【国联民生计算机】国产AI当自强

1.本周观点

1.1 国产AI链：海外限制持续加码，国产AI链长期价值凸显

我们6月发布《大模型当自强：AGI时代“核不扩散”雏形已现》，10月将国产AI链列为反弹关注的第一方向。近期两条产业线索同时强化：海外限制由前沿模型访问、先进芯片销售，进一步延伸至海外云算力租赁和前沿AI研发治理；国内“国模+国芯”协同则由推理适配向训练基础设施和实际训练任务持续延伸。外部约束提高自主算力需求的确定性，国内产业进展提升国产算力承接需求的能力，国产AI链的战略价值与产业景气度形成共振。

海外对AI的限制由模型和芯片向研发治理延伸。6月，Anthropic前沿模型访问曾受出口管制；9月，美国参众两院议员分别提出《禁止人工超级智能法案》，此后处于搁置状态；11月3日，美国举行中期选举，民主党重夺国会参众两院控制权；11月4日，法案联署议员呼吁将暂停先进AI研发列入民主党优先议程，搁置法案重新受到关注。

海外限制进一步延伸至云算力分配环节。11月3日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。有记者提问：据《金融时报》报道，英伟达要求一些数据中心合作伙伴必须将至少51％的服务提供给非中国企业；若相关要求在后续新签合同中落实，中国企业通过海外云计算及数据中心获取算力服务的空间有望进一步收窄。海外先进模型、芯片和云算力的可获得性仍存在政策不确定性，自主模型与自主算力建设的重要性持续提升。

对国产AI链而言，海外限制加码的意义体现在两个层面。近期海外进展持续验证我们6月报告的前瞻判断，前沿模型访问限制、芯片供应链限制与研发治理议题正共同构成AI治理工具。其一，国内AI产业的发展不以海外政策为转移，模型迭代、算力建设与应用落地均按自身节奏推进，外部约束反而强化自主模型与自主算力建设的必要性；其二，如果海外先进AI研发因强监管而放缓，全球AI供给可能出现缺口，具备成本与工程化优势的国产大模型出海空间有望打开。

1.2 国模国芯持续取得新进展：超节点规模化落地，大模型密集迭代

国产大模型开源通信组件与国产算力超节点的协同优化由模型适配向MoE互联通信层延伸，模算协同持续深化。10月9日，华为计算发布《让昇腾千卡超节点互联优势，进入每一层MoE》，华南理工大学陆璐老师与华为技术团队基于DeepSeek开源的DeepEP与Kimi开源的MoonEP，面向昇腾千卡超节点（Atlas 950 SuperPoD）开展高吞吐通信实践。本次实践依托UB互联能力与SHMEM组件，通过减少重复传输、归并与传输并行、优化通信调度等手段实现性能提升，相关联合创新成果已开源（DeepEP：github.com/lueelu/DeepEP；MoonEP：gitcode.com/Ascend/MoonEP）。

针对千卡超节点架构下MoE大规模专家并行场景，本次实践围绕Dispatch与Combine算子持续开展性能优化：1）Dispatch节点级去重，同一输入被同一远端节点的多个专家选中时，跨节点先发送一份主副本、再在节点内分发，减少跨节点重复传输，并按组组织任务、结合并行通道与批量提交，减少零散发送；2）Combine通过双缓冲实现Reduce与通信回传重叠，专家计算结果先局部归并再按数据块回传，两个输出缓冲区交替使用，减少归并与回传之间的等待；3）SHMEM聚合提交、错峰发送，将多个传输任务聚合后统一下发，不同设备错开发送时机、轮换目标，减少向同一接收端集中发送造成的拥堵。我们认为，DeepEP、MoonEP等国产大模型开源通信组件与昇腾超节点的协同调优，将MoE专家并行的通信开销优化落到实处，国模与国芯的协同由模型侧适配进一步深入至互联通信层，建议关注国产算力及AI Infra产业链相关机会。

国产大模型密集迭代，长上下文与Agent能力对标全球前沿模型。10月24日，月之暗面发布开源模型Kimi K3.1 Pro，参数规模3万亿级、上下文窗口100万Token，为当前全球参数规模最大的开源模型，代码、金融研究与长程Agent能力显著提升，在OfficeQA Pro v2金融文档评测中得分64.4，超过Claude Opus 5.5（62.2）、GPT-6 Astra（54.4）等海外旗舰模型。11月4日，腾讯发布混元Hy4，采用770B总参数、49B激活的MoE架构，上下文突破100万Token，首次引入视觉理解并支持Computer Use，在213位金融专家众测中以3.04分居开源模型第一。

世界模型成为全球AI竞争新方向，国内厂商已有公开演示。10月11日，字节跳动在研世界模型在抖音与北京卫视《2026美好奇妙夜》晚会上首次公开演示，可根据一句话生成可交互的三维场景并实时探索，据媒体报道，该产品尚未正式发布；海外方面，谷歌10月27日发布Genie 4世界模型。世界模型是AI理解空间、预测环境变化和学习物理行动的重要技术方向，可应用于数字内容生产、机器人训练等领域。

国产大模型：智谱、
MiniMax收入连续高增长，
2026
年上半年收入均超过
2025
年全年。智谱收入由
2022年的
0.57
亿元增至
2025
年的
7.24
亿元，年复合增速超过
130%
，
2025
年同比增长
131.9%
；
2026
年上半年实现收入
9.54
亿元，已超过
2025
年全年。
MiniMax 2025
年收入
5.52
亿元，同比增长
146.9%
，海外收入占比超过
70%
；
2026
年上半年收入
7.92
亿元。

ARR等数据大幅增长，经营数据验证商业模式及自身价值。智谱2025年业绩报告显示，截至2025年底，MaaS ARR约17亿元、12个月内提升60倍，2026年一季度API定价上调83%、当季调用量仍增长400%，GLM-5发布24小时内即获字节、阿里、腾讯接入，国内前十大互联网公司中9家深度集成GLM；MiniMax毛利率由2024年的12.2%提升至2025年的25.4%，2026年2月ARR超过1.5亿美元。同月，M2系列文本模型日均Token消耗量为2025年12月的6倍以上，该系列每百万Token推理算力成本较2025年12月下降超过50%。

国产算力产业链业绩维持较高景气度，智算需求正由订单端向业绩端传导。根据公司2026年第三季度报告，寒武纪前三季度实现归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%，其中第三季度单季14.04亿元，同比增长147.74%；海光信息前三季度实现归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%，其中第三季度单季10.48亿元，同比增长37.90%；中科曙光前三季度实现归母净利润17.25亿元，同比增长78.51%，其中第三季度单季7.53亿元，同比增长217.19%；紫光股份第三季度单季归母净利润6.06亿元，同比增长66.97%；浪潮信息第三季度单季归母净利润9.80亿元，同比增长43.46%，此前第二季度单季23.47亿元、同比增长598.5%。智算需求与国产化采购持续释放，行业景气度正由订单端向业绩端传导。

1.3 模算协同：“国模”配“国芯”由推理适配向训练侧延伸

国产算力开始从“能推理”走向“能训练”，是近期国产AI链的重要积极变化之一。推理主要验证模型能否在国产平台上稳定运行，预训练则需要大规模集群长时间连续工作，对芯片互联、通信效率、故障容错、编译工具和模型并行策略提出更高要求。6月美团LongCat-2.0首次在国产算力上完成万亿参数模型全流程训练与推理；11月LongCat-2.5继续实现全程国产算力训练，DeepSeek开源面向昇腾的训练底层组件。国产算力正在由模型部署环节向模型生产环节延伸。

LongCat
连续两代模型完成国产算力训练，说明全流程训练不是一次性验证，而是在持续迭代。11
月
2
日发布的美团
LongCat-2.5
总参数
1.6
万亿，是面向长程智能体任务的原生多模态模型，训练全程由国产算力完成。模型在中期训练阶段采用最长达
1M Token
的序列开展长上下文训练，累计训练量达数万亿
Token
；美团与国产算力厂商围绕超节点协同优化显存使用、卡间通信以及计算与传输效率。在官方披露的所测长序列
SFT
任务中，优化后的单卡训练吞吐量较
DDP
基线提升
86%
。从
LongCat-2.0
到
2.5
，国产算力不仅延续全流程训练能力，也在训练效率和模型能力上继续优化。

国模与国芯的协同适配近期密集落地，有望推动国产AI链迎来重要拐点。9月30日，DeepSeek宣布开源面向昇腾算力平台的基础设施组件，TileLang昇腾版覆盖DeepSeek训练中用到的全部TileLang算子，并与华为合作推进基于昇腾950的128卡超节点方案；10月15日，寒武纪发布Triton-MLU编译器及算子开发优化，降低GPU算子向国产芯片的迁移成本；10月20日，DeepSeek进一步全面开源推理框架DeepInfer，兼容英伟达与华为昇腾平台。叠加寒武纪半年报披露已完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等国产主流开源模型的适配支持并实现DeepSeek等模型的Day 0适配，模型厂商主动适配国产芯片、芯片厂商持续降低迁移成本，国产模型的算力需求正加速转向国产算力供给。适配环节已由推理侧向训练侧与工具链延伸，国产算力的竞争形态由单卡性能转向系统级方案。

1.4 投资建议

海外对AI产业的限制持续加码，国产AI链价值凸显；与此同时，昇腾超节点规模化落地、国产大模型密集迭代，"国模"配"国芯"的模算协同由推理适配向训练侧延伸，建议把握国产AI产业链投资机会。

建议关注：1）国产算力：寒武纪、浪潮信息、海光信息、软通动力、云天励飞、紫光股份、中国长城、联想集团、神州数码等；2）国产大模型：智谱、MiniMax等；3）模型配套及AI核心应用：宏景科技、集智股份等算力配套厂商；物理AI方向的OpenAI产业链（本末科技、汉朔科技、仙工智能等）、机器人应用场景及数据采集（江苏北人、中控技术、杰克科技、宝通科技等）、机器人本体（宇树科技、上纬新材等）。

2.行业新闻

美团发布多模态大模型LongCat-2.5

11月2日，美团发布 LongCat-2.5，面向需要多个步骤才能完成的长程智能体任务。模型总参数量为1.6万亿，处理每个词元（token）时约激活480亿个参数。与上一代 LongCat-2.0 相比，新版本增强了视觉理解能力和智能体编程能力。

墨芯完成近10亿元C+轮融资，资金将用于推理芯片研发

据《科创板日报》11月3日报道，墨芯人工智能近日宣布完成近10亿元人民币C+轮融资，仁爱资本、海棠基金等参与投资。公司计划将资金用于升级稀疏推理专用芯片及配套软件、开展下一代芯片预研，并推进稀疏计算领域的产学研合作。据公司披露，两轮融资相隔约5个月，合计近20亿元。

小米人形机器人在汽车总装车间完成侧盖板排序测试

11月4日，雷军公布小米人形机器人 CyberOne 02 在汽车工厂的作业视频。在总装车间，机器人按车型上线顺序从料箱中取出中控台侧盖板，调整方向后放入对应的料架格口。本次作业时长为8小时5分钟，期间充电两次。小米由此初步验证了机器人在该工位配合产线作业的能力。

月之暗面Kimi K3.1 Pro 登陆微软 Foundry

据《科创板日报》
11
月
6
日报道，月之暗面的 
Kimi K3.1 Pro 
自
11
月
5
日起在微软 
Foundry 
平台上线。该模型面向智能体任务，开放模型权重，可同时理解图像和文本，上下文窗口最高可达
100
万词元。继亚马逊 
AWS 
之后，微软成为月之暗面合作的第二家全球头部云平台。

3.公司新闻

科大讯飞：11月5日，公司披露股份回购进展。截至10月31日，公司通过集中竞价交易累计回购157.12万股，占总股本的0.0654%。每股成交价最低为36.70元、最高为40.42元，成交总额约为6,061.68万元（不含交易费用）。

海光信息：11月5日，公司披露股份回购报告书，拟通过集中竞价交易回购公司股份，回购资金总额为5亿至8亿元，回购价格不超过318.52元/股。回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购期限为自11月4日董事会审议通过方案之日起12个月内。

中控技术：11
月
6
日，公司披露
2026
年半年度权益分派实施公告，每
10
股派发现金红利
1
元（含税）。扣除回购专户持有的股份后，本次参与分配的股份为
777,446,096
股，拟派发现金红利约
7,774.46
万元（含税）。
A
股股权登记日为
11
月
11
日，除息日和现金红利发放日均为
11
月
12
日。

4.本周市场回顾

本周（11.02-11.06）沪深300指数上涨1.73%，中小板指数上涨4.21%，创业板指数上涨2.14%，计算机（中信）板块上涨5.93%。板块个股涨幅前五名分别为：银之杰、青云科技、华是科技、*ST航图、高凌信息；跌幅前五名分别为：中海达、工业富联、方正科技、新北洋、世纪恒通。

5.风险提示

1）人工智能政策落地不及预期：如果在未来一段时间内，人工智能相关政策落地进度缓慢或存在变化，都有可能导致产业发展不及预期。

2）行业竞争加剧：AI领域存在大量竞争者，未来为了在细分领域获取更大份额，可能存在市场、技术等方面竞争持续加剧的情况。

计算机团队介绍

吕伟：执业证书：S0590525110033

国联民生证券计算机行业首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生研究院，2025年加入国联民生研究所

郭新宇：计算机行业分析师

执业证书：S0590525110034

详见报告《计算机行业周报20261108：国产AI当自强》

对外发布时间：2026年11月8日

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

重要提示

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供国联民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国联民生证券股份有限公司（下称“国联民生证券”）发布的完整报告为准。若您并非国联民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国联民生证券不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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