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资讯 2026年11月3日中期选举，民主党夺回众议院和参议院多数，形成对特朗普行政权的强力制衡，我们总结了以下对于医药行业的潜在影响。
对美国医药行业的主要影响
药价谈判强化 + 医保覆盖改善 + 研发经费保护，整体对大药企影响中性偏负面，而对早期生物科技和创新生态相对更友好；特朗普的最惠国政策（MFN）可能因监督而放缓但不会消失。
我们认为分裂政府下重大立法难，实际影响更多通过监督、拨款、PDUFA重新授权谈判等体现。两党在降低药价和降低中国依赖上有共识，分歧主要在行政工具（民主党立法谈判 vs. 共和党MFN/关税）和优先级。
1.药价压力从行政转向立法/监督
民主党更倾向通过《通胀削减法案》（IRA）Medicare药价谈判机制扩大覆盖范围、缩短保护期、加强对上市价格和PBM的审查，并可能推动将自付费用上限扩展到商业保险。特朗普政府的“最惠国”（MFN）定价协议及关税威胁仍由总统掌控，民主党国会可能要求提高这些协议的透明度并加以审查，但难以直接废除。我们认为总体药价下行压力持续，创新药和大药企收入承压，尤其是高价创新药。
2.医保覆盖与需求端有望改善
民主党可能推动恢复或扩大ACA补贴、缓和Medicaid削减，众议院民主党领袖Hakeem Jeffries已公开、反复把这两项政策列为民主党重新执政后的明确优先事项。我们认为，如果政策落地有利于医院财务和处方量增长，对仿制药和部分成熟产品需求有支撑，但对高价创新药的谈判压力仍大。
3.研发与监管环境相对更友好
国会可能加强保护NIH科研经费、科学机构和FDA审评能力，支持早期生物科技创新。PDUFA 2027年重新授权将成为重要事件，民主党可能借机要求更严格的加速批准监督、更广泛的临床试验代表性，以及AI辅助研发框架。我们认为这对早期生物科技和FDA效率是利好。
4.中国生物医药竞争与供应链风险仍是两党共识
BIOSECURE Act 已正式生效，COINS Act已将生物技术列入对外股权投资的“禁止类”，这些措施具有较强的两党基础，民主党控制国会后，我们预计不会出现显著放松。美国公司对中国供应链、合作和投资的合规与风险评估仍需持续进行。我们建议关注几个时点：2026年12月7日（COINS规则意见截止）、2026年12月18日（BIOSECURE Act首批“受关注公司”清单）以及2027年3月13日（COINS终版规则法定截止）。
对中国医药行业的主要影响
中美生物科技合作与许可交易将存在更多不确定性，但不会完全脱钩。民主党国会更可能通过监督和预算强化“脱钩”或“去风险”叙事，特朗普政府在贸易/关税上仍有主导权。我们认为美国对中国生物科技的审查是两党共识，民主党控制下可能继续推进或强化相关立法与执行，如BIOSECURE名单、BINSA类法案。中国企业out-licensing和与美国大药企的合作仍会持续，但尽职调查更严、交易结构更谨慎，部分高敏感技术平台可能受阻。中国创新药在全球管线中的份额上升，美国政策更多是限制而非完全阻断，中国企业仍可通过非敏感路径，例如对外授权、与欧洲药企合作的方式推进国际化。
本报告分析师：
孟科含
SFC HK执业证书编号：BQK878
聂照亿
SFC HK执业证书编号：BQH122
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