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宏观 | 进出口观察系列：从区域分化看2027年出口新中枢
金融工程 | 量化周报：流动性回升带动市场反弹
银行 | 浦发银行（600000.SH）2026年三季报点评：业绩稳步提高
汽车 | 汽车和汽车零部件行业周报20261108：Agility登陆纳斯达克 具身智能商业化加速
金属 | 钢铁周报20261108：钢价回升，利润小幅修复
金属 | 有色金属周报20261108：美国中选落地，贵金属价格反弹
能源开采 | 煤炭周报：电煤价格高位持续性超预期，有望带动板块估值提升
能源开采 | 石化周报：美国民主党赢得两院控制权，原油地缘溢价大幅回调
电新 | 电力设备及新能源周报20261108：光伏上游企稳筑底，零跑连续四月交付破10万辆领跑新势力
电新 | 清源股份（603628.SH）2026年三季报点评：Q3业绩改善，储能业务有望放量
机械 | 创世纪（300083.SZ）股份回购提议及2026年三季报点评：AI硬件、具身智能带来增长动力，回购提议彰显信心
医药 | 医药周报20261108：CXO三季报总结：景气度持续上行
食品饮料 | 海天味业（603288.SH）2026年三季报点评：需求平淡、成本扰动，Q3业绩承压
食品饮料 | 中炬高新（600872.SH）2026年三季报点评：业绩增势延续，改革稳步进行
教育 |
计算机|
进出口观察系列：从区域分化看2027年出口新中枢
研判2027年出口中枢，区域分化是比总量波动更具前瞻性的观察切口。
因此，沿着区域产业禀赋、AI与非AI动能切换以及高基数效应推演，我们预测2027年全国出口（美元计价）同比中枢约为13%，较2026年有所回落，但仍显著高于近十年中枢。AI拉动趋于收敛、非AI需求保持韧性之下，区域间产业动能转换的强弱或将决定出口增速回落的斜率与中期韧性。
从2026年前三季度来看，中国各省的出口表现出以下几个特征：
一是头部大省压舱，新兴省份领跑。
二是大省内部换挡、强弱易位。
三是AI拉动或接近峰值。
四是非AI出口韧性较足。
基于上述现象，我们从AI与非AI出口的视角前瞻明年出口增速。
综合以上测算，预计明年全国出口同比增速约13%，出口总值有望超过5万亿美元。
风险提示：
未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
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量化周报：流动性回升带动市场反弹
择时观点：
流动性回升带动市场反弹。当下流动性重新回升，分歧度继续下行，景气度略有下降，三维择时框架保持上涨状态。
指数监测：科技传媒通信150(h30318.CSI)指数大幅流入。
板块轮动：ETF的热点趋势策略2025年以来实现59.09%的收益。
四季均衡配置：2026年以来高波版和低波版收益率分别为：7.9%、3.4%。
因子跟踪：高非线性市值高贝塔高流动性。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。组合模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
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浦发银行（600000.SH）2026年三季报点评：业绩稳步提高
事件：浦发银行披露2026年三季报。
26Q1~3营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为4.42%、6.06%、5.66%、4.52%，分别较26H1变动+0.87pct、-2.59pct、-1.88pct、+0.43pct，营收利润增速继续提高。
（1）存贷增速提高，资负结构改善。
（2）不良率下降，资产质量稳健。
（3）其他非息负增收窄。
投资建议：
长期来看，公司数智化战略将进一步夯实公司客群基础，长期提升浦发银行定价和揽储能力，并降低信用成本，未来ROE有进一步提升空间，详见我们前期外发的浦发银行深度报告《困境已转，乘势上行》。预计2026-2028年营业收入分别为1828.62/1933.28/2043.69亿元，同比增长5.1%/5.7%/5.7%；归母净利润为528.82/562.16/601.28亿元，同比增长5.7%/6.3%/7.0%。对应EPS分别为1.48/1.58/1.69元，对应2026年11月6日股价的PE分别为6.8/6.4/5.9倍。维持“推荐”评级。
风险提示：
经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。
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汽车和汽车零部件行业周报20261108：Agility登陆纳斯达克 具身智能商业化加速
本周行情：汽车板块本周表现强于市场。
本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、中国重汽H、潍柴动力、宇通客车、春风动力、新泉股份、双环传动、伯特利】。
物理AI：Agility登陆纳斯达克 有望推进具身智能商业化落地。
10月车企销量数据发布 比亚迪吉利出海支撑增长。
投资建议：
乘用车：低基数下四季度同比降幅有望收窄，看好出海+高端化，推荐【比亚迪、吉利汽车】，建议关注【奇瑞汽车、零跑汽车】；零部件：智能化方向，推荐【伯特利、地平线机器人】，建议关注【瑞立科密】；机器人：推荐机器人标的【双环传动、新泉股份、伯特利、沪光股份、拓普集团】，关注主机厂【宇树科技、小鹏集团】、零部件【浙江荣泰、福赛科技、斯菱智驱】；商用车：重卡-以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐【中国重汽、潍柴动力】；客车-出口盈利强劲，推荐【宇通客车】；北美缺电：AI算力快速增长带来数据中心建设及散热需求增大，动力方面建议关注【潍柴动力、银轮股份】；液冷方面建议关注【银轮股份】；摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】。
风险提示：
汽车行业需求不及预期；汽车行业竞争加剧；智驾进度不及预期；人形机器人进展不及预期；关税及贸易摩擦风险。
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钢铁周报20261108：钢价回升，利润小幅修复
1、价格：本周钢材价格上涨。
2、利润：本周长流程钢材利润增长。
3、产量与库存：截至11月6日，五大钢材产量增长，总库存环比下降。
投资建议：钢铁回升，利润小幅修复。
本周钢材产量环比继续回升，表需小幅下降，库存方面，长材去库较快，板材小幅去库，品种分化延续。原料端，山西煤矿陆续复产，但复产幅度仍有限，优质主焦煤仍偏紧，大规模复产前供给维持紧缺；铁矿端，谈判预期扰动阶段性缓解，全球发运、库存高位，基本面承压，价格预计低位震荡。短期来看，近期原料成本边际下移但让利有限，利润或维持低位震荡。长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业有望进一步受益。推荐：1）普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、武进不锈；建议关注高温合金标的：抚顺特钢。
风险提示：
下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动；测算结果存在局限性。
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有色金属周报20261108：美国中选落地，贵金属价格反弹
本周（11/2-11/6）上证综指上涨1.39%，沪深300指数上涨1.73%，SW有色指数上涨4.13%，贵金属COMEX黄金上涨4.90%，COMEX白银上涨5.73%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.33%，-2.65%，-2.78%，-0.95%，7.65%，-4.09%，工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.56%，15.57%，-8.93%，-2.37%，-2.25%，-3.60%。
工业金属：美国中期选举尘埃落定，引发市场重新评估关税政策及AI投资前景，同时新增就业超预期，加息预期提升，铜价承压。铜方面，SMM进口铜精矿指数报-247.35美元/吨，环比-0.33美元/吨。
能源金属：海外锂矿供应出现扰动，下游需求未见明显改善，价格震荡偏弱运行。
贵金属：美国中选民主党夺回参众两院多数席位，市场对中东局势缓和预期升温，国际油价大跌，美元与美债收益率同步走低，金价反弹。
风险提示：
需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
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煤炭周报：电煤价格高位持续性超预期，有望带动板块估值提升
动力煤价格高位的持续性超预期，有望带动板块估值提升。
内陆电厂刚需补库仍将拉动煤价上涨。
焦煤价格预计维持震荡偏弱格局。
投资建议：
标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注晋控煤业、广汇能源、潞安环能、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示：
1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。
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石化周报：美国民主党赢得两院控制权，原油地缘溢价大幅回调
美国民主党赢得两院控制权，原油地缘溢价大幅回调。
美元指数上升；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。
美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。
美国原油库存下降，汽油库存下降。
投资建议：
推荐以下三条主线：1）油价高位期间业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国石油、中国海油；2）行业龙头、持续高分红的中国石化；3）产量处于成长期的新天然气。
风险提示：
地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
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电力设备及新能源周报20261108：光伏上游企稳筑底，零跑连续四月交付破10万辆领跑新势力
本周（20261102-20261106）板块行情
电力设备与新能源板块：本周上涨9.33%，涨跌幅排名第2，强于上证指数。
新能源汽车：10月新势力分化加剧，零跑连续四月交付破10万辆
新能源发电：光伏上游企稳筑底，中下游分化加剧
电力设备及工控：新型电网建设提速，前三季度投资超6000亿元
商业航天：上海力争2030年在轨卫星超3000颗，完善卫星互联网产业布局
本周关注：宁德时代，科达利，大金重工，明阳智能，德业股份，良信股份，盛弘股份，厦钨新能，许继电气，明阳电气。
风险提示：
政策力度不达预期、行业竞争加剧致市场价格超预期下降。
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清源股份（603628.SH）2026年三季报点评：Q3业绩改善，储能业务有望放量
事件
根据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入13.73亿元，同比-18.09%，归母净利润0.54亿元，同比-45.86%，扣非净利润0.51亿元，同比-47.13%。分季度看，2026年Q3单季营收5.55亿元，同比+17.96%、环比+23.61%，归母净利润0.33亿元，同比+162.06%，环比+94.12%。
费用管控能力增强，Q3盈利改善显著；
澳洲市场优势显著，布局储能业务开拓第二曲线；
回购彰显公司长期发展信心。
投资建议
公司深耕光伏支架行业多年，海外市场持续扩张，有望受益于高盈利市场占比提升，布局储能赛道有望为公司成长注入新的活力。我们预计公司2026-2028年实现营业收入19.97/22.91/25.82亿元，实现归母净利润0.75/1.34/1.60亿元，根据2026年11月5日收盘价，26-28年PE为39X/22X/18X，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外政策与贸易风险等。
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创世纪（300083.SZ）股份回购提议及2026年三季报点评：AI硬件、具身智能带来增长动力，回购提议彰显信心
事件：1）2026Q3单季度公司实现营业收入22.43亿元，同比+61.98%，实现归母净利润2.75亿元，同比+139.76%，扣非归母净利润2.73亿元，同比+122.43%。
Q3营收、利润加速释放，规模效应释放带动盈利逐季改善。
AI硬件、具身机器人持续贡献增长动能，积极扩产应对市场需求。
3C领域订单需求有望持续跟随折叠屏、钛合金材料、玻璃加工等新加工需求增长。
投资建议：
公司受益于AI硬件、新能源、机器人等新兴业务需求增长，同时回购提议体现对公司未来发展的乐观预期。预计2026-2028年收入分别为80.7、99.0、120.8亿元，归母净利润为7.63、10.09、14.61亿元，当前股价对应PE分别24、18、13倍，维持"推荐"评级。
风险提示：
下游AI/新能源资本开支及机床行业景气不及预期；新签订单交付与收入确认不及预期；产能释放进度不及预期。
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医药周报20261108：CXO三季报总结：景气度持续上行
医药行情回顾&分析&近期判断
1）行情回顾：当周（11.2-11.6）医药生物指数环比+4.25%，跑赢创业板指数和沪深300指数。
2）原因分析：本周市场震荡调整，结构性也比较明显，风偏下降，中间有反弹，出于行业比较原因，医药有相对优势。
3）近期观点：中长期维度关注新医药板块（创新药+供应链）的超额，短期关注医药板块超额，结构上市场释放期可以阶段性选择筹码结构好的“老权重”等，同时兼顾哑铃型配置结构，CXO和创新药（尤其二三线）继续值得重视。
4）2026年观点：这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业大概率围绕两个关键词持续演绎。下半年往后看，三句话概括思路：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是彩蛋。
周专题：CXO板块三季度总结——景气度持续上行。
风险提示：
1）医药政策不及预期。2）服务项目临床进度或上市时间不及预期。3）行业竞争格局激烈。4）汇率波动。5）地缘政治影响等。
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海天味业（603288.SH）2026年三季报点评：需求平淡、成本扰动，Q3业绩承压
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营业总收入225.5亿元，同比+4.3%；实现归母净利润53.8亿元，同比+1.1%；实现扣非归母净利润50.8亿元，同比-1.5%。
餐饮需求平淡，Q3收入走弱。
成本压力、汇兑损失，Q3盈利承压。
新品贡献动能、海外持续推进，龙头行稳致远。
投资建议：
餐饮需求平淡，成本压力显现、汇兑损失扰动，公司26Q3业绩阶段性承压。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为300.1/316.8/337.0亿元，同比+4.0%/5.5%/6.4%；归母净利润分别为70.6/77.0/82.6亿元，同比+0.3%/9.0%/7.3%，当前股价对P/E分别为30/27/25x，维持“推荐”评级。
风险提示：
原料价格大幅上涨、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。
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中炬高新（600872.SH）2026年三季报点评：业绩增势延续，改革稳步进行
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营业收入37.18亿元，同比+17.78%；实现归母净利润6.11亿元，同比+60.72%；实现扣非归母净利润5.59亿元，同比+45.73%。单季度看，26Q3实现营业收入11.76亿元，同比+14.76%；实现归母净利润1.96亿元，同比+59.61%；实现扣非归母净利润1.93亿元，同比+59.53%。
调味品主业增长稳健，收入符合预期。
26Q3盈利同比优化，主要源于原材料锁价+费用前置。
内生修复、外延协同，改革稳步推进。
投资建议：
公司业绩符合预期，改革稳步进行，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为50.1/54.9/58.9亿元，同比+19.4/9.6/7.2%；归母净利润分别为7.1/7.9/8.7亿元，同比+31.9%/10.8%/10.4%，当前股价对应P/E分别为22/20/18x，维持“推荐”评级。
风险提示：
改革推进不及预期，原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，食品安全风险等。
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供稿：季颖
编辑：季颖
审核：谢克莱·艾斯卡尔
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