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简要导览
【华安证券·贵金属】
赤峰黄金(600988)：金价高位对冲产销波动，紫金入主有望赋能
【华安证券·医疗器械】
惠泰医疗(688617)：2026Q3利润增长强劲，PFA持续放量
【华安证券·家居用品】
恒鑫生活(301501)：原材料价格上涨影响毛利率，26Q3业绩承压
【华安证券·包装印刷】
奥瑞金(002701)：26Q3收入稳健增长，推进海外产能布局
*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准
本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。
赤峰黄金
赤峰黄金发布 2026 年三季报
赤峰黄金 2026 年前三季度实现营收 100.87 亿元，同比+16.69%；实现归母净利润 22.85 亿元，同比+11.05%；实现扣非归母净利润 22.87 亿元，同比+12.87%。单 26Q3 实现营收 30.69 亿元，同比-8.99%；实现归母净利润 5.53 亿元，同比-41.84%；实现扣非归母净利润 5.48 亿元，同比-40.01%。
金价高位对冲产量波动
黄金板块，2026 年前三季度公司自产金产/销量分别为 8.91/9.07 吨，同比分别-16.78%/-15.03%；自产金销售单价 974.44 元/克，同比+33.56%；自产金单位营业成本/全维持成本分别为 403.33/494.31 元/克，同比分别+23.40%/+38.71%。铜板块，2026 年前三季度公司电解铜产/销量分别为 7383.57/7402.75 吨，同比分别+52.66%/+51.96%；销售单价 9.29万元/吨，同比+32.71%。2026 年前三季度公司综合毛利率 55.52%，同比+5.62pcts，金价与铜价上行驱动公司前三季度业绩和盈利能力提升。
技改推进+紫金赋能，后续产能有望持续释放
吉隆矿业提升系统改造、五龙矿业盲竖井改造、华泰矿业技改及塞班与瓦萨矿山基建设备投入有序推进，26Q3 末公司在建工程达 20.18 亿元，较上年末+159.80%，资产负债率降至 28.95%，较上年末-4.96%。公司更新 2026 年黄金产销量目标为 12.5-13 吨，其中 26Q4 目标产量约 3.5-4吨；同时紫金黄金已于 2026 年 10 月完成股份交割与 H 股定增并成为公司控股股东，后续技改产能释放与协同增量明确。
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投资建议
我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 34.48/44.77/59.50 亿元（前值为 48.86/60.82/74.96 亿元，考虑产量预期下调），对应 PE 分别为 22.15/17.06/12.84 倍，维持“买入”评级。
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风险提示
金价大幅波动；产能释放不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月4日《【华安证券·贵金属】赤峰黄金(600988)：金价高位对冲产销波动，紫金入主有望赋能》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
黄 玺执业证书号：S0010524060001
许勇其 执业证书号：S0010522080002
惠泰医疗
事件：
公司发布 2026 年第三季度报告：公司 2026 年前三季度实现营业收入23.58 亿元（同比+26.27%）；归母净利润 8.18 亿元（同比+31.27%）；扣非归母净利润 8.06 亿元（同比+33.87%）。
其中 Q3 单季营业收入 8.32 亿元（同比+27.24%），归母净利润 2.81亿元（同比+41.76%），扣非归母净利润 2.77 亿元（同比+44.95%）。
2026Q3 利润增长强劲，毛利率提升
公司 2026Q3 单季提速：营收 8.32 亿元（同比+27.24%）、归母净利润2.81 亿元（同比+41.76%）、扣非归母净利润 2.77 亿元（同比+44.95%），归母净利率 33.78%（同比+3.47pct）。改善来自结构+控费：Q3 毛利率 73.87%（同比+1.27pct），预计高毛利电生理业务占比提升。2026年前三季期间费用率 33.87%（同比-1.84pct），销售、管理、研发费用分别+10.77%、+17.04%、+23.56%，增速均低于收入增速。
PFA 快速放量，国际化战略持续推进
公司的 PFA 产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力。产品上市后，2025 年公司脉冲消融技术重点布局北京、上海等核心省市，完成前期市场基础搭建。2026 年前三季度，PFA 脉冲消融累计完成手术超过一万例，不仅在国内多家头部中心完成了产品准入，并且已实现常态化临床应用。目前国内 PFA 市场竞争格局上，进口厂家以波科和强生为主，国产品牌主要以惠泰和锦江为主。公司重点推广 PFA“可圈可点”的产品组合，特别是基于线形压力 PFA 导管，发挥差异性优势，在持续性房颤、房颤术后房扑、射频消融失败的房颤患者治疗中开展探索。下一代的 PFA 产品也在计划中，预计 2027 年上市。
国际化方面，公司 2026 年上半年海外市场实现收入约 1.95 亿元，同比增长约 35.92%，保持较高增速，海外市场占比约 12.77%。公司通过持续完善全球注册体系建设，加快 CE 及重点国家注册进程，为国际业务持续增长奠定基础。
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投资建议
我们预计公司 2026-2028 年营业收入有望分别实现 31.93/40.49/51.05亿 元 ， 同 比 增 长 23.6%/26.8%/26.1% ； 归 母 净 利 润 分 别 实 现10.61/13.32/17.47 亿元，同比增长 29.2%/25.6%/31.2%；对应 EPS 为7.49/9.41/12.34 元；对应 PE 倍数为 38/30/23X。维持“买入”评级。
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风险提示
市场竞争加剧风险；PFA 推广不及预期风险。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月3日《【华安证券·医疗器械】惠泰医疗(688617)：2026Q3利润增长强劲，PFA持续放量》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
谭国超 执业证书号：S0010521120002
李 婵 执业证书号：S0010523120002
恒鑫生活
事件：公司发布 2026 年第三季度报告
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 14.55亿元，同比增长 5.09%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比下降 51.15%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 5.19 亿元，同比增长 1.13%；实现归母净利润 0.28 亿元，同比下降 52.53%。公司营收保持稳固，净利润下降主要原因是毛利率下降、人民币升值导致汇兑损失增加、2025年同期确认的政府补助较大所致。
原材料价格上涨导致毛利率下滑，利润率承压
2026 年前三季度公司毛利率为 17.58%，同比-6.81pct；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 2.25%/4.67%/2.81%/0.57% ，同比 +0.34/-0.47/-0.13/+0.32pct；归母净利率为 6.21%，同比-7.15pct。2026 年第三季度公司毛利率为 15.92%，同比-7.7pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.16%/4.37%/2.59%/0.05%，同比+0.17/+0.04/+0.21/-0.36pct；归母净利率为 5.44%，同比-6.16pct。原材料价格上涨、行业竞争、新产能爬坡期折旧摊销增加等因素导致产品毛利率下降。公司财务费用率下降主要系汇兑损失增加所致。汇兑损失及销售费用增加导致公司净利率下降。
费用端上升拖累盈利水平，毛利率承压下行
产能端，公司在境内建立了合肥、上海、海南、武汉等多个核心生产基地，同时覆盖使用生物基餐饮具消费市场相对集中的区域市场，能够根据下游客户的不同要求进行定制化、规模化生产并快速批量交货。2025年 4 月，公司泰国工厂完成首次发货并进入常态化生产，正处于产能快速爬坡阶段，主要承接美国市场订单，标志着公司在全球贸易环境变化中主动优化经营战略，展现出强劲的经营韧性，全球化产能布局落地见效，将成为公司海外业务拓展的核心支点。公司在建工程余额为 2.60 亿元，较年初增长 29.3%，产能扩张仍在有序推进。市场端，公司外销网络覆盖亚洲、北美洲、大洋洲、欧洲等多个国家和地区，优质客户矩阵为收入增长提供了坚实支撑。
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投资建议
我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 20.29/21.64/22.78 亿元，分别同比增长 10%/6.7%/5.3%；归母净利润分别为 1.33/2.19/2.55 亿元（前值为1.9/2.4/2.63 亿元），分别同比变化-40.4%/+64.5%/+16.2%；EPS 分别为 0.9/1.48/1.72 元，对应 PE 分别为 25.86/15.72/13.53 倍。维持“增持”评级。
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风险提示
市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月3日《【华安证券·家居用品】恒鑫生活(301501)：原材料价格上涨影响毛利率，26Q3业绩承压》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
徐 偲 执业证书号：S0010523120001
余倩莹 执业证书号：S0010524040004
奥瑞金
事件：公司发布 2026 年第三季度报告
公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 206.64亿元，同比增长 12.64%；实现归母净利润 9.18 亿元，同比下降 14.66%。单季度来看，2026 年第三季度实现营业收入 67.83 亿元，同比增长2.47%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比下降 10.22%。
费用管控成效显现，毛利率保持稳定
2026 年前三季度公司毛利率为 13.33%，同比-0.19pct；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 1.29%/3.84%/0.53%/1.92% ，同比 -0.36/-0.31/-0.13/+0.49pct；归母净利率为 4.44%，同比-1.42pct。2026 年第三季度公司毛利率为 12.38%，同比-0.07pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.34%/3.96%/0.59%/1.62%，同比-0.15/+0.03/-0.07/-0.22pct；归母净利率为 2.29%，同比-0.32pct。公司费用管控整体向好，销售、管理费用实现优化。
布局电池结构件，打造第二增长曲线
2024 年 10 月，奥瑞金与库博德新能源在景德镇高新区签署新能源电池结构件项目投资协议，又与蜂巢能源签署投资合作协议。2026 年初，江西奥库新能源科技有限公司正式投产。2026 年 5 月，奥瑞金携手库博德亮相 CIBF2026，方形电池盖板、铝壳、圆柱电池盖板、刀片电池盖板等核心产品集中展出，累计申报专利 26 项，已授权 19 项，产品已配套蜂巢能源、卫蓝新能源、德晋新能源等多家电池厂商。奥瑞金做电池结构件，并非从零开始的跨界，公司长期在壳体材料减薄、防腐蚀及强度控制上积累的经验，可直接应用于电池壳制造，在全球 80 多家制造基地，拥有超百条国际先进生产线，这种大规模自动化制造经验，使公司能够通过原材料采购及生产规模化有效控制成本，而三十余年积累的质量控制能力，则保证了产品的高精密度与质量稳定性。公司将自身在金属包装领域成熟的自动化、规模化的制造能力，减重降本的能力，工艺创新优化的能力，以及产品质量控制的能力，运用到精密电池结构件制造中，切入新能源赛道，第二增长曲线正在成型。
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投资建议
公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。基于大宗原材料价格上涨，公司 26Q3 利润下滑，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为274.96/290.1/305.79 亿元（原值为 275.42/296.55/318.66 亿元），分别同比增长 14.5%/5.5%/5.4%；归母净利润分别为 9.05/10.43/11.22 亿元（原值为 12.71/13.77/15.59 亿元），分别同比变化-10.1%/+15.3%/+7.5%；EPS 分别为 0.35/0.41/0.44 元，对应 PE 分别为 11.94/10.36/9.63倍。维持“买入”评级。
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风险提示
市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。
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报告依据
本报告摘自华安证券2026年11月2日《【华安证券·包装印刷】奥瑞金(002701)：26Q3收入稳健增长，推进海外产能布局》具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
徐 偲 执业证书号：S0010523120001
余倩莹 执业证书号：S0010524040004
来源：华安证券研究
编辑：许勇其、谭国超、徐偲、徐偲
校对：屈振静、徐丽昀、袁飏、徐丽昀
终审：杨光、文献、文献、文献
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