主业稳健，26Q3 业绩同环比增长

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-04

收盘价（元） 26.36

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

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分析师：刘千琳

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主要观点：

26Q3 收入同比高增，业绩符合预期

26Q3 公司实现营业收入 42.75 亿元，同环比+33.86%/+18.83%；归母净利润 3.88 亿元，同环比+5.17%/+4.13%；扣非归母净利润 3.74 亿元，同环比+6.58%/+14.52%。26 年前三季度公司实现营业收入 105.47 亿元，同比+26.20%；归母净利润 10.30 亿元，同比+15.51%；扣非归母净利润 9.54亿元，同比+10.93%。26Q3 收入增长主要系豫北转向并表所致；研发费用同比增加 0.72 亿元，其他收益与公允价值变动收益合计减少 0.75 亿元，财务费用、信用减值损失分别增加 0.31/0.30 亿元，投资收益增加 0.60 亿元，利润增速低于收入。

 26Q3 毛利率环比回升，费用控制较好

26Q3 公司毛利率 20.33%，同环比分别-0.22/+0.87pct；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 0.77%/2.46%/5.40%/1.08% ， 同 比 分 别+0.32/-0.10/+0.44/+0.61pct，环比分别+0.22/-0.32/+0.01/+0.91pct。26Q3研发费用 2.31 亿元，同比+45.77%；利息费用 0.27 亿元，同比增加 0.09亿元，利息收入同比减少 0.07 亿元。26 年前三季度公司毛利率 19.80%，同比+0.48pct。

 转向与电控产品销量高增，新增定点持续积累

26Q3 公司智能电控产品销量 277.88 万套，同比+48.26%；机械转向产品销量 163.58 万套，同比+108.85%；轻量化制动零部件销量 382.57 万件，同比-1.64%。26 年前三季度公司新增定点项目 598 项，同比+44.79%，新定点项目预计年化收入 104.99 亿元，同比+47.81%；WCBS 新增量产项目 60 项，同比+106.90%。线控制动方面，EMB 已完成首个项目量产，公司拟将可转债部分剩余募集资金 2.13 亿元投向年产 40 万套线控制动系统和年产 100 万套制动卡钳总成项目。我们认为，新增定点放量叠加线控制动产能扩充，公司智能电控业务有望保持较快增长。

 投资建议

公司是国内最早实现 One-Box 线控制动系统自主研发及规模化量产的汽车零部件企业，智能电控产品销量较快增长，豫北转向并表补齐电控转向产品，新增定点持续积累。我们预计公司 26-28 年归母净利润为15.1/18.5/22.7 亿元（26-27 原值 17/20 亿元），对应 PE 为 16/13/10 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

汽车销量不及预期，市场竞争加剧，定点配套不及预期，并购整合不及预 期，原材料价格大幅波动。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。