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资讯 文： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001
联系人： 夏雪（微信 SuperSummerSnow）
核心观点
1）贸易摩擦可能具有政治与产业保护动因。贸易限制的收益与成本可能由不同群体获得和承担，存在经济代价并不意味着政策不会推进。
2）贸易限制措施的成本分担，很大程度上取决于供需格局。供给竞争较强、价格相对承压时，新增成本可能更多由出口企业通过价格和利润调整承担；需求支撑较强、价格相对坚挺时，新增成本则可能更多由进口方采购端承担。
3）近期中国商品价格企稳修复、出口数量仍有支撑，或反映需求改善正在缓解供方的价格压力。按照前述供需框架，需求支撑增强、供方价格压力缓解，意味着贸易限制的新增成本更难通过出口企业降价充分消化，相关成本可能更多由欧洲进口商承担，欧盟发起贸易摩擦的经济代价或相应抬升。
报告摘要
针对市场关注的中欧贸易摩擦及其潜在风险，本文旨在提供一个新的宏观思考视角，我们尝试从贸易量价入手，观察中国出口与欧盟进口的量价表现所反映的供需变化。在此基础上，结合供需条件对成本分担的影响，探讨欧盟发起贸易摩擦时自身可能承担的经济成本是否较前期有所抬升。
（一）分析框架：政治考量影响政策选择，经济条件影响成本与效果
贸易摩擦可能具有政治与产业保护动因，经济成本并非唯一考量。贸易限制的收益与成本可能由不同群体获得和承担：部分欧洲本土生产企业及相关就业群体可能受益，但其进口商和消费者则可能承担采购成本上升、利润压缩等代价。因此，即使存在经济成本，相关政策仍可能获得支持。
贸易限制措施带来的新增成本如何分担，很大程度上取决于供需格局。供给竞争较强、价格相对承压时，新增成本可能更多由出口企业通过价格和利润调整承担；需求支撑较强、价格相对坚挺时，新增成本则可能更多由进口方（采购端）承担。（详见图1逻辑示意图）
本文据此结合贸易价格与数量变化，观察相关商品供需格局的演变，并比较不同进口来源的价格表现，分析贸易限制的经济成本如何变化。
（二）量价观察：欧盟发起贸易摩擦的经济成本或较前期抬升
从贸易量价变化看，欧盟发起贸易摩擦的经济成本或较前期抬升。具体而言：
1、总量背景：中国出口价格修复，欧盟进口量价改善
此前，中国出口总体呈现“量强价弱”特征。2023年8月至2025年8月，欧盟自中国进口的单位价值指数下降5.4%，其他域外来源基本平稳，欧盟内部则有所上涨。中国商品价格相对承压，或反映供给竞争较强、供需条件相对不利于供方，叠加同期欧洲通胀压力缓释，彼时欧盟发起贸易摩擦的经济成本或相对较低。
2025年8月以来，欧盟进口价格普遍回升。至2026年7月，自中国、其他域外来源及内部成员国进口的单位价值指数累计分别上涨11.5%、13.0%和7.2%。结合季度量价表现，价格修复并未伴随进口数量明显收缩，或反映需求改善正在增强对商品价格的支撑。
按照前述供需框架，供方价格压力缓解，或意味着此时若有贸易限制措施，则新增成本通过出口端降价消化的难度或有所增加，欧洲采购端可能承担更多成本，即，欧盟进一步采取贸易限制措施的经济代价或较前期抬升。
2、重点商品：中国混动车出口价稳量增或反映供需条件改善，欧盟混动车替代采购成本或较高
欧盟混动车进口整体仍呈现价跌量增特征，价格压力尚未普遍缓解，但中国商品的量价表现相对较好，这可能表明中国商品的需求支撑相对增强，对于中国出口商而言供需条件边际改善。
此外，欧盟混动车的替代采购成本或较高。2026年二季度，欧盟自中国进口混动车的均价较欧盟内部低约20.8%，这意味着欧盟替代中国来源或面临较高的采购成本提升。
综上，对中国出口商而言，供需条件边际改善；对欧盟进口商而言，替代采购成本较高。在此背景下，欧盟对中国混动车采取贸易限制措施时，自身承担的经济代价或高于前期。
风险提示：中欧贸易政策调整超预期；海外需求回暖持续性不足；商品结构变化、估算偏差等因素影响量价判断；贸易价格受多种因素影响，难以据此精确判断中欧双方成本分担及整体经济损益
报告正文
欧方发起贸易摩擦的经济成本为何可能上升？——基于贸易量价的观察
面对市场关注的中欧贸易摩擦及其潜在风险，本文尝试跳脱出贸易产品和贸易限制措施本身的状况，而是从贸易量价入手，观察中国出口与欧盟进口的量价表现所反映的供需变化，在此基础上，结合供需条件对成本分担的影响，探讨欧盟发起贸易摩擦时自身可能承担的经济成本是否较前期有所抬升。
（一）分析框架：政治考量影响政策选择，经济条件影响成本与效果
1、贸易限制可能具有政治与产业保护动因，经济成本并非唯一考量
欧盟发起贸易摩擦，可能同时受到政治诉求和产业保护利益的影响。贸易限制的收益与成本可能分布于不同群体：部分欧洲本土生产企业及相关就业群体可能因进口竞争减弱而受益，而进口商和消费者则可能承担采购成本上升、利润压缩等代价。当收益相对集中、成本较为分散时，保护本土产业与就业的诉求可能转化为政策支持。因此，即使贸易限制存在经济代价，相关政策仍可能推进，经济成本只是影响政策选择的因素之一。
2、贸易限制措施的成本如何在买卖双方分担，很大程度上取决于供需格局
在其他条件相近的情况下，当市场供给稀缺时（供少需多），卖方寻找替代买家或更容易（卖方供给价格弹性更大），买方寻找替代采购则可能更难（买方需求价格弹性小），卖方议价能力更强，即使买方通过加征关税等贸易限制措施保护本国市场，也更有可能被出口商转嫁成本，结果更多由进口商和消费者承担。反之，当市场需求稀缺时（供多需少），需求弹性比供给弹性更大，买方议价能力更强，买方的贸易限制措施成本就更可能由出口商通过降价等方式承担。因此，评估贸易限制的经济代价，重点或是评估供需格局，观察买卖双方议价力量的对比。
3、观察方法：通过贸易量价变化观察供需格局
贸易价格与数量的共同变化，可以为观察供需格局提供线索。本文从中国出口和欧盟进口两个视角，结合价格走势与数量变化，观察相关商品供需状况的演变，重点关注中国商品价格是否由持续承压转向企稳修复，以及相较其他进口来源的量价表现。同时，比较不同来源商品的进口价格，也可为分析欧洲采购成本及贸易限制的经济代价提供参考。
4、总结：供需格局与价格环境，影响欧盟发起贸易摩擦的经济成本
当相关产品供给竞争较强、出口价格持续承压时，出口企业或面临较大的价格竞争压力，欧洲采购端的成本压力则可能相对较小。在这一背景下，欧盟发起贸易摩擦所面临的经济成本可能相对较低。若需求改善带动商品价格企稳回升，同时欧洲从不同来源进口的价格普遍上涨，其采购成本约束可能增强，进一步采取贸易限制措施的经济代价也可能随之上升。因此，出口“量强价弱”以及价格企稳回升等量价特征，可以作为观察供需条件变化的线索，并结合不同进口来源的价格走势，判断欧盟发起贸易摩擦的经济成本如何变化。
5、观察对象：对欧主要出口商品及其筛选依据
（1）中国对欧主要出口什么？
从中欧双方对彼此的贸易依赖度视角来看，重点品类是新能源产品，包括太阳能电池、新能源车、风电设备及零件、原电池和蓄电池等。从欧盟占中国各类商品出口比例（衡量中国对欧盟市场的依赖程度）来看，2026年1-5月，太阳能电池、纯电动汽车、混合动力汽车、风电设备及零件、原电池和蓄电池等新能源产品占比均超过了25%；从中国占欧盟各类产品进口比例（衡量欧盟对中国供给的依赖程度）来看，2026年1-5月，太阳能电池占比高达75.3%，原电池和蓄电池占比达54.5%，船舶、风电设备及零件、变压器的占比则均超过20%。
（2）其中哪些商品与贸易摩擦更相关？
从中欧贸易谈判进展以及欧方关注的具体商品看，核心主要还是在新能源领域，特别是新能源车。1）已有措施方面，纯电动汽车、轮胎及部分化工品等已实施反补贴或反倾销措施；混合动力汽车双方已经达成共识，欧方表示未来四年中国对欧出口混动汽车或限量。2）政策关注方面，电池、光伏设备等产品也被纳入贸易失衡、产能过剩及供应链安全相关讨论。本文整理近期相关政策关注的主要领域与商品如下：
（3）最终重点观察哪些品类？
综合中欧贸易规模以及贸易摩擦重点关注商品来看，重点是新能源产品，“新三样”（光伏、锂电池、新能源车）为代表，特别关注新能源车。
（二）量价观察：欧盟发起贸易摩擦的经济成本或较前期抬升
从贸易量价变化看，欧盟发起贸易摩擦的经济成本或较前期抬升。总量方面，中国商品价格由持续承压转向修复，欧盟进口价格普遍回升、数量仍有支撑，或反映供需环境对商品价格的支撑有所增强。重点商品方面，中国混动车呈现价稳量增，其或反映供需条件对供给方而言边际改善，在此情形下，贸易限制措施的新增成本转嫁给出口端的难度可能有所增加；与此同时，由于不同来源进口价格存在差异，欧洲转向其他供应来源可能面临采购成本的显著抬升。
1、总量背景：中国出口价格修复，欧盟进口量价齐升
基本思路：总量层面，本文结合中国出口和欧盟进口两个视角，观察贸易量价及供需条件的变化。中国出口数据用于把握整体出口环境，欧盟进口数据则有助于比较中国、其他域外来源及欧盟内部的量价表现，进而分析供需格局变化对贸易限制成本分担的影响。考虑到欧盟进口数据的来源划分更细，下文更多借助这一视角展开分析。
数据表现：
第一，从中国整体出口看，过去三年“量强价弱”格局正在发生变化。2023—2025年，中国出口价格同比下降，出口数量则保持增长，呈现较为明显的价跌量增特征。2026年以来，出口价格有所修复，前期价格持续承压的状况有所缓解。
第二，从欧盟进口价格看，中国商品由相对承压转向与其他来源同步回升。
（1）2022年9月至2023年8月，欧盟从中国、其他域外来源及内部成员国进口的单位价值指数均有所回落，其中其他域外来源和中国的跌幅相近，分别为17.3%和16.1%。
（2）2023年8月至2025年8月，三类来源的价格走势开始分化：欧盟自中国进口的单位价值指数继续下降5.4%，自内部成员国进口的指数上涨4.9%，其他域外来源则仅下降0.4%，基本保持平稳。中国商品价格相对其他来源持续承压，或反映相关产品供给竞争较强、供需条件相对不利于供方。按照前述供需框架，在这一环境下，贸易限制的新增成本可能更多由出口企业承担，欧洲进口端承担的成本增量则可能相对有限。叠加同期欧洲HICP同比回落、通胀约束有所减轻，彼时欧盟发起贸易摩擦所面临的经济成本或相对较低。
（3）2025年8月以来，欧盟进口价格普遍回升。至2026年7月，欧盟自中国、其他域外来源及内部成员国进口的单位价值指数累计分别上涨11.5%、13.0%和7.2%，反映中国商品价格持续走弱、其他来源相对平稳的格局已经改变。在进口价格普遍上涨的背景下，欧盟若进一步加码贸易限制措施，可能面临更大的采购成本压力与更强的通胀约束。
第三，结合季度量价变化看，需求改善或正在增强对商品价格的支撑。图6显示，2026年二季度，欧盟自中国进口的单位价值同比由负转正，进口量仍保持增长；同期，其他域外来源的进口量价同比均为正，欧盟内部进口则表现为价格上涨、数量基本平稳。整体来看，价格修复并未伴随进口数量明显收缩，或表明需求回暖正在为量价提供支撑。
结合第（一）节供需框架看，需求支撑增强，可能改善供方维持价格的能力，导致贸易摩擦发生时，进口方或承担更多贸易限制措施带来的额外成本。
2、混动车：中国出口价稳量增或反映供需改善，欧盟替代采购成本或较高
第一，从中国出口看，混动车由前期价跌量增，逐步转向价格趋稳、数量快速增长。2023年11月至2025年3月，中国混动车出口均价由约2.95万美元/辆降至1.82万美元/辆，累计下降38.2%；同期月度出口量由约2.89万辆增至9.52万辆，呈现明显的价跌量增特征。2025年3月以后，出口均价大体稳定在1.82万—1.97万美元/辆，而月度出口量继续攀升，至2026年9月达到32.25万辆。与此前价格明显回落的阶段相比，近期出口数量扩张伴随着价格企稳，或反映需求对中国混动车出口的支撑有所增强。
第二，从欧盟进口均价看，中国混动车由前期回落转向趋稳，欧盟替代采购成本或较高。
（1）2024年初，中国混动车进口均价总体高于欧盟其他两类进口来源。以2024年4月为例，欧盟自中国进口混动车的均价约为2.86万欧元/辆，其他欧盟外部来源和欧盟内部则分别约为2.40万和2.72万欧元/辆。
（2）2024年5月起，欧盟自中国进口混动车的均价有所下行。至当年10月，均价降至约1.72万欧元/辆，较2024年4月下降39.6%。同期，其他欧盟外部来源的进口均价并未同步下跌。这一阶段，中国混动车价格相对承压，或反映供需条件相对不利于供方。按照前述供需框架，若在这一环境下采取贸易限制措施，新增成本可能更多转嫁给出口方，欧洲进口端承担的额外成本则可能相对可控。
（3）2024年11月以后，中国混动车进口均价逐步趋稳。2026年二季度，欧盟自中国进口混动车的均价约为1.71万欧元/辆，其他域外来源和欧盟内部则分别约为2.51万和2.16万欧元/辆。从进口均价的差异来看，欧盟若限制中国混动车进口、转向其他来源，则可能导致采购成本明显增加。
第三，结合季度量价变化看，欧盟混动车进口整体仍呈现价跌量增特征，但中国商品的量价表现相对较好。2026年二季度，欧盟从三类来源进口混动车的合计均价同比下降14.8%，数量增长33.6%，显示进口规模扩大的同时，价格仍然承压。其中，同期，欧盟自中国进口的单价仅下降1.5%，数量增长184.1%，更接近价稳量增；其他域外来源的进口单价下降5.7%，数量下降1.6%；欧盟内部进口单价下降15.7%，数量增长30.9%。相比之下，中国混动车的价格降幅更小，数量增长更快，量价表现相对占优。
结合第（一）章的供需框架，欧盟混动车进口整体价跌量增，或反映供给扩张与市场竞争仍较强，价格压力尚未普遍缓解；但中国商品转向价稳量增，或表明其需求支撑相对增强，对于中国出口商而言供需条件边际改善。此外，考虑到不同进口来源的价格差异，欧盟想替代中国或面临较高的采购成本增加。在此背景下，欧盟对中国混动车采取贸易限制措施时，自身承担的经济代价或高于前期。
具体内容详见华创证券研究所11月6日发布的报告《【华创宏观】供需变化或推高中欧贸易摩擦的欧方经济成本——基于贸易量价的观察》。
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20260128-年度回顾：利润的结构变化——12月工业企业利润点评
20260107-内需暂弱，开年或将回升——12月经济数据前瞻
20251231- 三重因素影响下的超预期——12月PMI数据点评
20251216- 中游供需矛盾进一步改善——11月经济数据点评
20251204- CPI同比或明显上行——11月经济数据前瞻
20251201- 变化在出口与建筑链——11月PMI数据点评
20251129- 收入有异动，聚焦两个积极变化——10月工业企业利润点评
20251103-两个“弱项”的思考——10月PMI数据点评
【金融】
20260315-从金融视角评估价格传导的机制——2026年2月金融数据点评
20260222-如何规避基数影响评估1月金融数据？——1月金融数据点评
20260117-12月M2同比抬升的原因及影响——12月金融数据点评
20251226-货币政策重点在于调结构——2025年四季度货币政策委员会例会学习心得
20251214-国债到底“贵不贵”？——基于三大框架的定量思考
2025113-宏观流动性的现在和将来——11月金融数据点评
20251114-社融和存款的变化预示什么？——10月金融数据点评
20251112-关注央行的两个指引——2025年三季度货币政策执行报告学习心得
20251104-从M1、M2到资产配置——四季度M1同比的拆解预测
20251028-针对潘行长讲话的四个思考——2025年金融街论坛潘行长主题演讲的学习心得
【海外】
20260308-“滞胀”风险≠美联储难降息——2月非农数据点评
20260304-如何从宏观定价因素理解人民币与港股的背离？
20260225-退税“红包”与AI投资：美国经济的增长续航——美国四季度GDP点评
20260214-通胀无虞，就业修复趋势仍待观察——美国1月CPI和非农数据点评
20260129-今年联储降息的焦点在哪？——1月FOMC会议点评
20260127-美国民众能“减负”吗？——特朗普七大政策构想分析
20260106-五问CFETS权重调整——2026年CFETS新权重简评
20251229-美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏
20251227-美国经济的冷与热：总量向上，民生向下——美国三季度GDP点评
20251222-未来什么样？——基于高收入经济体的经济特征比较
20251211-有克制的“价”“量”双宽——12月FOMC会议点评
20251122-就业数据真空或促使联储12月不降息——9月非农数据点评
20251026-美国通胀或阶段性见顶——美国9月CPI数据点评
【政策跟踪系列】
20260330-国常会专题部署服务业——政策周观察第73期
20260323-金融法草案落地——政策周观察第72期
20260317-多方部署“反内卷”——政策周观察第71期
20260309-两会期间九大增量信息——政策周观察第70期
20260302-正确政绩观有新部署——政策周观察第69期
20260223-今年经济工作的“新”部署——政策周观察第68期
20260126-多项财政金融协同政策落地——政策周观察第65期
20260113-部委年度会议的6大要点——政策周观察第63期
20251220-来年工作有何新部署？——政策周观察第61期
20251222-国务院部署落实经济工作会议精神——政策周观察第60期
20251216-部委如何学习中央经济工作会议？——政策周观察第59期
20251212-张瑜：摆脱“超常规”——六句话学习中央经济工作会议
20251201-“十五五”扩内需，如何部署？——政策周观察第57期
20251208-张瑜：等待进一步信息——政治局会议极简学习
20251125-“保持投资合理增长”——政策周观察第56期
【年报&半年报系列】
20251202-“存款”落谁家，春水向“中游”——2026年宏观展望报告
20250618-“量”比“价”重要——宏观2025年中期展望报告
20240530-以“价”定“价”——2024年中期策略报
20230627-寻找看不见的增长——2023年中期策略报告
20221227-移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观2023年度策略报告
20220516-有形之手突围，中美风景互换——2022年中期策略报告
20211115-赢己赢彼的稳增长——2022年度宏观策略展望
20191111-踏边识界，持盾击矛——2020年度策略报告
【投资导航仪系列】
20220815-当宏观可以落地·2022版——16小时千页PPT邀邀约！
20210909-中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一
20210910-旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二
20210911-中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三
20210914-海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六
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