收入稳健增长，可转债落地支撑扩产

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-05

收盘价（元） 17.20

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

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分析师：刘千琳

执业证书号：S0010524050002

邮箱：liuqianlin@hazq.com

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主要观点：

26Q3 收入同比双位数增长，公允价值变动拖累归母

26Q1-Q3 公司实现营业收入 153.35 亿元，同比+5.36%；归母净利润 9.37亿元，同比-28.29%；扣非归母净利润 11.49 亿元，同比+0.84%。其中，26Q3 公司实现营业收入 52.44 亿元，同比+11.38%，环比-8.18%；归母净利润 2.57 亿元，同比-47.56%，环比-28.34%；扣非归母净利润 3.43 亿元，同比-4.55%，环比-23.04%。非经常性损益主要来自公允价值变动损失：26Q3 公允价值变动收益为-1.37 亿元，上年同期为+1.41 亿元；26Q1-Q3 公允价值变动收益为-3.87 亿元，上年同期为+1.44 亿元。

 毛利率环比持平，研发费用率同比下降

26Q1-Q3 公司毛利率 23.94%，同比-0.35pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.33%/5.95%/4.57%/1.26%，同比分别-0.08/+0.06/-0.57/+0.68pct。财务费用同比+127.92%，主要系汇兑净损失增加。26Q3 公司毛利率23.20%，同比-2.58pct，环比-0.02pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.49%/6.12%/4.69%/1.32%，同比分别-0.02/-0.36/-0.79/+0.12pct，环比分别+0.18/+0.84/+0.52/+0.37pct。

 谐波减速器订单充足，可转债落地支撑扩产

机器人方面，谐波减速器已取得众擎、傅利叶及国内某头部机器人企业定点，年产能 15 万颗，已获订单约 30 万颗；微型电机已取得国内某头部机器人企业定点，已获订单约 18 万件；力传感器已取得傅利叶等多家客户定点；26H1 子公司鼎力科兴代工生产人形机器人 60 台。液冷方面，公司已形成液冷整机柜、CDU、微通道冷板、管路系统等二次侧液冷产品矩阵，已获冷板式及浸没式液冷订单总产值约 4300 万元。公司可转债“中鼎转 03”已完成发行，募资 19.20 亿元，其中 7.32 亿元投向智能机器人核心关节制造项目、5.82 亿元投向智能热管理系统总成项目。我们认为，谐波减速器在手订单超过现有年产能，募投关节产能落地后订单具备兑现基础，机器人与液冷业务有望逐步贡献收入增量。

 投资建议

公司围绕智能底盘、空悬、热管理等汽车主业持续布局，同时积极拓展机器人、数据中心液冷、算力租赁等新兴业务，有望进一步打开成长空间。我们预计公司 26-28 年归母净利润为 13.8/20.8/23.3 亿元（26-28 年前值17.3/20.2/22.6 亿元），对应 PE 为 17/11/10 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

行业需求波动风险，汇率变动的风险，新业务增长不及预期风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。