【事件分析】印尼事件叠加扰动镍价解读

-

事件概况：

11月3日至5日，印尼前国家警察总长、刚转任总统办公厅主任的利斯蒂奥·西吉特因涉嫌窃听总统及高级官员通信被捕，军方分阶段加强首都安保，部署及待命兵力合计约2.1万人，雅加达进入高度戒备状态。官方定性为“局势仍可控”，首都核心行政功能并未中断。

11月2日，印尼能矿部长巴赫利尔在雅加达矿业会议上明确表示，全球镍年需求约350万吨，供应过剩70-80万吨，政府正考虑通过RKAB机制进一步削减2027年镍矿配额。能矿部官员进一步确认，2027年配额削减力度“可能较2026年进一步加大”，且将与国内冶炼厂最优运营产能挂钩，而非单纯满足原料需求。2026年修订后的RKAB配额约为2.95-3.0亿湿吨，已较2025年的3.79亿湿吨收缩约20%；2027年的具体数字尚未公布。

11月3日，能矿部矿业部门官员Cecep表示，华友钴业计划将其在东南苏拉威西的产量削减50%，Harita Nickel和青山控股也在准备类似减产措施，但“具体口径尚待企业确认”。

分析点评：

首先近期印尼多个事件叠加，但对镍价的影响分量和持续性并不相同。

雅加达进入高度戒备状态，被捕官员的案件性质指向权力核心圈的通信窃听，与镍矿开采、冶炼或出口物流之间不存在直接的物理传导链条。而市场普遍担忧雅加达局势扰动或进一步推升风险溢价，但供应收缩预期的主要来源仍是RKAB政策。风险溢价的典型特征是来得快、去得也快，若局势未向矿业重镇扩散，这部分溢价在数周内消退是大概率情景。

RKAB才是中期主线的锚，但目前驱动力停留在信号层面。2026年配额约为2.95-3.0亿湿吨，已从2025年的3.79亿湿吨收缩约20%，2027年方向进一步收紧。今年10月INSG预测2026年全球原生镍供应过剩1.9万吨，2027年过剩量扩大至7万吨。对比来看，若印尼2027年配额较2026年基础上再削减1000万湿吨，理论影响约7万镍吨供应，则2027年镍市场可能回归紧平衡状态；若削减3000万湿吨，则理论影响约20万镍吨供应，则足以在平衡表上制造“反转叙事”。但具体数字尚未公布，能矿部释放的是方向而非量级，配额从“表态”到“审批文件”之间仍有距离。

减产传闻是持续构成扰动的一项。10月下旬的联合减产消息传出后，力勤资源等头部企业曾公开否认参与。此次华友、青山、Harita的减产计划虽经官员转述，但企业层面的正式确认尚未出现，“计划削减”与“实际产量下降”之间隔着执行意愿和价格条件的检验。更关键的是，减产传闻与RKAB之间存在逻辑绑定：企业减产是应对配额收紧和价格低迷的结果，而非独立于政策的主动行为。若2027年配额削减幅度不及预期，减产的经济动机也随之弱化。因此，减产传闻的定价权重低于RKAB的政策信号，但它为市场提供了供应收缩叙事的短期催化剂。

最后，现实端的压制并未因预期升温而消失。LME镍库存约27.3万吨，上期所镍库存约10.8万吨，两地合计约38.1万吨，绝对水平处于历史高位；沪镍期限结构维持近低远高的contango排列，高库存品种的典型曲线形态并未因盘面拉涨而改变。不锈钢排产虽有边际回升，但钢厂采购仍以刚需压价为主；硫酸镍价格继续下滑，新能源链条对镍盐的采购维持按需节奏。盘面在交易2027年的预期，现货在交易2026年的现实。 

数据来源：iFind、瑞达研究

观点看法：

短期来看，观察雅加达局势是否越出首都范围，以及冶炼厂减产是否从官员转述变成企业正式公告。雅加达事件本身与镍矿开采、冶炼和出口物流之间没有直接物理传导，若局势未向镍矿主产区扩散、港口和矿区物流未受实质阻隔，风险溢价难以持续。减产叙事则需要继续关注企业是否发布针对未来产量指引的正式公告。短期情绪有惯性，海外去库和国内现货偏紧提供韧性，但高库存绝对水位和期限结构仍约束上方空间。

中期而言，关注RKAB配额公布的实际量级与执行。配额继续收紧的方向已被市场充分感知并计入价格，未来供需变量在于削减量级以及审批文件落地后的执行节奏。印尼政策设计包含与冶炼厂最优产能挂钩、下调基准价等对冲安排，实际路径更可能渐进、有选择，而非断崖收缩。若配额削减仅温和低于上年，当前计入的收紧溢价面临回吐；若削减量级显著且审批前置，叠加企业实际减产得到产量数据确认，才可能推动平衡表由过剩转向收紧。

研究员：王福辉 

期货从业资格号F03123381  

期货投资咨询从业证书号Z0019878

市场有风险，投资需谨慎！

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。