宏观数据 |?非农超预期 关注经济韧性对市场波动的修复——美国就业系列二十五

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报告摘要

宏观事件

11月6日，美国劳工部公布数据显示，美国10月非农就业人口新增16.5万人，预期增加7万人；8月和9月合计上修8.4万人；失业率下降0.1个百分点至4.1%。

核心观点

■ 10月就业大幅超预期

招聘和空缺：交通运输、零售、航空、汽车和政府新增招聘增多。1）截至2026年10月31日，招聘计划月均小幅回升至14.4万人，较9月均值显著增长5.6万人，为2024年10月以来新高。2）截至2026年9月，修正后的非政府部门职位空缺数升至664.4万，相比较2022年1000万以上的高点仍表现为放缓（其中信息部门的就业缺口表现为连续两个月回升）。

非农就业：就业增量升至16.5万人，总量增速回落至0.56%，制造业就业增速连续4个月保持正增长。1）从就业总量，截至2026年10月，新增非农就业增加16.5万，其中政府增加0.6万，企业增加15.9万。2）从行业结构，商业、物流和教育业明显增加，但酒店、批发和采矿的新增就业表现为收缩。3）从失业率，10月失业率小幅下降0.1个百分点至4.1%的低位，整体失业金申领人数下降至18.9万的新低（10月周均19.5万人）。4）从就业结构，拉丁裔劳动参与率仍保持高位，白人参与率出现上升。

薪资增速：非农就业市场薪资改善仍不显著，就业增量的大头服务业薪资回落0.2个百分点，关注民主党赢得国会对于就业预期的影响。1）截至2026年10月，平均非农就业周薪增速修正后小幅放缓至3.7%，但较9月修正前回升0.1个百分点，并从趋势来看稳定的韧性没有打破。2）从成本结构来看，10月份商品生产+5.5%，上升0.2pct；其中采矿业-.3pct，建筑业+1.2pct，制造业+0.0pct；服务生产+3.1%，下降0.2pct，其中物流环节-0.8pct至1.2%，值得关注；而金融在10月继续减少-0.2pct，显示金融溢价的回落。

综合观点：美国经济后周期条件（10月PMI仍保持高景气）下数据10月就业市场再次转强。就业增量的回升、劳动力缺口的回升和招聘情况的改善显示出劳动力市场相对健康的状态。我们认为在11月初市场定价民主党限制AI发展的压力之后，实际经济的韧性仍将为美元资产定价提供韧性——市场可能仅仅是预期定价的波动，韧性之下美联储加息方向的不变增强短端利率的压力，收益曲线或增加扁平化取向。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险

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●文章来源：本文摘自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪20261106：《非农超预期，关注经济韧性对市场波动的修复——美国就业系列二十五》。

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