山西煤矿观察系列报告八：山西煤矿复产提速，提产进度或慢于预期

自9月最新的煤炭保供政策出台后，山西地区煤矿生产情况成为当前市场关注和交易的核心要点，为此我们于10月26-29日前往山西多地煤焦主产区进行了深入调研，并形成了本篇调研报告。本次调研对象主要包括：煤矿、焦化厂、洗煤厂、煤焦贸易商等。被调研企业反馈如下：（1）山西煤矿供应恢复情况或弱于市场前期的预期；（2）蒙煤通关年内恢复可能性较小，海运煤到港预计仍持高位；（3）煤矿累库压力尚可，社会库存去化至低位；（4）焦炭供需维持弱平衡，港口库存降至低位；（5）钢厂利润偏低，但暂无大幅减产迹象；（6）焦煤焦炭可交割货源较少，交割意愿偏低；（7）冬储需求仍在，但带动行情力度存在分歧；（8）基本面走弱下现货或延续回调，盘面维持低位震荡。从本次调研情况来看，今年四季度至明年一季度，山西煤矿复产仍是主旋律，但受制于安全监管、超产治理、煤矿经营心态转变等因素，焦煤产量恢复速度或相对偏慢。焦煤现货或以缓慢下跌为主，预计仍有至少100—200元/吨调整空间；冬储启动后可能阶段性企稳或反弹，但受下游利润偏低和压价意愿限制，反弹高度有限。盘面已计入较多复产、蒙煤放量和需求下降预期，且贴水较大，若实际增量有限、蒙煤放量延后、交割压力不大，存在估值修复机会，但需求偏弱制约趋势性上涨，焦煤01合约或维持低位震荡，上下合计空间约200—300元/吨。（以上信息均来自调研）风险因素：调研对象所知信息不全面、反馈情况有偏差；产地煤矿安监加严、蒙煤进口持续维持低位（上行风险）；保供政策发力、进口超预期增加、铁水大幅减产（下行风险）。

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来源：中信期货研究所