【国金晨讯】宏观：中选蓝潮与社会折叠；风电三季报总结：板块盈利筑底，招标量价指引27年确定性拐点

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1）宏观：中选蓝潮与社会折叠

2）信用策略寻锚：博弈难度堪比历史上何时？

3）风电三季报总结：板块盈利筑底，招标量价指引27年确定性拐点

4）中信金融资产港股公司深度：否极泰来，行稳致远

5）众鑫股份：低估值&中股息&高成长，把握27年估值切换机会

重点推荐

中选蓝潮与社会折叠

宋雪涛

宏观组

首席经济学家

核心观点：社会折叠不是一个道德叙事，而是一个宏观变量：它决定AI繁荣能获得多长时间的政治与社会耐心；只要增长依然依赖少数资产增值、少数企业投资和少数家庭消费，美国经济的韧性与脆弱，就仍是硬币的两面。在这种极其复杂的环境下，宏观政策的任务是在人治范围内（货币、财政、外交）平抑波动，为技术扩散争取时间。

风险提示：宏观经济数据频率较低，对于跨境行业数据估计存在滞后性；美国产业政策受党派影响明显，执政党派的更换可能引发产业政策回溯。

信用策略寻锚：博弈难度堪比历史上何时？

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：当前基本面持续偏弱，并不具备驱动利率转向的利空条件，资金面平稳偏松，权益市场波动下避险资金反而可能回流债市，且二级资本债比价已有所修复。因此，尽管利率缺乏安全垫，若赎回压力可控，仍将吸引资金进场博弈二级资本债修复行情。

风险提示：数据误差与模型过拟合，信用事件冲击债市，政策预期不确定性。

风电三季报总结：板块盈利筑底，招标量价指引27年确定性拐点

姚  遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：26Q3风电营收666亿（同比-5.1%）、归母仅1.67亿（同比-91.4%），交付放缓叠加低价单、原材料及汇率拖累。Q3招标39.7GW（+32%），陆风均价回升，高价单27年交付释放整机弹性。海缆确收加速，零部件暂承压。板块风险出清，关注低估值整机与出海海缆/管桩。

风险提示：大宗商品价格波动风险；下游装机不及预期；政策风险。

AI眼镜点评：全彩化与AI交互共振，镜片与渠道有望提前受益

赵中平

可选消费组

大消费牵头人&可选消费首席

核心观点：北京推智能眼镜购新补贴15%（最高500元），Rokid/雷鸟全彩新品叠加Agent能力，内容边界从翻译提词扩至社交、导航、支付。全彩+AI交互降低使用门槛，配镜与渠道成消费化关键约束。镜片及线下体验价值抬升，产业有望向消费级过渡。

风险提示：行业渗透不及预期风险，技术迭代切换风险，政策变动风险，大客户依赖风险，应用生态转化不及预期风险。

中信金融资产港股公司深度：否极泰来，行稳致远

舒思勤

非银组

非银首席分析师

核心观点：公司为四大AMC之一，风险出清后重返增长：中信入主、主业占比提至103%，26H1 ROE及净利居四大之首。不良主业稳慎发展，存量资产降至2826亿，收益率望稳中有升。长期股权投资中国银行、中信股份等高分红旗舰，26H1贡献112亿收益，发挥业绩稳定器作用。

风险提示：宏观经济环境显著恶化；行业监管政策变动风险；估值波动风险。

众鑫股份：低估值&中股息&高成长，把握27年估值切换机会

赵中平

可选消费组

大消费牵头人&可选消费首席

核心观点：五部门出台碳足迹方案，百项国标促绿色包装，纸浆模塑替塑优势凸显、全球空间稳增。龙头泰国基地高盈利（净利率38%+），10万吨产能逼近满产；美印项目27年前投产，全球化布局增强。碳政策+产能释放双击，中长期成长清晰。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。