能源价格继续回落，股指贵金属连续反弹

海外市场：海外方面，选举约束财政与 AI 投资，强就业短线抬升加息预期。民主党赢得国会两院控制权，2027年增量财政扩张面临更高立法门槛，州级监管亦增加数据中心项目落地的不确定性。2027年预计交付容量中约75%已在建，监管冲击更多体现于2028年新增建设与交付。10月非农新增16.5万人、薪资增幅超预期，显示劳动力市场仍具韧性。叠加服务业投入价格高企，美联储短期仍将侧重控制通胀，短线12月再次加息的可能性上升。消息面上，据伊朗塔斯尼姆通讯社、卡塔尔半岛电视台等媒体报道，伊朗总统佩泽希齐扬9日表示，伊朗最高领袖穆杰塔巴已下令结束“非战非和”状态，并称伊朗愿意进行谈判。但在和谈条件上双方仍未达成一致。
中国宏观：国内方面，近期财政端发力提速明显，9月中国工业企业利润亦有所改善。2026年8000亿元新型政策性金融工具已于10月28日全额投放，涉及项目总投资约11.6万亿元，超半数资金向人工智能、数字经济等新兴产业倾斜。9月当月工企利润同比显著抬升，增长主要来自AI产业链与能源上游行业；利润向上游集中，下游消费端改善高度依赖酒行业单月扰动。国内方面，10月制造业PMI回落至49.3%，生产和新订单同步放缓，内需修复仍不充分。工业企业利润改善集中于电子、高技术制造及原材料行业， 上下游分化延续。8000亿元新型政策性金融工具完成投放，央行进一步下调股票回购增持再贷款利率，政策对经济及资本市场的支持增强，后续关注实物工作量形成。 
资产观点：资产配置方面，短期维持谨慎均衡，推荐标配红利低波、降低久期配置TF、中长期配置黄金。国内权益估值有所修复，中小盘盈利预期改善，但海外 AI 投资风险与高利率约束仍限制风险偏好，股指维持结构性配置。国内债市受益于资产荒及明年长久期政府债供给下降预期，短期需防范多头拥挤风险。贵金属短线面临加息预期扰动，美元信用风险及AI投资叙事松动有望强化黄金中长期配置价值。 
风险提示：1）地缘风险超预期；2）国内增量政策和经济修复不及预期；3）全球货币政策超预期收紧。

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来源：中信期货研究所