中期选举后油跌金涨-20261105

首席点评：中期选举后油跌金涨

隔夜美伊谈判乐观与「美方回应不满意」交替，格什姆岛打击传闻扰动霍尔木兹溢价；布伦特收103.60、WTI收96.09，高位宽幅震荡。美国中期选举开票叠加12月加息定价仍高，现货黄金跌约0.6%至3923美元/盎司。LME铜跌2.2%至14036（七周低），AI需求降温与美元偏强压制。国内铜铝保税交割暂停、仓单约4.46万吨托底近月升水；央行将自11月15日上调外汇存准率至6%。盯选举结果与伊美调解对油价瞬时冲击。

重点品种：原油、黄金、铜

黄金：夜盘贵金属继续反弹。国际油价大幅下挫，通胀风险降温，贵金属压制减轻。中期选举落地，政策不确定性快速出清，市场定价分裂政府格局下，后续财政扩张空间受限，有望带动美债收益率下行，压低黄金的持有成本。后续重点关注美伊谈判进展。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，三季度各国央行仍以2024年末以来最快的速度买入黄金，合计净买入321吨，为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

原油：SC夜盘下跌7.07%。核心驱动是美伊释放外交缓和信号，市场前期计价的中东供应中断风险溢价集中回吐，叠加前期快速上涨后多头集中获利了结，WTI、布伦特跌幅均超7%。短期来看，本轮属于风险预期修复，并非冲突彻底落地，双方诉求分歧仍大，霍尔木兹海峡航运隐患并未根除。OPEC+维持减产托底、全球原油低库存的支撑逻辑仍在。行情上，短期风险溢价快速释放后，油价转入高位博弈，若无实质性落地协议，单边持续下行空间有限，波动会明显放大，重点跟踪后续谈判进展以及中东现场是否再起摩擦。

铜：夜盘铜主力合约收涨0.37%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

品种观点

一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

11月4日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。有记者问：近日，沙特国家安全顾问艾班、伊朗最高国家安全委员会副秘书巴盖里同期访华，中方对沙伊关系和中东海湾地区形势有何看法？毛宁表示，面对当前中东局势紧张升级，中方愿意同沙特、伊朗等地区国家加强沟通对话，当务之急是避免中东战端重启、殃及地区人民。中方将继续以习近平主席就促进中东地区和平和安全提出的系列倡议主张为指引，秉持客观公正立场，支持伊朗和美国通过谈判化解争端，推动也门问题寻求政治解决，助力就开放霍尔木兹海峡形成稳妥全面的解决方案。期待地区国家秉持相互尊重、睦邻友好原则，共同打造共同、综合、合作、可持续的地区安全新架构，实现地区长治久安。

2）国内新闻

中国人民银行加力实施股票回购增持再贷款政策。自
2026年11月4日起，下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例100%，期限1年，可展期。银行可在再贷款利率基础上适当加点，合理确定贷款期限和利率，加快贷款投放。11月2日座谈会后，银行已报送再贷款额度申请超过2000亿元，央行将继续充分满足银行再贷款需求。

3）行业新闻

国家发展改革委等部门印发《实施全面节约战略行动方案》。到
2030年，单位国内生产总值能耗、用水量、建设用地使用面积比2025年分别降低10%左右、10%、15%，粮食全产业链各环节损失率持续降低，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。方案提出大力推进重点领域节能，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业“一行一策”开展节能降碳改造，推进算力、通信基站和机房等基础设施节能降碳改造。到2030年，规模以上工业单位增加值能耗比2025年降低10%以上，通过重点行业节能降碳改造实现节能量1.5亿吨标准煤以上。

二、外盘每日收益情况

三、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指大幅反弹，其中电子通信领涨，食品饮料领跌。资金方面，11月03日融资余额减少321.55亿元至22705.01亿元。10月以来全球科技板块开启同步深度调整。在市场持续低迷、悲观预期自我强化的背景下，稳市政策组合密集落地，形成监管表态、定向资金供给、工具优化三位一体的支撑安排，政策底信号得到进一步夯实。随着去杠杆接近尾声，场内流动性负反馈逐步缓和，海外中期选举和三季度业绩披露风险逐步释放，压制市场的不确定性因素持续减少。叠加估值回调至合理区间，从产业基本面看，AI长期的产业趋势并未逆转，风险偏好有望边际修复，股指在充分消化利空后，有望止跌回升，进入震荡修复窗口。

【国债】

国债：小幅上涨。央行公开市场操作净回笼5145亿元，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持宽松。海外方面，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间；美国中期选举共和党惨败，民主党重夺参众两院控制权，美国民主党领袖寻求撤销特朗普关税和结束对伊朗战争。国内10月PMI信号转弱，制造业PMI49.3%，环比降0.8个百分点，三大指数同步落入收缩区间，景气先行指标走弱，经济修复基础仍不稳固。央行发布公告将政策基准切换为常态化隔夜逆回购（1.25%），原有以7天逆回购利率加减点定价的工具，基准统一切换至隔夜逆回购利率，加减点幅度保持不变，整套利率走廊区间整体下移15bp，短端资金波动的调控精度提升。国内经济弱修复、货币政策维持宽松的核心基本面仍支撑债市韧性，叠加本次利率换锚重塑短端政策底，利好债市稳定。

2）能化

【原油】

原油：SC夜盘下跌7.07%。核心驱动是美伊释放外交缓和信号，市场前期计价的中东供应中断风险溢价集中回吐，叠加前期快速上涨后多头集中获利了结，WTI、布伦特跌幅均超7%。短期来看，本轮属于风险预期修复，并非冲突彻底落地，双方诉求分歧仍大，霍尔木兹海峡航运隐患并未根除。OPEC+维持减产托底、全球原油低库存的支撑逻辑仍在。行情上，短期风险溢价快速释放后，油价转入高位博弈，若无实质性落地协议，单边持续下行空间有限，波动会明显放大，重点跟踪后续谈判进展以及中东现场是否再起摩擦。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌2.29%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.94%，环比持平。本周期内受烯烃企业稳定运行影响，导致国内CTO/MTO开工负荷整体稳定。截至10月29日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为76.33%，环比提升1.52个百分点，较去年同期提升0.55个百分点。沿海重要公共仓储提货量缩减，沿海整体甲醇库存略有上升。截至10月29日，沿海地区甲醇库存在40.70万吨（目前沿海库存处于历史低位），相比10月22日上升0.13万吨，涨幅为0.32%，同比宽幅下降74.20%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估14.70万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计10月30日至11月15日中国进口甲醇船货到港量为28.44万-29万吨。

【聚烯烃】

聚烯烃：聚烯烃期货回落为主。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。基本面角度，原油对于化工影响仍在延续。伴随着美伊释放消息，油价大幅回落，化工市场有直接反馈。本周继续关注美国中期选举结果，以及美伊博弈过程。关注聚烯烃市场降温过程，中性策略为主。

【玻璃纯碱】

玻璃纯碱：玻璃期货延续反弹。数据方面，上周玻璃生产企业库存6465箱，环比下降33万重箱。纯碱期货探底回升，上周纯碱生产企业库存132.3万吨，环比下降11.1吨。短期玻璃面向消费玻璃需求逐步恢复，需求拉动效果逐步显现。纯碱方面通过供给减量推动去库。后市角度，关注基本面改善的过程，短期存量消化的基本面修复趋势延续，不过，连续反弹后，短期市场反弹速度或放缓，以观察基本面的进一步改善成效。

【PX】

对二甲苯：夜盘主力合约跌2.02%。现货价格下跌，纸货1月在1168有成交听闻12月在1200有卖盘报价。装置暂时变动有限，开工预计维持在8成附近震荡。据CCF，截止10月29日，PX负荷81.0%，周环比-1.7个百分点。上海石化70预计11月中旬检修，海南炼化66万吨重启待定。下游PTA装置暂时持稳，维持在相对低位。综合来看，PX装置变动有限而下游开工震荡回升，供需面延续去库，对价格有支撑。当前成本坍塌，预计PX价格跟随高位回落，关注地缘局势变化。

【PTA】

PTA：夜盘主力合约跌2.04%。现货价格下跌，市场商谈一般，基差偏弱。本周01+500附近商谈。下周报盘01+440附近，递盘01+400附近。11月中下01+360附近商谈，11月下在01+320附近商谈。装置重启，负荷回升。据CCF，截止10月29日，PTA负荷72.2%，环比+4.0个百分点。嘉通能源300万吨10月27日重启，独山能源4期300万吨10月28日重启，福建百宏250万吨计划11月1-13日检修。聚酯利润有修复，后续开工率有回升预期。综上，PTA供应震荡回升，而下游负荷也有窄幅回升预期，供需面趋于宽松对价格形成压制，但是库存偏低对价格形成也支撑。PTA价格跟随成本高位回落，关注中东局势实质性进展。

【乙二醇】

乙二醇：夜盘主力合约跌1.63%。现货价格震荡，市场交投一般。本周现货基差在01合约升水450-460元/吨，商谈5662-5672元/吨。11月下期货基差在01合约升水370-380元/吨，商谈5582-5592元/吨。油制装置利润回落，部分装置将转产EO，负荷存下降预期；煤制部分装置检修，开工率也将回落。据CCF，截止10月29日，乙二醇综合开工率74.21（-1.53）%，其中，油制开工率68.67（-2.00）%，上海石化38万吨停车，扬子巴斯夫、镇海炼化、福炼、远东联等降负或转产；合成气制开工率84.14（-0.69）%，河南煤业40万吨已停车，畅亿计划10月底检修，建元26万吨已重启。据CCF，截止11月2日，乙二醇华东主港库存16.5（+1.6）万吨，11月进口到货集中及华南货源流入华东，预计库存持续回升。综合来看，乙二醇部分煤制装置计划内检修和油制装置转产，开工率将回落，而下游聚酯开工低位回升，11月份累库预期收窄，叠加当前现货库存偏低，支撑价格偏强。当前成本坍塌，乙二醇预计跟随高位回落，后续关注谈判实质性进展。

【天胶】

天胶：周三天胶走势回落。供应端，国内外产区降雨减少，泰国产区逐步走出雨季，过渡至供应旺季，产出增加，原料胶承压。轮胎开工同比仍偏弱。厄尔尼诺对泰国等产区四季度可能带来的减产影响尚未体现。短期天胶走势预计偏弱。

3）金属

【贵金属】

贵金属：夜盘贵金属继续反弹。国际油价大幅下挫，通胀风险降温，贵金属压制减轻。中期选举落地，政策不确定性快速出清，市场定价分裂政府格局下，后续财政扩张空间受限，有望带动美债收益率下行，压低黄金的持有成本。后续重点关注美伊谈判进展。长期来看，美债信用风险重定价推动“去美元化”趋势延续，全球央行购金趋势不改，三季度各国央行仍以2024年末以来最快的速度买入黄金，合计净买入321吨，为黄金价格构筑坚实底部支撑。白银、铂金、钯金兼具金融与工业双重属性，整体跟随贵金属板块运行，向上弹性打开依赖工业需求的配合。

【铜】

铜：夜盘铜主力合约收涨0.37%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落。国家统计局数据显示，电源光伏和风电新增装机负增长，汽车产销和地产负增长，家电排产下降。由于美联储加息以及铜下游需求疲弱，铜价短期可能偏弱波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。

【锌】

锌：夜盘锌主力合约收低0.14%。锌精矿加工费持续低位，精矿供应阶段性紧张。国家统计局的国内锌冶炼产量月度小幅下降。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速负增长，汽车产销和地产负增长；家电排产下降。由于美联储加息和下游需求疲弱，锌价短期可能偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。

【铝】

铝：夜盘沪铝上涨0.02%。国内A00铝锭现货升水进一步收窄，周三单吨升水20元，基本回到平水附近。国内铝锭社库为54.7万吨，环比下降0.2万吨，去库幅度也进一步放缓。近期随着现货升水收窄和去库放缓，市场反弹驱动弱化。估值层面，高油价高通胀和经济韧性驱动下，美元指数未见明显走弱趋势，对有色金属估值压制仍在。整体来看，中期需求的季节性转换以及铝水比例的下降均使得基差和库存的反弹驱动弱化，同时在中东复产和印尼产能的加持下，远期海外铝供给缺口整体是在往收窄的方向在走，铝价上行承压，倾向于偏弱震荡，关注基差及海内外库存的变动。

【双焦】

双焦：昨日夜盘双焦盘面走势偏强，焦煤总持仓环比基本持平。当前焦煤内外供应仍处同期偏低水平，但9月下旬多部门联合部署煤炭稳产保供、叠加蒙煤通关恢复预期，均导致四季度存在供应边际回升预期，并且当前钢厂利润处于历史低位水平，后市大概率会通过高炉减产应对，因此双焦基本面存在走弱预期，但目前高基差亦能为盘面提供向上弹性。后市重点关注铁水产量走势、以及供应恢复情况。

4）农产品

【生猪】

生猪：全国生猪均价8.88元每公斤，下跌0.11元，河南跌0.03元。养殖端北方稳中略增，南方有增有减，成交一般。屠企采购顺畅，计划完成较快。市场整体南北方供应相对充足。近期各区域标肥价差窄幅走弱，散户标猪报价4.2至4.5元。北方300斤大猪溢价0.1至0.3元，350斤溢价0.5至0.8元；南方300斤溢价0.4至0.6元，350斤溢价0.8至1.4元。河南大猪价差收窄，山东外调价高，四川、湖南溢价明显，两广走弱。预计短期猪价延续弱势调整。

【蛋白粕】

蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱震荡，美国中西部地区天气干燥有利于大豆收割，USDA周度作物报告显示，截至11月1日当周国大豆收割率为88%，市场预期为88%，此前一周为79%，五年均值为84%。随着美豆持续收割上市，丰产压力逐渐兑现，同时原油大幅下跌使得美豆油生柴需求预期走弱，美豆承压偏弱为主。国内方面，连粕在进口成本支撑松动以及国内供应宽松压制下价格仍面临较大压力。

【油脂】

油脂：夜盘豆棕油偏弱运行，菜油震荡收涨。路透预计10月马来西亚棕榈油库存预计较9月创纪录的351万吨增长6.8%，至375万吨，为连续第七个月增加。毛棕榈油产量预计增长3.8%至220万吨，超过9月创纪录的212万吨，并连续第五个月增长。短期产地库存压力仍大，10月预计马棕继续累库，库存压力进一步加大，同时原油大幅走弱也对短期油脂板块走势有所拖累，预计油脂短期偏弱走势为主 

【棉花】

棉花：郑棉主力延续低位震荡。新年度新疆产量存在下调预期，但上一年度产量创历史新高，即便新季同比回落，总供给仍处于相对高位，供应端压力尚存。需求端“金九银十”旺季兑现不及预期，下游纱线库存偏高、成品走货偏弱，纺企多维持刚需采购，缺乏主动补库动力。当前新疆新花逐步进入集中采收期，随着新花持续上市，轧花厂套保供给将逐步释放，盘面卖套保压力阶段性突出。短期郑棉基本面偏弱，价格或维持偏弱震荡，后续关注新棉开秤价、实际产量以及订单的边际修复情况。 

【白糖】

白糖：郑糖主力隔夜继续拉升。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。短期郑糖跟随外盘、回调盘整为主。 

5）航运指数

【集运欧线】

集运欧线：EC下跌0.12%。周二马士基新开舱第47周，至鹿特丹大柜延续报价3000美元，持平于前一周，涨价函未有超预期落地，但马士基开舱价并未进一步下调也是带动了运价止跌企稳预期。从目前来看，11月下半月整体运价定价预计偏为谨慎。按照往年的季节性表现，11月和12月基本进入运价上行期，但今年节奏和幅度上或异于往年，11月倾向于持稳，12月预期有待验证。目前11合约已在平水附近，12合约估值中性偏谨慎，市场下行空间或暂不宜高估，短期倾向于阶段性低位震荡，等待运价的进一步信号。

联系人：魏子骥

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撰写人:

国债 分析师:唐广华 交易咨询号:Z0011162 从业资格:F3010997

股指 分析师:贾婷婷 交易咨询号:Z0016232从业资格:F3056905

航运 分析师:柴玉荣 交易咨询号:Z0018586从业资格:F03111639

策略 分析师:吴广奇 交易咨询号:Z0014024从业资格:F3048078

有色 分析师:李野交易咨询号:Z0002369从业资格:F0285557

农产品 分析师:黄莹交易咨询号Z0022869从业资格: F03148260

能化 分析师:陆甲明 交易咨询号:Z0015919从业资格:F3079531

原油 分析师:董超交易咨询号:Z0012596从业资格:F3030150

橡胶 分析师:倪梦雪 交易咨询号:Z0002226从业资格:F0264569

农产品分析师:李霁月 交易咨询号:Z0019570从业资格:F03119649

黑色 分析师:沈垚犇 交易咨询号：Z0022842从业资格：F03148029

能化 分析师:俞杨烽 交易咨询号:Z0023816从业资格: F03154226

农产品分析师 戴鸿绪 交易咨询号：Z0023729 从业资格：F03153282

贵金属分析师：陈梦赟 交易咨询号：Z0022753 从业资格：F03147376

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（核准文号 证监许可[2011]1284号）

研究局限性和风险提示

报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。

分析师声明

作者符合期货交易咨询从业条件，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。

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