【华创·周知道】中选落定，反弹延续，独立行情可期 ——策略周聚焦（20261109）

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一周观点汇总

【华创宏观】内存价格下跌——每周经济观察第94期

【华创策略】中选落定，反弹延续，独立行情可期——策略周聚焦

【华创固收】强赎节奏放缓，下修更为积极——可转债周报20261108

【华创固收】信用舆情冲击后，修复分化与择券思路——信用周报20261108

【华创交运】交通运输行业周报（20261102-20261108）：如何优选交运头部红利？

【华创交运】低空经济周报（第82期）：国内低空装备产业有序发展；海外Zipline融资15亿美元，打造全国性无人机配送网络

【华创金属】有色金属行业周报（20261102-20261106）：央行购金持续提速，金价底部有望明晰

【华创化工】石油石化行业周报：地缘预期降温驱动油价回调，成品油裂解维持高位震荡

【华创煤炭公用】电力及公用事业行业周报（20261102-20261108）：27年电价拐点或将到来，板块红利价值有望逐步显现

【华创社服】消费者服务行业周报（20261102-20261106）：Q3需求修复仍有波动，增量业务与降本提效驱动业绩分化

【华创传媒】传媒行业周观察（20261102-20261108）：头部程序化广告平台业绩超预期，Workbuddy十倍扩容HY4推理集群

【华创汽车】汽车行业周报（20261102-200261108）：行业内销弱、出口强趋势延续，板块投资以个股性机会为主

一周

热点

01

【华创宏观】“蓝色风暴”下的特朗普执政后半程——美国中选的七问七答

主要观点

一、此次中选后的国会席位变化？

中选前，共和党控制国会两院，州长席位也占优。参议院中，共和党53席对民主党47席；众议院中，共和党219席对民主党214个席位，2个空缺。50个州长中，共和党26席对民主党24席。中选后，民主党控制国会两院，州长层面也翻转。据美联社截至北京时间11月4日预测：参议院中，民主党54席对共和党44席，剩余待定2席，1个倾向民主党胜，1个倾向共和党胜；众议院中，民主党228席对共和党139席，剩余待定；50个州长中，民主党28席对共和党20席，剩余待定2席，1个倾向民主党胜，1个倾向共和党胜。

二、不仅是“红色退潮”，更是“蓝色风暴”

此次结果符合“中选惩罚”的历史经验，但翻转更为激烈，不仅是“红色退潮”，更是“蓝色风暴”，地图大面积染蓝。一是，在众议院夺回多数，或是2018 年以来最大规模席位反弹，还翻转了一些在2024年大选中以大优势支持特朗普的选区；二是，在参议院和州长选举取得历史性深红突破。民主党不仅赢得堪萨斯州、德州、缅因、南卡、北卡、爱荷华的参议员红色席位，还保住了佐治亚和密歇根的摇摆州席位。此外还赢得德州、佐治亚、俄亥俄、爱荷华的红色州长席位。三是，年轻选民和拉丁裔选民正在“远离”共和党。

三、共和党为何大败？

共和党大败是比差逻辑的结果，可能不是选民更加认可民主党，而是对特朗普和共和党的惩罚。很多选民为反对特朗普而投票，而不是为支持民主党。其一，生活成本与经济状况是选民在本次选举中最核心的关切议题，选民对特朗普政府失望。中选前夕，特朗普工作支持率创下两个任期内的历史低位，仅约39%。其二，伊朗军事行动和能源价格暴涨的代价，特朗普也承认“部分原因是伊朗”其三，共和党确实差，但民主党也没多好。特朗普背书的一些候选人素质存在缺陷，但民主党也并没有被普遍认为是更有能力处理目前关键议题的政党。

四、此次中选可能影响2028年大选吗？

中选蓝色风暴，并不意味着2028年大选中民主党能占优，不确定性因素较多：从民主党角度看，一是此次主要依靠反特朗普和可负担性赢得胜利，但总统大选则须围绕一名候选人并形成有吸引力的政治纲领来赢得支持。二是目前民主党内部派系和矛盾较多。三是核心候选人较共和党更为分散。从共和党角度看，需对此次中选失败进行反思，进而考虑对特朗普时代的继承或纠偏力度，包括三个问题，是否保留MAGA选民联盟，是否继承特朗普的具体政策或执政路线，是否继续采用以总统个人忠诚为中心的组织方式。后续应密切关注核心候选人是否在部分议题或者路线上与特朗普进行切割。从历史经验看，也不能直接线性外推。1994年共和党取得两院后，克林顿仍在1996年连任；2010年共和党在众议院大胜后，奥巴马仍在2012年连任。

五、府院分治对特朗普内政议程和财政扩张的影响？

基准预计是，重大新增立法受阻但既有政策或难逆转，对预算和财政不一定形成单边约束，调查与监督可能拖慢行政效率，行政令和司法审查或将增加。

首先，重大立法或议程受阻。民主党掌控国会可阻止共和党继续单凭党团票数通过新的重大税收、支出和监管等领域法案，但民主党也无法单独通过法案，即便预算协调程序可用简单多数原则处理符合条件的税收与支出条款，但特朗普仍可行使否决权，而推翻否决需两院各三分之二的多数，并不具备条件。

其次，分立政府对预算和财政不一定形成单边约束，它抑制的是新的单一党派推行的大规模支出扩张，阻止对方大幅加码，但很难实现绝对的财政收缩。一是，强制性支出（社保、医保、利息等）会继续增长。二是，若白宫原本没有新的减税、补贴或大规模开支计划，既有法律拨款也不会自动撤销，民主党提出撤销立法可被特朗普否决，国会易手影响偏中性。三是，两党极化背景下，为争取选民支持，民主党可能利用债务上限、年度预算等流程，与特朗普和共和党进行政治互换，比如在国防（弹药补充和专项拨款）和非国防支出（医保）上达成“交换”式妥协，反而可能会增加财政支出。

再次，行使国会的调查与监督权可能拖累行政效率，增加特朗普政府的行政压力与政治成本，消耗官员精力，但官员弹劾可能不会有具体结果。参议院的人事权会形成制约，这取决于特朗普政府后两年是否有重大的人事调整。

最后，鉴于立法受限，特朗普政府使用行政令的意愿可能会上升。行政令集中于总统行政裁量权极大的领域，比如贸易和关税、移民与边境执法优先级、去监管和能源许可等，但面临三个约束。

六、府院分治对特朗普外交议程的影响？

在外交尤其是军事行动上，国会无法对“权”形成有效制约，也不能在“钱”上形成即刻约束。国会最可能影响的是军事行动的持续资源和政治成本，特朗普仍掌握军事指挥、外交谈判的行政裁量。总统外交和战争权力大，国会难单方面强制结束军事行动（除非两院2/3支持），可行操作是通过调查和监督将美伊冲突的社会代价置于聚光灯下，进而抬高其政治成本。目前美对伊军事行动资金主要来自美国防部现有年度预算的内部调配，而非国会专门专款或补充拨款。民主党控制的国会可通过新财年的年度国防拨款或在持续决议中附加限制条件来对军事资金进行限制，但短期内现有资金仍可维持，也可重新规划优先事项来提供额外资金，只是在中期维度上，拖得越久，资金短缺问题会加剧。

伊朗冲突能否解决，更核心的或是取决于特朗普如何看待将之变为政治遗产的路径——是通过“阶段性伟大胜利”顺势降温解决能源成本和缓解通胀压力，对冲中期选举失利进而为2028年大选铺路的现实主义路径，还是通过持续施压甚至进一步军事行动以期望达成终极协议的强硬派路径。

七、府院分治对AI监管的影响？

首先，美国公众对AI监管确实有很强“共识”，但无法证明其在此次共和党失利中扮演了多大作用。选民没有将AI作为此次中选的核心议题，也并不认为民主党能更好地处理AI问题。

其次，联邦层面出台全面和高压式的AI监管法案可能性低。一是两党没有泾渭分明的AI监管立场，绝大多数共和党参议员在AI上坚守“去监管、竞争优先”的立场，民主党在参议院面临60票的阻碍议事门槛。二是特朗普有否决权。但可能出台特定细分领域的监管法案，与州法律相衔接。

再次，在州层面，强化AI监管似乎已成为一种趋势，美国50个州均出台了AI相关监管法案，民主党在州一级执政地位的巩固与扩张，可能会进一步强化对AI的州级监管。但监管层面已存在“加州效应”，对科技巨头的实际边际影响有多大，尚不确定。科技巨头总部、研发中心或主要业务都深度绑定加州以及纽约市场，而加州和纽约州监管在各州中处于高水位线，科技巨头极难为不同的州单独开发算法模型，只要加州或纽约州出台了强制性 AI监管，各大科技巨头通常只能被迫将这些标准作为全美乃至全球的产品合规底线。

最后，更实际和明确的影响可能体现在数据中心建设上。美国非联邦土地上的私人开发主要由州和地方政府监管，涉及数据中心的层面包括选址、土地和水资源、零售电价、输配电成本分摊、地方税收激励等领域。分析显示，此次两党参与36个州的州长竞选候选人中，约43%支持禁令或暂停，另有51%支持监管或有条件发展，民主党候选人更倾向强硬立场，但共和党候选人也支持限制。俄亥俄、德州的双方主要候选人均支持某种形式的禁令、针对性限制或暂停。据统计，在数据中心（包含已运营、在建和已宣布）预计发电容量超过1万兆瓦的16个州中，此次民主党翻盘的有：德州、佐治亚州、俄亥俄州、内华达州，合计的预计发电容量约22.7万兆瓦，占全美的37%。

风险提示：美国经济和政治的不确定性，AI产业发展和监管的不确定性。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所11月5日发布的报告《【华创宏观】“蓝色风暴”下的特朗普执政后半程——美国中选的七问七答》

02

【华创固收】关注风险舆情与赎回扰动消化后信用债修复机会——11月信用债策略月报

摘要：

10月中上旬资金宽松、理财回流及摊余债基募集支撑配置需求，政策利率换锚预期催化行情；月底华发舆情与预防性赎回放大调整，信用债收益率表现分化、信用利差多数走阔。

11月债市展望：短期关注信用与赎回扰动，中期配置力量仍有支撑

1）季节性看，11月信用利差表现分化，下旬起关注年末抢跑。部分年份体现为前期调整后的配置修复，而2020年、2022年信用与赎回冲击明显拉高利差走阔均值。政策落地效果、资金预期及年末会议定调仍是重要变量。进入11月下旬至12月，关注机构提前配置及宽松预期交易，利率先行时信用利差可能被动走阔，随后随信用补涨压缩。

2）后市展望：华发事件及其引发的赎回扰动是短期影响债市的主要变量，但央行流动性呵护及配置盘资产荒有望缓冲调整压力。参考永煤事件及今年以来的赎回演绎，若本次信用风险能够得到有效管控、不再进一步扩散，赎回压力与市场情绪有望较快企稳。但利率与信用修复可能存在时间差，利率债或率先受益于流动性改善，信用债则仍需等待偿付预期和负债端压力改善。进入11月下旬，关注风险缓释后机构年末提前配置能否形成新的修复动力。

信用债策略：关注风险舆情与赎回扰动消化后的修复机会

1）普信债：短端逐步布局，中长端关注配置支撑。2y以内短端利差保护增厚，可逐步布局资质稳健、偿债来源清晰、主要受流动性冲击而被动调整的品种。3-5y中端优先关注摊余债基配置的5y附近高等级品种，信用债ETF成分券短期需关注产品赎回与折价压力向个券估值的传导情况，但科创债指数成分券后续可能具备较好的修复弹性。5y以上品种可结合债市修复情况由短及长参与，中期看配置需求仍较强，负债稳定账户可关注调整后的配置价值，交易盘待成交企稳、买盘恢复后再逐步拉长久期。

2）银行二永债：积极把握流动性溢价压缩的右侧机会，利差接近本轮调整前低位时逐步止盈；并继续关注信用舆情事件的后续发展。月初流动性压力继续缓和、利率债修复延续，配置承接与基金回补继续推动二永利差压缩，可顺势参与修复行情；在收益率及利差接近本轮调整前低位时逐步止盈，避免快速修复后过度追涨。同时华发事件处置尚未明朗，信用舆情及赎回扰动仍可能反复，若出现舆情再发酵的续流动性冲击反复，可再次博弈参与机会。总体来看，央行换锚等利好推动银行间市场资金定价中枢下移，利率债行情持续的情况下二永作为交易性品种仍有跟随下行空间。

板块策略：

1）城投债：华发舆情波及珠海其他国企，赎回压力带动其他区域同步调整。短端下沉仍需审慎，优先关注资质稳健、偿债来源清晰、近期被动调整的2y以内品种；珠海区域受波及主体，结合地方支持、融资接续及实际偿付安排，待风险边界清晰、情绪企稳后择机参与。

2）地产债：新房成交回补持续性不足，二手房下旬亦转弱，华发舆情加剧主体分化。短期谨慎下沉，优先筛选偿债来源清晰、再融资渠道稳定的央国企短端品种，经营及债务压力较大的主体仍需等待风险处置进展明确。

3）煤炭债：10月煤价先涨后跌，冬储预期支撑与电厂库存充足的制约并存，月末供给和运输恢复、下游观望升温。配置以中高等级短端为主。

4）钢铁债：节后需求回补效应减弱，下旬钢价再度走低，月末库存去化更多受供给收缩推动，需求持续性仍待观察。精选1-2y中高等级品种。

5）银行二永债：月初流动性压力继续缓和、利率债修复延续，配置承接与基金回补有望继续推动二永利差压缩。同时华发事件处置尚未明朗，信用舆情及赎回扰动仍可能反复，关注后续流动性冲击带来的再次参与机会。

风险提示：数据统计或存偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。

（完整研报请点击下方链接获取）

具体内容详见华创证券研究所11月4日发布的报告《【华创固收】关注风险舆情与赎回扰动消化后信用债修复机会——11月信用债策略月报》

03

【华创策略】全A非金融盈利稳健增长——2026年三季报业绩点评

摘要：

2026Q3全A非金融归母净利润累计同比16.6%，较26Q2的15.1%小幅抬升；全A则从15.9%降至7.8%

2026Q3/2026Q2/2026Q1全部A股归母净利润累计同比分别为7.8%/15.9%/6.9%，剔除金融后为16.6%/15.1%/11.2%；单季度表现来看，2026Q3/2026Q2/2026Q1全部A股归母净利润单季同比增速分别为-11.0%/24.9%/6.9%，剔除金融后为10.2%/18.7%/11.2%。从盈利贡献视角来看，26年以来科技AI与周期资源品形成了对全A业绩的主要拉动；一方面，随着本轮AI算力基础设施需求驱动，科技相关行业业绩增速大幅提升；另一方面，随着PPI明显回升，与通胀高敏感的周期资源品逐步贡献出更大的业绩弹性。此外，三季度因长鑫科技IPO上市，因此在使用历史成分口径观察盈利时会出现累计与单季增速趋势不一致的问题。整体来看，全A非金融累计盈利保持稳健增长。

预计26年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速中性8.3%/17.7%

沿用我们此前自上而下预测框架：乐观/中性/悲观假设下，我们预计2026年全A（非金融）营收增速至6.3%/5.7%/5.2%。毛利率方面，中性假设下我们预计2026年全A（非金融）毛利率回升至18.8%。费用端，AI逐步进入企业系统与流程带来效率提升之下，上市公司整体的销售/管理费用率有望小幅降低，而AI发展趋势之下企业整体研发费用率或延续小幅增加趋势。综合测算之下，预测2026年全A/全A（非金融）归母净利润同比乐观13.3%/26.3%、中性8.3%/17.7%、悲观3.4%/9.2%。

全A 26Q3单季度营收增速、毛利率回落

①按利润表拆分归母净利润，单季度营收增速及毛利率下降是Q3全A盈利增速回落的主要因素。（1）26Q3全A营收单季同比增速2.2%，较26Q2的8.6%明显回落；（2）毛利率视角，全A 26Q3单季毛利率18.5%，较26Q2的18.8%回落；（3）从三项费用来看，26Q3全A单季三费费率较26Q2小幅抬升。②全A 26Q3 ROE（TTM）7.9%，较26Q2 8.1%回落；非金融7.3%较26Q2的6.9%回升。杜邦拆解全A ROE，净利率、周转率&负债率均出现小幅回落。

26Q3单季盈利增速：成长>价值，大盘<小盘

①宽基指数来看，成长盈利增速明显领先价值。创业板指26Q3归母净利润累计同比26.5%，较26Q2 39.2%回落；26Q3上证50归母净利润累计同比0.8%，较26Q2 17.4%明显回落，创业板指-上证50盈利增速差由21.8 pct小幅扩大至25.7 pct，成长风格盈利增速优势明显。

②小盘单季盈利增速小幅领先大盘。26Q3归母净利润单季同比，沪深300 -17.1%较26Q2的22.8%明显回落，国证2000 -14.5%较26Q2 9.2%同样明显回落，沪深300-国证2000盈利增速差由13.6 pct变为-2.6 pct。

26Q3（TTM）非金融盈利电子、有色、石化、电新贡献最大

非金融一级行业中，26Q3共14个申万一级行业归母净利润单季同比正增，17个行业负增。拆解26Q3（TTM）非金融盈利来看，电子（+10.5 pct）、有色（+6.2 pct）、石油石化（+3.1 pct）贡献最大；农林牧渔（-2.9 pct）、建筑装饰（-2.5 pct）、公用事业（-1.3 pct）等行业拖累明显。

电子/有色/煤炭毛利率改善幅度居前，农业/公用/轻工/钢铁回落幅度较大

整体来看，本轮PPI回升更多由原油等输入性因素推动，成本上涨沿产业链向下传导并不顺畅，导致终端需求偏弱，中下游难以同步提价，利润空间反而受到挤压；而电子受AI算力需求支撑，煤炭等少数行业则受益于自身供需与价格改善，因而呈现少数景气行业上行、多数行业成本承压的分化。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来；基于不同情景假设的测算不代表分析师观点。

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具体内容详见华创证券研究所11月2日发布的报告《【华创策略】全A非金融盈利稳健增长——2026年三季报业绩点评》

04

【华创食饮】食品饮料行业2026年三季报总结：白酒降幅收窄，大众龙头韧性足

摘要：

白酒：Q3报表持续出清，但降幅边际收窄。26Q1-3白酒板块上市酒企合计实现收入2677.5亿元，同降7.6%，归母净利润973.9亿元，同降9.5%。单Q3营收/归母净利润分别为699.0/242.7亿元，同降10.0%/13.0%。三季度降幅环比收窄，主要系上年同期报表加速出清、基数明显偏低，叠加渠道去库阶段性见效，报表端压力逐步释放，降幅边际收窄。

当前行业报表-动销表现基本一致，持续关注动销拐点，将是供需反转确认信号。我们在《白酒周期：底部的信号》中指出，22-24年行业供需错配，白酒消费环境偏弱，终端市场22年中已开始持续下行。但供给端缺持续增长，酒企增长目标为实现报表增长持续向渠道压货，“报表-动销”差额持续扩大。25Q2开始酒企报表压力加速放下，25H2报表下滑幅度大于动销，企业报表压力逐步纾解。26Q2、Q3报表表现已与动销表现接近一致。后续待需求边际好转，报表有望逐步跟进，供需反转确认信号将更明确。

26Q1-Q3现金流整体弱于收入，但部分酒企Q3边际改善。在行业持续调整背景下，多数酒企Q3适度放宽回款要求、集中确认历史回款及减少历史票据，Q1-Q3回款降幅大于收入。分价格带看，茅台现金流保持平稳，其他高端延续调整趋势，次高端出现改善信号，中低端仍处低位。

分红率：头部酒企继续维持高分红，高股息提供一定安全边界。26Q1-Q3行业经营性现金流量净额1023.4亿元、高于同期归母净利润973.9亿元，高分红可持续性相对有保障。行业分红意愿整体较高：五粮液承诺分红额维持200亿；茅台79%、老窖78%为常规提升；汾酒承诺2025-2027年分红率不低于65%；洋河100%维持高位，古井66%、汾酒65%、迎驾60%等亦有提升。行业3-5%的股息率在当前弱市对长线资金有吸引力。截至10月30日，老窖5.7%、汾酒5.2%、古井4.6%、茅台3.7%。此外，头部酒企积极回购增持，以分红叠加回购的组合构筑价值安全垫。

大众品板块：需求成本两端承压，速冻复调乳品相对较优。26Q3板块收入/利润分别同比-0.05%/-9.1%，整体需求平淡，弱市之下龙头经营韧性仍足、整体收入基本平稳，但原材料成本、汇兑及税率等多维度影响下盈利能力承压。

宏观需求延续平淡，传统品类龙头经营韧性仍足。26Q3双节备货为传统消费旺季，乳品延续平稳复苏，伊利液奶改善、奶粉内生增长好，平台型企业优势彰显；双汇肉制品和屠宰销量稳步扩容；海天通过健康化产品、复调产品及定制渠道等增量，弥补流通渠道颓势；安井通过新品放量，增长好于行业，控费提价贡献盈利；啤酒动销普遍承压，燕啤通过U8放量实现逆势增长。

龙头整体净利率承压，原材料成本、汇兑和税率是普遍原因。啤酒板块盈利承压，青啤、重啤动销承压且成本上涨，燕京依靠结构升级与降本增效对冲成本上行，但受少数股东损益增加影响净利润增速有所放缓。乳制品因税率规则变化影响，所得税费用普遍增加，盈利弹性短期受限，但Q3核心利润率普遍有所修复，预计27年行业周期上行和阶段扰动因素消退，盈利弹性将进一步释放；饮料板块东鹏受汇兑和公允变动影响，净利率承压；休闲烘培企业仅洽洽因成本红利净利率提升，其余均受成本上涨、费用投放、非经常扰动等因素影响，净利率普遍下滑。调味品龙头海天净利率受成本和汇兑压力承压，中炬受益改革大幅改善，其他公司普遍承压。速冻与连锁净利率同走“成本平稳、费用收缩”主线但兑现分化：安井把费用优化转成净利率提升，立高被搬迁费用拖累最深；连锁仅巴比同比改善，紫燕、绝味仍随门店收缩与毛利下滑而下行。

风险提示：节后消费需求回落，库存消化情况不及预期，竞争加剧等。

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05

【华创交运】隆达股份（688231）深度研究报告：高温合金新晋龙头，海外布局占据先机——航空强国系列（十四）

摘要：

我们强烈看好高温合金高景气潜力：“两机”共振大周期，出海乘风与国产破局双催化。1、高温合金迎来航发&燃机两机共振的大周期机会。1）航发产业链需求：预计步入长周期景气上行，尤其LEAP发动机加速放量。高温合金下游最大的应用领域为航空航天用发动机，占比超过50%；在新型的航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上。LEAP发动机加速放量，2026年全年交付增长预期达高双位数，预计2028年达到2600台。2）燃机产业链需求：AI数据中心驱动景气爆发。3）2025年全球高温合金市场销售额达到896亿元，预计2032年将达到1374.4亿元，年复合增长率为6.4%。2、我国高温合金企业迎“两机”出海乘风与国产破局双催化。1）“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期。2）国产商用航空发动机：一旦突破后将形成长周期确定性的增长引擎。我们预计未来二十年我国商用航空发动机市场或达到年均超2000亿人民币的规模。

为什么看好隆达股份？

1、产品力/市场力强：公司快速成为国内高温合金头部企业。2015年涉足高温合金领域到2025年已位列国内头部；公司2025年高温合金收入13.2亿，销量约6600吨（2020年不到1000吨），可比上市公司中仅次于抚顺特钢，26年前三季度已达到14.6亿收入，超过25年全年。从事高温合金年限最短，成长最快，体现了强竞争力，预计公司高温合金产能2026年末将达到约1.3万吨。

2、认证壁垒高：公司国际两机供应链认证卡位已具先发优势。1）高温合金产品的认证标准较为严格，审核周期相对较长，海外航空客户为例，从接触到长协批量供货通常或需要5-8年时间。2）公司的国际业务已经形成明显的梯队结构：罗罗、赛峰、西门子、贝克休斯等全球航发/燃机主机厂龙头属于已放量或接近放量梯队；霍尼韦尔、柯林斯宇航、ITP、Doncasters属于认证转订单梯队。3）公司是国内航空发动机关键原材料同步研制开发的重要参与者之一，与国内主要航空发动机和燃气轮机研制单位紧密合作，承担了多个高性能先进国产发动机以及长江系列发动机原材料的研制任务。

3、海外布局占先机：马来西亚基地前瞻布局，国际业务具备进一步放量潜力。公司马来西亚生产基地建设项目总设计年产能有50000吨，其中：铸造高温合金母合金年产能为1800吨，耐蚀合金（非真空）及特种合金年产能为48200吨。目前正按照2026年底前投产的计划目标，加速推进建设。一旦投产可直接服务于全球客户，打通海外高端市场准入壁垒，为后续产能扩张奠定基础，为国际业务可持续发展提供坚实支撑。

4、我们预计公司业绩自2026年开始进入高速增长期。2026前三季度公司收入20.09亿元，同比增长53.4%；归母净利润1.28亿元，同比高增80.92%。

国际巨头启示：ATI&卡朋特&HWM，海外给予两机供应链核心标的高估值。我们总结海外龙头高估值的核心逻辑：第一，高端高温合金技术壁垒高、供应商认证体系壁垒高、资源稀缺，新进入者难以入局。第二，产品具备跨客户、跨平台适配能力（覆盖航空发动机与燃气轮机），需求同时受益于新机配套与维修替换，可分散风险；国际头部客户长期合作绑定深，业务长周期能见度高。第三，专注高附加值核心部件，化身稳健的行业“卖铲人”。 三家公司截至26年10月28日PE-TTM达到24-48倍区间，在2026年高点时，估值更高。

风险提示：产品导入验证进展和结果不确定、原材料价格波动、海外工厂投产不及预期等。

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具体内容详见华创证券研究所11月4日发布的报告《【华创交运】隆达股份（688231）深度研究报告：高温合金新晋龙头，海外布局占据先机——航空强国系列（十四）》

本周热门电话会议

06

本周热门电话会议

【华创总量创辩】第139期：调整的深度与反弹的契机

【华创固收·周观点】第330期：11月债市展望

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