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今日概览
重磅研报
【宏观】高频半月观—5大新变化——20261108
【宏观】警惕美股持续调整—兼评美国10月就业大超预期——20261107
【行业配置】11月行业配置观点与金股推荐——20261106
【金融工程】市场短期有望止跌反弹——20261108
【金融工程】择时雷达六面图：本周技术面分数回落——20261107
【固定收益】超长供需缺口多大？——定量估计——20261108
【固定收益】政策换锚落地，存单微幅下行——流动性和机构行为跟踪——20261107
【固定收益】十一月：备战年底——20261106
【非银金融】行业周报|第三批SFISF增加场内流动性，股份回购完善稳定市场信心——20261108
【大制造】《大国重器再进阶，核心部件破壁突围》——20261107
【计算机】宏景科技（301396.SZ）-从智慧城市到算力服务：转型成效已现，AI浪潮打开成长空间——20261108
【化工&有色】国瓷材料（300285.SZ）-高端陶瓷材料平台型企业，AI陶瓷未来可期——20261107
研究视点
【美容护理】行业周报|板块本周随大盘普涨，关注风格切换后美护修复空间——20261108
【计算机】AI产业链三季度延续高景气，业绩兑现由点及面——20261108
【农林牧渔】猪价持续探底，减产动能增强——20261108
【国防军工】传统军工标的涨幅靠前——20261108
【通信】美国中期选举：AI换挡前行的契机——20261108
【房地产】2026W44：新房销售降幅有所扩大，二手房活跃度延续高位运行 ——20261108
【煤炭】印尼延续RKAB配额管控煤炭生产，供给收缩支撑煤价——20261108
【电力设备】四川新型储能项目建设三年行动方案出台，210N光伏电池片价格上行——20261108
【汽车】周观点：2027年国内有望温和复苏，车企战略重心仍在海外——20261108
【公用事业】规范批零价差改善发电侧议价环境，2027风电机制电价普遍上涨——20261108
【煤炭】当低库存遇见立冬寒潮——20261108
【医药生物】周观点：2027年度投资策略——厚积薄发，把握AI赋能下创新产业链及内外需共振机遇——20261108
【纺织服饰】周专题：Puma 2026Q3营收下降6%，全年亏损指引收窄——20261108
【机械设备】物理AI的“DeepSeek时刻”临近，把握本体产业链机遇——20261108
【中小盘】硬科技核心策略：稳市机制筑牢信心，科技独立支撑中期，海外选举重估产业，A股再验承接——20261108
【食品饮料】周观点：白酒相对价值凸显，散奶价格再度提升——20261108
【环保】全面节约战略行动提速，关注循环产业机遇——20261108
【商贸零售】双十一总量平稳，大促竞争回归品质与服务——20261108
【有色金属】美国中选落地，黄金价格触底开启新篇章——20261108
【建筑材料】当前怎么看传统建材的投资机会？——20261108
【建筑装饰】当前时点如何看高争民爆价值空间？——20261108
【钢铁】海外市场波动加大——20261108
【交通运输】美国中期选举加大美伊达成协议压力，关注油价变化下航空布局机会——20261108
【电子】周观点：AMD 数据中心收入近乎翻倍，华虹宏力业绩超预期——20261107
【汽车】奇瑞汽车（09973.HK）-海外销量占比已超七成，全球化兑现三季度业绩——20261108
【大制造】华测检测（300012.SZ）-海外收入显著放量，费率优化驱动盈利改善——20261108
【有色&化工】盐湖股份（000792.SZ）-锂盐以量补价，三季度业绩相对平稳——20261108
【医药生物】方盛制药（603998.SH）-心脑血管用药放量驱动增长，新品商业化稳步推进——20261107
【家用电器】极米科技（688696.SH）-海外收入高增，业绩显著改善——20261106
【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机毛利率望触底，人车家新品集中亮相——20261106
【社会服务】科锐国际（300662.SZ）-Q3扣非利润延续亮眼增速，AI商业化进展值得期待——20261106
【有色】宏达股份（600331.SH）-主业扭亏，多龙开发与多不杂西增储稳步推进——20261106
【纺织服饰】李宁（02331.HK）-李宁派发特别股息2.32元/股，分红金额超预期——20261106
重磅研报
※【宏观】高频半月观—5大新变化
对外发布时间: 2026年11月08日
核心结论：近半月高频变化有五：一是房贷贴息效果逐步显现。截至11月7日，二手房销售明显改善，二手房销售同比增20.2%（10月同比增11.6%）；新房销售同比降幅收窄至降6.3%（10月同比降18.1%），其中三线城市新房销售由负转正，同比由10月的-13.3%升至11月以来的30.9%，可能与三线城市房价相对较低、政策效果逐步显现有关。二是布伦特原油中枢自10月底的117.6美元/桶快速回落至11月初98.3美元/桶附近，主因美国中期选举后市场对中东冲突缓和预期升温；全美原油及石油产品库存再创2003年5月以来新低。三是国内大宗商品价格整体偏弱，煤炭、钢铁及猪肉价格普遍回落，主因需求偏弱拖累。四是10Y国债收益率中枢下破1.6%，收于1.587%；五是地方专项债发行已基本赶上去年进度，截至11月6日发行进度约90%，2025年同期则为91%。继续提示：政策短期重心应会强化抓落实、“用好用足”存量政策，增量政策更多是布局明年。短期看，紧盯几件大事：11月18-19日深圳APEC会议，中美俄最高层可能会晤；12月政治局会议&中央经济工作会议；12月9-10日美联储是否加息；美伊&俄乌局势、油价是关键。
风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
夏睿珊 研究助理 S0680126020005 xiaruishan@gszq.com
※【宏观】警惕美股持续调整—兼评美国10月就业大超预期
对外发布时间: 2026年11月07日
核心结论：美国10月非农就业大超预期，失业率回落、劳动参与率回升、时薪增速也超预期，8-9月数据也明显上修，表明美国劳动力市场依旧稳健、美国经济韧性仍强。不过，数据公布后，美联储加息预期仅小升、当日资产价格波动也不大，指向近期海外市场的交易重点并不在于宏观基本面，更核心的应是对AI行业本身的担忧，尤其是中期选举民主党重掌参众两院、并赢下得州等数据中心投资大州的州长选举，市场开始重新评估AI严监管的影响，再叠加AI资本开支回报率及债务融资压力等问题，11/5标普500、纳指分别大跌4.4%、5.5%。倾向于认为，短期仍需警惕美股可能的持续调整、并紧盯流动性风险。对美联储，最新预期显示12月加息仍是基准情形，关注两个变数：一是中选后的美伊局势变化，如果冲突缓和、油价明显回落，有望推动通胀降温；二是AI监管担忧下，如果科技股持续调整、信用利差走阔，金融条件将内生收紧。短期重点关注：1）10月CPI（11/10）和PPI（11/13）数据；2）美伊局势及油价走势；3）AI相关资产表现、信用市场及流动性状况。
风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。
熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
戴琨 分析师 S0680525120004 daikun@gszq.com
※【行业配置】11月行业配置观点与金股推荐
对外发布时间: 2026年11月06日
行业配置观点：A股2026年三季报全景分析
1、业绩增长：A股盈利增速回落，板块景气多数走弱
1）业绩增长：金融拖累A股盈利增速放缓，资源、科技景气高位回落
全A/全A非金融业绩增速2026年三季度均有回落，全A回落幅度更大、增速再度低于全A非金融，全A/全A非金融26Q3归母净利润同比（累计，下同）分别为5.50%/12.37%，环比分别变动-11.15/-3.94pct。
板块层面增速保持分化，环比看多数走弱：上市板看，双创26Q3业绩增速仍强于主板和北交所，但边际均有所回落，而北交所业绩降幅进一步收窄；宽基指数看，中证500增速相对占优，各指数26Q3业绩增速普遍回落，其中沪深300回落较多；行业风格看，资源品、科技仍维持高增但增速回落，大金融增速由正转负，地产、消费仍弱。
2）营收增长：全A增速明显回落，全A非金融增速微升
全A/全A非金融2026年三季度营收增速出现分化，全A回落、全A非金融微升，全A/全A非金融26Q3营业收入同比（累计，下同）分别为5.39%/6.24%，环比分别变动-1.83/0.03pct。
3）业绩拆解：盈利能力改善幅度减弱
盈利能力改善幅度减弱引发全A非金融26Q3业绩增速回落，2026年前三季度，全A非金融归母净利润同比增长12.37%，分项看营收同比增长6.24%、净利率同比增长5.77%，2026年上半年相应同比增速分别为16.31%、6.21%、9.51%。
全A非金融利润表拆解看，26Q3单季度盈利能力同比走弱的原因包括公允价值变动收益转负、财务费用率增加、其他收益减少，毛利率改善、销售及管理等费用率下降则形成一定支撑。
4）行业比较：未见营收、业绩双高增且环比改善的方向
26Q3没有行业同时满足业绩、营收的高增与环比改善，指向行业景气趋势投资难度加大。
2、供需格局：26Q3温和改善，仍然需要保持耐心
1）库存周期：A股库存周期在26Q3有所改善
营收增速继续上行、固定资产周转修复、产能扩张处于低位，指向长期视角下A股供需格局有望改善，但绝对水平看固定资产周转率位置仍低，反映短期A股仍面临产能过剩问题。
A股供需格局在26Q3温和改善，但库存周期的修复仍然需要保持耐心。今年以来全A非金融固定资产周转率持续小幅上行，反映供需错配逐步缓解，但存货同比与库销比均有上升，资本开支、在建工程同比也有所回升，或反映供给侧压力逐渐加大。参考2016年供给侧改革经验，想看到供需错配明显改善、进而驱动盈利弹性，仍然需要时间，更重要的是，2017年A股供需格局加速改善受到了棚改货币化的需求侧驱动，而本轮A股库存周期修复可能需要更多依托于内生性增长，或将进一步延长修复所需的时间。
2）行业比较：“供给出清”、“提价景气”与“放量景气”定位
下沉到行业层面，我们更加直观的感受到，传统板块的库存周期改善、盈利弹性释放还需要耐心等待。在26Q3，仍有部分地产建筑、大消费的行业出现了固定资产周转率的恶化、库存的继续积压。
“供给出清”行业：库存与产能均处于较为明显的出清状态，在需求改善时有望取得较强的盈利弹性，26Q3暂时没有具备上述特征的行业。
“提价景气”行业：当下需求增长，产能利用情况较好反映生产紧凑，且产能扩张预期较低，26Q3具备上述特征的行业包括机械设备。
“放量景气”行业：若行业需求旺盛，同时其产能扩张也处于较高水平，未来有望通过提高产量推动利润扩张，26Q3具备上述特征的行业包括有色金属、电子。
11月金股组合
1、光智科技：AI算力金属之王——铟、锗，全球龙头。
2、中航西飞：中国运输机、轰炸机上市平台，“十五五”迎来发展新篇章。
3、天顺风能：海工造船双轮驱动，静待欧洲海工订单落地。
4、牧原股份：生产成绩持续改善，周期底部财务结构良好。
风险提示：1、公司业绩修正；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com
※【金融工程】市场短期有望止跌反弹
对外发布时间: 2026年11月08日
本周（11.2-11.6），上证指数先扬后抑，全周收涨1.39%。在此背景下，煤炭确认日线级别下跌。目前，重要的规模指数几乎已全线确认周线级别下跌。由于上证指数、沪深300、中证500、中证1000、深证成指、创业板指、中小100、科创50周线下跌只走了1浪结构，市场经历一波日线级别反弹后，大概率还会有一波新低的3浪下跌。短期来看，绝大部分指数及板块调整已基本充分，中证500、通信、建材也终于走出了基本的3浪结构，沪深300日线下跌更是走出了11浪结构，市场短期有望止跌反弹。
风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
周君睿 分析师 S0680526010003 zhoujunrui@gszq.com
赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com
徐文辉 分析师 S0680526030001 xuwenhui@gszq.com
汪宜生 分析师 S0680525070003 wangyisheng@gszq.com
杨昕宇 分析师 S0680526030002 yangxinyu5075@gszq.com
阮俊烨 分析师 S0680526070002 ruanjunye@gszq.com
诸格慧明 研究助理 S0680125100009 zhugehuiming@gszq.com
高粲 研究助理 S0680126050009 gaocan@gszq.com
※【金融工程】择时雷达六面图：本周技术面分数回落
对外发布时间: 2026年11月07日
择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“ 宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。
本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、趋势&资金分数、拥挤度&反转分数下降，宏观基本面分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为0.01分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下：
流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度信号看空，当前流动性得分为0.25分，综合来看信号中性偏多。
经济面。本周增长方向、增长强度、通胀强度发出看多信号，通胀方向看空，当前经济面综合得分为0.50分，综合来看信号中性偏多。
估值面。本周席勒ERP指标下降0.01分，PB指标下降0.04分，AIAE指标下降0.16分，当前市场的估值面得分为0.45分，综合来看发出中性偏多信号。
资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数全部看空。资金面当前为-1.00分，综合来看信号看空。
技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号看空，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.00分，综合来看信号中性。
拥挤度。衍生品指标中可转债定价偏离度发出看空信号，期权VIX、期权SKEW信号中性，期权隐含升贴水发出看多信号。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。
风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com
刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com
诸格慧明 研究助理 S0680125100009 zhugehuiming@gszq.com
※【固定收益】超长供需缺口多大？——定量估计
对外发布时间: 2026年11月08日
赎回冲击退出之后，本周债市快速修复。债市修复之后，市场更为关注后续债市下行空间以及可能的驱动逻辑。我们认为后续一段时期，债市供需的错配或是关注焦点和主要逻辑，特别是超长债。因此，我们尝试用相对定量的测算来反应未来一段时期的供需错配。从供给端来看，未来一段时期债券供给节奏回落，特别是超长债。相应的，过去一段时期调整导致配置型机构仓位偏低，却会在年底年初产生较强配置需求。我们估算明年1季度超长债供给可能同比少增0.87万亿左右至0.9万亿。而需求端，中小行和保险可能同比分别多增0.09万亿和0.44万亿至0.28万亿和0.94万亿，两者合计增配需求为1.23万亿，同比多增0.52万亿。可以看到，超长债存在供需错配，超长债供给无法满足保险和中小行配置需求，缺口或在0.32万亿，这意味着其他机构需要再当前持仓水平上减仓才能实现平衡，而这种过程往往会推动利率的下行，需要通过利率下行平衡供需。
基于供需的情况，我们继续认为后续债市将进一步走强。特别在临近年末年初，配置性机构进入强配期情况下。而如果这种预期形成，市场存在抢跑的可能，这可能提前推动利率下行。我们继续维持年内各利率低点如下判断：1年期同业存单有望降至1.35%—1.4%，10年期国债1.55%—1.6%，30年期国债1.95%—2.0%。
风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期；测算误差风险。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
※【固定收益】政策换锚落地，存单微幅下行——流动性和机构行为跟踪
对外发布时间: 2026年11月07日
政策利率换锚落地，月初公开市场大额净回笼。7天期逆回购零投放，到期7490亿元，隔夜逆回购投放19085亿元，到期26825亿元，逆回购净回笼15230亿元，3M买断式逆回购净回笼2000亿元。本周央行开展1M、2M国库现金定存净投放各1000亿元。
风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
王春呓 分析师 S0680524110001 wangchunyi@gszq.com
※【固定收益】十一月：备战年底
对外发布时间: 2026年11月06日
十月债市先快速走强后转入震荡，月末最后一个交易日则出现明显调整。截至10月末，10年和30年国债收益率较上月下行3.2和1.7bps至1.65%和2.08%。期限利差小幅走阔且仍维持高位，信用利差则在月末调整中明显走阔。目前，基本面弱修复的格局未变、资金面宽松的基调未变、资产欠配的核心矛盾未变，缺乏推动利率趋势性上行的基础。我们认为10年国债收益率仍有10-15bp下行空间，有望看到1.50%附近；30年国债收益率有望下行至1.80%-1.85%；同业存单有望下行至1.30%-1.35%。节奏上，下一波较为明确的行情可能要等到11月下旬至年底。
风险提示：基本面修复超预期；货币政策超预期；债市调整超预期。
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
义艺 研究助理 S0680125090017 yiyi@gszq.com
※【非银金融】行业周报|第三批SFISF增加场内流动性，股份回购完善稳定市场信心
对外发布时间: 2026年11月08日
投资建议：
非银板块目前板块估值处于历史低位，伴随市场情绪修复有望率先表现。本轮政策组合拳从上市公司回购、提高非银机构流动性以及创造市场增量资金角度稳定资本市场，为目前市场注入强心剂。本周上证指数+1.39%，科创50 +7.96%，市场情绪得到一定修复。目前非银板块三季度业绩全部披露，业绩压力已经释放，短期利空出尽。同时板块估值处于低位，截至11月6日，券商板块PB为仅1.07倍，处于10年来4.3%历史分位，上市险企PEV仅0.60倍，处于十年来19.4%历史分位，市场反弹有望体现相对收益，配置性价比高。
建议关注：东方财富、中信证券、中金公司、华泰证券、中国太保、中国平安。
风险提示：
1）权益市场大幅波动对净利润的影响；
2）政策落地情况不及预期；
3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；
4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。
王维逸 分析师 S0680525120001 wangweiyi@gszq.com
王义德 研究助理 S0680126030003 wangyide@gszq.com
※【大制造】《大国重器再进阶，核心部件破壁突围》
对外发布时间: 2026年11月07日
全球AI训练与推理需求持续增长，推动先进逻辑、DRAM、HBM及先进封装产能建设；国内两存盈利与现金流改善，叠加融资及扩产项目推进，有望带动产线升级与设备采购需求接续释放。同时，器件结构三维化、存储堆叠层数提升，增加刻蚀、沉积等工艺步骤，并提高量检测要求，设备需求兼具产能扩张与工艺升级驱动。设备端，国产厂商正由单点突破向多工艺覆盖延伸，随着客户验证转化为量产应用及重复订单，采购份额有望持续提升，建议重点关注北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、芯源微、精测电子、盛美上海、华海清科等。零部件端，下游设备需求增长向上游传导，国产替代由基础结构件向高附加值功能部件延伸，MFC、射频电源、静电卡盘等环节仍有较大替代空间，具备工艺适配、可靠性及稳定交付能力的企业有望受益于批量供货与份额提升，建议关注富创精密、正帆科技、高凯技术（MFC等精密流体控制）、恒运昌、国力电子（真空电容器及射频匹配）等。
风险提示：下游资本开支不及预期风险、国产替代进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、测算误差风险。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com
※【计算机】宏景科技（301396.SZ）-从智慧城市到算力服务：转型成效已现，AI浪潮打开成长空间
对外发布时间: 2026年11月08日
公司实现算力服务业务转型，算力租赁景气度持续上行，渠道、工程与资金三大优势成为公司开展该业务的关键支撑。
首次覆盖，给予“买入”评级。随着算力需求持续释放，算力服务业务将进入高速增长期，并且算力运营服务收入占比正不断提升，业务收入向持续性运营服务倾斜，盈利质量有望同步改善。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为37.61/71.49/105.40亿元，归母净利润分别为4.94/11.06/17.07亿元。从估值结果来看，公司2027、2028年PE略低于可比公司平均水平，考虑到公司业务基本完成转型、算力业务订单储备充沛，且算力服务行业处于高景气阶段，未来收入兑现确定性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：AI商业化落地进程不及预期、行业竞争加剧风险、供应链风险、财务杠杆与流动性风险。
孙行臻 分析师 S0680526010001 sunxingzhen1@gszq.com
徐瀚 研究助理 S0680126090003 xuhan@gszq.com
※【化工&有色】国瓷材料（300285.SZ）-高端陶瓷材料平台型企业，AI陶瓷未来可期
对外发布时间: 2026年11月07日
国瓷材料是国内领先的高端陶瓷材料平台型企业，公司以MLCC介质粉体起家，持续拓展电子浆料、氧化锆粉体、精密陶瓷、新能源材料、催化材料及数码打印材料等业务。随着AI服务器、汽车电子、高端齿科材料、光通信和商业航天等下游快速发展，公司产品的应用场景持续拓宽。我们认为，公司在MLCC核心材料、高端氧化锆粉体及精密陶瓷新产品等方向具备广阔成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新产品验证及产业化进度不及预期风险、原材料价格及供应波动风险、海外供应扰动和国产替代进展不及预期风险。
徐中良 分析师 S0680526080001 xuzhongliang@gszq.com
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
研究视点
※【美容护理】行业周报|板块本周随大盘普涨，关注风格切换后美护修复空间
对外发布时间: 2026年11月08日
本周（2026年11月2日-11月6日），美容护理板块指数周涨跌幅为+2.46%，表现与上证指数、深证成指和沪深300等趋势相当（分别变动1.39%、3.16%、1.73%）。各行业板块横向对比来看，美容护理在31个申万一级行业中排名第24位，处于中游偏下水平。
美容护理板块本周跟随大盘普涨，市场风格切换后关注美护估值修复。在消费环境整体偏谨慎的背景下，美容护理行业龙头由于具备品牌力优势及资金优势，可通过加大对子品牌/新品线投入、外部收并购等方式实现稳健增长。此外，国货龙头企业由于在渠道及营销端更贴近消费者且对市场反应更为灵活，品牌有望逐步沉淀消费者心智，长期来看，国货市占率仍有望稳步提升。
重点关注：
1）品牌力较为深厚/运营创新能力较强的国货品牌龙头，如毛戈平/珀莱雅/巨子生物/上美股份等；
2）困境反转型公司，仍存在一定预期差，有望实现较强的业绩弹性，如贝泰妮/敷尔佳/青松股份等；
3）中期成长逻辑清晰的细分品牌及制造龙头，可通过产品结构优化或规模效应释放传导成本压力，如百亚股份、登康口腔、诺邦股份等。
风险提示：行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；获客成本上升风险。
王长龙 分析师 S0680525070006 wangchanglong@gszq.com
萧灵 分析师 S0680523060002 xiaoling@gszq.com
周明蕊 分析师 S0680525080003 zhoumingrui@gszq.com
黄振星 分析师 S0680525080002 huangzhenxing@gszq.com
※【计算机】AI产业链三季度延续高景气，业绩兑现由点及面
对外发布时间: 2026年11月08日
AI应用智能化产品加速迭代，AI增量收入步入兑现期；金融科技受资本市场政策组合拳驱动，AI深度赋能投研；算力租赁景气延续，集群交付兑现收入弹性。国产算力方面，芯片景气延续、服务器规模化落地提速，国产芯片由「可用」转向「规模替代」，产品、客户与生态形成闭环，超节点将竞争推向系统级效率，规模化订单驱动整机受益；AI能源方面，北美电力供需矛盾加剧，景气上行趋势依旧。
风险提示：技术迭代不及预期风险；经济下行超预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。
孙行臻 分析师 S0680526010001 sunxingzhen1@gszq.com
王心悦 分析师 S0680526080002 wangxinyue@gszq.com
李纯瑶 分析师 S0680525070005 lichunyao@gszq.com
徐瀚 研究助理 S0680126090003 xuhan@gszq.com
※【农林牧渔】猪价持续探底，减产动能增强
对外发布时间: 2026年11月08日
本周热点：本周，生猪价格持续低迷。外三元生猪进一步下跌至8.69元/公斤，仔猪价格下跌至14.75元/公斤，自繁自养和外购仔猪养殖亏损分别扩大至396.73元/头和224.44元/头，行业主动减产能动力进一步加强。据钢联监测样本数据显示，10月份能繁母猪综合存栏环比-1.57%，进入冬季，中小养殖场防疫压力逐步上升，带动中小企业能繁母猪产能去化节奏加快，10月中小散户能繁存栏环比-4.51%，商品猪存栏环比-2.05%。
生猪养殖：2026/11/6全国瘦肉型肉猪出栏价8.6元/kg，较上周下跌5.1%
，2026/11/8猪肉平均批发价14.52元/kg，较上周下跌4.3%。当前估值位于相对低位，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的，关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、新希望、立华股份等。
家禽养殖：白羽鸡方面，2026/11/6毛鸡平均价6.38元/公斤，较上周上涨0.3%，主产区鸡产品平均价8.15元/公斤，较上周持平。2026/11/6肉鸡苗价格2.03元/只，较上周下跌7.3%。关注情绪修复后的鸡价反转，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份、仙坛股份、民和股份。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整，建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份。
种植与农产品：从产业端看，板块内品种换代趋势明确，中穗密植成长突破，相关标的值得关注。此外，关注转基因实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认后行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力值得期待。关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等。
菌菇：本周（2026/11/6）金针菇价格4.5元/公斤，主营产品价格景气持续，冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，年度配置价值高，建议关注板块重点标的众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等。
养殖配套：农产品上下游价格涨跌不一，畜禽价格仍处于恢复周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代，关注海大集团、禾丰股份；疫苗方面关注后续季度景气回暖。
宠物：行业增长趋势不改，季度维度关注增速回暖节奏，中期维度关注新品推出与销售放量节奏，持续看好行业国产替代及高端化趋势，估值回落后仍有较好配置价值，关注乖宝宠物、中宠股份。
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com
沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com
李嘉怡 研究助理 S0680126070019 lijiayi@gszq.com
※【国防军工】传统军工标的涨幅靠前
对外发布时间: 2026年11月08日
本周军工板块回顾。本周（11.2-11.6）上证指数上涨1.39%，创业板指上涨2.14%，申万国防军工指数上涨4.51%，位列申万31个一级行业中的第8名。本周涨幅靠前主要是传统军工方向，比如航发科技、国科军工、航天南湖等。
投资建议：建议重点关注的板块包括被动元器件、燃机/商发、商业航天、民航航材、军工后市场、无人装备、船舶，此外建议积极关注传统军工板块（包括军贸）的机会。
风险提示：军品订单下达不及预期；行业发展进度不及预期；燃机、船舶等下游需求不及预期。
乾亮 分析师 S0680522120001 qianliang@gszq.com
方晓舟 分析师 S0680523060003 fangxiaozhou@gszq.com
※【通信】美国中期选举：AI换挡前行的契机
对外发布时间: 2026年11月08日
美国中期选举落下帷幕，民主党同时夺回参众两院，AI相关股票承压。实际上，选民反对的并非AI技术本身，而是科技巨头扩张、普通居民买单的成本转嫁模式；民主党也并非要遏制AI，而是要给AI的扩张方式“换挡”，改变其扩张节奏并将扩张成本内部化。
这一“换挡”不仅将倒逼行业通过技术升级消化内部化成本，更将促使云厂商加速向海外转移算力节点；而这恰恰为中国在光模块、液冷及供电设备等具备全球优势的供应链环节，打开了新的窗口。
我们继续推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，PIC设计可川科技等，建议关注AI大基建如核心环节液冷的英维克、高澜股份、申菱环境等，AIDC+算力租赁如东阳光等。
建议关注：
算力——
光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。铜连接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
IDC：东阳光，润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
母线：威腾电气等。
数据要素——
运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com
黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com
※【房地产】2026W44：新房销售降幅有所扩大，二手房活跃度延续高位运行
对外发布时间: 2026年11月08日
行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为2.5%，领先沪深300指数0.79个百分点，在31个申万一级行业排名第22名。新房：本周30个城市新房成交面积为147.5万平方米，环比下降8.8%，同比下降36.0%。 二手房：本周15个样本城市二手房成交面积合计209.3万方，环比下降3.3%，同比增长5.0%。
投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为现房销售新政短期对几乎所有开发商偏利空；中长期对我国房地产市场的去资本化、减少系统性风险、增强开发商体质、提升地方政府城市发展的能力是有极大益处的，同时市场的供需格局会逐步改善，最终对房价形成支撑，最终活下来的开发商会在新模式下受益。从板块内的格局来看，以下格局是未来：（1）按美日经验，多元化经营的企业穿越周期的能力更强，而中国的房企多元化在大浪淘沙中只存活了商业运营派，这一梯队的龙头为华润置地、华润万象生活，虽龙湖集团、新城控股也属于这一系列但仍然面临融资和现金流的压力。建议关注华润置地。（2）在房价下跌过程中，偏轻资产运营的穿越周期能力也较优，其中又分两派，第一派是中介（业绩好坏取决于年成好坏），建议关注贝壳-W，A股的我爱我家为映射。第二派是物业，物业短期仍然面临增速降档、传统物业费收缴率承压等影响，分类上更类似于分红股，物业属于跟涨：推荐华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等。（3）开发为主的开发商，需优先选择满足以下几个条件：融资顺畅成本低、布局上侧重重点城市主城区、历史包袱相对轻。开发商的走势之所以动荡反复，其本质是因为新房销售并没有在结构层面展现出真正的企稳，即beta还没有给出稳定性，所以所有的alpha逻辑在一段时间后会被质疑，但实际上alpha仍然是alpha，只需新房总量在小几十个城市层面展现出其稳定性。这个维度来看，推荐H股的华润置地、建发国际、绿城中国、中国金茂、中国海外发展、越秀地产等，A股的滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份等。（4）类地方城投、地产转型股。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
肖依依 分析师 S0680523080005 xiaoyiyi3664@gszq.com
※【煤炭】印尼延续RKAB配额管控煤炭生产，供给收缩支撑煤价
对外发布时间: 2026年11月08日
本周全球能源价格普遍回落，截至 2026 年 11 月 6 日，布伦特、WTI 原油分别收 98.32、90.83 美元 / 桶，环比大幅下行；东北亚 LNG、荷兰 TTF 天然气价格走弱，仅美国 HH 天然气小幅上涨；海外各港口动力煤价格同步下跌。供给端，印尼计划延续 RKAB 配额管控煤炭、镍资源，作为占全球海运煤 43% 的供应国，该政策托底煤价，热值 6333 千卡煤价至 154 美元 / 吨。截至 11 月 2 日，印尼年内煤炭产量已达近5.67 亿吨（完成年度目标 77%），出口 3.43 亿吨，创收 234.9 亿美元。
印尼矿企等待 2027 年 RKAB 配额批复，预计最早12 月落地，审批延迟带来供给不确定性，部分矿企在长协中增设供货可调条款。
投资建议：关注兖矿能源、山西煤企、焦煤标的、海外布局煤企及新集能源等。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【电力设备】四川新型储能项目建设三年行动方案出台，210N光伏电池片价格上行
对外发布时间: 2026年11月08日
风电&电网：国家发展改革委召开“六张网”重大项目建设总体调度会议；发改委再次提出“十五五”海风实现并网规模1亿千瓦以上。
氢能：东方电气大标方碱性电解水制氢装备自贡下线。
储能：四川新型储能项目建设三年行动方案出台，新增规模超13GW/26GWh。
新能源车：根据SNE Research数据，今年1-9月全球动力电池使用总量约994.5GWh，同比增长19.7%。
光伏：多晶硅价格维持稳定，210N电池片价格上行。
风险提示：新能源装机不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。
杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com
林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com
杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com
魏燕英 分析师 S0680525090001 weiyanying@gszq.com
※【汽车】周观点：2027年国内有望温和复苏，车企战略重心仍在海外
对外发布时间: 2026年11月08日
行情回顾：本周（11.02-11.06）SW汽车板块整体+3.15%，板块排名20/31，上证指数+1.39%，深证成指+3.16%，沪深300指数+1.73%。
2026年10月国内乘用车零售销量同比下降25%。根据乘联分会数据统计，10月1-31日，全国乘用车厂商批发263.5万辆，同比去年10月同期下降10%，较上月同期增长3%。其中乘用车市场零售169.3万辆，同比去年10月同期下降25%，环比增长5%，全年以来累计零售1502.7万辆，同比下降22%。新能源车方面，10月1-31日，全国乘用车厂商新能源批发180.7万辆，同比增长12%，环比增长8%，今年累计批发1325.6万辆，同比增长10%。其中10月份乘用车市场新能源车零售114.8万辆，同比下降10%，2026年累计零售890.7万辆，同比下降12%。
2027年国内零售市场或将小幅回暖，车企战略重心依然在海外。根据乘联厂商预测团队认为：如果2027年政策与环境不发生超预期变化，国内车市有望探底回暖，预计国内零售增长区间在0%~5%，均值在2%，综合来看，2027年国内乘用车零售市场以温和修复为主。因此我们认为，2027年车企的战略重心仍然以海外市场为主，但在全球贸易壁垒持续增加，且国内下调了新能源车的出口退税率的情况下，车企海外拓展正面临全新的“压力测试”。在新的出海背景下，头部车企凭借先发布局以及全球资源优势，已展现出一定的竞争优势，我们认为具备全球资源整合能力与本地化产能沉淀的头部车企在未来的海外发展具有更强的确定性。
商用车：10月份重卡国内承压，出海与新能源保持高景气度。根据第一商用车网初步统计，10月份我国重卡批发销量9.2万辆左右，同比下降约13%，环比下降约7%，同比下降原因主要包括货运需求不振、运费走低、政策法规透支和行业去库存等。海外出口仍然保持增长，10月份受益于非洲、东南亚、拉美和中亚等出口市场的拉动，重卡海外销量继续保持上涨，10月出口量预计同比增长20%左右。此外在新能源方面，10月份新能源重卡销量预计达到3.4万辆左右，同比上年同期增长近7成。
投资建议：1）乘用车整车方面，建议关注【吉利汽车】【比亚迪】【奇瑞汽车】【零跑汽车】；2）商用车方面，建议关注【中国重汽H】【宇通客车】【潍柴动力】【金龙汽车】。
风险提示：1）国内汽车销量持续低迷，拖累车企盈利；2）车企海外拓展不达预期的风险；3）汽车出海面临的政策风险；4）汽车行业利润率持续承压的风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
王跟海 分析师 S0680526100001 wanggenhai@gszq.com
※【公用事业】规范批零价差改善发电侧议价环境，2027风电机制电价普遍上涨
对外发布时间: 2026年11月08日
江西省对《关于 2027 年电力零售市场价格有关事项的通知》征求意见，规范零售市场运行。2026年江西省两次压缩售电公司盈利空间，批零价差上限降到2厘。全国范围来看，江西省政策兼具最低上限基准值与最低分成比例。19个地区已发布2027 年机制电价竞价公告，7个地区已发布竞价结果。当前已公布风电竞价结果的5个地区机制电价全部较去年上涨，光伏机制电价各地涨跌分化。机制电量规模各地区分化明显，广东、甘肃、浙江、福建规模明显提升。
投资建议：Q4广东、江苏电价同比大幅修复，全国大部分地区代理电价同步回升，叠加煤价仍处于偏高位置，2027年长协电价修复具备较强确定性。建议关注煤电一体化&高长协煤比例&电价反转预期火电企业，包括国电电力、华能国际（A+H）、大唐发电、宝新能源、陕西能源、新集能源。水电业绩相对稳定，建议关注长江电力、华能水电以及川投能源。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、晶科科技、金开新能、甘肃能源。算电协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿能、龙源电力、中闽能源等。政策托底量价，2026年核电机组密集投产，建议关注中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注具备海外长协资源或调度能力的燃气企业，包括新奥能源、新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【煤炭】当低库存遇见立冬寒潮
对外发布时间: 2026年11月08日
1）动力煤方面，产量连降两周，低库存隐患未能得到解决，价格止跌转涨。供应方面，近期产地部分煤矿因井下换工作面或安监等原因停产或减产，临近年末部分煤矿年度任务即将完成，生产谨慎，样本煤矿产能利用率小幅下降，预计后期增量亦有限。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率89.4%，周环比下降0.7pct。需求方面，本周电厂日耗同比明显增长，电厂库存由增转降，去库时点较往年明显提前。进口方面，印尼煤可售资源有限，进口煤报价坚挺，此外，前期价格下跌期间贸易商积极降库，港口可流通资源偏少，在此背景下，贸易商心态好转，挺价情绪增强，港口煤价跌幅收窄，并于后半周开启小幅探涨。上周我们提出“低库存背景下，本轮价格降幅极其有限”，本周价格随即止跌转涨，符合预期。
2）焦煤方面，预期压制采购情绪，价格延续偏弱运行。本周产地煤价延续偏弱运行，截至目前产地多煤种自10月下旬以来累计降幅达50~150元/吨左右。供应方面，本周山西地区延续复产增量态势，叠加山东地区部分前期因井下原因生产受限的矿点恢复生产，产地整体供应继续修复。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1113.5万吨，周环比增加39万吨。需求方面，钢材消费淡季需求持续承压，焦钢企业亏损压力下，打压原料意愿较强，整体采购情绪低迷，以按需少量采购为主。冬储虽已升温，但目前仍停留在预期层面，尚未转化为实质性的现货买盘，在利润约束下，下游冬储补库力度或较为有限。整体而言，山西复产与蒙煤通关回升预期压制市场情绪，铁水下行与焦炭提降负反馈限制冬储补库预期，短期焦煤价格或延续震荡偏弱运行。目前焦煤多空因素交织，供需矛盾并不突出，但各种预期对市场情绪形成较强压制，继续积累矛盾。供应方面，一边是山西煤矿在政策支持下仍有复产预期（远期供应宽松预期未改）；一边是蒙煤库存处于历史低位且通关仍未恢复。需求方面，一边是冬储补库逐步临近；一边是钢厂亏损面带来的减产压力。
3）选股方面：
充分受益煤价中枢提升且化工品价格大涨的兖矿能源（尤其港股）。
“522留神峪瓦斯爆炸事故”后，进一步强化了动力煤的上行趋势、提升了煤价中枢，重点关注陕西煤业、中国神华、昊华能源、中煤能源。
煤价超预期，叠加电价触底预期渐强背景下，业绩&估值望迎双击的新集能源。
山西所属煤企前期因担忧产量受损、成本抬升，其涨幅明显滞后，但国有煤企资源禀赋更优，安全措施更严，往后看，产量理当逐步恢复正常，上述担忧或逐步打消。我们认为当前时点可重点关注华阳股份、山煤国际、潞安环能、晋控煤业、山西焦煤等。
我们坚信“焦煤是反转，并非反弹”。重点关注淮北矿业、平煤股份、盘江股份等。
年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
4）风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。
张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com
刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com
高紫明 分析师 S0680524100001 gaoziming@gszq.com
鲁昊 分析师 S0680525080006 luhao@gszq.com
张卓然 分析师 S0680525080005 zhangzhuoran@gszq.com
张晓雅 研究助理 S0680125090013 zhangxiaoya@gszq.com
※【医药生物】周观点：2027年度投资策略——厚积薄发，把握AI赋能下创新产业链及内外需共振机遇
对外发布时间: 2026年11月08日
市场观察
本周（11.2-11.6）医药生物板块上涨4.25%（排名10/31），年初至今板块下跌5.58%（排名6/31），本周医药板块有所上涨。
行业动态
强生：RYBREVANT FASPRO 双抗皮下制剂新适应症获批上市，用于复发性或转移性头颈部鳞状细胞癌患者。当地时间11月5日，强生宣布埃万妥单抗皮下制剂获FDA加速批准,这是首个获批用于此类适应症的双靶点疗法，给药时间仅约5分钟。
拜耳： Sevabertinib一线疗法在中国获批上市，用于携带HER2激活突变的晚期NSCLC的一线治疗。11月4日，拜耳宣布塞伐艾替尼在中国获批新适应症。
默沙东：MK-6070 三抗新药启动首个III期临床研究，用于局限期小细胞肺癌患者。11月2日，默沙东Gocatamig（靶向Albumin×CD3×DLL3三抗）联合度伐利尤单抗用于局限期小细胞肺癌巩固治疗的III期研究启动，计划入组564人。
公司动态
百济神州（688235.SH）：2026年前三季度营收349.93亿元（同比+26.8%），归母净利润60.55亿元（同比+431.8%）。公司宣布上调全年营收指引至463亿-470亿元。
恒瑞医药（600276.SH）：重新向FDA递交PD-1联合疗法上市申请，用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗。恒瑞医药发布公告称重新向FDA递交卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼许可申请。FDA的目标审评日期为2027年4月9日。
中国生物制药（1177.HK）：与勃林格殷格翰签署战略选择权及许可协议，总金额达70亿美元。中国生物制药宣布，已与勃林格殷格翰签署战略选择权及许可协议，公司将获3.58亿美元首付款。
诺诚健华（688428.SH)：BTK抑制剂奥布替尼治疗原发免疫性血小板减少症的III期研究达到主要终点。11月5日，诺诚健华公布奥布替尼III期结果，奥布替尼组持久应答率为32.8%，较安慰剂组大幅改善25.5%，具有显著统计学意义。
华东医药（000963.SZ）：小分子GLP-1卡维列隆氨丁三醇片申报上市。华东医药1类新药卡维列隆氨丁三醇片的上市申请获得受理，用于超重或肥胖成人体重管理。
先声药业（2096.HK）：泽普昔替尼治疗类风湿关节炎新药上市申请获国家药监局受理。先声药业宣布与凌科药业合作的高选择性第二代JAK1抑制剂泽普昔替尼用于治疗中重度活动性类风湿关节炎的新药上市申请已获NMPA受理。
再鼎医药（9688.HK）：2026年第三季度产品收入净额为1.076亿美元，环比增长2%。再鼎医药公布2026年第三季度财务业绩。公司预计2027年将有多个具有变革性潜力的全球项目成为重要催化剂。
福瑞医科（300049.SZ）：参股公司核心产品SONOVEIN获FDA批准。SONOVEIN？获得FDA通过 De Novo（新类型医疗器械分类申请）途径授予的上市许可。
海创药业（688302.SH）：与Evommune公司达成授权合作，交易总金额达11亿美元。海创药业宣布Evommune获得在大中华区以外全球范围内开发、生产及商业化海创药业HP570的独家权益。HP570是一款口服VAV1分子胶降解剂。
2027年投资策略：厚积薄发，把握AI赋能下创新产业链及内外需共振机遇。
中国医药产业创新效率居世界前列，出海总额创新高。AI赋能带来创新药产业链研发实现加速跨越。部分刚需医疗板块呈现环比改善趋势，有望迎来业绩与估值共振。
建议关注
1） CXO：药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联、凯莱英、普洛药业、百奥赛图、益诺思、昭衍新药；
2） 创新药：云顶新耀、石药创新、思路迪医药、康希诺、悦康药业、康方生物、翰森制药、石药集团、科伦博泰生物、信达生物、三生制药、恒瑞医药、中国生物制药、百利天恒、艾力斯、君实生物、德琪医药、和铂医药、众生药业、乐普生物、华领医药；
3） 医疗器械：海泰新光、华康洁净、奕瑞科技、威高血净、力诺药包、可孚医疗、爱康医疗、微创机器人；
4） AI制药：英矽智能、金斯瑞生物科技、晶泰控股、和铂医药、剂泰科技、华兰股份、成都先导；
5） 上游服务与实验验证：百普赛斯、义翘神州、近岸蛋白、维亚生物、皓元医药、阿拉丁、毕得医药、药康生物、南模生物、奥浦迈、纳微科技、赛分科技。
风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。
张雪 分析师 S0680526020006 zhangxue1@gszq.com
李慧瑶 分析师 S0680526020005 lihuiyao@gszq.com
※【纺织服饰】周专题：Puma 2026Q3营收下降6%，全年亏损指引收窄
对外发布时间: 2026年11月08日
品牌服饰：短期个股表现分化，推荐利润持续稳健释放+高分红优质标的。推荐业绩优异的【比音勒芬】，公司2026Q3业绩再超预期，2027年利润有望持续释放，当前股价对应2026/2027年PE为20.3/16.3倍；推荐【江南布衣】，高分红具备吸引力，对应FY2027 PE为9.6倍；推荐【波司登】，秋冬旺季来临，全财年利润有望健康增长，对应FY2027 PE为10.5倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为16.8/14.9倍；推荐【安踏体育】，公司多品牌运营能力卓越，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为13.5（不考虑一次性利得）/11.9倍；关注李宁，公司近期宣派特别股息回馈股东，长期持续推进产品/品牌/渠道优化，业绩弹性空间较大。
服饰制造：关注预期边际变化。2026Q3预计原材料价格变化将逐步传导，期待后续成衣制造公司盈利能力好转。推荐【伟星股份】，2026Q3收入表现超出预期，对应2026/2027年PE为20.8/18.1倍；推荐短期健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026/2027年PE为11.5/10.4倍；推荐【华利集团】，公司Q3毛利率、利润率环比改善，对应2026/2027年PE为20.8/17.0倍；推荐【申洲国际】，估值具备性价比，对应2026/2027年PE为12.0/10.1倍。
黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性；与此同时，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。关注【潮宏基】，公司长期产品力提升及渠道优化推动业绩增长，对应2026/2027年PE为10.9/9.6倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027 PE为11.3倍。
风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
※【机械设备】物理AI的“DeepSeek时刻”临近，把握本体产业链机遇
对外发布时间: 2026年11月08日
GPT-6 Astra 验证通用大模型直接输出机器人动作位姿的潜力，有望降低对专用动作模型依赖，推动具身智能由专用模型转向通用智能与具身控制协同演进。国内厂商通过自研、投资、本体合作加速布局具身赛道。报告核心观点：模型能力提升不会弱化本体价值，运控、力控是物理交互落地关键约束，机器人本体升级为物理交互与数据闭环核心载体，建议关注宇树科技、上纬新材、中坚科技。
风险提示：机器人应用模型开发不及预期风险，数据质量和数量不及预期的风险，相关公司主业发展不及预期的风险。
张一鸣 分析师 S0680522070009 zhangyiming@gszq.com
何鲁丽 分析师 S0680523070003 heluli3652@gszq.com
苏佳新 研究助理 S0680126080009 sujiaxin@gszq.com
※【中小盘】硬科技核心策略：稳市机制筑牢信心，科技独立支撑中期，海外选举重估产业，A股再验承接
对外发布时间: 2026年11月08日
核心观点：国内稳市机制由制度安排、资金工具向交易端延伸，有助于稳定预期、改善资金供需并增强市场韧性；科技独立则由政策预期转向产业兑现，中期逻辑未改，但行情持续性仍取决于订单、盈利与资金共振。配置上建议继续围绕国产存储产业链、物理AI及硬件链、光电检测与测试设备链、风电产业链等主线布局。
投资建议：建议围绕国产存储产业链、AI应用及硬件链、光电检测与测试设备链、风电产业链等主线布局，关注存储领域国产龙头长鑫科技，及存储扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、模组配套环节的聚辰股份等，同时建议关注硅片涨价受益及传导链的立昂微、士兰微、晶合集成、芯联集成等，物理AI及硬件链的金山办公、移远通信、沃尔德、达瑞电子、矩子科技、奥尼电子等，光电检测与测试设备链的日联科技、联讯仪器等，风电产业链的振江股份等。
风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。
花小伟 分析师 S0680526020001 huaxiaowei@gszq.com
※【食品饮料】周观点：白酒相对价值凸显，散奶价格再度提升
对外发布时间: 2026年11月08日
投资建议：1、白酒：白酒行业深度调整周期把“稳价盘、去库存、提动销”作为重点工作推进落地，产品端依托金字塔结构、渠道端依托数字化实现从过去以打款进货为核心激励切换为以终端真实开瓶为奖励标尺，拓展年轻化、国际化等增量布局，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；3）关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：万辰集团拟收回子公司南京万昌少数股东权益，散奶价格持续提升，原奶周期提升逻辑持续演绎。大众品建议关注强成长+红利或龙头双主线：1）强成长α或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份、惠泉啤酒、中炬高新等；2）红利属性或稳健龙头：伊利股份、康师傅控股、统一企业中国、安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业等。
风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com
※【环保】全面节约战略行动提速，关注循环产业机遇
对外发布时间: 2026年11月08日
全面节约战略叠加地方水安全建设提速，固废循环与水务需求有望持续释放：1）国家发展改革委等五部门印发《实施全面节约战略行动方案》，围绕能源、水、粮食、土地、矿产及原材料等资源节约利用系统部署，重点推进重点行业节能降碳、建筑节能、节水改造、大宗固废综合利用、“城市矿产”及“新三样”等废弃物循环利用。2）广东省人民政府办公厅印发《广东省水安全保障“十五五”规划》，围绕现代水网、防洪排涝、水资源调配、河湖治理及农村水利等重点领域推进建设，并强化水文、水资源监测和数智化平台建设，提升再生水利用及供水管网漏损治理能力。两项政策分别从资源节约循环和水利基础设施建设两端发力，有望带动固废资源化、再生资源回收、水务基础设施、智慧水务及监测设备需求，推荐关注高能时代、格林美、碧水源等。
当周碳交易行情：本周（11.2-11.6）全国碳市场综合价格行情为：最高价95.70元/吨，最低价93.90元/吨，周下跌0.72%。本周全国碳排放权交易市场配额总成交量948.7万吨，总成交额9.0亿元，成交均价94.8元/吨。
宏观利率处于历史低位，关注资源循环板块与高分红标的。现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，成长性与确定性强。我们看好列入“十五五”规划设计的资源循环板块与高分红资产，重点推荐：1）金属资源化产能释放，业绩亮眼的高能时代。2）高分红、管理优异、业绩稳定增长的环保国企洪城环境。
行业新闻：1）节能降碳|上海市政府办公厅印发《上海市节能降碳和循环经济发展“十五五”规划》。2）循环经济|天津市发展改革委印发《天津市循环经济发展“十五五”规划》。3）水体治理|安徽省政府办公厅印发《安徽省人民政府办公厅关于更高标准更高质量建设美丽新安江的实施意见》。
板块行情回顾：当周上证综指涨幅为1.39%、创业板指涨幅为2.14%，环保工程及服务Ⅲ（申万）涨幅为3.42%，跑赢上证综指2.03pct，跑赢创业板指1.29pct；公用事业涨幅为1.83%，跑赢上证综指0.43pct，跑输创业板指0.31pct。环保子板块涨跌幅分别为：监测（2.16%）、水处理（3.42%）、水务运营（1.81%）、节能（4.77%）、大气（5.65%）、固废（3.09%）。A股环保个股中，涨幅前三的个股为侨银股份（10.91%）、易世达（8.99%）、双良节能（8.89%）；跌幅前三的个股为*ST启环（-6.04%）、聚光科技（-3.15%）、瀚蓝环境（-2.15%）。
风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。
杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com
黄琛睿 研究助理 S0680125100005 huangchenrui@gszq.com
※【商贸零售】双十一总量平稳，大促竞争回归品质与服务
对外发布时间: 2026年11月08日
今年双十一呈现“总量平稳、结构分化”的特征。平台集体简化促销规则，竞争由拼GMV转向差异化运营。政策环境引导竞争秩序调整。以旧换新仍是本轮大促重要看点。
投资建议：看好红利主线+出海龙头，关注Q4商社跨年行情
年底至春节消费整体具有较强季节性，结合估值与业绩表现，看好：1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城、苏美达、百胜中国、名创优品、中国东方教育，关注整体股息率较高的黄金珠宝板块；2）成长性优的跨境龙头，安克创新、赛维时代、致欧科技等；3）年底关注季节性跨年行情等，包括九华旅游、长白山、天府文旅等，以及其他内需方向低位龙头。
综上推荐小商品城、百胜中国、东方甄选、首旅酒店、名创优品、三峡旅游、九华旅游、赛维时代、安克创新、苏美达、中国东方教育、华住集团、锦江酒店、中国中免，关注周大福、潮宏基、若羽臣、重百集团、长白山、传智教育、永辉超市、青木科技、壹网壹创、老铺黄金、孩子王、华凯易佰、海底捞、小菜园、古茗、焦点科技、美团-W。
风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
林圣烨 研究助理 S0680126050014 linshengye@gszq.com
※【有色金属】美国中选落地，黄金价格触底开启新篇章
对外发布时间: 2026年11月08日
贵金属：美元信用未来或将再度出现问题，关注黄金配置机会。
铜：宏观面压制铜价表现，供给紧张事实未改。
铝：需求预期偏弱但宏观不确定性消退，海内外铝价分化。
镍：印尼减量预期叠加宏观情绪压制缓解，镍价强势运行。
锂：宏观情绪扰动，锂价宽幅运行。
钴：供给扰动持续催化，钴价超跌反弹。
钨：产业有望逐步进入正循环，钨价重心上移。
钼：成本支撑交投活跃，钼市价格全面回暖。
稀土：金属出货承压，需求偏弱，预计价格偏弱调整。
锡：宏观预期起伏，锡价先抑后扬。
钽：供需维持博弈状态，钽价坚挺偏强。
铟：铟价反弹后成交有限，市场仍处淡季博弈。
风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
初金娜 分析师 S0680525050001 chujinna@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【建筑材料】当前怎么看传统建材的投资机会？
对外发布时间: 2026年11月08日
政策预期升温叠加资金保障强化，传统建材配置性价比逐步显现。近期政策端持续释放积极信号，包括推动“六张网”及“两重”项目尽早开工、适度超前推进基础设施建设等，其中城市地下管网、水网建设等部分有望对上游建材产业形成直接拉动；资金端，专项债发行加快、1.3万亿元超长期特别国债发行收官、5500亿元地方债结存限额启用、8000亿元新型政策性金融工具投放完毕，以及PSL降息25BP并纳入“六张网”支持领域多措并举，资金来源解决叠加后续逐步到位有望加快推动储备项目向实物工作量兑现。同时，今年下半年至明年上半年各省份党委陆续迎来换届，随着新一届领导班子逐渐就位，前期储备项目亦有望加快落地。最后，地产持续筑底及828新政等因素已在建材板块得到较充分定价，若后续内需政策有所发力、带动基建需求起量，部分优质建材龙头有望迎来盈利与估值双修复。
红利防御仍是稳健配置主线，同时关注原料成本回落与头部企业经营韧性带来的结构性机会。面对当前外部环境与市场风格的双重不确定性，红利资产的现金回报可见度相对较高，能够在一定程度上对冲盈利下修与估值波动风险，构筑相对稳健的安全边际。边际角度来看，随着国际地缘政治局势有所缓和、原油价格高位回落，防水、涂料、管材等油系原材料占比较高的品种成本压力有望边际缓解，若原料价格回落趋势延续，叠加前期高价库存逐步消化，相关企业盈利或企稳回升。中长期角度来看，一方面内需疲软下，头部消费建材企业有望依托品类扩张、渠道深耕与服务协同等组合拳实现份额逆势提升；另一方面出海有望在一定程度上平滑国内经营波动、增强整体业绩韧性，目前部分水泥和消费建材企业依托海外属地化生产、仓储与渠道成功开拓第二成长曲线，但也需持续跟踪海外现金回收情况。
投资建议：整体而言，传统建材板块正处于政策预期边际升温、地产弱现实较充分定价、部分品种原材料成本压力缓和等多重积极因素交汇点，配置上建议继续以高股息红利资产和经营韧性突出的优质龙头为核心方向，短期重点关注基建政策推进及项目落地对板块估值的催化作用，中期持续验证油系成本下行向利润端传导的实际效果。红利股方面重点关注海螺水泥、塔牌集团、伟星新材、中国联塑、兔宝宝；强韧性龙头重点关注兔宝宝、三棵树等；原料压力缓解方面重点关注东方雨虹、三棵树、伟星新材等；出海方面重点关注华新建材、东方雨虹。
风险提示：政策推进及项目落地不及预期风险；地产需求持续承压风险；原材料成本改善不及预期风险；海外业务拓展及回款风险。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com
※【建筑装饰】当前时点如何看高争民爆价值空间？
对外发布时间: 2026年11月08日
公司控制权变更、收购资产等重大事项高效推进，充分彰显业务转型决心与国资股东支持力度。本次筹划收购资产利润贡献丰厚，后续地矿集团旗下其他优质矿产资产注入空间可期。仅考虑本次收购矿产与原有民爆业务，合计价值约419亿元，叠加潜在注入资产期权价值，合计价值约619亿元。在注入资产定价100-150亿元，配套募资30-50亿元范围内计算，不同情境下完全稀释后每股价值为88-112元/股，高于当前股价44%-84%，持续重点推荐。
风险提示：重组进度不及预期、矿产资源价格波动、民爆市场竞争加剧、测算假设误差等。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com
程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com
廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com
张天祎 分析师 S0680525070001 zhangtianyi@gszq.com
※【钢铁】海外市场波动加大
对外发布时间: 2026年11月08日
本周市场波动较大，美国中期选举民主党实现横扫，关税和美伊冲突导致的高通胀、大众对AI高速发展的抵触都是共和党选举失利的原因。民众对数据中心反对声音增多，这其实是经济发展不均衡的一个反馈：收益集中于一个部门，但是成本是大家共同支付，时间一长就会在各个方面形成反噬。美国政局变化可能会导致未来市场和经济出现结构性转变。外围市场波动加大也可能对国内市场造成影响。如果出现流动性冲击，商品市场金融属性也会由此承受压力。在商品的实物属性上，当下钢铁行业盈利不佳，国内经济三季度财政支出开始重新提速，当季国内经济增速回升到4.5%。10月9日财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。财政部将指导督促各地更好衔接项目储备和债券发行，加快发行节奏，畅通拨付链条，尽快形成实物工作量，促进政策早落地、早见效，对托底四季度内需有积极作用，我们预计四季度钢铁行业盈利会有所改善。期间如果外部冲击加大，增量对冲政策值得期待。本轮市场回调后板块估值吸引力提高，我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下核心公司绝对估值位置处于低位。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。
笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com
高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com
※【交通运输】美国中期选举加大美伊达成协议压力，关注油价变化下航空布局机会
对外发布时间: 2026年11月08日
周观点：11月2日上海出口空运指数报6,138.00，同比+14.4%、环比+2.8%，空运运价表现坚挺，重视航空货运板块投资机会。美国中期选举加大美伊达成协议压力，但短期冲突升级风险仍在，中期看高油价对航司成本压力有望逐渐减弱，建议重视航空板块布局机会，长期看好“供需优化”及“反内卷”下航空板块景气度，民航“高客座率”有望持续向航司利润兑现传导。运力供给维持低增速、需求持续增长，供需缺口缩小、人民币走强及政策的呵护，航司盈利有望不断改善。相关标的：华夏航空、春秋航空、中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、吉祥航空、海航控股、国泰航空、东航物流、国货航。
行情回顾：本周（2026.11.2-2026.11.6）交通运输板块行业指数上涨1.92%，跑赢上证指数0.52个百分点（上证指数上涨1.39%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别是航空运输、快递、仓储物流，涨幅分别为8.17%、5.71%、5.26%，跌幅前两名的板块分别为航运、港口，跌幅分别为4.08%、0.18%。
风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。
罗月江 分析师 S0680525030001 luoyuejiang@gszq.com
杨振华 分析师 S0680525040001 yangzhenhua@gszq.com
姚云川 分析师 S0680525120003 yaoyunchuan@gszq.com
谭伊珊 分析师 S0680526070001 tanyishan@gszq.com
※【电子】周观点：AMD 数据中心收入近乎翻倍，华虹宏力业绩超预期
对外发布时间: 2026年11月07日
AMD 2026Q3 营收与数据中心收入双创新高，2027 年展望显示数据中心占比将继续提升。AMD 2026Q3 营收 133.77 亿美元，同比增长 45%，超过公司此前指引区间上限；非 GAAP 每股收益 2.09 美元，高于市场预期。其中，数据中心收入 85.46 亿美元，同比增长 97%，占总营收比重由去年同期的 47% 升至 64%；该分部营业利润 28.82 亿美元，同比增长 168%，营业利润率达 34%。客户端与游戏业务收入 37 亿美元，同比下降 8%，其中游戏业务同比下降 40% 至 7.73 亿美元。展望 2027 年，管理层预计公司营收增长超过 80%，数据中心业务占营收比重超过 80%，其中服务器 CPU 收入同比翻倍，数据中心 AI 业务收入增长超过一倍。数据中心业务的收入占比与盈利能力同步提升，叠加 2027 年的增长指引，公司业务结构向数据中心集中的趋势有望延续。
华虹宏力 2026Q3 量价齐升。华虹宏力前三季度归母净利润同比增长 138.23%，Q4 指引显示增长延续。公司前三季度实现营业收入 186.11 亿元，同比增长 14.06%；归母净利润 16.03 亿元，同比增长 138.23%。第三季度实现营业收入 67.06 亿元，同比增长 13.95%；归母净利润 8.35 亿元，同比增长 136.14%。美元口径下，Q3 销售收入 9.871 亿美元，按经重述的可比口径同比增长 19.9%；毛利率 24.6%，同比上升 7.6 个百分点。三季度总体产能利用率 102.9%，连续第五个季度超过 100%。公司预计第四季度销售收入 10.8 亿至 10.9 亿美元，毛利率 25% 至 26%。季报显示，公司产能持续满载，量价齐升叠加 12 英寸与嵌入式存储占比提升，推动盈利能力明显改善。
风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。
佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com
钟琳 分析师 S0680525010003 zhonglin1@gszq.com
※【汽车】奇瑞汽车（09973.HK）-海外销量占比已超七成，全球化兑现三季度业绩
对外发布时间: 2026年11月08日
事件：公司发布2026年三季度业绩报告，2026年前三季度，公司营业收入达到2412.3亿元（同比+12.3%），实现归母净利润139.6亿元（同比-2.8%）。单三季度，公司实现营业收入979.5亿元（同比+33.8%），实现归母净利润54.0亿元（同比+15.8%）。
前三季度公司海外销量达到150万台，海外销量占比超过70%。2026年前三季度，公司累计销量达到207.7万台（同比+10.5%），其中海外销量150万台，国内销量57.8万台，海外销量占公司总销量的比例已达到72%。单三季度公司销量达到80.2万台（同比+15.0%），其中海外销量达到58.4万台，国内销量21.7万台。
受益于海外销量占比提升，公司盈利能力稳步提升。从毛利角度看，奇瑞汽车2026年前三季度毛利率达到16.2%，同比提升2.5个百分点，我们认为这主要得益于公司海外销量占比提升（而2025年奇瑞集团海外销量占比为48%）。
新能源车出口退税调整对公司影响相对可控。目前行业面临新能源车出口退税率下降的挑战，而根据奇瑞集团披露的数据，2026年1-10月份，奇瑞集团累计出口175.2万台，其中新能源车出口61.4万台，新能源车出口约占奇瑞集团同期海外总销量的35.1%，因此我们认为，2027年4月实施的新能源汽车增值税出口退税率调整对公司的影响总体可控。
盈利预测与投资建议。公司作为国内车企出海的领头羊之一，其全球化的多元布局，对于应对某单一区域市场的贸易壁垒增加具备更强的抗风险能力，而在国内乘用车零售压力较大的环境下，其海外市场的盈利也具备更大的确定性。基于公司前三季度业绩情况，以及考虑到2027年汽车出海相关贸易政策，我们调整公司2026~2028年归母净利润预测分别为197/236/276亿元，对应PE分别为6.1/5.1/4.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）国内汽车零售可能持续低迷，拖累公司盈利潜力释放；2）公司海外拓展可能不达预期的风险；3）公司汽车出海面临各项壁垒增加，新能源车出口退税调整可能冲击海外单车盈利；4）汽车行业利润率持续承压的风险。
丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com
王跟海 分析师 S0680526100001 wanggenhai@gszq.com
※【大制造】华测检测（300012.SZ）-海外收入显著放量，费率优化驱动盈利改善
对外发布时间: 2026年11月08日
营收利润稳健增长，境外业务表现亮眼。2026年前三季度公司营收54亿元、归母净利润9.6亿元，同增15%/18%；Q3营收20亿元、归母净利润3.95亿元，同增14%/14.5%。海外整合及国际客户突破推动境外收入增长68.3%，新能源车、PCB检测等业务持续放量。前三季度期间费用率下降1.2pct，带动归母净利率提升0.4pct至17.7%；经营现金净流入9.2亿元，净现比约96%。高端检测产能释放、生命科学盈利改善及海外并购布局，有望支撑持续增长。公司Q3收入业绩稳步增长，我们预计2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.68/15.69亿元，同增16%/16%/15%，对应EPS为0.70/0.81/0.93元/股，最新股价对应PE分别为22.4/19.3/16.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、并购整合不及预期、下游竞争加剧风险等。
何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com
李枫婷 分析师 S0680524060001 lifengting3@gszq.com
※【有色&化工】盐湖股份（000792.SZ）-锂盐以量补价，三季度业绩相对平稳
对外发布时间: 2026年11月08日
公司披露2026Q3季报。2026Q1-3公司累计实现营收190亿元，同比+58.4%，毛利率73%；归母净利89.4亿元，同比+90.1%，归母净利率47%。锂盐贡献超过一半利润，钾肥继续提供盈利支撑。
锂：新增产能释放支撑产量，价格回落拖累盈利兑现。
钾：价格整体平稳，销售节奏成为单季盈利的重要影响因素。
投资建议：鉴于锂价下跌，我们下修公司盈利预期，公司具备盐湖低成本优势，叠加钾肥业务稳健现金流，公司有望平稳度过市场调整期。我们预计公司2026-2028年归母净利115/97/97亿元，PE11/13/13x，维持“买入”评级。
风险提示：锂钾价格波动风险、项目建设不及预期、测算误差风险。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
徐中良 分析师 S0680526080001 xuzhongliang@gszq.com
何承洋 分析师 S0680526070004 hechengyang@gszq.com
※【医药生物】方盛制药（603998.SH）-心脑血管用药放量驱动增长，新品商业化稳步推进
对外发布时间: 2026年11月07日
公司发布2026年三季报：核心业务稳健增长，产品结构持续优化。公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入13.84亿元，同比增长10.44%；归母净利润2.89亿元，同比增长7.60%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长24.27%；经营活动产生的现金流量净额4.27亿元，同比增长89.96%。单三季度实现营业收入4.26亿元，同比增长1.76%；归母净利润0.91亿元，同比下降8.10%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长26.64%。前三季度医药制造业务收入同比增长12.45%，核心主业保持稳健。
风险提示：药品集采及价格调整风险；新产品市场拓展不及预期；研发及注册进度不及预期；行业政策变化风险。
张雪 分析师 S0680526020006 zhangxue1@gszq.com
李慧瑶 分析师 S0680526020005 lihuiyao@gszq.com
张玉 分析师 S0680524120002 zhangyu7@gszq.com
※【家用电器】极米科技（688696.SH）-海外收入高增，业绩显著改善
对外发布时间: 2026年11月06日
事件：公司发布2026年三季报。26Q1-Q3营收24.47亿元，同比+5.15%；归母净利润1.23亿元，同比+54.68%；扣非归母净利润1.25亿元，同比+103.88%。26Q3单季营收8.41亿元，同比+19.90%；归母净利润0.40亿元，同比+544%。
行业龙头地位巩固，海外成为核心引擎。据洛图科技，26Q3中国智能投影市场（不含激光电视）销量82.9万台、同比-26.2%，销额12.3亿元、同比-27.1%，公司线上仍稳居量额双榜第一。公司推行全球化战略。海外市场成为公司核心增长引擎。
毛利率同比大幅提升。
毛利率：26Q3毛利率38.82%，同比+8.22pct，尽管以存储芯片为代表的电子元器件价格持续上行，公司仍实现大幅增长。
费率端：26Q3销售/管理/研发/财务费率分别同比+3.33/-0.91/-1.27/+0.02pct至20.06%/4.13%/12.81%/-0.46%。
净利率：综上，26Q3净利率2.73%，同比+4.05pct。
存货端公司2026Q3实现20.06亿，对比2025年底增长119%；现金流看，公司26Q1-Q3经营现金流-6.83亿元，主要为存储等元器件策略性备货。
盈利预测与投资建议：我们认为今年原材料价格上涨对成本端有所影响，但公司海外持续拓展仍具备韧性，预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.2/3.43/4.28亿元，同比+53.2%/+56.2%/+24.8%，对应PE为31/20/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧、关税及贸易摩擦、汇率波动、新品拓展不及预期。
徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com
盘姝玥 分析师 S0680526040001 panshuyue@gszq.com
陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com
※【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机毛利率望触底，人车家新品集中亮相
对外发布时间: 2026年11月06日
我们预计，小米手机毛利率后续有望随存储涨幅放缓和新品升级而触底回暖，IOT和汽车业务也有望随出海而重获动力。我们预计小米集团2026-2028年收入为4357/5367/ 6320亿元，non-GAAP归母净利约214/244/305亿元。我们基于小米主业20x 2027e P/E，汽车及AI创新业务2x 2027e P/S，重申“买入”评级。
风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT进展不及预期，智能车竞争超预期。
夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com
※【社会服务】科锐国际（300662.SZ）-Q3扣非利润延续亮眼增速，AI商业化进展值得期待
对外发布时间: 2026年11月06日
公司Q3收入39.5亿元（同比+7%，后文同），归母净利润为7444万元（-20%），主要系去年同期存在投资收益影响（25Q3投资收益等因素影响非经项约3263万元），扣非归母为7342万元（+21%），实际主营业务层面延续亮眼表现。
我们认为科锐国际正处于传统人力资源服务商向技术平台类公司转型的重要阶段，“灵工稳健+禾蛙成长+AI赋能”三重驱动，26年业绩确定性强，禾蛙及相关AI产品布局推进再添增量，建议积极关注。我们预计公司 2026-28 年营业收入分别为 169.0/195.1/225.3亿元，同比+16.2%/15.4%/15.5%，归母净利为3.6/4.2/5.0 亿元，同比+14.7%/16.8%/18.4%。当前市值下对应 PE 11.8/10.1/8.5 X。维持“买入”评级。
风险提示：人服行业竞争加剧，技术发展不及预期，规模扩大的潜在管理风险。
王长龙 分析师 S0680525070006 wangchanglong@gszq.com
李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com
陈天明 分析师 S0680525120002 chentianming@gszq.com
黄振星 分析师 S0680525080002 huangzhenxing@gszq.com
※【有色】宏达股份（600331.SH）-主业扭亏，多龙开发与多不杂西增储稳步推进
对外发布时间: 2026年11月06日
公司发布2026年第三季度报告。前三季度实现营业收入28.4亿元，同比增长0.8%，归母净利润1386万元，同比扭亏为盈.
多龙矿业：铜矿项目前期工作稳步推进，多不杂西探矿证延续助力资源增储。
磷化工：硫磷协同对冲原料压力，3Q26盈利同比改善，气头路线仍承压。
锌冶炼：技改复产+丰水期低电价驱动大幅减亏，但加工费下探制约盈利弹性。
投资建议：公司手握西藏优质铜金矿资源，远期投产后，业绩有望大幅增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为39.2/40.2/41.3亿元，归母净利润分别为0.4/0.44/0.44亿元，由于公司未来主要业绩贡献来自多龙铜矿，投产前PE水平偏高。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，美联储超预期加息等。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
王瀚晨 分析师 S0680525070012 wanghanchen@gszq.com
※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-李宁派发特别股息2.32元/股，分红金额超预期
对外发布时间: 2026年11月06日
公司宣布派发特别股息，总额预计约60亿元，重视股东回报。11月5日李宁发布公告，董事会决议派发特别股息每股2.32元人民币（折合2.71港元），按公司已发行股本约25.85亿股测算，预计普通股派息总额约60亿元人民币。按照11月5日收盘价14.72港元计算，本次特别股息对应股息率约18.4%。本次特别股息除净日为11月18日，公司计划于12月1日向符合资格的普通股股东派付特别股息，我们认为此次大额派息展现出公司对股东回报的重视，中长期来看公司将在企业发展以及股东回报间寻求平衡。
盈利预测与投资建议：综合考虑短期消费环境的不确定性以及公司长期经营效率的不断提升，我们预计公司2026~2028年归母净利润为22.34/25.86/28.47亿元，对应2026/2027/2028年PE为15/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，门店优化不及预期等。
杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com
侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com
王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com
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