财通化工&新材料 | 2026年3季度公募基金持仓总结：风格再平衡，转向传统周期品种

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核心观点

• 公募基金配置化工行业水平显著回落的同时龙头持仓集中度下滑。2026年3季度公募基金配置化工行业比例回落至4%，同比提升0.5pct，环比下滑0.5pct。从化工板块的配置风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例大幅提升，由2季度的49.3%下滑至3季度的40.9%，万华化学、桐昆股份、华鲁恒升等传统化工龙头持仓占比显著回升，电子布龙头中国巨石的持仓占比环比下滑11.3pct至3.4%。

• 3季度关注度主要集中在上游炼化相关标的。从个股重仓市值来看：获得加仓前五大标的是荣盛石化、赛轮轮胎、恒逸石化、振华股份、卫星化学；减仓前五大标的是减仓前五大标的是中国巨石、宏和科技、国瓷材料、中材科技、巨化股份。新晋重仓标的方面，按2026年3季度重仓市值排序前五分别为诺普信、高争民爆、天安新材、联科科技、壹石通。

• 资金由AI新材料方向逐步回流传统周期赛道，在油价上行的风险下业绩确定性更强的板块持仓显著提升。涤纶、石油加工和轮胎成为机构重点加仓赛道：涤纶板块受益于行业新增供给有序放缓、景气度回升、供需关系优化等因素影响，产品价差进一步扩大；炼化板块加仓源于海外柴油裂解价差维持历史高位，内外价差打开套利空间；轮胎板块则是在2季度多重悲观预期叠加下出现超跌，3季度迎来修复性加仓。整体来看，本次持仓切换表明资金从主题预期转向价差可跟踪、利润可兑现的周期品。

投资建议

• 3季度持仓出现明显的风格再平衡，资金由前期交易热度较高且估值偏贵的AI新材料方向，向业绩确定性更强且估值处于低位的传统周期品种切换。前期 AI 算力带动的电子布、MLCC粉体等材料受益于产业预期获得资金集中配置，伴随估值兑现、板块进入调整阶段，资金开始重新权衡盈利确定性与估值性价比。当前化工板块整体配置仓位处于低位，部分传统周期品经过前期持续调整，盈利修复信号和安全边际逐渐凸显。周期方向优先布局供需格局改善、价差持续修复的细分赛道；AI 材料长期成长逻辑并未破坏，短期以观望等待基本面验证为主，兼顾两条主线的配置节奏。

风险提示

• 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑。

目录

正文

1 公募基金配置化工行业水平继续回落

行业配置分化，化工行业遭结构性减配。在重仓总市值方面，电子、通信、医药生物和机械设备占据前四位，重仓总市值分别为4261、2787、1913、1199亿元。化工行业以786亿元的重仓总市值位列第5，整体处于偏上游水平。从环比变化来看，资金流出科技成长板块趋势尤为明显，电子、通信和机械设备成为本季度减仓最显著的三大行业，环比分别减少3109、1292、661亿元，化工板块为第五大被减仓的行业，环比减少354亿元。获得最大加仓的行业是医药生物，环比增长596亿元，其次为红利板块的银行和采掘，环比分别增长152、110亿元。

2026年3季度公募基金配置化工行业的市值占比呈现继续下滑的趋势。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8pct至6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至7.8%，从2022年2季度开始公募基金配置化工比例呈现出持续下滑的趋势，重仓化工行业市值占比在2025年3季度降低至3.5%，回落到历史相对低位状态，2025年4季度开始实现底部反转，2026年1季度环比提升1.6pct至6.3%，2026年2季度环比快速下滑1.9pct至4.4%，3季度环比继续下滑0.5pct至4%。

市场估值整体回落，呈现PE高位、PB偏低的分化特征。化工板块最新PE估值为32倍，处于历史69%分位，在近十年处于中高位水平，估值溢价一定程度上显示了市场对未来盈利改善的乐观预期；PB估值仅为1.83倍，处于历史13%分位，说明市场对板块资产价值的重估仍较为克制。横向对标主要宽基指数，PE分位数来看，上证指数78%、深证成指61%、沪深300达66%，全市场整体呈现估值偏高的特征；而从PB维度看，上证指数35%、深证成指20%、沪深300为19%，化工板块13%的PB分位显著低于市场整体水平，凸显其相对估值低点。后续若行业盈利改善能够进一步传导至ROE中枢抬升，板块PB仍有修复空间；若景气改善不及预期，则估值扩张的持续性仍将受到制约。

2  个股变动：炼化相关标的为重点加仓对象

从重仓市值看，化工龙头持仓集中度有所下滑。万华化学、新宙邦、中材科技、桐昆股份、华鲁恒升、振华股份、中国巨石、巨化股份、赛轮轮胎、藏格矿业、荣盛石化、宏和科技、宝丰能源、恒逸石化、卫星化学15家公司重仓市值合计为394亿元，占化工板块总持仓的50%，环比下滑8.1pct；行业整体持仓集中度CR20为57.5%，环比下滑7.5pct。重仓市值前10大公司中，赛轮轮胎、振华股份、新宙邦、藏格矿业这4家公司的持仓市值增长也排名前10。

2026年3季度以来市场对AI方向的信心有所回落，AI材料相关标的也被大幅减仓，化工周期方向的上游石化板块和轮胎则被加仓。从具体标的来看：加仓前五大标的是荣盛石化（3.8亿元增至16.5亿元）、赛轮轮胎（10.4亿元增至22.4亿元）、恒逸石化（4.1亿元增至13.7亿元）、振华股份（21.1亿元增至30亿元）、卫星化学（4.5亿元增至12.8亿元）。减仓前五大标的是中国巨石（168.5亿元减至27.1亿元）、宏和科技（87.5亿元减至14.8亿元）、国瓷材料（31.7亿元减至8.9亿元）、中材科技（57.4亿元减至38亿元）、巨化股份（42.3亿元减至23.2亿元）。

从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为新宙邦（109增至150）、万华化学（161减至147）、桐昆股份（113减至110）、振华股份（57增至94）、中材科技（121减至91）、藏格矿业（46增至74）、华鲁恒升（67增至73）、中国巨石（294减至71）、赛轮轮胎（32增至68）、卫星化学（28增至65）。

51个标的基金持有数量环比增加，15个标的重仓基金数增加超过10个。其中增幅最大的前五分别为新宙邦（109增至150）、振华股份（57增至94）、卫星化学（28增至65）、赛轮轮胎（32增至68）、荣盛石化（16增至48）。

63个标的基金持有数量环比减少，16个标的重仓基金数减少超过10个。其中降幅最大的前五分别为中国巨石（294降至71）、兴发集团（67降至14）、国瓷材料（96降至47）、鼎龙股份（93降至51）、宏和科技（69降至29）。

从个股新晋重仓市值看，化工行业共有64个标的在2026年2季度未重仓而在2026年3季度成为新晋重仓。从持仓市值来看，排名前十的分别为诺普信（1.45亿元）、高争民爆（0.79亿元）、天安新材（0.61亿元）、联科科技（0.6亿元）、壹石通（0.47亿元）、元力股份（0.46亿元）、晶雪节能（0.41亿元）、齐翔腾达（0.29亿元）、美思德（0.26亿元）、龙蟠科技（0.25亿元）。

从个股退出重仓市值看，化工行业共有54个标的在2026年2季度重仓而在2026年3季度未重仓。从2026年3季度退出前的持仓市值来看，排名前十的分别为黑猫股份（1.87亿元）、东岳硅材（1.4亿元）、万润股份（1.05亿元）、华邦健康（0.91亿元）、广信材料（0.81亿元）、东方材料（0.52亿元）、赛特新材（0.49亿元）、天奈科技（0.41亿元）、同益中（0.41亿元）、晶华新材（0.33亿元）。

3 行业变动：涤纶和玻纤等板块市场关注度较高

从各板块基金持仓市值来看，2026年3季度基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品（139.6亿元）、涤纶（84.5亿元）、玻纤（79.9亿元）、聚氨酯（52.9亿元）、无机盐（38.9亿元）。

加仓前五大子板块为：涤纶（71.9亿元增至84.5亿元）、其他化学原料（15.3亿元增至27.1亿元）、轮胎（13.3亿元增至23.3亿元）、石油加工（10.8亿元增至20.6亿元）、改性塑料（5亿元增至7.8亿元）。

减仓前五大子板块为：玻纤（313.6亿元减至79.9亿元）、其他化学制品（228.3亿元减至139.6亿元）、氟化工及制冷剂（67.9亿元减至32.4亿元）、无机盐（52.9亿元减至38.9亿元）、磷化工及磷酸盐（16.1亿元减至2.2亿元）。

从各细分子板块持有基金数量来看，2026年3季度基金持有数量排名前五大子板块为：其他化学制品（538个）、涤纶（258个）、玻纤（191个）、聚氨酯（157个）、无机盐（142个）。

13个细分子板块基金持有数量环比增加，8个细分子板块基金数增加大于10个。其中增幅前五分别为：其他化学原料（69个增至113个）、石油加工（49个增至92个）、轮胎（50个增至81个）、纺织化学用品（36个增至61个）、民爆用品（42个增至61个）。

13个子板块基金持有数量环比减少，7个子板块基金数减少超过10个。其中降幅前五分别为：玻纤（486个降至191个）、其他化学制品（626个降至538个）、磷化工及磷酸盐（73个降至22个）、氟化工及制冷剂（136个降至102个）、无机盐（161个降至142个）。

从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油墨涂料这几个我们重点关注的板块，2026年3季度环比2026年2季度来看，公募基金重仓聚氨酯的比例由0.2%增加至0.27%；公募基金重仓农药的比例由0.1%增加至0.11%；公募基金重仓涤纶的比例由0.28%增加至0.42%；公募基金重仓轮胎的比例由0.05%增加至0.12%；公募基金重仓改性塑料的比例由0.02%增加至0.04%；公募基金重仓油墨涂料的比例维持在0.05%。

资金由AI新材料方向逐步回流传统周期赛道，在油价上行的风险下业绩确定性更强的板块持仓显著提升，涤纶、石油加工和轮胎成为机构重点加仓赛道。涤纶板块受益于行业新增供给有序放缓、景气度回升、供需关系优化等因素影响，产品价差进一步扩大；炼化板块加仓源于海外柴油裂解价差维持历史高位，内外价差打开套利空间；轮胎板块则是在2季度多重悲观预期叠加下出现超跌，3季度迎来修复性加仓。整体来看，本次持仓切换表明资金从主题预期转向价差可跟踪、利润可兑现的周期品。

4 公募基金配置化工时向龙头白马方向集中

从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看：2026年3季度和2026年2季度的前十大重仓股名单相比变化明显，振华股份、赛轮轮胎、藏格矿业为新晋前十大重仓股，2季度重仓的国瓷材料、鼎龙股份、宏和科技已经退出前十大，原有重仓股中万华化学、华鲁恒升、新宙邦、桐昆股份的持仓市值环比有所提升，中国巨石的持仓市值大幅下滑，中材科技和巨化股份的持仓市值小幅回落。

化工前十大重仓股的持仓市值与占比显著下滑。化工前十大重仓股总市值由2季度的562亿元回落至3季度的321亿元，环比下滑较为明显，绝对值处于历史相对中低位。但前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例也由2季度的49.3%下滑至3季度的40.9%，比例也处于过去十年的历史低位。从龙头企业持仓市值占比来看，本季度分化显著：电子布龙头中国巨石的持仓市值在化工板块的占比大幅下滑11.3pct达到3.4%；聚氨酯龙头万华化学、电解液龙头新宙邦和涤纶龙头桐昆股份的持仓市值在化工板块的占比均有提升，3季度相比2季度的增长幅度分别为2.2pct、2.1pct、1.6pct。

从公募基金重仓重点标的占比变化来看，龙头白马的重仓比例分化明显：公募基金重仓万华化学的比例由0.19%增加至0.26%；公募基金重仓华鲁恒升的比例由0.11%增加至0.15%；公募基金重仓扬农化工的比例由0%增加至0.01%；公募基金重仓赛轮轮胎的比例由0.04%增加至0.11%；公募基金重仓龙佰集团的比例维持在0%；公募基金重仓国瓷材料的比例由0.12%减少至0.04%。

选取我们关注的万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新宙邦、东材科技、建龙微纳、广信股份、龙蟠科技、玲珑轮胎、赛轮轮胎、龙佰集团、东方盛虹、新和成、金禾实业、山东赫达、辉隆股份、鲁西化工、三友化工等18家相关公司，2026年3季度公募基金重仓的比例环比提升的有10家，其中显著提升的公司有万华化学、新宙邦、华鲁恒升和赛轮轮胎；环比显著下滑的有新和成、鲁西化工和东材科技。

5 投资建议

3季度持仓出现明显的风格再平衡，资金由前期交易热度较高且估值偏贵的AI新材料方向，向业绩确定性更强且估值处于低位的传统周期品种切换。前期 AI 算力带动的电子布、MLCC粉体等材料受益于产业预期获得资金集中配置，伴随估值兑现、板块进入调整阶段，资金开始重新权衡盈利确定性与估值性价比。当前化工板块整体配置仓位处于低位，部分传统周期品经过前期持续调整，盈利修复信号和安全边际逐渐凸显。周期方向优先布局供需格局改善、价差持续修复的细分赛道；AI 材料长期成长逻辑并未破坏，短期以观望等待基本面验证为主，兼顾两条主线的配置节奏。

6 风险提示

国内外需求下滑：过去几年受到全球经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然目前整体经济逐步恢复中，但由于全球产业链一体化布局，终端需求的全面复苏仍需要一定时间。

原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。

贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。

产品价格下滑：若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。

报告信息

本报告出自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告

证券研究报告：《风格再平衡，转向传统周期品种》

对外发布时间：2026年11月2日

报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

报告分析师：

陈屹 SAC 执业编号：S1130521050001

法律声明：

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