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资讯 文｜王喆 拜俊飞 任丹 涂耀廷
随着民主党有望在本次中期选举后重新掌握美国国会，我们认为，若新一届国会上任前特朗普政府在美伊问题上变被动为主动，油价有望在地缘因素催化下继续冲高，继续看好油气、油运、成品油板块的投资机会；基于央行、ETF强韧性的主逻辑买盘延续，中选结果落地有望在流动性扰动释放、中期紧缩预期缓和以及长期经济前景担忧三方面促进金价底部夯实，黄金板块则有望率先迎来反弹。
▍民主党有望在本次中期选举后重新掌握美国国会。
根据上观新闻报道，截至美东时间11月4日凌晨1时，随着阿拉斯加州阿留申群岛地区投票站到达法定关闭时间，美国今年中期选举选举日现场投票基本结束，各州将继续统计并公布计票结果。截至11月4日16时，美国选举数据分析机构决策台总部网站数据显示，预计美国民主党将获得国会参议院100个议席中的52席，夺回参议院控制权。稍早前，该机构已预测民主党将夺回国会众议院控制权。这意味着本次中期选举后，民主党将重新掌控美国国会。
▍油价有望继续冲高，持续看好油气、油运、成品油板块投资机会。
我们认为，短期油价走势将由地缘因素决定，若中期选举后美伊冲突进一步升级，油价有望继续上涨并突破140美元/桶。我们认为，美伊形势彻底缓和存在诸多不确定性，胡塞武装持续攻击沙特的基础设施，控制曼德海峡，霍尔木兹海峡和曼德海峡的原油通行量合计下降500-800万桶/天。过去两周，伊朗频繁攻击过往船只，海峡是脉冲式、不稳定通航。10月21日，美国纽约时报新闻表示，美国准备中期选举后再次打击伊朗。
考虑到2026年底新一届国会上任前，其对特朗普制约的可能性更小，且特朗普也要为中期选举失利做好充足的准备。因此，解决伊朗问题、变被动为主动或成为后续主要抓手之一。我们认为未来半年内冲突扩大、以进为退、边打边谈的概率更高，据此油价或继续上冲至140-150美元/桶；随后，边打边谈叠加补库需求，油价或在80-100美元/桶宽幅震荡。我们继续看好2027年油气、油运、成品油板块的投资机会。
▍金价底部或进一步夯实，黄金板块有望先行反弹。
参考世界黄金协会数据与分析，我们认为，美国民主党取得国会控制权背景下，对金价的积极影响或通过两条主要路径实现：一是战争拨款若被削减或推动美伊局势的中期前景更加明朗，有利于压降通胀预期，继而改善紧缩预期；二是部分新兴领域监管措施若趋于严苛，或有利于短中期大规模资本开支相关通胀预期的下降，同时或将带来长期经济增长动能的担忧。
基于上述事件的积极边际催化，我们认为10月下旬以来金价急跌的主要因素（中选前与财报季相关的流动性扰动，与油价持续高企预期下的流动性紧张预期）或得到扭转，而金价的两大长期主逻辑买盘ETF（9月前全球逆势净增仓近70吨）与央行（三季度全球净增加逾320吨，显著高于1000吨的年度中枢）则呈现出更强的韧性与托底作用，我们预计金价短期或将呈现底部夯实的走势，四季度金价运行范围4000-4500美元/盎司。
黄金板块方面，向下看，参考6月底在2026年4000美元/盎司的底部金价假设下，我们测算的黄金板块PE于15x左右见底，当前板块在4000美元/盎司假设下的2027年PE同样跌破15x，估值底部有望再度验证；向上看，黄金股通常率先于金价反弹，类比7月金价磨底阶段，但中信黄金指数较底部已反弹逾20%，因此当前金价若企稳，将成为黄金板块反弹的重要信号。
▍风险因素：
中东局势超预期演变；美联储加息预期持续升温；全球经济衰退风险及其带来的流动性扰动与需求不及预期；矿山安全生产和环保等问题带来的国内企业产量增长低于预期、成本增长超预期；海外资产运营风险等。
▍投资策略：
随着民主党有望在本次中期选举后重新掌握美国国会，我们认为，若新一届国会上任前特朗普政府在美伊问题上变被动为主动，油价有望在地缘因素催化下继续冲高，继续看好油气、油运、成品油板块的投资机会；基于央行、ETF强韧性的主逻辑买盘延续，中选结果落地有望在流动性扰动释放、中期紧缩预期缓和以及长期经济前景担忧三方面促进金价底部夯实，黄金板块则有望率先迎来反弹。
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