收入增长提速，舱驾融合加快量产

投资评级： 增持（维持）

报告日期： 2026-11-05

收盘价（元） 81.10

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

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分析师：刘千琳

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邮箱：liuqianlin@hazq.com

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主要观点：

26Q3 收入增长提速，智能化产品交付加快

26Q3 公司实现营业收入 95.19 亿元，同比+23.75%；归母净利润 5.91亿元，同比+4.54%；扣非归母净利润 5.68 亿元，同比-0.57%。26Q1-Q3 实现营业收入 244.20 亿元，同比+9.33%；归母净利润 18.35 亿元，同比+2.67%；扣非归母净利润 17.93 亿元，同比+4.04%。三季度收入增速明显提升，主要受智能座舱、智能驾驶等核心产品交付加快带动；但扣非利润仍有一定压力，主要与投资收益由盈转亏、信用减值损失增加有关，后续高阶智能化产品放量进一步释放提供盈利弹性。

 毛利率环比略回落，费用管控持续改善

26Q1-Q3 公司毛利率为 19.00%，同比-0.70pct，其中 26Q3 毛利率18.9%，同环比分别+0.37/-0.57pct。26Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.76%1.96%/8.32%/-0.25%，同比分别-0.35/-0.08/-0.47/-0.36pct，环比分别+0.02/-0.03/+1.53/+0.01pct；26 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.81%/2.00%/8.07%/-0.15%，同比分别-0.33/+0.13/-0.90/-0.31pct；毛利率小幅回落，主要受产品结构及原材料成本等因素影响，费用端持续优化。公司 26 年三季度末期末存货同比+96.83%，主要用于原材料备货，随着后续订单交付推进，收入增长有望进一步转化为利润释放。

 舱驾融合加快量产，海外本地化持续推进

2026 年以来，公司智能化产品与全球化制造均取得实质进展。6 月成都工业园正式开园，显示屏、域控等产品完成量产导入；7 月西班牙智能工厂启动试产及样件交付，本地化量产进入推进阶段；8月，公司基于高通8775 平台打造的舱驾一体方案在奇瑞风云 T7 上实现首次大规模量产，标志着公司由单一域控产品向舱驾融合方案升级；9 月，公司与理想、恩智浦联合开发的 UWB 近场感知融合方案在理想 L9 Livis 上量产落地。整体看，公司高阶智能化产品正从项目定点逐步进入规模交付，同时海外工厂建设持续推进，后续有望成为收入增长和产品结构改善的重要支撑。

 投资建议

公司智能驾驶及智能座舱业务稳健增长，进一步发力无人物流车和机器人领域，有望创造新的业绩增长点，我们预计公司 26-28年归母净利润分别27.9/34.6/39.5 亿元（26-28 年前值 29.7/35.8/40.1 亿元），对应 PE17/14/12倍，维持“增持”评级。

 风险提示

宏观经济及产业波动风险，市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。