【中财期货】每日投研焦点

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▼重点关注▼
（选取交易日涨跌前二品种）
沪银：选举结果推动财政扩张预期降温，油价边际回落缓解压力。

中证500：三季报业绩集中兑现、外部政治不确定性溢价消退。

低燃料油：地缘冲突出现缓和，成本支撑预期下降。

燃料油：燃油缺少供应端支撑同步下行，短期仍有下行风险，时刻关注地缘情况进展。

▼行情追踪▼
（内盘）
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（外盘）  

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▼要闻速递▼

宏观要闻：

1.中国全国人大常委会听取金融工作报告，提出继续实施适度宽松货币政策等五方面考虑。

2.美国民主党中选夺回参众两院控制权，传统红州“翻蓝”、得州30余年来首次选出民主党籍州长。

3.特朗普中选失利后称伊朗战争值得打，不惧民主党弹劾，可能在“比人们理解的更多事上”与民主党合作。万斯直言输在伊朗战事、特朗普认同，民主党领袖誓言阻止特朗普关税并推动停战。

4.得州新州长拟暂停数据中心许可审批，13.3吉瓦在建项目面临风险。

5.美国财政部修改美债发行指引，删除沿用近三年的“至少”表述，为2027年削减长债铺路。

6.美国10月ADP新增就业8.6万人超预期，连增16个月，跳槽者薪资增速创两年半新高。美国10月ISM服务业指数降至54.5为三个月最低，平均收费价格涨幅为四年来最快。

7.欧元区10月CPI同比涨4.0%创三年新高，能源价格涨20.8%，欧洲央行12月加息预期强化。

行业要闻：国际棉花咨询委员会(CAC)发布的预测报告显示，2026/27年度全球棉花消费量将超过产量，主要受亚洲纺织需求强劲支撑。报告称，2026/27年度全球棉花产量预计为2575万吨，较2025/26年度的2685万吨下降约4%;消费量预计从2589万吨小幅升至2610万吨。

每日关注：

第九届中国国际进口博览会在上海开幕

央行公开市场有2575亿元隔夜逆回购、1150亿元7天期逆回购、5000亿元三个月期买断式逆回购到期。

▼宏观▼

国内，国务院关于金融工作情况的报告11月3日提请十四届全国人大常委会第二十五次会议审议。报告提出，货币政策保持适度宽松、流动性充裕；探索AI在金融领域应用并严打非法金融活动；加大对科创、小微企业等金融支持力度；拓展人民币国际化并加快跨境支付体系建设；常态化运行房地产"白名单"机制化解风险。

海外，民主党在美国中期选举中实现历史性横扫，不仅夺回国会众参两院控制权，更在得克萨斯、南卡罗来纳、堪萨斯等传统共和党票仓实现意外翻转。这一结果重塑了市场对美国财政路径、AI监管前景与利率走势的预期，全球资产价格随之剧烈重定价。全球市场经历了典型的"利空出尽"行情。纳斯达克100指数期货一度跌超2%，标普500期货跌逾1%，VIX恐慌指数期货冲破20关口；随后多空易位，美股期货逐步收窄跌幅，韩国综合股价指数由跌4%转为翻涨，黄金重上4000美元关口，白银同步走强，美债全线上涨。此番"先崩后拉"行情的背后，是市场在快速完成政治格局重定价后的理性回归。特朗普的否决权构成双向制衡，政策僵局是最可能的结果，恐慌情绪由此平抑。但选举驱动的市场波动历史上持续时间有限，AI主题走向与地缘政治动态才是驱动市场走向年末的核心变量。

▼大类资产▼
（股指、国债、贵金属、铜、原油、欧线)

股指：11月4日，A股午后直线拉升，三大股指集体大涨，沪指涨2%，创业板暴涨超6%。科创综指和科创50均飙涨超9%。半导体全产业链狂飙，20cm涨停潮刷屏。算力硬件、存储芯片集体拉升，中际旭创306亿成交，为两市成交额之最，存储芯片龙头长鑫科技大涨13.63%。贵金属板块午后爆发，得益于国际金价重回4000美元关口。盘面上，个股呈现普涨态势，沪深京三市超4600股飘红，成交突破2万亿。沪深两市成交额2.04万亿，较上一个交易日放量超3300亿。板块方面，半导体、通信设备、贵金属、电子元器件、生物科技等板块集体爆发。白酒、食品饮料、保险、银行等板块逆势下跌。

国债：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约持平于118.340元，10年期主力合约涨0.10%报110.140元，5年期主力合约涨0.05%报106.880元，2年期主力合约涨0.02%报102.712元。银行间主要利率债走势分化，中短券偏暖长券偏弱。早盘受央行10月国债净买入规模进一步增加的提振，各期限现券收益率曾均明显下行。不过，美国中期选举基本尘埃落定，全球股市收窄跌幅，其中，中国股市在科技股带领下飙涨，压制避险情绪，尾盘现券收益率降幅收窄甚至转为上行。

贵金属：今日贵金属在美国中期选举结果推动下明显修复。民主党预计取得两院控制权，市场下调部分财政扩张与经济增长预期，美元及美债收益率回落，叠加油价大幅回落，为金银提供修复支撑。同时，最新ADP就业高于预期，经济尚有韧性，美联储短期转向宽松的依据仍不充分。预计贵金属短期偏向震荡修复，反弹能否延续取决于美元、收益率回落的持续性，以及油价能否进一步降温，重点关注非农就业和美伊谈判进展。

综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，预计维持宽幅震荡。目前油价仍处高位，通胀风险上行，年内再次加息概率陡增，后续仍需从事件角度紧跟美国经济数据的公布以及美联储会议及官员的表态，并持续跟踪地缘局势的走向。

铜：宏观方面，美国中期选举民主党横扫夺下两院，科技龙头财报显示AI投资收益增长不及预期且没有带来正向现金流导致美股承压下跌带动风险资产价格均下行。产业来看，加拿大矿企泰克资源10月24日发布新闻稿称，其位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿（Highland Valley Copper）工人已开始罢工，该矿山季度产量约4万吨及以上，矿山运营目前以降低后的产能维持。铜自身基本面尽管在供应端收缩背景叙事下呈现出强现实状态，但显然上涨动能在宏观逆风、关税政策预期走弱两大因素下明显松动，在目前阶段结构表现将比单边趋势更为坚挺，预计铜价上方短期承压，高升水格局持续。

原油：WTI主力原油期货收跌8.72美元，跌幅9.01%,报88.04美元。布伦特主力原油期货收跌9.58美元，跌幅9.19%，报94.69美元。昨日美国中期选举结果基本落定，民主党横扫两院获得多数席位，市场预期未来特朗普对伊朗开展军事行动将受限，叠加阿拉伯外交人士称美伊和谈取得进展，地缘溢价大幅回吐。然而特朗普仍然声称伊朗值得打，未来一个月内两院权力仍然处于交接状态，特朗普可能利用窗口期对伊朗展开行动。目前地缘溢价已大量释放，和平预期大幅提前，但局势仍有变化可能，原油市场谨慎看空，待美伊和谈有明确进展。

最新EIA周度报告显示，10月30日当周美国原油出口减少117.9万桶/日至367.5万桶/日。美国国内原油产量增加1.1万桶至1400.3万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少86.5万桶至4.1亿桶，降幅0.21%。美国原油产品四周平均供应量为2119.1万桶/日，较去年同期增加4.16%。美国战略石油储备（SPR）库存减少39.9万桶至2.822亿桶，降幅0.14%。美国除却战略储备的商业原油进口637.4万桶/日，较前一周减少0.0万桶/日。

集运欧线：策略指导：偏弱。中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）1849.31（-6.31），上海出口集装箱运价指数（综合指数）3681.34（+1.76），波罗的海干散货指数2660（+149），SCFIS基差11合约（-288.23）。出口同比大幅弱于去年，船期延续宽松且船公司涨价预期被完全证伪，11月美国中期选举之前美伊和相关势力冲突烈度大幅降低，地缘风险对原油价格支撑小幅减弱。中美与中非贸易量近期小幅回落，中欧贸易持平（欧洲与东南亚反倾销关税落地较多）。市场对于地缘冲突的不信任在加强，12合约预期尚可。利空：11 月属于欧线旺季前修复合约，欧洲圣诞备货旺季已经结束，进口补库回落；市场重新交易 “疲软现实”且供给端边际增长明确。动态因素：红海复航持续加速，长荣、阳明等船司计划 11 月重启红海航线，预计 11 月周均运力环比抬升约 10%。盘面：短期转偏空交易，强支撑区间在2100点左右，接近船公司运营成本线。

▼氯碱产业链▼
（PVC、烧碱、氧化铝)
PVC：周三，PVC期货震荡，V01合约5062（-2.58%），主力合约持仓93.1（-5.5）万手。大商所PVC期货仓单录得112320手，较上一交易日下降1162手； 最近一周，PVC期货仓单累计下降1836手，下降幅度为1.61%；最近一个月，PVC期货仓单累计下降5825手，下降幅度为4.93%。现货：杭州PVC市场弱势震荡，现货商谈报价，盘中随大宗震荡下调，电石法五型在5000-5100元/吨，三联5000-5030元/吨，宜化/金泰/中泰5020-5060元/吨，北元/天业5160-5100元/吨左右，八/三型5300-5350元/吨左右。

核心逻辑：供应端，上周PVC开工率58.8%（-1%），三连降，再创年内新低，其中电石法开工回升，乙烯法则继续下降。周内新增两套装置停车检修，其他部分装置小幅提负，月底多套秋季检修装置恢复重启，10月底至12月新增150万吨产能检修，11月开工预计仍偏低。库存方面，本期全口径产业库存105.6万吨，环比-4.1（前值-4.6）万吨，同比下降14%，剔除国庆长假因素，连续17期同比下降，且近三周去库速度较快，均在4万吨以上，仓单延续少量流出至11.4万手；工厂在库货源不多，中下游提货积极，预售接单持续好转，厂家可售库存-69吨，环比-18万吨，工厂挺价意愿较高。海外方面，CFR东南亚领涨50美元/吨，全球市场普涨，上周出口签单回落。成本端，电石价格变动不大，烧碱大幅下跌，抬高综合成本，外采电石法平衡成本5500元/吨，乙烯法亏损千元以上。需求方面，下游开工延续走强，利于高价传导。综上，电石法秋检陆续结束，供应短期触底回升，但11月供应水平仍旧偏低，保证库存在近五年同期低位的基础上，继续去化，同时成本支撑较强，后市看短期或震荡，中期偏强。

烧碱：利润端，液氯价格重新小幅上调。当前山东氯碱综合利润在液氯回调后亏损明显，部分企业出现亏损降负的情况。未来氯碱综合利润仍受到液氯价格的指引，需重点关注液氯价格。供应端，当前全国烧碱负荷回升明显，山东烧碱负荷小幅回升，主要是部分检修企业重新恢复。当前山东烧碱在魏桥持续降价的情况下送货量始终高居不下，周内山东烧碱库存小幅去库。出口端当前华东F0B价格300美元/吨，持续处于偏低状态，但近期出现部分出口询单。 当前烧碱价格呈现弱现实、弱预期格局，近端在液氯价格高位、高库存、弱出口格局下持续受压制，远月在下半年烧碱投产、冬季保温需求高开工预期下持续受打压。当前液氯价格降低、部分企业出现降负、且出口端有一定出口询单，短期出现边际转好迹象，但总体仍处于低估值，向上驱动不足的情况。需重点关注液氯及出口指标，短期预计仍以低位震荡为主，反弹力度有限。

氧化铝：供给方面，近期国内氧化铝周度产量小幅下降，主要受到广西等地新投项目产量停滞，叠加部分工厂开始检修。库存方面，氧化铝整体累库幅度加大，10月29日，铝厂氧化铝库存增长至366.73万吨，冬储需求持续释放，氧化铝厂成品库存同样持续累积至137.06万吨，供应压力仍处高位。综合来看，在未见企业大规模减产的情况下预计氧化铝价格持续受到压制，后续北方部分企业开始进行产线技改，或对产量和库存造成边际影响，叠加价格持续低位，成本支撑或有增强，但整体仍受供给压制，反弹乏力。

多晶硅：昨日多晶硅企稳反弹，PS2612合约收于34455元/吨，涨幅2.03%，持仓量减少4307手至5.5万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价41.45元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价40.6元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格39.75元/千克，较前一日持平。基本面来看，为响应减产号召及枯水期到来，10月份多家硅料企业减产，目前减产陆续落地，11月预计产量将进一步下降。需求方面，9月份硅片价格持续下跌，加之硅片库存压力较大，10月份部分企业下调排产，预计10月份硅片排产环比下降。整体来看，11-12月份随着多晶硅产量的进一步下降，供需将转为去库。上周初随着空头资金的撤离以及PS2611-2612正套的止盈离场，PS2612合约企稳反弹。不过周后期受宏观情绪影响，有色及贵金属大幅下跌，多晶硅亦呈现多头减仓，盘面下跌的走势。本周初由于多晶硅库存压力仍然较大，叠加市场情绪较悲观，盘面价格仍维持跌势。不过昨日受美联储中期选举影响，贵金属大幅上涨，宏观情绪有所好转，多晶硅空头集中离场，带动盘面价格企稳反弹。短期内在宏观情绪的提振下，多晶硅或维持偏强走势，但反弹的高度也受制于高库存压力，关注后续企业减产力度以及下游采购力度。

铝：宏观面，民主党预计取得两院控制权，市场下调部分财政扩张与经济增长预期，美元及美债收益率回落，叠加油价大幅回落，宏观压力边际缓解。同时，最新ADP就业高于预期，经济尚有韧性，美联储短期转向宽松的依据仍不充分。后续仍需跟踪美元、收益率回落的持续性，以及油价能否进一步降温，重点关注非农就业和美伊谈判进展。

基本面来看，目前中东铝厂复产进度积极，中期随着供给增量增加，供给压力或愈加凸显。库存方面，11月2日电解铝社库为54.7万吨，延续去库，但去库速度较前期有所放缓，旺季尾端现实支撑虽然存在，但仍需关注旺季结束后的库存变化格局。出口方面，9月铝材出口环比变化不大，同比存在增长，较前期中枢有所下移，考虑到内外价差收窄以及海外复产顺利，后续中枢仍有下移预期。综合来看，旺季尾端铝仍存现实支撑，但进入淡季后基本面支撑或有所松动，海外供给的恢复也会限制铝价的上行空间，预计铝价震荡运行。关注宏观地缘局势以及海外供应扰动的驱动，基本面则需要关注国内去库的持续性以判断需求变化。

镍：印尼集中减产证伪，供需面预期转紧，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺对镍价支撑渐弱，美联储年前仍有加息预期，宏观压制力仍存。供应方面，印尼镍矿预期继续转松，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，矿价持续松动，印尼镍减产证伪。需求方面，不锈钢旺季前需求表现一般，三元材料进入生产旺季需求支撑一般，高库压力较大，近期震荡。

铝合金：成本端，废铝供应偏紧压力预计难以缓解，价格易涨难跌，仍对铝合金价格形成成本约束，价格下行空间有限；需求端，终端未出现明显改善，下游采购仍以刚需为主。整体来看，成本端约束价格下行，需求端限制价格反弹，预计铝合金价格维持震荡格局。

煤焦：铁水负反馈不及预期 尚需等待现实推进  ，近期震荡，临汾低硫主焦煤2280元/吨（0），乌海1/3焦煤1720元/吨（0），临汾一级冶金焦2320元/吨(0） ，日照准一级冶金焦2250元/吨（0）。供应端：煤焦供应疲软，矿山供应和蒙煤进口均有走弱，焦炭供应走弱。需求端：跟随铁水下跌0.43万吨而呈现走弱。库存端：数据涨跌不一为主，矿山精煤库存去库3.83%，焦厂焦炭库存累库1.53%。当前煤焦节奏呈现明显的现实缓慢修复，预期过度定价的问题。这导致价格容易出现反复波动。除了一直提到的保供预期和慢复产现实引发波动外，负反馈预期也并未得到有效兑现。近期邯郸地区钢厂出现冬季管控，部分钢厂减产，但就实际铁水减产量仅0.43万吨有限下跌，负反馈预期未能有效兑现。预期短期煤焦价格持续波动，焦煤焦炭震荡看待。

铁合金：基本面相对稳健 价格依赖环保预期，近期震荡，宁夏75-A硅铁6000元/吨（0），内蒙Mn65Si17锰硅5730元/吨（0），天津港澳大利亚Mn45锰矿39/吨度（0），天津港Mn36.5南非半碳酸34/吨度（0）。供应端：供应涨跌不一，锰硅供应走强1.89%，硅铁供应走弱1.42%。需求端：呈现走强，锰硅需求走强 1.27%，硅铁需求走强 1.19%，铁水走弱 0.43 万吨。库存端：涨跌不一，锰硅累库0.42%，硅铁去库4.40%。成本端：震荡为主，锰矿价格疲软，电价南方广西产区上涨，运输成本上涨。近期铁合金供需数据变化相对较小，对价格影响权重下降。成本震荡影响有限，成本变化主要集中在锰矿疲软，以及锰硅南方产区电价上涨（不涉及硅铁）， 更多可能导致锰硅价格波动扩大，对硅铁影响有限。中短期价格驱动仍集中在11月可能来临的环保限产及碳中和政策预期，在等待现实兑现前，价格支撑依旧存在，短期锰硅硅铁震荡看待。

▼能源化工▼
（纸浆、甲醇、聚乙烯、聚丙烯、橡胶、PX-PTA、MEG)
甲醇：短期甲醇核心矛盾为港口超低库存支撑的现货强现实与MTO亏损降负引发的需求负反馈博弈，盘面高位有所回落，但现货升水期货格局未改，中东地缘仍是当前核心变量;需求端沿海MTO受高价冲击利润恶化，装置降负停车、采购收缩压制盘面，传统下游刚需平稳，多空交织下盘面高位剧烈波动，后续重点关注进口恢复节奏与MTO复工情况，短期行情大概率维持宽幅震荡，地缘消息易放大波动，需做好风控。
纸浆：纸浆市场延续震荡运行，当前基本面尚未改善，观望情绪浓厚。今日生活用纸市场价格趋于稳定，市场整体交投情绪不高，场内暂无利好支撑，市场缺乏打破僵局的新驱动。

供应端港口库存累积，库存压力仍存。需求端下游纸厂采购心态谨慎，市场交投清淡，预计短期内纸浆震荡运行。关注原料浆价的变动及主力纸企装置开工情况。

天然橡胶：RU2701合约收于18865元/吨（-370/-1.92%），持仓量降至12.7万，成交量降至33.62万手（+10.6万）。现货方面，上海-SCRWF在18550元/吨（-350/-1.85%）；青岛保税区泰混在2445美元/吨（-45/-1.81%）。供应端，泰国北部、东北部产区逐步进入旺产季，天气条件相对有利于割胶，新胶供应增加预期增强，叠加前期高价原料刺激割胶积极性，市场对后续供应压力的担忧有所升温。需求端，轮胎企业开工维持相对高位，但原料价格高企压缩企业利润，部分企业生产积极性受到抑制，下游采购仍以刚需为主，对高价原料的承接能力有限。综合来看，海外产区逐步进入旺产季，新胶供应增加预期持续增强，叠加下游轮胎企业利润承压、采购积极性不足，市场供需预期偏弱。尽管青岛库存仍在去化，对现货形成一定支撑，但当前需求端缺乏明显改善，难以抵消供应增加预期带来的压力。短期预计天然橡胶价格维持震荡运行，关注海外原料价格、新胶上量及青岛库存变化。

PX—PTA：PX主连合约收于9086（-254/-2.72%）元/吨；持仓量59289手（-3341），成交量16.5万手（-34053）。TA主连合约收于6306（-190/-2.92%）元/吨；持仓量97.8万手（-4375），成交量126.1万手（-57176）。现货方面，PTA现货价格6815（-125/-1.80%）元/吨，华东现货基差465（-60）元/吨。成本端，美伊局势缓和，市场对供应风险的担忧减弱，国际原油价格继续下跌，亚洲PX现货价格降至1245（-35）美元/吨，PTA成本支撑进一步减弱。供应方面，国内PTA产能利用率维持70.85%，装置运行整体稳定。需求方面，下游聚酯综合产销率降至28.77%，较上期下降2.78%，终端订单表现疲弱，下游采购仍以刚需为主，需求端支撑不足。综合来看，国际原油及PX价格持续下跌，成本端对PTA的支撑明显减弱。PTA供应负荷维持稳定，但下游聚酯产销低迷，需求承接不足，现货基差进一步收窄，市场缺乏上行驱动。预计短期偏弱震荡，关注原油价格变化、PTA装置运行及下游聚酯负荷走势。

MEG：EG主连合约收于5193（-95/-1.80%）元/吨；持仓量34.8万手（+974），成交量139.3万手（+16.6万）。现货方面，华东主港自提价5667（-13）元/吨，华南短途送到价5900（-50）元/吨，CFR中国价格700（-5）美元/吨，江苏现货基差453（+11）元/吨。成本端，国际原油价格下跌，煤炭价格维持平稳，油制乙二醇成本支撑有所减弱。供应方面，国内乙二醇综合开工率维持63.48%，其中非煤制开工率61.46%，煤制开工率67.05%，装置负荷整体稳定。库存方面，截至11月2日，华东主港库存总量14万吨，较上一统计周期增加2.3万吨，港口累库压力仍存。需求方面，下游聚酯负荷维持在74.62%附近，但终端采购以刚需为主，市场成交偏淡，需求改善有限。综合来看，原油价格回落削弱乙二醇成本支撑，港口库存较前期增加，供需压力仍存。但乙二醇开工负荷维持稳定，现货价格相对抗跌、基差小幅走强，市场下方仍有一定支撑。预计短期维持震荡运行，关注港口库存变化、装置运行及下游聚酯需求表现。

聚乙烯：现货市场价格涨跌不一。LLDPE薄膜现货主流价10579（-62）元/吨，LDPE薄膜主流价12758（-96）元/吨，HDPE拉丝主流价10852（-153）元/吨。

供应端，聚乙烯日度检修损失量为2.36（0），聚乙烯日度产能利用率76.75%（+0.02%），日度产量9.4（+0.02%）。今日暂无新增装置检修，前期停车检修的锦城利安德巴赛尔35万吨产能装置重启，受停车装置增加影响，供应端支撑小幅加强。

需求端，下游农膜需求受高价原料压制，整体下游工厂开工减弱，下游对高价原料采购意愿偏弱，多以逢低补库为主，需求端支撑有限。库存处于偏低位置，对价格起到一定的支撑作用。成本端，油价受美伊局势影响偏弱运行，煤价震荡运行，成本端支撑减弱。目前市场情绪谨慎，预计PE价格高位震荡走势。 需着重关注美伊局势的发展以及下游需求的恢复情况。

聚丙烯：地缘扰动仍在，盘面高位下跌，现货偏紧格局仍在，基差走强，成交差；PP华东主流价格在11500（-50），基差01+1350（+160）；华北主流价格在11400（-），基差01+1250（+210）；华南主流价格在11750

（+50），基差01+1600（+260）；7月中旬独山子塔里木装置满产，年产量45wt；利华益20WTPDH今日已投产，产均聚拉丝1102K，9月国产开工率环比走弱1%，10月目前看开工无进一步回升预期，预计维持低位；10-11月投产装置推迟到年底，目前开工仍偏低，今日停车比例29.55%（+0.6%），拉丝排产比例18.62%（-2.2%）；地缘反复影响成本剧烈波动背景下叠加PP基本面供需双弱的格局，供应开工环比小幅提升，现货成交边际转弱但价格仍在高位，盘面跟随成本震荡，主力合约持仓目前多空比仍较为失衡。从基本面来看目前PP供应端逐渐回归，整体回归速度不及预期（PDH因装置意外开工再次下降，中石化开工暂时无提升，投产装置集中推迟），上游年中释放过一波抛压以后，目前的时间点对上游压力不大，整体上中游现货供应偏紧；需求端目前下游开工仍维持低位，利润订单偏差，下游对于前期高价现货承接能力有限，高价抑制需求明显，同时对于后市的供应仍以回归看待，盘面下跌后下游观望情绪浓厚，采购积极性不高，刚需为主下游库存仍维持低位。盘面被动向上收基差；下游被动缩利润，下游成本压力大于上游；近端矛盾在供应端，现货上方空间有限但仍偏强，基本面矛盾不突出，现货未有明显压力前盘面预计跟随成本和基差震荡，单边操作需谨慎。后期观察交割结束后现货市场情况，中期PP预计库存从低位环比开始累库，矛盾点主要在需求端，若需求进一步走弱，库存压力增加，中期右侧逢高空；关注中期供应大幅不及预期风险。

▼农产品▼
（油脂、粕类、白糖、棉花、苹果、鸡蛋))
油脂：油脂再度重挫：棕榈油P2701收8975元/吨，跌269元（-2.91%），跌破9000元关口创8920元新低；豆油Y2701收8817元/吨，跌130元（-1.45%）；菜油OI2701收10227元/吨，涨46元（+0.45%）逆势抗跌。现货：生意社棕榈油8808元/吨、基差约-167元/吨，豆油8862元/吨、基差约+45元/吨，菜油10740元/吨、基差约+513元/吨。国外：BMD马棕弱势延续，创纪录库存与增产压力主导；林吉特波动影响出口竞争力；厄尔尼诺远端支撑难抵近端弱现实。国内：棕榈油商业库存约120万吨、同比翻倍以上，供强需弱极致化，盘面破位下行；今日中储粮竞价采购20万吨毛豆油，油脂收储落地但未能扭转情绪；菜油库存近年低位、抗跌性突出。建议观望不抄底。
粕类：双粕续跌：豆粕M2701收3114元/吨，跌52元（-1.64%），盘中低至3092元逼近3100元关口，成交117.5万手放量，持仓193.8万手续降；菜粕RM2701收2168元/吨，跌34元（-1.54%）。现货：生意社豆粕3196元/吨、基差约+82元/吨，菜粕2358元/吨、基差约+190元/吨（升水走扩）。国外：CBOT大豆弱势整理，美豆收割尾声、丰产压力持续；巴西种植顺利，全球供给宽松；俄乌会谈黑海粮道恢复预期压制出口前景。国内：11月3日中储拍卖40.24万吨进口豆成交率84.08%、均价4000.87元/吨，降价放量成交，陈豆将进入压榨，2-3周后豆粕供给压力抬升；豆粕库存129.54万吨、同比增22.83%，下游随采随用，期现弱势共振。建议观望或偏空思路。
白糖：郑糖主力SR2701收5242元/吨，涨22元（+0.42%），5200元关口获支撑小幅反弹，成交29.3万手，持仓59.6万手。现货方面，生意社白糖基准价5177元/吨，主力基差约-65元/吨，期现基本贴合。国外：ICE原糖19美分附近低位整理，雷亚尔走弱压制延续；巴西减产与印度2027/28榨季短缺的中期支撑尚在，外盘跌势放缓。国内：本榨季高产量高库存格局未变，新糖上市加快，现货成交清淡；5200元关口获支撑，期价技术性反弹，但供应宽松主导下反弹空间受限。预计5200-5260元区间震荡。建议观望。
棉花：郑棉主力CF2701收15235元/吨，涨100元（+0.66%），15000元上方反弹，成交33.4万手，持仓64.6万手回落。现货方面，生意社棉花基准价16764元/吨，主力基差约+1529元/吨，盘面深贴水现货。国外：ICE美棉偏弱震荡，新作收割推进、出口签约平淡；雷亚尔走弱拖累巴西棉定价。国内：新疆新棉上市累库，轧花厂满负荷加工；现货基准价回落至16764元/吨；下游订单成色不足；期价连续两日于15000元上方获得支撑，空头减仓推动反弹，但累库与弱需求格局未改。空头减仓带来反弹；但新棉累库压制高度。建议观望。
苹果：基本面上，西部入库收尾，山东苹果交易旺季也略显疲态，客商有所减少，价格上洛川70#起步半商品价格回落到2.6-3.0元/斤，地面货收尾，栖霞80#一二级主流报价2.6-3元/斤，果农多顺价出售。下游消费端，柑橘类梨等秋季水果供应上量价格低位，对苹果消费分流明显，批发市场走货仍旧偏缓，批发商不多。期货上，近月交割博弈开始，农产品板块似有企稳之意，但供强需弱格局下盘面或维持偏弱震荡，维持反弹做空或正套参与为主。关注入库数据及现货价格变化。

鸡蛋：11月4日，主力合约 JD1612收盘价3591元/ 500千克，涨1.15%。持仓增加。现货方面，全国鸡蛋价格大部分地区涨，走货放快、主产区到户主流：4.15–4.20 元 / 斤，销区 4.3–4.4 元 / 斤，近期低位小幅抬升、涨后走货放缓，下游采购偏谨慎。后期来看，饲料成本偏低，规模场仍有盈利，主动大规模去产蛋鸡动力不足，这是供给端核心压制，虽然行情短期震荡向上，但中期回落下跌或将成为后续蛋市运行主线。

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来源：中金所发布

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