核心品类增长强劲，毛利率改善趋势延续

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-06

收盘价（元） 51.38

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002

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主要观点：

 事件：

公司发布 2026 年第三季度报告：公司 2026 年前三季度实现营业收入31.91 亿元（同比+33.08%）；归母净利润 3.05 亿元（同比+17.30%）；扣非归母净利润2.70亿元（同比+21.41%）。其中Q3单季营业收入11.19亿元（同比+24.07%），归母净利润 1.03 亿元（同比+10.94%），扣非归母净利润 0.97 亿元（同比+12.96%）。

 点评：

 2026Q3 毛利率上行，剔除汇兑利润增速更高

公司连续 8 个季度营收环比增长。2026Q3 单季营收 11.19 亿元（同比+24.07%、环比+5.63%），归母 1.03 亿元（同比+10.94%、环比+8.15%），扣非 0.97 亿元（+12.96%、环比+22.99%）。盈利质量提升，2026Q3毛利率 56.88%（同比+2.09pct、环比+0.29pct），前三季度 56.24%（同比+2.89pct），主要因核心单品放量带来产品结构改善。全年来看，公司核心单品有望保持稳步放量，新品将按计划陆续推向市场。四季度是家用医疗器械的传统旺季，公司围绕双十一、双十二等关键节点开展经营，核心单品仍将承担主要增量；同时，CGM、飞利浦品牌产品多款新品将在四季度形成增量接续。

 并购协同+AI 新品+飞利浦合作共筑第二曲线

（1）并购协同：公司 2025 年 1 月控股上海华舟（94.35%股权，欧美大客户渠道+高端敷料产能），6 月底控股喜曼拿（87.60%股权，香港30 余家零售中心），帮助公司扩展更多的海外市场，2025 年海外收入约 3 亿元、同比增长超 400%。2026 年上半年，公司海外市场收入约2.10 亿元，同比增长约 116.97%。

（2）AI 新品接力：公司在 AI 领域持续投入，可孚医疗大模型已经完成核心模型研发，后续会进入注册备案流程；公司开发的小可智能体也接入可孚 APP 助力消费者的健康管理。公司通过“设备+APP+智能体”形成闭环，从硬件销售延伸至服务和耗材，并通过健康数据积累，加速产品算法和新品类迭代。

（3）公司与飞利浦合作系列产品于 10 月 30 日发售，预计 2026Q4 形成增量，2027 年为完全销售年度，将贡献更大增量。

 投资建议：维持“买入”评级

我们预计公司 2026-2028 年营业收入有望分别实现 43.90/57.00/71.91亿 元 ， 同 比 增 长 29.6%/29.8%/26.2% ； 归 母 净 利 润 分 别 实 现4.45/5.85/7.43 亿元，同比增长 19.7%/31.5%/27.1%；对应 EPS 为1.88/2.48/3.15 元；对应 PE 倍数为 27/21/16X。维持“买入”评级。

 风险提示

市场竞争加剧风险；核心品类增长不及预期风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表 单位:百万元 利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。