-张绪成】伟星新材2026年三季报点评：收入环比增长，毛利率稳中有升

本报告摘自：《长城证券_公司2026年三季报点评报告_伟星新材（002372.SZ）：收入环比增长，毛利率稳中有升_20261102》

摘要

事件：公司发布2026年三季度报告，前三季度实现营业收入31.18亿元，同比-7.38%；归母净利润5.40亿元，同比+0.01%；扣非归母净利润4.11亿元，同比-16.15%。分季度看，2026Q3实现营业收入12.22亿元，环比+12.69%；归母净利润1.50亿元，环比-44.71%；扣非归母净利润1.95亿元，环比+52.72%。

Q3收入环比增长，毛利率稳中有升。

2026Q3单季营业收入12.22亿元，环比增长12.69%。费用端， 2026前三季度销售期间费用率24.93%，较2026上半年的26.81%下降1.88pct，收入环比回升叠加费用管控见效，单季盈利能力明显修复。从盈利能力角度分析，2026Q3单季毛利率42.06%，环比+0.11pct；2026年前三季度毛利率为41.83%，同比提升0.36pct，维持高位。

扣非环比高增，主业底部企稳。

2026Q3归母净利润1.50亿元、扣非归母净利润1.95亿元（环比+52.72%），扣非高于归母净利润，差额来自非经常性损益，主要系公司投资东鹏持有的金融资产产生的公允价值变动损益；剔除投资端扰动，扣非环比高增；公司扣非归母净利润2025 年同比下降 25.37%；2026 年上半年同比下降 19.65%，2026 年前三季度同比下降 16.15%，降幅不断收窄；扣非环比高增、同比降幅收窄，叠加毛利率稳中有升，主业经营呈现底部企稳特征。

现金流及资产质量良好，高分红属性有望延续。

公司2026年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金34.36亿元，与收入规模匹配，收现质量良好。资产负债率22.78%，同比下降0.64pct，资产状况稳定；货币资金9.79亿元、交易性金融资产12.60亿元，类现金资产充裕。公司2024、2025年股利支付率分别为99.00%、95.49%，对应当年年末最后一个交易日收盘价的股息率均高于4.00%，高分红属性有望延续。

投资建议：收入环比增长带动毛利率稳中有升，扣非环比高增凸显主业韧性，现金流及资产质量良好且高分红属性有望延续。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.52/8.52/9.28亿元，同比+1.60%/+13.30%/+8.80%；对应EPS分别为0.47/0.54/0.58元，按公司2026年10月30日收盘价8.44元计算，对应PE分别为17.90/15.80/14.50倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游地产链修复不及预期风险；原材料价格波动风险；投资收益公允价值波动风险；海外市场拓展与并购整合不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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【团队介绍】

长城证券能源开采和建材团队，背靠能源央企巨头中国华能集团，致力于打造为一支投研能力深入、贯通产融结合的团队，构建二级市场、商品期货、实体产业于一体的研究体系。

张绪成先生，长城证券产业金融研究院所长助理、能源开采和建材首席分析师，清华大学化工系学士&硕士。历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级和资深分析师、开源证券首席分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第2名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第4名团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022-2023年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2024年水晶球煤炭最佳分析师第4名，2022和2025金牛奖煤炭最佳分析师，2020-2025年wind金牌分析师煤炭行业第1名或第2名（四冠二亚）;以及新浪财经、上证报、21世纪最佳分析师等多类奖项。

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