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资讯 2026.11.05
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作者 | 第一财经 梁晓璇
中央汇金公司的类平准基金功能，再次出现在监管部门的报告中。
近日，央行行长潘功胜受国务院委托，向全国人大常委会进行金融工作报告时提到，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。
之前，中央汇金公司的这一作用，已数次被监管提及。此次，《报告》强调中央汇金公司的类“平准基金”作用，有何含义？
创金合信基金首席经济学家魏凤春在接受第一财经采访时分析，从中央汇金明确自身定位，到监管部门表示支持，再到《报告》将写入下一步工作考虑，中央汇金的类“平准基金”作用已机构行为升级为国家政策序列中的常设安排，并为未来的安排创造了条件。“谁出资、在何种状态下触发、以多大规模介入、如何退出，由此具备规则化的可能。”魏凤春表示。
南开大学金融学教授田利辉则认为，理解汇金的这一角色，关键在于央行流动性支持与汇金市场操作之间的配合：央行提供流动性支持，汇金作为执行平台承担逆周期调节功能，形成“央行—汇金—市场”的政策闭环。
中央汇金稳市角色持续明确
潘功胜在向全国人大常委会进行的《国务院关于金融工作情况的报告》（下称《报告》）提到，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。
中央汇金公司承担类“平准基金”功能，首次提出是在2025年4月。
当年4月7日，沪指单日大跌7.34%，全市场超跌2800只个股跌停，中央汇金公司迅速通过增持ETF的方式护盘。
次日，该公司有关负责人在答记者问时提到：“中央汇金公司一直是维护资本市场稳定的重要战略力量，是资本市场上的‘国家队’，发挥着类‘平准基金’作用。”
此后，监管层多次在公开场合提及中央汇金公司的这一定位。
2025年5月7日的国新办发布会上，证监会主席吴清提到，将“强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类‘平准基金’作用，中央汇金公司在前方进行强有力操作，中国人民银行作为后盾，这是全世界最有力有效模式之一。”
同年10月，潘功胜在《国务院关于金融工作情况的报告》中回顾工作成效时，提到“加快推动中长期资金入市，发挥中央汇金公司类‘平准基金’作用，全力维护资本市场平稳运行”。
今年3月6日，潘功胜在全国人大经济主题记者会上再次提及，将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。6月，吴清在陆家嘴论坛上回顾新“国九条”发布后两年来的工作时提到，再次提到中央汇金发挥了类“平准基金”作用。
此次《报告》中，潘功胜在关于稳妥化解重点领域风险时再次提出，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。
南开大学金融学教授田利辉向第一财经分析，这意味着中央汇金公司的稳市角色已被纳入国家金融稳定机制的制度安排。核心含义是，由央行提供流动性支持，中央汇金则作为执行平台，以ETF和蓝筹资产为主要标的，承担逆周期调节功能，形成“央行—汇金—市场”的政策闭环。
统筹股债汇稳定，关注跨市场风险传导
除了巩固完善资本市场稳市机制外，《报告》还强调要“维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，这释放了怎样的信号？
上述受访业内人士均认为，理解这一表述，需要关注不同市场之间的风险传导，以及市场波动对机构融资和资产配置的影响。
“当前金融体系跨市场联动增强，股市波动可能通过理财、基金传导至债市，汇率波动又会影响资产定价和资本流动。”田利辉说，《报告》同时提及设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具、推动债券市场互联互通、便利境外机构参与外汇市场，目的正是为了阻断“赎回—抛售—流动性紧张”的负反馈链条，“这体现了宏观审慎管理从银行体系向非银、从单一市场向跨市场延伸的治理升级。”
魏凤春进一步从机构资产负债表的角度解释了这种联动：股票、债券和外汇市场并非彼此独立，权益价格下行可能导致抵押品折价、债券杠杆承压，汇率预期变化又经跨境资本流动反向强化资产价格调整，形成跨市场正反馈。
“金融风险的定价并不局限于单一子市场。单一市场干预只能缓释即期冲击，无从阻断传导链条。”魏凤春表示，在这一背景下，稳市的目标变量需转向跨市场相关性，三类市场并列表述正是把政策作用点前移至传导环节。
稳市机制持续完善
近期面对资本市场的持续波动，监管部门推出了一系列稳市场、稳预期的举措。
11月2日，央行宣布，为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期。同时，股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率降低至1%。
11月3日，央行如期开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，31家证券、基金公司参与投标，最终中标费率为10bp，中信证券、中金公司等中标。
11月4日，央行再公告称，11月2日股票回购增持再贷款座谈会之后，银行已向中国人民银行报送股票回购增持再贷款额度申请超过2000亿元。
央行公告还显示，自4日起下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1%。股票回购增持再贷款的支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例为100%，期限1年，可根据银行需要展期。银行可在再贷款利率基础上适当加点，合理确定股票回购增持贷款期限和利率，加快贷款投放，增强上市公司、主要股东市值管理能力。
在田利辉看来，近期稳市举措与中央汇金的作用可以互为补充：互换便利解决非银机构流动性问题，再贷款激励上市公司回购，汇金提供底线支撑，共同形成“预期锚”。
“稳市不是靠一次性注入资金，而是通过制度化工具降低市场主体的融资成本和交易摩擦，让市场内在稳定机制发挥作用。”他说。
魏凤春认为，政策组合能否有效发挥作用，取决于价格信号是否有效、期限结构是否匹配、传导闭环是否形成。其中，互换便利缓解机构获取流动性的约束，再贷款利率下调降低回购增持的相对成本，长期制度性安排则提供相对稳定的政策预期。
他说，这些举措中，短期操作提供逆周期弹性，长期制度提供相对稳定的政策预期，二者的叠加使政策变量由外生冲击转为可纳入资本开支决策的参数，合力由此形成于定价与久期，而不只是工具数量的增加。
这些安排是否意味着稳市机制正在发生变化？
魏凤春认为，稳市机制的结构正在变化，制度化的责任主体解决“谁出手”，常态化的在场机制解决“何时在场”，相机抉择的力度裁量解决介入多深“介入多深”，三者共同构成可信的政策承诺。“承诺的可信度取决于可预期性而非规模。”他表示，这正是外部扰动之下预期管理的关键。
田利辉则认为，我国稳市机制正从“危机应对型”转向“制度常态型”。在当前外部不确定性上升、A股估值仍处历史偏低区间的背景下，“稳定的制度预期比单次资金规模更重要”。
微信编辑 | 小羊
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