具身智能业务放量，公司增长未来可期

——绿的谐波（688017）2026年三季报点评

报告要点：

 具身智能业务放量，公司业绩表现亮眼

2026Q1-Q3 公司实现营收 5.91 亿元，同比+45.30%；归母净利 1.22 亿元，同比+30.33%；扣非归母净利1.05 亿元，同比+38.24%；Q3 单季度公司实现营收 2.42 亿元，同比+56.10%；归母净利润 5197.21 万元，同比+29.12%；扣非归母净利润 4651.00万元，同比+39.94%。公司业绩增长主要系 2026年公司工业机器人行业份额提升以及具身智能机器人业务规模大幅增长，生产运营效率提升，产能扩张等原因所致。

 毛利率有所下滑，费用管控效果显著

2026Q1-Q3 公司毛利率为 32.71%，同比-3.89pct，Q3 公司毛利率为33.36%，同比-6.20pct。期间费用方面，2026Q1-Q3 公司期间费用率为14.27% ， 同 比 -2.87pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为2.02%/3.32%/0.31%/8.61%，同比+0.17pct/-1.72pct/-0.15pct/-1.17pct。Q3单季度公司期间费用率为 11.84%，同比-6.09pct，季度环比-3.14pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.85%/2.98%/0.28%/6.72%，同比+0.16/-1.55/-0.62/-4.08pct，季度环比-0.13/+0.03/+0.19/-3.23pct。

 多个维度构建优势，公司未来发展可期

1）研发：公司加大谐波减速器领域研发投入，优化产品精度、寿命与可靠性，巩固在轻量化、微型化减速器方向的技术优势，开展产品迭代与方案打磨，提升产品适配能力。2）市场：公司深耕机器人产业链优质整机客户，拓展境内外市场，扩大产品市场覆盖。此外，公司与斯凯孚设立的合资轴承公司，深度布局具身智能相关领域，聚焦机器人关节高精密轴承的研发与产业化，完善核心零部件产业布局。3）融资：2026 年 8 月 27 日，公司公告拟首次公开发行 H 股股票并申请在香港联交所主板上市，从而深化全球化战略布局，提升国际化品牌形象，多元化融资渠道，进一步提升核心竞争力。

 投资建议与盈利预测

我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 8.43/12.29/17.30 亿元，归母净利润分别为 1.93/2.76/3.80 亿元，对应 EPS 为 1.06/1.50/2.07 元/股，对应 PE估值分别为 254/179/130倍，维持“增持”评级。

 风险提示

市场竞争加剧；产品研发不及预期；谐波减速器需求不及预期；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险；海外业务拓展不及预期。

增持|维持

附表：盈利预测

资料来源：iFinD,国元证券研究所

当前价： rice 259.04 元

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《国元证券公司研究-绿的谐波（688017）2026年半年报点评：深耕具身智能，营收净利双增》2026.09.01

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报告作者Au

分析师 龚斯闻

执业证书编号 S0020522110002

电话 021-51097188

邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn

分析师 楼珈利

执业证书编号 S0020524040002

电话 021-51097188

邮箱 loujiali@gyzq.com.cn

资料来源：iFinD,国元证券研究所

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，其中 A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数或纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数。

分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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