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【宏观】美国政府完全分治，经济和市场影响几何——2026年美国中期选举点评

2026中期选举，美国进入“完全分治政府”状态。美东时间2026年11月3日，美国中期选举激烈角逐，虽然计票工作尚未全面完成，但是当日参众两院控制权归属基本落地，结果显示，民主党掌控参众两院，并且在美国各州州长中的席位也超过半数。新一届国会将会在2027年1月初宣誓就职，美国即将进入“完全分治政府”状态。虽然在中期选举前，市场已有预期共和党大概率失去参众两院，但是其最终失去的席位数还是超过市场预期。

2026中期选举会在两个层面影响美国的经济与政策，一方面，中期选举后，选票制约打开，短期地缘形势等双向波动可能加大；另一方面，民主党掌控参众两院控制权，分治政府下2027年政策掣肘将会进一步影响经济。中期选举预计通过五个方面影响美国经济与政策：第一，短期选票制约打开，地缘形势双向波动风险提高，但是中期趋于缓和的预期上升；第二，分治政府下，美国财政扩张受限，赤字倾向于收敛，从而相对放缓经济动能，特朗普政府期间的分治政府可能导致联邦政府停摆风险进一步上升；第三，民主党掌控参众两院，也会导致不同领域的财政、立法等支持方向会有所差异；第四，美联储独立性相对较强，受中期选举影响较小，但或可通过经济基本面、通胀等渠道影响货币政策；第五，从国际关系来看，美国民主党更倾向于“小院高墙”，我们预计全面关税压力减轻，但是科技制裁、地缘局势、人权问题等的摩擦概率或将提升。

逻辑而言，中期选举后分治政府利好美债，美股、美元和黄金走势相对不确定。从历史复盘来看，分治政府利好美债、美股科技和美元，黄金涨幅相对收窄。对于美债，美国中期选举后，分治政府下财政扩张可能相对收敛，经济预期和财政可持续性担忧均下降，从而对于美债利率存在一定利好驱动。对于美股，既有流动性宽松、分治掣肘带来政策稳定性的利好驱动，也有经济动能下行、政府停摆风险提高的利空驱动；对于美元，经济增长放缓、美国与其他国家利差收窄将会抑制美元，但是财政可持续性担忧下降，反而会导致美元相对走强；对于黄金，分治政府下流动性宽松利好黄金，但是政策的稳定性提高降低加持黄金避险的需求，又利空黄金，所以也是正反两方面因素的影响。但从2000-2025年市场表现历史复盘来看，分治政府利好美债、美股科技和美元，黄金涨幅相对收窄。

从中期选举后的短期盘面来看，油价快速下行、美债利率走低、美股上涨、黄金上涨基本符合预期，后续需警惕地缘的短期双向波动风险。北京时间2026年11月4日，布伦特原油价格下降8.67%至94.62美元/桶，10年期美债利率从当日高点下行8BP至低点4.88%，美股三大指数全线收涨，道琼斯工业指数涨3.03%，纳斯达克指数涨1.44%，标普500指数涨1.58%，美元指数从101.2略微升至101.6，COMEX黄金价格涨3.34%至4072.2美元/盎司。短期市场已在定价地缘缓和、美元流动性宽松的预期。

风险提示：美伊冲突走向仍存在很大不确定性；分治政府下美国政府停摆风险上升；警惕民主党新的政策法案引发市场波动；部分判断基于历史数据，可能预测效果有波动。

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报告来源

以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。

报告名称：美国政府完全分治，经济和市场影响几何；报告日期：2026.11.05 报告作者：

汪浩（分析师），登记编号：S0880521120002

于博（分析师），登记编号：S0880526070017

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