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资讯 文｜季述郧 赵文荣
2026年10月末，上证指数景气度测算值为0.532、仍处历史高位，而指数已自5月高点回落但景气端尚未跟随。行业层面，景气改善以中高景气档为主，走弱集中在低景气档：中信证券一级行业高景气档10个、其中加速6个，中信证券二级行业高、中、低景气行业数分别为33个、33个、32个，分布均衡。ETF宽基仅7个标的边际回落，边际改善超半数；ETF行业主题共有49个高景气标的，集中于电力公用、化工、新能源、电子等。盈利预期偏弱但以走平为主，上调集中在通信、电子、银行，下调集中在消费链，且上调行业与景气高位并不重合。
▍2026年10月末市场整体景气状态：景气度高位盘整，未随指数同幅回落。
10月末上证指数景气度0.532，自8月高位的0.596小幅回落；上证指数处于2018年1月以来84%分位数，但较5月高点累计下跌15.5%。价格已经回落而景气度仍在高位盘整，景气端尚未随价格同步转弱；两者月度环比变化的相关系数仅0.21，景气度更适合刻画中期位置，而非短期择时。
▍中信证券一级行业：加速靠高景气接力，低位仍在寻底。
高景气加速行业有6个——医药、基础化工、交通运输、建筑、轻工制造、商贸零售，其中交通运输、建筑、商贸零售由景气改善升入，轻工制造由高景气持续转为高景气加速；同期机械、有色金属已进入见顶回落，钢铁由加速降档至持续。低位端房地产、电力及公用事业、汽车维持困境加深，非银行金融由低位回暖转入困境加深，是本期新出现的下行行业，回暖标的仅消费者服务与银行。
▍中信证券二级行业：改善集中在中间层，两端风险仍在。
高、中、低景气行业数分别为33个、33个、32个，分布均衡，边际加速44个、走平17个、回落37个；景气改善16个（较9月末增加5个）、边际走弱15个（较上月减少6个），两者共同构成中间层改善组。见顶回落4个、困境加深18个（较上月增加4个），新增的4个均由相邻档位下移而来，属边缘板块进一步下探。
▍ETF跟踪指数：宽基普遍改善，高景气主题聚于电力、化工、新能源、电子。
109个宽基指数中回落仅7个、加速57个，改善覆盖过半。红利出现分化，中证800价值、红利低波100、红利指数等下移至困境加深，而同期深证红利、诚通央企红利升入高景气加速。行业主题加速119个，49个高景气加速聚于电力公用、化工、新能源、电子。
▍盈利预期：偏弱但以走平为主，上调集中在TMT和银行、下调集中在消费链。
一级行业盈利预期上调3个、走平19个、下调5个，二级行业上调20个、走平51个、下调21个；一级行业上调由通信、电子领跑且绝对位置与调整强度同处顶部，其后为银行、煤炭、非银行金融、交通运输等；二级行业则主要是TMT与上游专用材料上调。下调集中在消费链，其中家电、汽车的景气度本身已处低位，属两端共振向下；从持续性看，连续下调3个月及以上的有10个行业，多于连续上调的6个。
▍风险因素：
宏观经济复苏不及预期；海外市场波动加剧；历史数据不代表未来表现；模型存在失效风险等。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年11月4日发布的《股票市场板块比较研究景气跟踪（2026-11）—景气度高位盘整，TMT与银行预期改善》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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