国联民生化工?|?2026Q3化工行业基金持仓分析：石化持仓显著回升，化工龙头配置价值延续

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摘要

事件：截至2026年10月28日，公募基金2026年三季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工持仓环比提升至3.40%，炼化及贸易、油气开采、钾肥、其他化学原料、改性塑料为主要增持方向；氟化工和非金属材料Ⅲ有所减配。

化工重仓比例环比回升。截至2026Q3，石油石化重仓总市值为262.60亿元，环比+42.58%，相对石油石化板块标准比例2.96%低配1.65pct。基础化工重仓市值为414.13亿元，环比-22.86%，相对基础化工板块标准比例3.92%低配1.84pct。2026Q3石油石化配置比例在申万31个一级行业中位居第15，板块涨跌幅为+15.3%，跑赢上证指数21.5pct。基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第10，板块涨跌幅为-13.6%，跑输上证指数7.4pct。

石油石化：三大板块全面增配。2026Q3油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的增配。其中油气开采板块重仓市值占比环比+0.247pct至0.549%，油服工程板块重仓市值占比环比+0.037pct至0.071%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.319pct至0.699%。截至2026Q3数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油、中国海油、桐昆股份、中国石油、荣盛石化。加仓排名前五的个股分别为中国海洋石油（H股）、中国海油（A股）、荣盛石化（A股）、恒逸石化（A股）、桐昆股份（A股）；减仓幅度最大的个股为恒力石化（A股）。

基础化工：主要增持钾肥、其他化学原料，氟化工显著减配。2026Q3钾肥、其他化学原料、改性塑料、煤化工、粘胶板块是主要的增持方向；氟化工、非金属材料Ⅲ、膜材料、磷肥及磷化工、其他化学制品板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学、华鲁恒升、振华股份、巨化股份和藏格矿业；加仓排名前五的个股分别为振华股份、万华化学、卫星化学、藏格矿业和华鲁恒升；减仓排名前五的个股分别为联瑞新材、兴发集团、昊华科技、多氟多和巨化股份。

投资建议：美伊冲突扰动全球原油供给，霍尔木兹海峡运输受限推动油价中枢上移。建议关注：（1）在油价中枢上移背景下，具备资源禀赋与成本优势、持续推进增储上产与降本增效，同时兼具高分红与低估值特征的油气龙头央企。（2）受益于供给收缩与行业自律推进，处于周期底部但具备格局改善预期的炼化及聚酯产业链龙头。（3）在内需韧性支撑与新兴产业需求拉动下，价格传导顺畅的细分领域及新材料方向。

风险提示：原油价格大幅波动风险；关税不确定风险；全球宏观经济下行风险；全球产业链再平衡带来的错配风险；商品价格大幅波动风险；国际贸易及行业政策风险；环保成本提升风险；安全生产风险。

1  化工重仓比例环比回升

截至2026年10月28日，公募基金2026年三季度报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）重仓持股情况。

截至2026年Q3，我们选取的基金范围中石油石化重仓总市值为262.60亿元，环比+42.58%；基础化工重仓总市值为414.13亿元，环比-22.86%。选取的基金范围总市值为19907.73亿元，环比-22.61%，其中石油石化重仓比例为1.32%，环比+0.60pct，相对石油石化板块标准比例2.96%低配1.65pct（按申万行业分类）；基础化工重仓比例为2.08%，环比-0.01pct，相对基础化工板块标准比例3.92%低配1.84pct（按申万行业分类）。2026Q3大化工合计重仓持股比例为3.40%，环比+0.60pct。

2026年Q3石油石化基金配置比例在申万31个一级行业中位居第15，同时Q3板块涨跌幅位居第2，板块涨跌幅为+15.3%，跑赢沪深300指数27.8pct，跑赢上证指数21.5pct。

2026年Q3基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第10，同时Q3板块涨跌幅位居第26，板块涨跌幅为-13.6%，跑输沪深300指数1.1pct，跑输上证指数7.4pct。

2  石油石化：三大板块全面增配

在申万石油石化二级行业分类中，炼化及贸易板块重仓股占比较高，油服工程较低。环比来看，2026Q3油气开采、油服工程和炼化及贸易三个板块均有不同程度的增配。其中油气开采板块重仓市值占比环比+0.247pct至0.549%，油服工程板块重仓市值占比环比+0.037pct至0.071%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.319pct至0.699%。

按照重仓个股的市值排序，截至2026Q3，持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)（75.09亿元）、中国海油（A股）（34.18亿元）、桐昆股份（A股）（32.96亿元）、中国石油（A股）（20.63亿元）、荣盛石化（A股）（16.53亿元）。

2026Q3主动权益基金对石油石化板块增配，对油气开采央企龙头及民营大炼化龙头均有不同程度加仓。加仓排名前五的个股分别为中国海洋石油（H股）、中国海油（A股）、荣盛石化（A股）、恒逸石化（A股）、桐昆股份（A股），重仓市值占比环比分别+0.162pct、+0.085pct、+0.068pct、+0.053pct、+0.049pct。减仓幅度最大的个股为恒力石化（A股），重仓市值占比环比-0.025pct。

油气开采：2026Q3油气开采板块重仓市值占比环比+0.247pct至0.549%，其中中国海洋石油(H)环比+0.16pct至0.38%，中国海油(A)环比+0.09pct至0.17%。展望后市，地缘局势与全球供需变化或推动国际油价维持宽幅波动，低成本、稳产增储能力较强的油气龙头仍有望保持较好的盈利韧性与现金流表现。

油服工程：2026Q3油服工程板块重仓市值占比环比+0.037pct至0.071%，其中海油工程0.019%（+0.017pct）、中海油田服务（H）0.018%（+0.004pct）、潜能恒信0.011%（+0.002pct）、中海油服（A）0.007%（+0.002pct）。全球油气资本开支有望保持韧性，国内海上油气增储上产及重点项目建设持续推进，有望支撑相关油服企业的工作量与订单需求。

炼化及贸易：2026Q3炼化及贸易板块重仓市值占比环比+0.319pct至0.699%，其中桐昆股份0.166%（+0.049pct）、中国石油0.104%（+0.033pct）、荣盛石化0.083%（+0.068pct）、中国石油股份（H）0.069%（+0.033pct）、恒逸石化0.069%（+0.053pct）、广汇能源0.062%（+0.028pct）、中国石化0.037%（+0.031pct）、中国石油化工股份0.037%（+0.030pct）、恒力石化0.030%（-0.025pct）。未来伴随炼化产品供需格局边际改善，行业盈利能力有望逐步修复。

3  基础化工：主要增持钾肥、其他化学原料，氟化工显著减配

在申万基础化工三级行业中，聚氨酯、钾肥、氟化工、无机盐、氮肥等板块重仓股市值占比较高，截至2026年Q3末分别为12.69%、9.10%、8.68%、7.82%、7.39%；锦纶、橡胶助剂、钛白粉、胶黏剂及胶带、其他化学纤维板块重仓股市值占比较低。

环比来看，钾肥、其他化学原料、改性塑料、煤化工、粘胶是主要的增持方向，2026Q3重仓持股总市值环比分别+10.51亿元、+8.33亿元、+3.18亿元、+2.73亿元、+2.56亿元，在基础化工重仓股中的市值占比环比分别+4.043pct、+2.259pct、+1.054pct、+1.356pct、+0.935pct。氟化工、非金属材料Ⅲ、膜材料、磷肥及磷化工、其他化学制品板块有一定程度减配，2026Q3重仓股总市值环比分别-57.82亿元、-20.19亿元、-18.92亿元、-13.44亿元、-7.67亿元，在基础化工重仓股中的市值占比环比分别-8.789pct、-3.447pct、-2.388pct、

-2.296pct、-0.503pct。

按照个股的重仓持股市值排序，截至2026Q3的数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学（51.90亿元）、华鲁恒升（30.56亿元）、振华股份（30.05亿元）、巨化股份（23.23亿元）和藏格矿业（22.12亿元）。

加仓排名前五的个股分别为振华股份、万华化学、卫星化学、藏格矿业和华鲁恒升，重仓市值占比环比分别+0.069pct、+0.067pct、+0.047pct、+0.044pct、+0.039pct。

减仓排名前五的个股分别为联瑞新材、兴发集团、昊华科技、多氟多和巨化股份，重仓市值占比环比分别-0.068pct、-0.054pct、-0.054pct、

-0.051pct和-0.048pct。

化学原料：2026Q3化学原料板块基金重仓占比环比+0.127pct至0.37%，板块重仓前三为振华股份（0.151%，环比+0.069pct）、宝丰能源（0.072%，环比+0.030pct）、卫星化学（0.064%，环比+0.047pct）。

化学纤维：2026Q3化学纤维板块基金重仓占比环比+0.008pct至0.14%，板块重仓前三为华峰化学（0.048%，环比+0.002pct）、新凤鸣（0.043%，环比-0.013pct）、新乡化纤（0.042%，环比+0.019pct）。涤纶长丝行业利润端同比改善，氨纶价格偏稳运行，头部企业有望凭借成本与规模优势保持较强经营韧性。

化学制品：2026Q3化学制品板块基金重仓占比环比-0.116pct至0.80%，板块重仓前七为万华化学（0.261%，环比+0.067pct）、巨化股份（0.117%，环比-0.048pct）、新和成（0.067%，环比+0.007pct）、浙江龙盛（0.048%，环比+0.005pct）、雅化集团（0.047%，环比-0.013pct）、利安隆（0.031%，环比+0.009pct）、三美股份（0.029%，环比-0.014pct）。此外，化工行业PPI自2026年3月转正后持续上行，反映产品价格与行业景气边际改善。

农化制品：2026Q3农化制品板块基金重仓占比环比+0.078pct至0.51%，板块重仓前七为华鲁恒升（0.153%，环比+0.039pct）、藏格矿业（0.111%，环比+0.044pct）、盐湖股份（0.057%，环比-0.017pct）、润丰股份（0.054%，环比+0.006pct）、新洋丰（0.018%，环比+0.011pct）、广信股份（0.014%，环比+0.004pct）、扬农化工（0.014%，环比+0.009pct）。钾肥方面，春耕需求支撑减弱后市场逐步转淡，资源型龙头成本优势仍较突出。农药方面，行业延续供需再平衡与品种分化，草甘膦等核心品种在前期上涨后阶段性回调，景气修复仍有反复，头部企业凭借成本、渠道及一体化优势保持较强经营韧性。

4  投资建议

1）把握油价中枢上移带来的上游业绩弹性，优先配置油气龙头。在美伊冲突扰动供给、霍尔木兹海峡运输受限的背景下，全球原油供需阶段性趋紧，油价中枢明显抬升，上游油气企业盈利对油价高度敏感，业绩弹性有望持续释放。叠加国内龙头持续推进降本增效与资本开支纪律优化，现金流与分红能力具备较强支撑，建议重点关注具备资源禀赋与成本优势的油气龙头公司。

2）沿“供给收缩+格局优化”主线布局炼化及化纤龙头，把握盈利修复机会。中游炼化及聚酯产业链在“双碳”与“反内卷”政策推动下，新增产能放缓、低效产能逐步出清，行业供需格局有望改善；同时海外炼能受损提升国内一体化装置稀缺性，叠加PX、PTA及涤纶长丝等环节价差具备修复空间，龙头企业凭借一体化与规模优势有望率先兑现盈利修复，建议重点关注大炼化及聚酯链龙头标的。

3）内需支撑叠加新兴需求拉动，关注价格传导顺畅的细分赛道。“反内卷”政策加持下资本开支增速持续下降，叠加海外产能成本承压以及供应不确定性，中国化工产业具有能源结构多元、产业链完整、供应稳定性、规模效应等优势，供需格局改善，行业景气度有望加速提升。建议关注成本支撑下价格传导较顺畅的化肥、农药、食品及饲料添加剂等领域；机器人材料、液冷、PCB高频高速树脂等新兴产业需求高速增长方向值得关注。

5  风险提示

1）原油价格大幅波动风险：三季度国际油价受地缘局势影响有所波动，若后续油价持续上涨，可能抬升中下游原料成本并压缩产品价差；若油价快速下跌，则可能带来库存损失，并削弱化工品价格支撑。

2）关税不确定性风险：当前国际局势错综复杂，中美关税政策不确定性或持续扰动全球供应链及企业盈利。

3）全球宏观经济下行风险：后疫情时代全球经济修复或经历反复，使得主要消费市场的复苏进程与节奏存在不确定性，由此或阶段性影响全球/部分地区对化工品的需求。

4）全球产业链再平衡带来的错配风险：能源危机与供应链危机导致全球石化产业链的迁移，行业或经历供需再平衡，过程中局部地区或部分时段供需可能出现错配的风险。

5）商品价格大幅波动风险：全球大宗品及下游商品的价格受货币/财政政策等影响而具有不确定性，由此或影响产品生产成本以及替代过程。

6）国际贸易及行业政策风险：境外国家或地区针对我国产品出口的反倾销政策、贸易壁垒以及行业政策如碳边境税等或存在后续收紧可能从而影响到行业出口的风险。

7）环保成本提升风险：我国持续推进制造业绿色化发展，化工行业能耗和污染相对较重，环保既是机遇也是挑战，在此过程中部分企业的业务会由于环保成本的提升而盈利能力下滑，竞争力下降。

8）安全生产风险：安全生产于化工行业企业来说始终是第一要义，化工行业许多反应装置和加工装置具有一定的危险性，若发生安全事故可能会对企业甚至行业造成冲击。

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研究报告信息

本文来自国联民生证券研究所于2026年11月4日发布的行业动态报告《2026Q3化工行业基金持仓分析：石化持仓显著回升，化工龙头配置价值延续》

分析师：许隽逸

执业证书：S0590524060003

分析师：张玮航

执业证书：S0590524090003

分析师：赵嘉卉

执业证书：S0590525080001

分析师：陈康迪

执业证书：S0590526070008

研究助理：席雨蒙蒙

执业证书：S0590126080044

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