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贵金属：金银价格回落，短期或延续区间震荡偏弱格局。本周国内金银价格宽幅震荡。截至10月29日，国内99.95%黄金价格858.59元/克，较上周同期下跌1.99%；上海现货1#白银价格12972元/千克，较上周同期下跌5.91%。长端美债收益率走高与12月加息预期对金银形成压制，地缘扰动带来短线波动；白银同时受到工业需求预期偏弱影响。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的：灵宝黄金、赤峰黄金、万国黄金集团、南矿集团、潼关黄金、招金黄金、山东黄金、中金黄金、山金国际、西部黄金等。
工业金属：铜价高位震荡，铝均价上涨、库存下降。（1）铜：本周LME铜运行区间14298—14491美元/吨，均价14397美元/吨，周涨0.05%。进口铜精矿现货TC约-241美元/干吨，矿端紧张格局延续；第43周国内电解铜预估产量21万吨，环比下降2.32%。需求端呈现电网与新能源托底、传统终端表现平淡的分化格局。建议关注铜产量大且有扩产预期的标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、高争民爆、铜陵有色、五矿资源、中国有色矿业、藏格矿业等。（2）铝：本周外盘铝均价3053美元/吨，周涨1.19%；沪铝主力均价23411元/吨，周涨1.34%；华东现货均价23838元/吨，周涨1.07%。供应端新疆少量新产能继续释放；需求端铝棒产量环比增加0.64%，铝板带箔产量环比下降0.67%。铝锭社会库存52.77万吨，周减2.39万吨；LME铝库存23.19万吨，周减0.42万吨。本周电解铝行业理论盈利7907.3元/吨，较上周增加233.2元/吨。
能源金属：碳酸锂价格回落，稀土价格走势分化。（1）碳酸锂：截至10月29日，国内工业级碳酸锂市场均价9.3万元/吨，周跌3.13%；电池级碳酸锂市场均价9.6万元/吨，周跌3.03%。江西矿端复产传闻反复，下游逢低刚需采购，大规模备货意愿不足。第43周碳酸锂预估产量28346吨，环比下降1.11%；工厂库存28436吨，环比下降2.16%。磷酸铁锂开工率维持高位，储能需求形成一定支撑，但动力电池端边际需求拉动减弱。（2）稀土：本周（10月23日—10月29日）氧化镨钕市场均价71.65万元/吨，较上周五下调0.83%；氧化镝市场均价143.5万元/吨，较上周五上调1.06%；氧化铽市场均价632.5万元/吨，较上周五下调0.87%。
风险提示
下游需求不及预期、部分产能释放超预期、金属价格波动加剧。
图1：CPI、PPI当月同比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图2：PMI走势（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：M1、M2同比增速（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图4：社融规模（亿元）及存量同比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：新增人民币贷款（亿元）及余额增速（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图6：工业增加值及工业企业利润同比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图7：进出口金额（美元）同比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图8：社零同比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图9：国内投资概况（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图10：房地产开工与竣工情况
资料来源：Wind，山西证券研究所
图11：美国通胀预期（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图12：中国&美国10年国债收益率（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图13：电解铝及铝土矿进口情况（万吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图14：电解铝行业盈利情况（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图15：国内氧化铝价格（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图16：预焙阳极价格（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图17：铜期货价格（元/吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图18：铜库存（吨）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图19：COMEX贵金属价格走势（美元/盎司）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图20：金银比
资料来源：Wind，山西证券研究所
图21：金银持仓
资料来源：Wind，山西证券研究所
分析师：张庚尧
执业登记编码：S0760525090001
报告发布日期：2026年11月5日
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