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组合概况与调整框架：11月金股组合沿用“核心成长+防御价值+弹性仓位”三层结构，从20只候选标的池中筛选10只正式纳入，剩余10只进入候补观察名单。组合调整遵循两条独立但相互衔接的规则链条：一是入选股调出条件，二是候补股回补条件，两者共同构成月度滚动再平衡的完整闭环。10月三季报进入密集披露尾声后，业绩兑现成为检验前期涨幅与估值匹配度的核心依据，本轮调整即围绕这一主线展开。
调入调出规则设定：
入选股调出条件共五类：一是业绩验证不达预期，即三季报归母增速较中报显著回落（回落过半）或转为负增长、且无明确周期拐点支撑；二是涨幅透支，即年内涨幅显著超过业绩增速、个股估值升至所属行业高分位（90%以上）；三是估值越界，即PE（TTM）升至组合内最高水平以上且业绩增速无同步上修；四是逻辑证伪，即核心推荐逻辑被后续数据或事件推翻；五是事件风险，即业绩大幅低于预期、重大监管处罚、核心客户或订单流失。满足任一条件即触发调出。
候补股回补条件针对每只候补标的单独设定触发门槛，核心逻辑与调出条件对称：当此前落选所依据的短板被补齐时回补。典型情形包括扣非利润转正并连续两个季度保持正值（盈利质量修复）、三季报业绩落地并延续高增、估值消化至组合内合理区间、政策或订单催化落地、单季盈利转正等。回补顺位按候补标的的业绩兑现度与估值改善程度排序，日联科技、汉朔科技位列候补回补顺位前列。
此外，组合设定了两项柔性规则：其一，对泸州老窖等“左侧布局”定位的承压标的给予观察期，三季报降幅扩大但未触及逻辑证伪时暂不调出；其二，行业分散度在电子等主线行业内部可适当打破，以容纳业绩已兑现的回补标的，不影响整体攻守均衡。
本轮调整结果：基于10月31日披露的三季报实绩与最新估值，本轮执行“调出2只、回补2只”，组合维持10只规模，攻守结构不变。
调出2只：（1）安克创新（品牌消费电子，原属核心成长）：三季报归母净利同比+16.97%，较中报的+45.86%回落过半，触发“业绩验证不达预期”调出条件；虽扣非同比+53.72%仍强劲、PE 22.19倍处于池内低位，但归母增速的大幅回落构成硬性触发。若四季度归母增速企稳回升，重新评估回补。（2）中航西飞（航空装备，原属弹性仓位）：三季报归母净利同比-35.03%，较中报的-28.91%降幅进一步扩大，触发“业绩验证不达预期”条件；PE因亏损升至76.27倍，估值与业绩兑现的确定性不占优。“十五五”装备采购、珠海航展、军贸订单的中长期逻辑未弱化，但业绩兑现节奏存不确定性，本轮让位于估值与业绩匹配度更优的标的。
回补2只：（1）日联科技（其他专用设备，纳入核心成长）：三季报归母净利同比+57.82%、扣非同比+82.78%、营收同比+54.07%延续高增，业绩由“待披露”转为“已兑现”；PE自前期69.76倍消化至51.04倍、PB自4.50倍降至3.63倍，估值与业绩匹配度显著改善，触发回补条件。（2）汉朔科技（其他电子，纳入弹性仓位）：三季报扣非同比+17.55%，自中报的+1.99%回升至双位数，盈利质量改善预期落地，触发“扣非增速回升至双位数”的回补条件；PE 24.54倍、PB 3.51倍估值合理，年内涨幅-32.61%位置偏低。
保留观察期1只：泸州老窖（白酒，防御价值）：三季报归母净利同比-47.31%，较中报-43.37%降幅扩大，但作为“低估值高股息左侧布局”标的，其三季报压力已在前期预期之内，给予观察期暂不调出；若白酒批价与回款进一步低于预期、或四季度仍无环比改善，则执行调出。
调整后的组合结构：
调整后10只组合分布如下：核心成长4只（鼎龙股份、瑞芯微、金蝶国际、日联科技），防御价值3只（中国神华、泸州老窖、361度），弹性仓位3只（立华股份、美格智能、汉朔科技）。相较调整前，电子行业增至3只（鼎龙股份、瑞芯微、日联科技），分属半导体材料、端侧SOC、半导体设备三个细分赛道，行业分散度在电子内部做适当打破以容纳业绩兑现的日联科技。
本轮调整的方向性特征是将组合进一步向“三季报业绩已兑现、估值已消化”的标的集中，以回应10月复盘中“高估值成长标的估值消化幅度大于组合平均”的教训：调出的安克创新、中航西飞均属业绩增速回落或降幅扩大的标的，回补的日联科技、汉朔科技均为三季报业绩已落地、估值已消化的标的，组合业绩确定性底盘由此进一步夯实。
仍处于候补观察的标的：候补名单中其余8只暂不回补，各因具体短板未补齐：昆仑万维三季报扣非同比-129.52%转负、盈利质量不升反降；海大集团三季报归母同比-29.83%仍负增长、饲料压力尚未释放；欧林生物、百利天恒仍处研发投入期或持续亏损；爱旭股份三季报虽收窄但仍亏损、光伏供给出清未完成；天孚通信PB 24.54倍仍处高位、估值消化待完成；华丰科技三季报归母-11.97%负增长、业绩未兑现；联德股份虽稳健增长但按增速排序让位于美格智能与瑞芯微。
风险提示：宏观政策风险；个股相关风险；调出标的的回补与踏空风险；回补标的的业绩持续性与估值消化风险；观察期标的业绩进一步恶化风险；风格与估值层面的系统性风险等。
表1：11月金股精选版标的动态更新及策略备注
资料来源：choice，山西证券研究所
表1：11月金股最新报告期数据
资料来源：choice，山西证券研究所
表3：11月金股最新市场数据（截至2026-10-31）
资料来源：choice，山西证券研究所
分析师：赵晨希
执业登记编码：S0760521090001
分析师：潘宁河
执业登记编码：S0760523110001
分析师：陈振志
执业登记编码：S0760522030004
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分析师：刘斌
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报告发布日期：2026年11月3日
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