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资讯 作者：武朔、孙海若
中期选举以民主党横扫两院收场，这也成为了特朗普2.0任期内最大的“意难平”。自2006年小布什时期以来，民主党时隔二十年再次在中期选举中实现对两院的双重翻盘，一举打破了白宫的单政格局。虽然美式制度决定了即便民主党斩获两院，也很难直接推动政策立法的彻底转向。不过府院制衡将在很大程度上重构治理逻辑，这意味着特朗普难以延续上半场的“顺风局”，海外市场与宏观政策也将步入风险和机遇并存的“再校准”阶段。
制度规则决定了民主党虽然拿下国会两院多数，也较难推动政策的急转弯。从议事规则来看，虽然两院普通法案在理论上仅需简单多数即可通过。但参议院的普通立法议案容易遭遇“冗长辩论”的阻挠，若要强行启动“终结辩论程序”，必须跨越五分之三（即60票）的绝对门槛。以当前的政治格局，民主党显然难以达到这一票数。
而总统否决权进一步构筑了阻止民主党法案的第二道防线。即便某项法案侥幸闯关参议院，一旦总统动用否决权将法案退回，国会若想强行推翻否决，必须在参、众两院各自拿到高达三分之二的赞成票。
综上，特朗普2.0下半场大概率陷入持久的府院权力僵局。民主党主导的立法议案或将持续受到总统否决权的阻击；特朗普将更多依靠行政令推进政策，但国会也将启动多项调查与弹劾程序，形成“立法被否决、行政被调查”的双向对峙格局。
因此，随着中选落地，海外市场也将迎来政策路线的校准与地缘风险的重新定价，核心聚焦在以下四个维度：
财政端，博弈重心集中在拨款、债务上限与税改的程序性拉锯。特朗普倾向延续减税、扩大国防开支的财政扩张思路，但在国会控制权丢失下，大规模税改、新增支出的系统性立法落地阻力较强。民主党国会将以拨款、债务上限谈判作为核心筹码，倒逼支出结构调整，阶段性政府关门、债务上限博弈或将成为高频情景。
AI发展上，全局性监管法案推进难度较大，监管重心转向外部成本约束与地方立法。民主党的核心诉求亦非遏制AI产业发展，而是侧重于提高合规门槛与监管约束，因此统一的全局性AI监管法案（例如暂停数据中心建设等）极难在白宫与国会间达成一致。
国会的关注焦点将更多集中于要求科技巨头承担产业发展的外部成本。尤其是数据中心扩张带来的用电负荷抬升、水资源消耗及税收优惠剥夺等微观议题。同时，监管权限或将进一步下沉，保留并强化州及地方政府在AI治理与土地资源审批等的独立监管权力。
美伊博弈与地缘问题上，白宫仍掌握着外交与制裁的主导权。民主党国会虽难通过立法强行扭转外交路线，但能利用《战争权力决议案》、拨款限制及调查听证软性牵制其单边行动；但在中选后至新国会就职前的窗口期，白宫仍享有较强的政策自由度。
考虑到当前美伊根本矛盾仍未化解，地缘局势仍存在阶段性升温隐患。白宫近期释放的缓和信号兼具战术考量与窗口管控，这很大程度上是为了稳定油价与市场情绪以对冲中选压力；但由于双方在核能力与制裁解除等关键诉求上较难妥协，快速达成实质协议的难度较大。
因此，随着中期选举窗口闭合，白宫在博弈策略上可能重新向“极限施压”倾斜。通过阶段性的军事威胁与制裁升级增加谈判筹码、以打促谈，这也是中选后宏观层面最大的尾部风险，需密切关注近期谈判的实质性进展。
对华政策上，中选对经贸磋商影响有限，元首外交仍将主导缓和进程。关税与贸易层面，两国元首在年内深圳APEC与迈阿密G20峰会上均保留了双边会晤窗口，高层互动的核心或在于推动300亿美元降税及关税暂缓等已有共识落地，并争取更稳定的贸易安排；在科技与安全层面，尽管双方建立了人工智能对话与沟通机制建设，但科技维度的竞争与限制依然长期并存，双边关系整体延续“战术性缓和与结构性博弈”并行的态势（详见《2026年美国中选：政策校准与地缘风险再定价》）。
对应到资产端而言，中期选举尘埃落定通常对应着政治不确定性的出清，整体对权益资产构成利好。但仍需注意两大潜在扰动：一是美伊谈判若陷入僵局，短期内中东地缘冲突可能面临阶段性升级风险；二是民主党偏向加强外部成本约束与合规的监管取向，或对AI板块构成边际抑制，推动科技板块内部出现“高切低”的资金轮动。在此背景下，前期估值已被充分压缩的A股与港股，配置性价比凸显，有望迎来修复窗口。
美债方面，“府院制衡”下的财政扩张受限为利率下行提供了基本面驱动，但考虑到货币紧缩的余波尚存，美债利率后续进一步回调的空间可能受限；黄金方面，当前估值与位置已具备良好的长线配置价值，短期也存在反弹需求，然而在原油价格保持韧性及高利率环境的约束下，展开大级别趋势性反弹仍需等待更明确的催化剂。
风险提示：财政压力加大导致长端美债利率上行；地缘局势恶化导致油价和通胀进一步上行；通胀路径不确定风险。
研究报告信息
证券研究报告：蓝潮横扫的风险与机遇
对外发布时间：2026年11月4日
报告撰写：
陶川 SAC编号 S0590525110006；
武朔 SAC编号 S0590526080002；
海外宏观 & 大类资产重点研究系列合集：一、新主席观察系列
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“亲历”一次科网泡沫，我们能学到什么？（国联民生宏观邵翔、林彦）
四、AI与宏观新范式
武朔 宏观分析师
国联民生证券宏观分析师，复旦大学经济学学士、金融学硕士，曾就职于东吴证券研究所，专注于海外基本面和资产研究。
孙海若 宏观助理研究员
国联民生证券宏观助理研究员，耶鲁大学学士、哥伦比亚大学硕士，曾任凤凰卫视时政记者，专注于国内宏观、政策跟踪与地缘政治研究。
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