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杨帆
中信证券宏观与政策首席分析师
S1010515100001
海外政策｜中期选举后，中东战争风险走向何方
共和党本次中选失利，并不必然导向美伊冲突将升温或降温。我们判断特朗普政府或维持对伊朗经济高压封锁策略，中东战争风险仍将保持“向上升级风险可控，向下谈判僵局难解”的区间运行模式。一方面，冲突升级的约束主要源于：美国国会尽管难以直接左右总统的对外战争决策，但仍能通过财政拨款约束，限制冲突无序升温；美国民众已通过中选表达对延续伊朗战争的强烈不满，这意味着特朗普升级战事的政治收益已显著萎缩；内塔尼亚胡若在缺乏美国支持的情况下扩大对伊军事行动，恐难改善其留任前景。另一方面，冲突降温的难点在于：伊朗的一系列战略性诉求与目标，对于美国两党均缺乏妥协空间，美国缺乏退出战争的可行手段。
风险因素：美国中东政策超预期调整；中东地缘政治形势超预期恶化；全球地缘风险超预期上升等。
物价数据｜PPI-CPI剪刀差有所扩大（2026年10月）
10月PPI同比上涨5.7%，涨幅再次超出市场预期，原油、煤炭价格共振上涨是核心驱动因素，此外水泥价格也在环保督察和旺季效应的驱动下出现连续第二个月的上涨。向后看，预计11月PPI同比增速或将边际下行，但年内PPI同比或均维持在较高的增速水平。在能源价格上涨背景下，PPI与CPI延续明显的差异化表现，CPI同比回落至0.7%。10月CPI偏弱的背后，一方面有猪肉、鲜菜、鲜果等鲜活食品价格超预期下跌的影响，另一方面也与核心CPI偏弱有关。10月核心CPI中，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费、通信工具价格表现较强，其余分项表现偏弱。债市方面，通胀数据本身对市场难言利空，当下10Y国债利率已下行至1.6%以下，而货币方面政策利率换锚落地，长端流动性工具逐步缩量，10Y国债在1.6%附近的赔率，与30Y国债在2%附近的赔率均较为值得琢磨。在货币取向并未明确转紧的前提下，做多惯性下债市可能会逐步试探利率下限，短期债市偏强震荡格局或难以逆转。
风险因素：中美贸易摩擦程度超预期，我国经济发展面临的外部环境恶化；我国内外需求复苏不及预期；美联储货币政策超预期；地缘政治风险超预期变化等。
亚太新兴经济体｜关注厄尔尼诺带来的潜在通胀压力
亚太新兴经济体观察系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。产业政策方面，亚太新兴经济体能源需求增长，同时中东冲突提升各国能源安全诉求，有望推动各国加快能源结构转型，可关注由此带来的新能源基础设施及下游产业链投资机遇。宏观经济方面，在中东局势及厄尔尼诺现象的双重压力下，亚太新兴经济体通胀压力仍在，各国央行普遍保持观望偏鹰的态度。聚焦各国经济，印度、菲律宾和越南的通胀压力相对突出，印度、菲律宾和马来西亚或将加息，其余经济体大概率保持观望。
风险因素：全球经济形势恶化超预期；全球地缘局势恶化超预期；新兴经济体基本面脆弱性超预期；部分新兴经济体政治动荡加剧等。
唐栋国
中信证券金融产品首席分析师
S1010520100002
基金｜制度筑基，周期择势：2027年投资策略
2027年的胜负手不在赛道拥挤度，而在制度、工具与策略周期的适配度。26Q2末资管业总规模升至193万亿元，公募、私募、理财、保险由规模驱动步入质量驱动；公募费率、考核、运作改革三环闭合，业绩基准由事后标尺变为事前契约，产品端中低波扩容与高波增长并存、工具型与配置型双轨并进。股权风险溢价回到中性偏乐观区间，但盈利增速下行使成长风格支撑减弱，指数斜率取决于长钱入市节奏；快跌之后是重要修复窗口，而非趋势起点。策略端以周期适应性为纲：创业板是本轮调整的典型，风格红利集中于见底后前3个月；主观权益方面，反弹阶段侧重景气成长弹性、再向价值切换；量化策略聚焦小微盘指增；另类策略上，CTA配置价值有望延续、叠加低相关性守住组合韧性。
风险因素：市场流动性冲击，量化超额与容量或同时收缩；统计测算误差；基金经理风格漂移或转型；数据规律对未来代表性不足等。
尹欣驰
中信证券汽车行业首席分析师
S1010519040002
汽车｜SOEC：从地面绿氢迈向火星制氧
SOEC与SOFC为“一套技术平台，两类应用方向”，其不仅是目前发现的最高效的绿氢电解槽，也是唯一完成火星制氧验证的电解装置。SOEC的特殊技术价值预示着中国即便长期没有类似北美缺电的烦恼，也很有可能因为下一代绿氢技术或火星探索计划，在未来鼓励发展SOFC/SOEC产业。
风险因素：技术路线尚未收敛，天然气价格波动风险，制造成本偏高，政策补贴退坡风险，系统集成复杂度高，商业化落地速度不及预期等。
李想
中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
公用环保｜煤价压制单季盈利，关注电价上行空间：2026年三季报回顾
2026年前三季度，供需环境宽松叠加燃料成本上行，导致电力行业经营延续承压；营收同比持平，净利润同比下滑19%，各电源中火电与新能源板块业绩下滑格外突出；受煤价高企、利用小时下滑等拖累，行业净利润率和ROE同比下降明显；电力行业供需重新平衡时点临近，沿海省份电价有望重回上涨周期，驱动行业盈利整体改善。
风险因素：用电量增速超预期下滑；上网电价超预期下调；来水不及预期；煤价大幅上行；风光造价上行；风光消纳不畅。
叶敏婷
中信证券传媒行业首席分析师
S1010525050001
传媒｜AI商业化加速兑现，精品内容价值重估：2026年三季报总结
2026Q3传媒行业收入同比+4.25%，毛利润同比+6.64%，主营业务保持韧性，但利润端受投资收益变化及部分公司前置投入影响有所分化。相较中报，行业更值得关注的变化在于AI应用持续深化，商业价值开始由生产提效向业务收入、内容创新及平台变现拓展。游戏板块依托产品周期及全球化运营保持相对优势，AI已深入研发、测试及发行全流程，海外AI创作平台与世界模型进展进一步拓展中长期想象空间；营销板块率先验证AI商业化价值，AppLovin、Unity模型升级推动广告变现效率及利润增长，国内AI驱动收入、智能投放与模型服务逐步形成增量；影视院线经营环比修复，视频模型升级及创作工具完善推动AI内容向精品化、长内容及互动影游延伸，优质IP与专业制作能力的重要性进一步凸显；出版板块经营趋稳，国企改革、版权数据及AI教育拓展长期价值。展望后续，产品周期、AI商业化及IP多元开发仍是传媒行业主要成长方向，关注具备优质内容、全球化运营、技术落地及渠道资源优势的公司。
风险因素：AI应用落地不及预期，技术迭代风险；广告需求波动，宏观消费修复不及预期；新兴业态商业模式验证不足；内容监管趋严，游戏、影视等内容上线不及预期；行业竞争加剧，买量成本增加，净利率波动；外围环境波动，文化传媒出海受影响等。
李奕臻
中信证券家电行业首席分析师
S1010525040004
家电｜需求波动，龙头经营韧性凸显：2026年三季报总结
受内销需求偏弱、原材料成本上涨及汇率波动等因素影响，26Q3家电行业盈利能力阶段性承压。分板块看，白电收入承压但盈利保持韧性；黑电受益于全球份额提升及高端化推进，收入保持增长、毛利率改善；小家电收入增长，但盈利有所分化；厨电仍受地产后周期拖累；上游收入稳健增长。展望后续，随着内销低基数效应显现、海外销售旺季到来，以及龙头企业持续推进全球化和产品结构升级，行业经营有望边际改善，建议关注经营稳健、全球份额持续提升、盈利能力具备改善空间的龙头标的。
风险因素：海外需求不及预期；关税政策波动；国内政策和需求不及预期；行业竞争加剧；原材料成本大幅波动；第三方数据商提供的数据失真等。
周宇迪
中信证券ETF策略与主题量化分析师
S1010523100005
ETF｜宽基ETF申购升温，两融资金回流
宽基类ETF持续净申购，近20个交易日，沪深300相关ETF累计净申购2229亿元居首；ETF生态方面，首批18只主动ETF募集360亿元进入建仓期。市场环境视角，板块景气度由创业板转向科创板，两融交易资金连续两日回流。截至2026年11月6日，SDISS框架下建议关注科创板与创业板等宽基，半导体、化工、电池等细分指数板块及钠离子电池等主题概念。
风险因素：地缘冲突激化；信用环境恶化；宏观及产业政策重大变化；数据信息源风险；模型失效风险；模型过拟合风险。
杨宇泽
中信证券组合配置分析师
S1010524100009
指数研究｜2026年12月A股主要双创指数样本股调整预测
中证指数有限公司与深圳证券信息有限公司将于2026年12月14日执行2026年年末指数样本股的定期调整。我们针对主要双创宽基指数以及行业主题指数的调整名单进行预测，根据模型测算的结果：预计科创50与科创100分别调整5只和9只，科创创业50预计调整5只，科创芯片预计调整3只；其中长鑫科技有望纳入科创50、科创创业50以及科创芯片指数。创业板指和创业板50预计分别调整7只和5只。
风险因素：1）调整名单预测主要依据量化指标考量，部分非量化主观调整逻辑导致与实际考察标准存在偏差；2）预测模型数据与实际调整使用数据或存在偏差，导致存在模型预测错误风险等。
连一席
中信证券科技与新兴产业首席分析师
S1010523020002
科技｜主动基金Q3仍显著超配科技硬件
2026年三季度主动基金科技板块配置自Q2高位回落，但仍维持显著超配，持仓调整主要体现为硬件内部轮动，光通信与半导体仍为核心重仓方向。按主动基金重仓股口径，科技板块配置比例为56.30%，环比下降7.72ppts，超配27.75ppts；TMT配置比例为53.78%，环比下降8.49ppts，二者均处于2005年以来98.8%的极高水平，仅次于26Q2。电子、通信合计占科技配置的89.87%，计算机、传媒及汽车低配比例收窄，硬件超配格局尚未改变，筹码出清与再平衡预计仍需时日。长鑫科技、天孚通信等增持金额居前，光通信龙头中际旭创、新易盛仍稳居重仓前列。我们认为，后续应重点关注AI应用与物理AI的产业机会；硬件侧，主要关注低渗透率的技术升级方向。
风险因素： AI应用商业化不及预期；具身智能技术迭代及场景落地不及预期；半导体扩产及国产替代进度不及预期；海外云厂商资本开支不及预期；科技板块持仓集中及估值波动风险；全球利率上行风险；地缘政治及贸易限制加剧风险等。
Upcoming conferences and events
— 会议与活动 —
白鸽在线：340亿市值，场景保险第一股
2026-11-10 15:00
从AppLovin、Unity业绩看程序化广告机遇：汇量科技投资价值再梳理
2026-11-10 15:00
医美行业2027投资策略：上游模式升级，下游议价能力增强
2026-11-10 16:00
乐惠国际交流
2026-11-10 16:00
中信证券智库｜AI 内存的未来：超越 HBM（高带宽内存） ，迎接下一波创新浪潮
2026-11-11
“一路同信”2026年债市策略会（温州专场）
2026-11-12
中信证券第29届印度策略会2026
2026-11-16至18
Recent Key Reports Recap
— 近期重点报告回顾 —
策略聚焦 11-01 积极调整结构，四种配置思维
策略聚焦 09-27 指数修复的可能路径
策略聚焦 09-20 年内最后的进攻窗口
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