【国泰海通金属 | 周论】?重视贵金属的布局机会

报告导读：在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

贵金属：中选缓解加息压力，价格大幅反弹。民主党夺回参众两院，预期财政受限、战争烈度下降，油价回落带动通胀见顶、加息降温。而10月非农超预期，美国就业市场平衡。10月FOMC按兵不动但内部分歧扩大，表态偏鹰。央行10月末储备7830万盎司，连续24个月增持。贵金属长期逻辑坚实，长周期布局时点逐步出现。

铜：非农超预期，铜价震荡偏弱。美国10月非农数据远超预期，就业和薪资偏强提升加息预期及美债收益率，对铜价形成压力。美中期选举后，美伊缓和预期升温，精炼铜加税预期降温，多空因素交织。国内低库存支撑现货，高升水抑制下游开工，关注下周美国CPI和进口到货。股票端，关注未来量增较大，业绩兑现能力较强的龙头标的。

铝：国内去库延续，淡季需求下铝价承压。需求端，铝加工龙头企业开工整体微升，但铝板带、铝箔开工率分别下降0.4、0.1个pct至68.8%、71.0%。库存端，据SMM统计，截至11月5日，国内主流消费地电解铝锭库存52.1万吨，较上周四去库2.8万吨；低库存形成支撑，但出库回落、淡季需求承压。

锡：低库存托底，反弹仍待需求改善。冶炼复产带来供应回补，焊料企业仍以刚需采购为主。美国非农超预期推升加息预期，叠加AI交易降温，预计锡价短期震荡偏弱，矿端偏紧仍提供支撑。股票端，短期等待锡价企稳。

能源金属：弱现实延续，流动性预期带动超跌反弹。碳酸锂：本周主力先跌破9万后反弹，美国中选后市场预期流动性重回宽松，有色Beta普涨，碳酸锂作为前期一致看空品种空头集中止盈。枧下窝已复产、国轩环评受理，江西27年供给相对乐观；11月正极排产转负，库存仍去化但放缓。镍板块：印尼第二批配额宽松，27年收缩表态尚未被交易，印尼国内政治带动镍价上升。钴板块：需求弱势与刚果金供给刚性并存，价格低位震荡，存储价格下跌后，消费电子需求的回归值得期待。

稀土：轻重稀土价格涨跌互现。需求、价格方面来看，2026年11月6日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格为70.45、144.50、627.50万元/吨，环比降0.7万元/吨、升1.5万元/吨、降5.0万元/吨，升幅为-0.98%、+1.05%、-0.79%。稀土整体成交仍偏冷清，价格分化运行。中长期来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 

战略性小金属：战略价值凸显。钨：矿端惜售和长单提价支撑钨价短期偏强，传统硬质合金订单跟进有限，进一步上行要看下游是否转向主动补库。 股票端，优先配置原料有保障、具备提价能力的企业。铀：10月天然铀长协价格98.0美元/磅，环比上月上涨，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。钽：供需错配支撑钽价，钽矿价格240.5美元/磅。全球钽矿供应紧张，AI发展拉动终端需求快速增长，我们预期钽价维持高位，持续关注龙头公司产能释放。

风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期。

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报告全文详见 重视贵金属的布局机会    

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