国防军工央企 2026年三季报分析

看好

行情回顾

2026 年前三季度，上证指数下跌 3.19%，国防军工（申万）指数下跌 18.35%，同期沪深 300 指数下跌 5.88%，国防军工指数落后沪深300指数12.47个百分点。国防军工行业央企共42家，除电科蓝天为2026 年新上市外，其它公司 4 家上涨，37 家下跌，涨幅前三的公司为航天电器（33.91%）、中国船舶（18.88% ）和航发科技（9.46%），跌幅前三的公司为航天发展（-58.56%）、中天火箭（-43.91%）和四创电子（-43.63%）。

国防军工行业业绩情况

根据 wind 统计，2026年前三季度，国防军工行业合计实现营业收入4757.13亿元，同比上涨 3.37%，实现归属母公司股东净利润 340.56亿元，同比上涨 31.51%。

2026年前三季度，在行业营业收入和净利润均保持增长的情况下，各子板块业绩分化较大，航海装备是拉动行业营收和净利润保持增长的主要板块。收入方面，航海装备营业收入同比增长 36.36%，增幅最大，军工电子营收增长 8.47%，航天装备、航空装备和地面兵装营收均同比下滑。盈利能力方面，航海装备归母净利润同比增长 161.83%，增幅最大，军工电子归母净利润同比增长 2.33%，其它三个板块净利润同比下滑，其中地面兵装归母净利润同比下滑 71.57%，跌幅最大。从收入和利润占比来看，航海装备板块 2026 年前三季度实现营收1929.55 亿元，占国防军工行业的 40.56%，实现归母净利润 216.54亿元，占国防军工行业的 63.58%。

国防军工央企上市公司业绩情况

2026 年前三季度，42 家上市公司中，32 家盈利，占比 76.2%，10家亏损，占比为 23.8%。2026 年前三季度归属母公司股东净利润同比增长的公司为 14 家，净利润同比下滑的公司为 28 家。2026 年前三季度，国防军工央企上市公司中，归母净利润最高的公司为中国船舶，实现归母净利润 134.4 亿元，同比增长 129.67%。营业收入最高的公司也为中国船舶，实现营业总收入为 1311.18 亿元，同比增长22.08%。

国防军工央企一利五率

2026年前三季度，国防军工行业央企合计实现利润总额 286.66亿元，同比增长 20.03%，央企整体资产负债率为 56.75%，同比下降 0.42个百分点，营业现金比率为 0.28%，同比上升 0.01 个百分点。2026年前三季度，军工央企净资产收益率为 3.91%，同比上升 0.36 个百分点。军工央企研发投入 142.21 亿元，同比上升 4.32%，前三季度军工央企研发费用/营业收入为 3.97%，同比上升 0.33 个百分点。军工央企劳动生产率为 114.77万元/人，同比下降 18.32%。

市场表现截至 2026.11.5

分析师：易华强

登记编码：S1490513080001

邮箱：yihuaqiang@crsec.com.cn

国防军工行业央企产业控制力强

2026年前三季度，国防军工央企实现营业收入 3585.4 亿元，同比下降 4.3%，实现归属母公司股东净利润 230.7亿元，同比增长 23.95%。2026年前三季度，国防军工央企营业收入、归母净利润和研发费用占行业比例分别为 75.37%、67.74%和 61.89%，均较 2025 年全年有所下滑，主要是由于航空装备子板块中，军工央企收入下降幅度较大。军工央企净资产占行业比例为 77.26%，较 2025年继续提升，说明军工央企在资产质量方面仍领先于行业。

投资建议

2026年前三季度，受船舶行业景气上行相关公司利润大幅增长等方面因素影响，国防军工行业收入和利润保持增长态势。国防军工行业央企上市公司在资产规模、收入和利润规模、研发费用等方面均居行业主导地位，产业控制能力强。从业绩来看，军工央企 2026 年前三季度净利润同比上升，研发费用提升，资产负债率下降，现金流改善，军工央企保持了较高的经营质效。国防军工央企是国家武器装备采购的主要平台，其营业收入与国防开支有较强相关性，随着我国军费的平稳增长，军工央企的营业收入有望保持稳步增长，盈利能力也将继续回升。建议持续关注军工电子和航海装备产业链的央企上市公司。

风险提示

1、军工装备列装进度低于预期；2、市场竞争加剧导致业务增速和毛利率情况低于预期。

目录

一、国防军工央企2026年前三季度行情回顾....5

二、国防军工行业2026年前三季度总体业绩情况....5

三、国防军工行业央企上市公司2026年前三季度业绩情况....8

四、国防军工行业央企运营情况分析....9（一）2026年前三季度国防军工行业央企上市公司运营情况....9（二）2026年前三季度军工央企一利五率指标....11（三）国防军工央企产业控制力....11

五、投资建议....12

六、风险提示....12

图表目录

图表1：2026年前三季度国防军工央企上市公司涨跌幅 5 图表2：国防军工行业营业总收入 6 图表3：国防军工行业归母净利润 6 图表4：2026年前三季度子板块营业收入增速 6 图表5：2026年前三季度子板块归母净利润增速 6 图表6：国防军工行业资产负债率 7 图表7：国防军工行业净资产收益率 7 图表8：国防军工行业毛利率 7 图表9：国防军工行业净利率 7 图表10：国防军工行业偿债能力 8 图表11：国防军工行业三项费用率 8 图表12：2026年前三季度国防军工央企上市公司业绩情况 8 图表13：2026年前三季度国防军工央企上市公司运营情况 10 图表14：国防军工央企2026年前三季度一利五率指标 11 图表15：国防军工（申万）行业与央企2026年前三季度营业收入和净利润增速对比 12 图表16：军工央企指标占国防军工（申万）行业比例 12

一、国防军工央企2026年前三季度行情回顾

2026年前三季度，上证指数下跌 3.19%，国防军工（申万）指数下跌 18.35%，同期沪深 300指数下跌 5.88%，国防军工指数落后沪深 300指数 12.47个百分点。国防军工行业央企共 42家，除电科蓝天为 2026年新上市外，其它公司 4家上涨，37家下跌，涨幅前三的公司为航天电器（33.91%）、中国船舶（18.88%）和航发科技（9.46%），跌幅前三的公司为航天发展（-58.56%）、中天火箭（-43.91%）和四创电子（-43.63%）。

图表1：2026年前三季度国防军工央企上市公司涨跌幅

数据来源：Wind，国新证券整理

二、国防军工行业2026年前三季度总体业绩情况

根据 wind统计，2026 年前三季度，国防军工行业合计实现营业收入 4757.13亿元，同比上涨 3.37%，实现归属母公司股东净利润 340.56 亿元，同比上涨

31.51%。

2026 年前三季度，在行业营业收入和净利润均保持增长的情况下，各子板块业绩分化较大，航海装备是拉动行业营收和净利润保持增长的主要板块。收入方面，航海装备营业收入同比增长 36.36%，增幅最大，军工电子营收增长 8.47%，航天装备、航空装备和地面兵装营收均同比下滑。盈利能力方面，航海装备归母净利润同比增长 161.83%，增幅最大，军工电子归母净利润同比增长 2.33%，其它三个板块净利润同比下滑，其中地面兵装归母净利润同比下滑 71.57%，跌幅最大。从收入和利润占比来看，航海装备板块 2026 年前三季度实现营收 1929.55亿元，占国防军工行业的 40.56%，实现归母净利润 216.54 亿元，占国防军工行业的63.58%。

2026 年三季度末，国防军工行业资产负债率为 53.74%，较上年同期提高1.12个百分点。行业净资产收益率为 4.17%，较上年同期提升 0.78个百分点。

2026 年前三季度，国防军工行业销售毛利率为 20.43%，较上年同期提升2.04个百分点。销售净利率为 7.49%，较上年同期提高 1.48个百分点。

2026 年前三季度，国防军工行业偿债能力较上年同期下降，行业流动比率为1.48，较上年同期下降 0.07，行业速动比率为 1.08，较上年同期下降 0.05。2026年前三季度，三项费用同比上升，国防军工行业销售、管理和财务费用合计占营业收入的比例为 7%，较上年同期上升 0.54 个百分点，分项来看，销售费用率为1.1%，较上年同期下降 0.06个百分点，管理费用率为 5.46%，同比下降 0.02个百分点，财务费用率为 0.44%，同比上升 0.62个百分点。

总体来看，2026 年前三季度，国防军工行业收入和利润均保持上升态势，行业收入保持平稳增长的情况下，行业利润增速创近年来最好水平。行业盈利能力大幅回升，主要原因是行业收入和利润占比最大的航海装备板块，受益于行业景气程度大幅上升，船舶价格上涨，行业盈利能力增强。

三、国防军工行业央企上市公司2026年前三季度业绩情况

2026 年前三季度，42 家上市公司中，32 家盈利，占比 76.2%，10 家亏损，占比为 23.8%。2026年前三季度归属母公司股东净利润同比增长的公司为 14家，净利润同比下滑的公司为 28家。2026年前三季度，国防军工央企上市公司中，归母净利润最高的公司为中国船舶，实现归母净利润 134.4亿元，同比增长 129.67%。营业收入最高的公司也为中国船舶，实现营业总收入为 1311.18 亿元，同比增长22.08%。

图表12：2026年前三季度国防军工央企上市公司业绩情况

数据来源：Wind，国新证券整理

四、国防军工行业央企运营情况分析

（一）2026年前三季度国防军工行业央企上市公司运营情况

2026 年前三季度，国防军工央企上市公司中，净资产收益率较高的公司为中航高科（9.21%）、中国船舶（9.05%）。毛利率较高的公司为振华风光（56.8%），振华风光（55.43%），净利率较高的公司为中航高科（20%）、航材股份（16.05%）。资产负债率较低的公司公司为中国卫通（9.61%）、振华风光（9.74%）。研发费用占营业收入比例较高的公司为国博电子（20.94%）、振华风光（17.92%）。

图表13：2026年前三季度国防军工央企上市公司运营情况

数据来源：Wind，国新证券整理

（二）2026年前三季度军工央企一利五率指标

2026年前三季度，国防军工行业央企合计实现利润总额 286.66亿元，同比增长 20.03%，央企整体资产负债率为 56.75%，同比下降 0.42个百分点，营业现金比率为 0.28%，同比上升 0.01 个百分点。2026年前三季度，军工央企净资产收益率为 3.91%，同比上升 0.36个百分点。军工央企研发投入 142.21亿元，同比上升4.32%，前三季度军工央企研发费用/营业收入为 3.97%，同比上升 0.33个百分点。军工央企劳动生产率为 114.77 万元/人，同比下降 18.32%。

从央企一利五率指标来看，2026 年前三季度，国防军工央企盈利能力回升，利润总额同比增长，净资产收益率提升，资产负债率下降，现金流情况好转。国防军工央企研发投入继续增长，全员劳动生产率有所下降。

图表14：国防军工央企2026年前三季度一利五率指标

数据来源：Wind，国新证券整理

（三）国防军工央企产业控制力

国防军工（申万）行业上市公司共 140家，其中央企上市公司 42家，占申万行业的比例为 30%。2026年前三季度，国防军工行业 140家上市公司实现营业收入 4757.13 亿元，同比增长 3.43%，实现归属母公司股东净利润 340.56亿元，同比增长 31.7%。2026年前三季度，国防军工央企实现营业收入 3585.4亿元，同比下降 4.3%，实现归属母公司股东净利润 230.7亿元，同比增长 23.95%。

图表15：国防军工（申万）行业与央企2026年前三季度营业收入和净利润增速对比

数据来源：Wind，国新证券整理

2026 年前三季度，国防军工央企营业收入、归母净利润和研发费用占行业比例分别为 75.37%、67.74%和 61.89%，均较 2025 年全年有所下滑，主要是由于航空装备子板块中，军工央企收入下降幅度较大。军工央企净资产占行业比例为77.26%，较 2025年继续提升，说明军工央企在资产质量方面仍领先于行业。

图表16：军工央企指标占国防军工（申万）行业比例

数据来源：Wind，国新证券整理

五、投资建议

2026 年前三季度，受船舶行业景气上行相关公司利润大幅增长等方面因素影响，国防军工行业收入和利润保持增长态势，但子板块中分化较为明显，航空装备板块收入和利润下滑幅度均较大。

国防军工行业央企上市公司在资产规模、收入和利润规模、研发费用等方面均居行业主导地位，产业控制能力强。从业绩来看，军工央企 2026 年前三季度净利润同比上升，研发费用提升，资产负债率下降，现金流改善，军工央企保持了较高的经营质效。国防军工央企是国家武器装备采购的主要平台，其营业收入与国防开支有较强相关性，随着我国军费的平稳增长，军工央企的营业收入有望保持稳步增长，盈利能力也将继续回升。建议持续关注军工电子和航海装备产业链的央企上市公司。

六、风险提示

1、军工装备列装进度低于预期；

2、市场竞争加剧导致业务增速和毛利率情况低于预期。

投资评级定义

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