【广发?早间速递】央行上调外汇存准率与本轮汇率升值

重点推荐

宏观 | 央行上调外汇存准率与本轮汇率升值

固收 | 二级债基仓位稳健，关注个券调整——26Q3公募基金转债持仓分析

机械 | 2026年三季报总结：收入增长但盈利承压，AI与传统板块分化较大

如需查看报告全文，请联系对口销售

或点击登录广发研究小程序

注：音频如有歧义以研究报告内容为准

宏观：央行上调外汇存准率与本轮汇率升值

11月3日，据央行官网披露，将自2026年11月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至6%。对此，我们有以下理解：这是2021年以来央行首次上调外汇存准率，2个百分点的幅度与过往大部分操作持平。此次上调前，人民币即期汇率已升破6.65，年内升值了4.9%，如果考虑到本轮自2025年二季度初的7.2就已经开始持续升值，累计升值已7%左右，政策操作以抑制单边预期实属正常。我们理解本轮升值背后主要因素之一是高贸易顺差带来的高结汇需求。对人民币购买力平价的再认识可能是升值的另一原因。

上述基本面因素会继续影响人民币中期偏强的汇率路径，这一点仍没有改变。从短期来看，人民币可能会逐步靠近于合理水平下的双向波动：一是稳汇率信号更加明确；二是海外主要央行已进入新一轮加息周期，国内仍处于宽松周期，中美利差深度倒挂可能持续或进一步加深，继续单边押注人民币升值的赔率明显下降；三是今年下半年以来全球科技类资产波动加大，可能会影响海外相关企业的资本开支预期，叠加出口在今年形成了高基数，明年出口增速与结汇规模增速大概率在中枢上有所下降。

对国内债市而言，外汇存准率上调主要影响外汇市场，对国内流动性和利率定价的直接影响有限，但央行由此传递出来的稳汇率态度可能会间接影响投资者行为与利率走势。而对权益资产而言，以往人民币汇率与沪深300指数有较高的正相关性，但今年下半年两者明显背离，两者定价的主要矛盾并不相同，估值目前所处位置也不同——汇率已升值近两年，政策降温；权益经过调整已具备性价比，赔率优势明显。同时，政策底已经出现，近期针对市场流动性接续的一揽子政策正逐步提高权益市场胜率。

风险提示：经济增长与通胀表现超预期；对货币政策态度理解有偏；经济分化超预期，利率超预期下行；海外宏观经济环境变化幅度超预期，美联储等海外央行政策变化超预期；地缘政治和大宗商品价格波动超预期；地方财政支出及投资力度修复不及预期；房地产市场以及消费表现超预期。

选自报告：《央行上调外汇存准率与本轮汇率升值》2026年11月3日；作者：郭磊 S0260516070002；钟林楠 S0260520110001

固收：二级债基仓位稳健，关注个券调整——26Q3公募基金转债持仓分析

转债回调中公募逆势净买入，配置意愿未退潮。整体而言，公募在下跌行情下仍有净买入，且公募持有转债市值占转债总市值的比例升至49.79%，“固收+”对转债的配置需求仍在。

受权益行情影响，一级债基、灵活配置基金大幅降低转债仓位，二级债基逆势提仓。截至26Q3，二级债基、可转换债券型基金、一级债基持有转债市值占比分别为38.2%、37.7%、20.1%。

可转债基金逆势提仓、主动降杠杆，对后市并不悲观。截至2026Q3，受价格下跌和规模缩量拖累，39只可转债基金持有转债市值为1135.5亿元，环比下降3.2%，但转债仓位升至88.5%，环比上升1.9pct。杠杆率降至105.7%，为24Q2以来最低。在回调中以仓位保留弹性、以降杠杆控制回撤。

高仓位放大回撤，业绩分化加剧。26Q3可转债基金区间平均收益率为10.2%，弱于中证转债（7%）和转债债基指数（9%）。高仓位与偏高弹性的持仓结构在下跌中放大回撤。唯一正收益的工银可转债债券转债仓位仅60.1%，明显低于转债基金整体的88.5%，仓位管理与选券能力成为拉开业绩差距的关键。

风偏收敛：从科技成长兑现，转向公用事业等稳健品种。重仓仍以大盘银行转债为底仓，高评级偏好不变。

风险提示：个券退市风险；权益市场波动；信用风险冲击。

选自报告：《二级债基仓位稳健，关注个券调整——26Q3公募基金转债持仓分析》2026年11月3日；作者：杜渐 S0260526020003；王素芳 S0260526090001

机械：2026年三季报总结：收入增长但盈利承压，AI与传统板块分化较大

行业整体：收入增长但盈利承压，各板块分化较大。26Q3机械设备行业实现营业收入7555.3亿元，yoy+5.2%，qoq-5.5%；归母净利润472.1亿元，yoy-5.3%，qoq-22.9%；毛利率23.08%，yoy+0.70pct；归母净利率6.25%，yoy-0.69pct。整体而言，三季度表现较好的为AI算力产业链（如光模块设备、PCB设备）、船舶产业链（高景气行业）、锂电设备（低基数周期反转类），传统机械制造26Q3面临压力：其一，内需基建、地产固定资产投资完成额相对较弱，内需支撑不足；其二，外需面临汇兑和需求二阶导放缓的问题。

AI算力产业链：光模块、PCB景气度领先，液冷、AIDC发电板块订单尚未传导至业绩。（1）光模块Q3最为突出，Q3营收同比增长77.9%，较Q2的43.5%提升34.4pct；（2）PCB设备高景气延续但环比放缓；（3）AIDC发电订单落地但业绩尚未兑现；（4）液冷收入提升但盈利有压力。

周期类资产：船舶保持高增长，工程机械温和修复，出口受汇兑影响盈利下滑。（1）船舶整体景气度较高但企业之间盈利有分化，仍处于较高景气水平；（2）工程机械汇兑依然有影响但边际在减弱。

专用设备类：景气度分化较大，锂电>半导体>风电>轨交>煤机>光伏。以各板块企业利润总和计算，锂电、半导体设备、3C设备处在景气上行期，而风电、煤机、光伏能处在承压期，轨交短期受招投标节奏影响，预期Q4改善概率较大。通用设备类：业绩保持稳定增长，盈利能力具有韧性。

风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。

选自报告：《机械设备行业2026年三季报总结：收入增长但盈利承压，AI与传统板块分化较大》2026年11月4日；作者：孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004；张智林 S0260526070002

今日会议预告

08:30 机械 | 人形机器人行业观点重申

16:30 金工 |转债拥挤度监控体系与防守组合策略

21:00 军工 | 日韩MLCC数据及原厂经营复盘

更多推荐

广发研究 | 2026年基金三季报持仓分析合集

2026.11.04

广发证券2026年全球投资论坛

11月5日-6日·中国香港，欢迎莅临！

法律声明
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。