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资讯 事件描述
公司发布2026年三季报，前三季度营业收入5.99亿元（+18.15%），归母净利润-680万元（-114.33%），扣非净利润1,687万元（-57.86%）；Q3营业收入2.38亿元（+18.17%），归母净利润2,607万元（-23.95%）。
事件点评
收入保持增长，补税拖累表观业绩。前三季度营业收入5.99亿元，同比增长18.15%，Q3单季营业收入2.38亿元，同比增长18.17%，延续上半年增长趋势，环比增长17.2%；前三季度归母净利润为-680万元，同比下滑114.33%，主要系公司补缴税款及滞纳金所致，营业外支出3205万元（补税滞纳金）及所得税6093万元（补缴以前年度税款）。前三季度销售毛利率92.2%，维持高位；销售费用率52.91%，相比H1增加2.61pct；研发费用率11.65%。
金葡菌3期临床成功，预计年底正式申报上市。10月20日，公司正式公告金葡菌疫苗3期临床总结报告，临床试验共计纳入6014名受试者，其中疫苗试验组3008人、安慰剂对照组3006人，针对受试者术后42天内的金葡菌感染发生情况开展统计学分析。最终共计确诊受试者术后42天内发生47例金葡菌骨感染病例，其中疫苗组10例，安慰剂组37例，疫苗的保护效力为73.25%。预计2026年底，公司正式申报NDA。
投资建议
预计2026-2028年公司营收分别为8.1/9.3/10.7亿元，受补税及滞纳金的影响，归母净利润0.21/0.52/0.64亿元，对应EPS为0.05/0.13/0.16元，根据11月4日收盘价，对应PE为536/219/178倍。公司是全球领先的“超级细菌”疫苗研发企业，现已完成III期临床工作，预计将在年底完成NDA申报，有望超越辉瑞、赛诺菲、GSK等疫苗巨头，成为该领域全球首个获批产品。公司前瞻性布局多个“超级细菌”创新疫苗研发，我们预计未来2年将陆续进入临床研究，基于公司在“超级细菌”疫苗赛道的稀缺属性，未来成长属性突出，但鉴于当前估值较高，维持公司“增持-B”评级。
风险提示
产品研发失败或进度不及预期风险；破伤风疫苗产品市场竞争加剧以及销售不及预期风险；AC结合疫苗和Hib结合疫苗纳入免疫规划风险；公司短期高估值风险。
财务数据与估值
资料来源：常闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
资料来源：常闻，山西证券研究所
分析师：邓周宇
执业登记编码：S0760524040002
分析师：陈进
执业登记编码：S0760526030001
报告发布日期：2026年11月5日
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