【中泰医药】祝嘉琦：医疗器械板块2026三季报总结：收入稳步修复，利润改善扩围，兼顾底部防御与创新出海、科技偏移

祝嘉琦｜中泰医药首席

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国内负面因素持续消化，器械板块收入稳步修复，利润改善范围进一步扩大。2026年前三季度医疗器械上市公司收入2003.12亿元，同比增长8.22%，扣非净利润238.99亿元，同比增长10.92%。不同子板块分化明显，收入增速从高到低为低值耗材（+18.45%）、医疗设备（+9.60%）、高值耗材（+2.06%）、体外诊断（+1.83%）；扣非净利润增速从高到低为低值耗材（+70.37%）、体外诊断（+60.63%）、医疗设备（-2.03%）、高值耗材（-3.25%）。其中，低值耗材仍主要受手套量价共振和低基数带动，非手套品种收入保持增长，前三季度利润仍有压力、但Q3小幅改善；医疗设备需求恢复叠加新业务放量，收入端保持较快增长，前三季度利润仍承压但Q3同比改善；高值耗材收入保持稳健，创新产品放量与海外拓展继续贡献增量；体外诊断收入边际企稳，剔除ICL后常规IVD收入和利润亦延续修复。

2026Q3收入延续恢复，四大子板块扣非净利润均实现正增长。2026Q3医疗器械板块整体收入同比增长9.00%，扣非净利润同比增长24.92%。四个核心子板块收入增速从高到低为低值耗材（+20.75%）、医疗设备（+8.40%）、体外诊断（+4.99%）、高值耗材（+2.56%）；扣非净利润增速从高到低为体外诊断（+130.82%）、低值耗材（+75.86%）、高值耗材（+11.36%）、医疗设备（+4.73%）。低值耗材继续受手套景气带动，体外诊断利润高增仍有ICL减值低基数贡献；高值耗材和医疗设备利润增速由负转正，板块盈利改善范围进一步扩大。

高值耗材：价格重塑进入后半程，创新放量与全球化打开成长空间。板块收入保持稳健，利润端仍呈个股分化。2026年前三季度高值耗材子板块收入增长2.06%，扣非净利润同比下降3.25%；2026Q3板块收入增长2.56%，扣非净利润增长11.36%。单季度利润改善主要受前期集采影响逐步消化、部分创新品种放量以及费用和汇兑扰动边际缓和带动，但毛利率、净利率仍同比小幅下降，说明板块尚未形成全面修复。政策端，国家组织药物涂层球囊类耗材集采中选结果自2026年5月起陆续执行；第七批国家高值耗材集采聚焦消化介入类耗材，协议采购量确认工作已正式启动；心脏电生理接续集采亦在推进。价格治理常态化背景下，具备创新迭代、成本控制及全球化能力的龙头有望在价格重塑后实现份额提升。

医疗设备：设备需求逐步恢复，新业务放量带动收入增长，利润修复仍有分化。2026年前三季度医疗设备子板块收入增长9.60%，扣非净利润同比下降2.03%；2026Q3板块收入增长8.40%，扣非净利润增长4.73%。收入端主要由联影医疗、奕瑞科技、可孚医疗等公司增长带动，高端影像设备、家用医疗器械以及硅基微显示背板等新业务共同贡献增量。利润端，前三季度部分权重公司利润承压，叠加汇兑及费用投入影响，板块利润表现弱于收入；Q3随着收入规模扩大、费用效率改善及科技业务增量释放，扣非净利润恢复正增长，但个股分化仍较明显。

低值耗材：手套景气延续，非手套品种开启盈利修复。手套量价共振仍是板块高增的主要驱动，非手套品种收入保持增长但盈利修复仍偏弱。2026年前三季度低值耗材子板块收入增长18.45%，扣非净利润增长70.37%；2026Q3板块收入增长20.75%，扣非净利润增长75.86%。手套板块继续受益于价格改善、产能利用率提升及低基数。剔除英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗三家手套企业后，其余样本前三季度收入增长6.22%、扣非净利润下降3.21%，2026Q3收入增长8.74%、扣非净利润增长2.78%，表明非手套品种收入端延续恢复，利润端边际改善，部分企业仍受到集采降价、汇兑和费用投入影响。中长期看，海外仍是低耗企业增长的主要动力，具备成本、产能和客户黏性的企业更有望实现收入与利润的同步增长。

体外诊断：政策扰动逐步消化，创新出海支撑中长期修复。收入增速逐季改善，利润高增既有ICL减值低基数贡献，拆套餐影响减弱后常规IVD仍延续修复。2026年前三季度体外诊断板块收入增长1.83%、扣非净利润增长60.63%，2026Q3收入增长4.99%、扣非净利润增长130.82%。利润端仍有迪安诊断、金域医学等新冠应收减值计提减少或冲回的影响。统一剔除迪安诊断、金域医学、兰卫医学和凯普生物四家ICL样本后，前三季度收入增长4.26%、扣非净利润增长11.33%，2026Q3收入增长7.78%、扣非净利润增长70.05%，利润增长较快主要系三诺生物去年同期存在专利和解费用所致，剔除三诺生物后，收入增长7.56%、扣非净利润增长51.33%，常规IVD盈利仍延续修复。价格端，检验类医疗服务价格项目立项指南后续落地仍可能对部分尚未纳入集采的试剂品种形成压力，但安徽、江西、浙江等地征求意见稿显示整体降价幅度较市场预期温和。中长期看，我们看好IVD持续创新和出海的成长性。

泛科技：政策、临床与产业进展共振，医疗科技进入商业化验证阶段。脑机接口方面，标准体系、融资和注册临床同步推进，Neuralink、阶梯医疗、脑虎科技、博睿康等持续取得新进展；手术机器人支付路径逐步理顺，国产企业在国内商业化和海外临床两端同步突破；AI医疗的注册审评框架进一步完善。传统器械科技转型方面，9月以来相关标的受市场风格切换影响有所调整，但企业产业化进程仍在推进：海泰新光内镜新品进入小批量试产，隔离器取得批量订单并开始小批量交付，OCS仍处工程化迭代期，但原型机已获得行业关注；奕瑞科技硅基微显示背板进入批量交付并形成业绩增量；力诺药包持续推进玻璃基板送样和工艺验证。市场调整不改产业化趋势。

投资建议：市场波动加剧背景下，建议兼顾底部防御与成长弹性，更加重视业绩确定性、中长期成长空间及风险可控程度，重点关注四条主线：（1）底部逐步确认、经营韧性较强、现金流稳健且业绩有望稳健增长的优质龙头；（2）政策预期边际缓和、基本面和估值有望修复的IVD板块；（3）海外属地化运营体系逐步成熟、进入持续较快增长阶段的出海标的；（4）医疗科技属性突出、具备成长弹性的标的。

风险提示：产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；行业数据进行了一定的筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险；研报信息更新不及时的风险等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《医疗器械板块2026三季报总结：收入稳步修复，利润改善扩围，兼顾底部防御与创新出海、科技偏移》

发布时间：2026年11月4日

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