宏源早评20261109

股指：或仍有磨底

【重要资讯】

1、周五外盘：AI概念股力挺标普和纳指暴跌次日反弹，纳指涨超1%，全周仍跌超3%，标普累跌近3%、创19个月最大周跌；芯片股指涨超4%，AMD涨超10%，美光涨超5%，其他数据中心产业链中，光通信股Coherent涨超10%，微软退出甲骨文云算力协议消息后，甲骨文一度转跌超5%，“新云”服务商CoreWeave短暂“闪跌”；SpaceX反弹近9%。美10月非农就业增长意外强劲重燃年内加息预期，美元大反弹、美债回落。美非农就业后，美债收益率刷新日高；美元指数加速反弹至一周新高、创四个多月最大日涨；黄金加速回落，期金一度跌近2%。美国中选冲击市场，全周原油跌超10%，创半年多最大周跌，布油终结六周连涨。油价下跌缓和通胀担忧，期金一周涨近5%、创逾两月最大周涨，终结三周连跌。（华尔街见闻）

2、特朗普周五证实美对伊发动小规模打击，伊朗称两枚导弹击中格什姆岛。美中央司令部成立特遣队，阻止伊方通过陆路运输先进武器。美伊谈判破冰迹象：卡塔尔称美伊谈判取得重大进展，美媒：斡旋升至美政府最高级，万斯深度介入、推动与伊达成新协议；特朗普周日称，若伊朗谈判取得进展，重启军事打击的可能性“极低”。（华尔街见闻）

3、本周要事：国内方面，中国10月CPI、PPI、外贸与金融数据将出炉；央行将自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率；国内成品油迎来调价窗口；双十一大促高峰来袭。海外方面，美国10月通胀数据将揭晓；美伊谈判、俄美乌三方会谈等重大会议备受关注；美联储官员密集发声。财报方面，CoreWeave、应用材料、思科、中芯国际将陆续披露最新业绩。台积电将公布10月销售额。（Wind资讯）

【多空逻辑】

上周股指短暂反弹后周五再度低开回踩，周五个股涨跌比757:4739，A股成交额16718亿元。

海外周五美股有所反弹，但科技股仍有风险，同时中东问题仍有反复可能，海外风险仍在，对A股风险偏好形成压制；内部看，国内主要指数上周向上突破5日均线，周五虽有低开，但主要指数仍回归5日均线，整体或表明指数开始围绕5日均线构筑底部，短期或仍有磨底行为，但中期趋势或已转向偏多，近期关注5日均线做为支撑中期多单布局持有。

中期行情已可偏乐观对待，中期视角逢回踩可逐步、缓慢布局多单。

【交易策略】

权益底仓长期轻仓持有，短期关注5日均线支撑，逢回踩可逐步、缓慢布局中期多单（观点评分：1）

【风险提示】

海外市场波动风险，中美商贸关系变动，政策预期转变，市场资金面异常收紧。

贵金属：美国通胀预期下降但美股价值重估或扰动贵金属价格

【重要资讯】

1.中国央行连续24个月增持黄金，10月增购83万盎司，步伐明显加快；美国10月非农就业新增16.5万人，远超预期的6.5万，失业率降至4.1%（华尔街见闻）

2.特朗普周五证实美对伊发动小规模打击，伊朗称两枚导弹击中格什姆岛。美中央司令部成立特遣队，阻止伊方通过陆路运输先进武器。美伊谈判破冰迹象：卡塔尔称美伊谈判取得重大进展；特朗普周日称，若伊朗谈判取得进展，重启军事打击的可能性“极低”。（华尔街见闻）

【多空逻辑】

美国民主党掌控参众两院后可通过限制拨款影响对外发动战争，但是美国总统特朗普仍有权对外发动限时战争而偶有军事打击伊朗，中间人卡塔尔表示美伊谈判取得重大进展且特朗普表示重启军事打击的可能性“极低”，油价大幅回落缓解美国通胀反弹担忧，使美联储12月加息概率有所下降；美国AI算力基建高融资成本和现金流转负及审批建设放缓，使28年约62.2GW新增产能超九成因尚未动工而面临延期，但是2027年约50GW产能因物理施工不可逆已基本免受政策冲击；以上因素或使贵金属价格谨慎反弹。

【交易策略】

短线轻仓逢低试多主力合约；伦敦金关注3700-3900附近支撑位及4200-4500附近压力位，沪金790-840附近支撑位及900-970附近压力位，伦敦银45-50附近支撑位及59-63附近压力位，沪银10900-12100附近支撑位及14300-15300附近压力位；伦敦铂价关注1480-1530附近支撑位及1710-1870附近压力位，国内铂价关注350-370附近支撑位及420-460附近压力位；伦敦钯价关注930-1030近支撑位及1260-1460附近压力位，国内钯价关注220-250近支撑位及310-360附近压力位。（观点评分：1）

【风险提示】国内外经济及货币与财政政策变动，海外地缘政治风险变动

原油：

铜：美伊局势和27年AI算力建设放缓担忧缓和或支撑铜价

【多空逻辑】

供给端，海外铜矿存在禁止出口或生产扰动，中国铜精矿进口指数为负且连降，引导国内铜精矿供需预期偏紧；国内含税及海外废铜供给预期偏紧，高位票点使废铜社会库存量较上周减少；国内粗铜和阳极铜加工费较上周升高但处相对低位，中国废产阳极板产能开工率较上周下降；北(南)方硫酸价格趋降(初升)，国内铜冶炼厂11-12月检修规模或趋降；美国正在权衡对进口电解铜加征关税对鼓励国内采矿和推高制造成本的利弊而仍待特朗普在2027年1月1日最后期限前做出最终决策。需求端，铜现货高升水抑制下游采购而仅刚需采购，精铜制杆、铜电线电缆、铜管产能开工率较上周下降，再生铜制杆、铜漆包线、铜板带、黄铜棒产能开工率较上周升高。库存端：上期所电解铜库存量较上周减少；中国冶炼厂厂区和在途电解铜库存量较上周增加、增加，中国电解铜社会库存量较上周减少；中国保税区电解铜库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加，国内外电解铜总库存量较上周增加。综上所述，美国民主党计划通过停止地缘战争和制约加征关税推动降通胀，美国AI算力基建高融资成本和现金流转负及审批建设放缓担忧初现缓和，全球铜精矿供需预期持续偏紧，国内电解铜社会库存量连降，或使沪铜价格谨慎反弹。（上海有色网）

【交易策略】

上周空单逢低止盈并考虑短线轻仓逢低试多主力合约；关注沪铜在100000-103000附近支撑位及110000-113000附近压力位，伦铜在12500-13500附近支撑位及14600-15000附近压力位，美铜在5.5-5.9附近支撑位及6.8-7.1附近压力位。（观点评分：1）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

铝：中东被炸铝厂延续复产但国内铝锭库存连降或扰动铝价

氧化铝

【多空逻辑】

几内亚排除实施出口禁令或配额制但计划除最低年度保证销售量外采用月度现货招标方式销售额外产量，国产(进口)铝土矿价格较上周升高(下降)，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝的生产利润为负；中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周下降(减少)，使上期所氧化铝日度库存量较上周减少，中国氧化铝厂氧化铝库存量较上周减少，中国氧化铝在途和站台堆积周度库存量较上周增加，中国电解铝厂氧化铝库存量较上周减少，全国(不含港口)氧化铝总库存量较上周减少；美国对伊朗同步进行沟通谈判和军事打击或促中东被炸铝厂逐步复产而增大对氧化铝潜在需求。综上所述，几内亚政府迟迟未能推出铝土矿出口调控政策，但是多数国产和进口铝土矿产氧化铝生产亏损而有所减产，或使氧化铝价格围绕生产成本和仓单盈利波动。（上海有色网）

【交易策略】

区间操作为主，关注2400-2500附近支撑位及2800-3000附近压力位。（观点评分：0）

电解铝

【多空逻辑】

供给端，印尼与越南及欧美新增或停产产能在三四季度投爬复产预期，美国没有立即打击伊朗计划或促阿联酋与巴林等中东被炸铝厂逐步复产，或使全球电解铝供需紧张程度缓解；中国电解铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周下降，且国内电解铝新增置换产能预期有限。需求端，下游厂商逢低采购为主，中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材产能开工率较上周持平，铝板带、铝箔产能开工率较上周下降。库存端，上期所电解铝库存量较上周减少；中国电解铝社会库存量较上周减少；中国保税区电解铝库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周减少；中国与伦敦及美国电解铝总库存量较上周减少。综上所述，美国民主党计划通过停止地缘战争和制约加征关税推动降通胀，美国AI算力基建高融资成本和现金流转负及审批建设放慢担忧初现缓解，国内电解铝社会库存量环比连降，但是东南亚新建与欧美停产及中东被炸电解铝产能存投爬复产预期，或使沪铝价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

等待反弹至高位布局空单为主；关注21500-22500附近支撑位及23500-24500附近压力位，伦铝在2800-3000附近支撑位及3200-3300附近压力位。（观点评分：0）

铝合金

【多空逻辑】

供给端，海湾国家限制废铝出口、欧洲对废铝出口加税致海外废铝采购竞争激烈使印度铝回收业陷废料荒，国内反向开票政策收紧使带票废铝供给偏紧致部分再生铝企业被迫控产，或使中国废铝10月生产量(进口量)环比增加(减少)；中国原生铝合金日度生产利润+运输费用为正，中国原生铝合金产能开工率较上周升高；中国再生铝合金ADC12日度生产利润为正，使中国再生铝合金产能开工率较上周升高。需求端，下游刚需采购为主致现货成交一般。库存端，上期所铸造铝合金日度库存量较上周增加，中国铝合金社会库存量较上周减少，中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周减少，中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周增加(增加)。综上所述，美国民主党计划通过停止地缘战争和制约加征关税推动降通胀，美国AI算力基建高融资成本和现金流转负及审批建设放慢担忧初现缓解，海外和国内废铝供需预期偏紧，国内铝合金及再生铝合金库存量趋降，但是全球铝元素供需预期偏松，或使铝合金价格宽幅震荡。（上海有色网）

【交易策略】

等待反弹至高位布局空单为主；关注21400-22400附近支撑位及23800-24400附近压力位。（观点评分：0）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

锡：国内锡精矿供给转紧和27年AI算力建设放慢担忧缓解或支撑锡价

【多空逻辑】

供给端，兴业银锡旗下银漫矿业矿山选矿尾矿和采矿系统已复产，刚果金矿业部于26年8月31日宣布对南基伍省沙本达Shabunda、姆文加Mwenga以及Fizi、Baraka、Uvira的矿业运营商启动合规检查并待完成后决定是否复产，缅甸佤邦曼相锡矿因工业炸药审批及雨季露天开采与运输受限而复产进度缓慢，使中国锡矿进口量或难有增量，叠加国内锡精矿加工费初现下降或预示供需预期转紧；云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），中国精炼锡11月生产量或环比增加；印尼国有锡矿商PT Timah因26年8月矿工骚乱导致损毁的设施已于10月10日恢复运行但因配额审批滞后和7-11月雨季扰动生产或使精炼锡11月出口量环比减少。需求端，下游刚需补库致现货成交平淡。库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周减少；国内外精炼锡总库存量较上周减少。综上所述，美国民主党计划通过停止地缘战争和制约加征关税推动降通胀，美国AI算力基建高融资成本和现金流转负及审批建设放慢担忧初现缓解，国内锡精矿加工费初现下降，国内精炼锡库存量环比下降，或使沪锡价格谨慎反弹。（上海有色网）

【交易策略】

上周空单逢低止盈并考虑短线轻仓逢低试多主力合约；关注300000-330000附近支撑位及388000-419000附近压力位，伦敦锡41000-44000附近支撑位及51500-54500附近压力位（观点评分：1）

【风险提示】国内外经济与就业预期变动，国内外货币与财政政策预期变动

螺纹：现货平稳震荡运行

【夜盘复盘】

期货：RB2701收于3046，RB2705收于3051，HC2701收于3207，HC2705收于3222。螺纹1-5价差收于-5元，热卷1-5价差-15元。1月合约卷螺差161元，5月合约卷螺差171元。现货：上海中天螺纹3180（-）元；上海本钢热卷3240（-）元。

【重要资讯】

1. 11月2日-11月6日，全国主要城市螺纹钢均价为3306元/吨，周环比上涨0.03%。供应端，螺纹钢周产量185.9万吨，环比增2.61%；库存482.37万吨，环比降3%；需求端，消费量200.8万吨，环比降2.56%。

2. 河北多地启动重污染天气应急响应。截至11月8日，邯郸、邢台、保定已发布重污染天气红色预警，启动Ⅰ级应急响应；唐山、沧州发布橙色预警，启动Ⅱ级应急响应，启动时间均为11月9日。

3. 11月6日，全国主港铁矿石成交57.4万吨，环比减21.15%；237家主流贸易商建筑钢材成交8.51万吨，环比减14.19%。

4. 上周，全国16个港口进口焦煤库存为746.28万吨，增21.54万吨；18个港口焦炭库存为199.06万吨，减4.54万吨。

5. 上周，全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.48万吨，减0.01万吨，产能利用率84.95%，减0.01%；焦炭库存573.58万吨，减16.45万吨；炼焦煤库存743.63万吨，减17.35万吨。

【多空逻辑】

周末河北唐山普碳方坯出厂价格持平，报2880元/吨，周环比下跌10元；国内建筑钢市价格盘整运行，成交偏清淡。基本面来看，本期 Mysteel 数据显示螺纹产量回升，增量主要来自电炉利润修复，需求端有所走弱，减量集中在北方季节性需求回落；热卷产销双增、总库存持续去化，对盘面形成阶段性支撑。近期能耗约束加码、钢铁碳足迹标准加快制定，供给端预期有所修复，但行业当前处于传统需求淡季，缺乏强基本面驱动，反弹高度或有限，建议谨慎参与。

【交易策略】

震荡。（观点评分：0）

焦煤焦炭：现货市场看跌预期偏强

【重要资讯】

1、Mysteel：河北多地启动重污染天气应急响应。截至11月8日，邯郸、邢台、保定已发布重污染天气红色预警，启动Ⅰ级应急响应；唐山、沧州发布橙色预警，启动Ⅱ级应急响应，启动时间均为11月9日。

2、Mysteel：上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率86.62%，环比减少0.44个百分点；钢厂盈利率11.26%，环比持平；日均铁水产量230.69万吨，环比减少1.18万吨。

3、Mysteel：上周，全国16个港口进口焦煤库存为746.28万吨，增21.54万吨；18个港口焦炭库存为199.06万吨，减4.54万吨。

4、Mysteel：上周，全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.48万吨，减0.01万吨，产能利用率84.95%，减0.01%；焦炭库存573.58万吨，减16.45万吨；炼焦煤库存743.63万吨，减17.35万吨。

5、中国煤炭资源网：11月6日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计10.2万吨，流拍率7%，较昨日下降48%，平均溢价59.8元/吨。

【多空逻辑】

焦炭

供应端，入炉煤价格持续下跌，焦企盈利有所好转，开工较为稳定，Mysteel统计全样本独立焦企日均产量环比减少0.7万吨；需求端，下游钢材市场向淡季切换，钢厂盈利不佳，且近期河北地区环保检查严格，钢厂日均铁水产量继续小幅下降至230.69万吨，钢厂按需采购，控制到货现象有所增加。库存端，Mysteel统计焦炭各环节总库存环比减少25.4万吨，其中独立焦化环节库存环比减少4.5万吨，钢厂环节库存环比减少16.4万吨，港口环节焦炭库存环比减少4.5万吨。焦炭提降预期升温，J2701基差为316元/吨。

焦煤

供应端，产地煤矿整体延续复产节奏，多数煤矿产量仍未恢复至正常水平，长治、延安等地大矿停产减产，Mystee1统计样本煤矿原煤日产环比减少1.4万吨；甘其毛都口岸蒙煤通关量回落。需求端，下游焦钢企业对后市预期偏弱，补库动力不足，按需谨慎采购，线上竞拍流拍率降至低位，但成交价格仍以下跌为主。库存端，Mystee1统计焦煤各环节总库存环比增32.0万吨，受看跌预期和下游需求季节性走弱影响，上游和中间环节出货不畅，矿山、港口及蒙煤口岸累库，下游焦化企业和钢厂去库。蒙5原煤仓单1803元/吨，JM2701基差为391.7元/吨。

【交易策略】

双焦期货市场预计震荡运行。

【风险提示】

稳产保供政策，蒙煤通关量恢复，煤矿安全监察，环保督察

（观点评分：0）

铅：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，10月30日至11月5日当周，SMM原生铅企业周度开工率61.31%，环比下降0.9个百分点；再生铅企业周度开工率39.6%，环比提升2.9个百分点；铅蓄电池企业周度开工率69.98%，环比下降0.95个百分点。

2. 11月5日【LME0-3铅】贴水31.91美元/吨，持仓195605手减1797手

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.16%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.05%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度状态，部分贸易商在前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧，货源以长单交付为主，散单货源偏紧；再生铅方面，开工低位修复，但废电瓶供应端压力依旧，再生铅炼厂原料到货有限，或将对再生铅产量造成一定制约；需求端则存在走弱预期，下游蓄电池企业开工大稳小动。

整体来看，原料端偏紧及供应地域性偏紧为铅价提供一定支撑，但考虑需求转弱预期，预计短期价格震荡整理为主。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

锌：震荡整理

【重要资讯】

1. SMM调研显示，10月30日至11月5日当周，镀锌企业周度开工率54.07%，环比下降0.42个百分点；压铸锌合金企业周度开工率47.6%，环比下降0.56个百分点；氧化锌企业周度开工率54.48%，环比下降0.44个百分点。

2. 艾芬豪矿业2026年三季报显示，Kamoa-Kakula三季度铜产量（含冶炼）环比增19%至7.64万吨，销量增9%至6.70万吨。公司预计全年产量接近29万—31万吨指引下限，并将2027年指引由38万—42万吨下调至30万—35万吨，中值减少7.5万吨；受柴油成本高企及入选品位、产量下降影响，2027年C1成本指引上调至2.50—3.00美元/磅。冶炼厂计划于2027年上半年停产35天，实施安全及效率升级，期间硫酸等副产品供应将受影响。Kipushi锌矿三季度销量环比增60%至6.94万吨，创季度新高，C1成本为0.91美元/磅。全年锌产量预计接近24万—29万吨指引上限。

【多空逻辑】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.63%，沪锌主力合约较前日下跌2.05%。上海地区锌锭升水较前日上涨15元/吨至25元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-20元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至15元/吨。

基本面来看，进口锌精矿加工费持续报跌，上周进口锌矿加工费指数环比降至-167.5美元/干吨；国产锌精矿则以复产为主，产量呈增量趋势，但下游炼厂对原料需求旺盛，加之进口矿扰动，炼厂采买国产矿为主，国产锌精矿加工费趋弱，上周国产锌精矿加工费环比持平至-2,350元/金属吨，随着硫酸价格高位回落，炼厂利润明显压缩，后续关注炼厂实际开工情况。需求端因锌价高位，抑制下游采买积极性，加之淡季消费，市场观望情绪较重。

整体来看，矿端依旧维持偏紧格局，伦锌back结构有所收窄，基本面变动不大，锌价主要跟随宏观情绪波动，后续持续关注国内库存及宏观情绪变动。

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，需求不及预期。

（观点评分：0）

工业硅：宽幅整理

【重要资讯】

1. 11月3日，广东电力交易中心发布《关于2026年新能源项目机制电价竞价结果公示的通知》，2026年机制竞价交易已组织完毕，入选项目58962个，机制电价0.300元/千瓦时。根据广东2026年机制电价文件来看，机制电量79.34亿度使用比例达到100%，机制电价0.2~0.4元/度，竞价结果较上限约0.1元/度的差价。

2. 近日，湖南省发展和改革委员会发布关于印发《湖南省“十五五”可再生能源发展规划》的通知。规划指出，2030年风电、光伏总装机预期最低规模为5900万千瓦，预期最高规模为6500万千瓦。 其中，《湖南省“十五五”可再生能源发展重大项目表》指出，2026-2030有关市州风电项目新增规模超883万千瓦，有关市州光伏发电项目新增规模超926万千瓦。

【多空逻辑】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日持平9,400元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日持平至9,600元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌0.76%至8,495元/吨。

基本面来看，进入十月后，西南产区逐步从丰水期向平枯水期过度，电力成本将显著抬升，部分硅企于十月底逐步下调开工，与此同时甘肃地区部分硅企前期因为电价高企问题检修后复产，前期新疆大厂减产持续时间未知，增减相抵后工业硅供给边际收紧，但宽松格局不改。需求端来看，多晶硅企业或有小幅增产，但幅度有限，整体依旧维持减产态势，有机硅企业继续执行减产限产政策，对工业硅需求减弱，硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿有限。

综合来看，硅市维持供需双弱的高库存格局，短期难有较大变动，硅价维持宽幅整理，底部有所抬升，建议区间操作为主。

【交易策略】区间操作。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

多晶硅：震荡整理

【多空逻辑】

N型致密料较前一天持平至40.60元/千克；N型复投料价格较前一天持平至41.45元/千克；N型混包料价格较前一天持平至39.75元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至40.50元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌1.61%至34,790元/吨。

供给端来看，10月产量环比降至9.60万吨，后续生产来看，据SMM调研显示，随周末多晶硅厂会议召开以及前期相关影响，青海某多晶硅基地计划将于11月关停，此基地不再此前主流预期内，随着西南、新疆、青海等省份产量减少，11月多晶硅产量降至9万吨之下概率大大增加。终端需求整体偏弱，分布式、集中式需求短期均无规模性订单，随着出口政策窗口期临近尾声，海外订单存在较强减弱预期，组件端或重回累库期；电池片市场持续分化，大尺寸需求向好，供应略显紧俏，183N需求疲软，去库速度缓慢；硅片端成交平淡，下游电池厂对硅片延续刚需、压价、小批量的谨慎采购模式，观望氛围较重。

整体来看，政策端暂无进一步刺激，供给端将小幅收缩，终端市场持续低迷，需求略有走弱，库存持续高位，基本面对价格形成较大压制，预计短期多晶硅价格维持整理状态，后续关注政策端消息轻仓逢低布多

【交易策略】暂时观望。

【风险提示】宏观风险，供给端扰动，需求不及预期。

（观点评分：0）

镍和不锈钢：区间震荡

【重要资讯】

1. 据Bisnis Indonesia报道，印尼能源与矿产资源部矿产业务发展主任Cecep Mochammad Yasin称，浙江华友钴业、Harita Nickel（哈里塔镍业）和青山控股集团计划明年削减镍产量。报道称，华友计划将其东南苏拉威西业务产量削减50%，Harita Nickel和青山正在准备类似减产。报道称，减产旨在应对全球镍供应过剩并支撑价格。（上海金属网）

镍

【多空逻辑】

11月6日，沪镍主力合约区间震荡，成交量为256241手（-18477），持仓量为121644手（-6340）。现货市场成交较弱，基差升水。供给端，菲律宾镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存累库；镍铁厂亏损缩小，11月国内排产上升，印尼排产下降，镍铁累库；11月国内电解镍排产上升，电解镍进口亏损。需求端，三元排产上升；不锈钢厂排产上升；合金与电镀需求稳定。库存来看，上期所减少，LME减少，社会库存减少，保税区库存持平。综上，印尼政治局势变化与宏观压力减轻带动镍价反弹，中东局势反复，但弱需求与高库存压力仍在，但预计上方空间有限。

【交易策略】观望。

【风险提示】美联储加息预期变化、印尼与菲律宾供应扰动

（观点评分：0）

不锈钢

【多空逻辑】

11月6日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量为170341手（-25760），持仓量为100668手（-873）；现货市场成交一般，基差升水扩大。库存来看，上期所库存为55611吨（-57），上周300系社会库存为582300吨（-1600）。供给方面，11月不锈钢排产上升，300系排产上升。需求方面，终端需求一般。成本端，高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格持平。综上，不锈钢基本面无明显驱动，跟随原料价格波动，预计区间震荡。

【交易策略】观望。

【风险提示】需求改善超预期、镍价大幅回落

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碳酸锂：谨慎看待反弹高度

【重要资讯】

1. Sibanye-Stillwater周四发布的三季度报告显示，公司对其芬兰Keliber锂项目采取谨慎态度，推迟全面一体化启动，因锂市场疲软使下游精炼时机存疑。公司称，修订后的供应预测显示锂产量将超过需求增长，2026年将形成大于预期的市场过剩。CEO Richard Stewart表示，分阶段调试优先保障采矿与选厂稳定运行，再启动精炼厂，降低一体化爬坡风险、保留资本灵活性；该模式可先行推进采矿和选矿，电池级氢氧化锂精炼投产时间延后择机决定。Keliber被视作欧盟最成熟一体化锂项目，设计年产约1.5万吨一水电池级氢氧化锂，矿山寿命超18年；三季度选厂热调试持续推进，计划四季度开展设计产能进一步测试。公司将在四季度根据锂价决定精炼厂投产时点，判断2027年是否产出精炼锂产品，或继续分阶段开发等待更好市场环境。（上海金属网）

2. 北美最大的硬岩锂矿生产商Elevra在最新发布的Q3季报中披露，NAL单季精矿产量达到5.49万吨（品位5.1%），销量飙到5.81万吨，环比大增71%；实际平均售价（FOB）稳稳落在1276美元/吨（折合SC6标准约1524美元/吨），环比逆势上涨39%；在单吨运营成本（FOB）环比下降14%至780美元的助攻下，NAL抠出了单吨476美元的现金毛利。旗下旗舰资产NAL的棕地扩建项目目前已进入执行阶段，一期工程已在2026年6月动工，资金都全额到位了。按照规划，三期工程跑完后，年产能将从现在的不到20万吨，直接翻倍飙升到37.3万吨。但比产能翻倍更可怕的，是它对成本的极致压榨。得益于规模效应和智能分选技术的引入，其扩建后的全生命周期C1运营成本预期将降至630美元/吨。（金十期货）

【多空逻辑】

11月6日，碳酸锂期货主力合约区间震荡，成交量为387415手（-136800)，持仓量为391338手(-24978)。现货市场成交一般，基差升水扩大。成本端，锂辉石精矿价格持平，锂云母价格持平；供应端，上周碳酸锂产量上升，盐湖与锂云母产碳酸锂量下降，锂辉石与回收端产碳酸锂量上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升；11月，钴酸锂排产下降，锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降；终端需求，新能源汽车产销疲软，3C出货量一般，11月储能电池排产上升。库存上，注册仓单21720（+679）吨，社会库存去库，各环节均去库。综上，国内外锂供应稳定放量，而动力终端需求疲软，储能需求增速受限，需求周期拐点显现，需求负反馈向上传导，市场对需求悲观情绪延续，宏观情绪修复带动锂价反弹，但若需求预期不恢复，预计后市碳酸锂价格仍然偏弱。

【交易策略】观望。

【风险提示】矿端停产扰动、宏观情绪波动、监管政策变化

（观点评分：0）

品种

分析师

豆类 油脂 棉花

肖锋波 F3022345 Z0012557

镍&不锈钢 碳酸锂

吴金恒 F03100418 Z0021125

原油

董  超  F3030150 Z0012596

螺纹钢&热轧卷板 铁矿石 焦煤焦炭

白净 F3097282 Z0018999

贵金属 铜 铝产业链 锡

王文虎 F03087656 Z0019472

铅 锌 工业硅 多晶硅

祁玉蓉 F03100031 Z0021060

股指

曾德谦 F3021262 Z0013703

PX&PTA&PR 乙二醇

王江楠 F03108382 Z0021543

詹建平 F0259856 Z0002423

肖婷敏 F0243263 Z0000989