储能需求延续增长，渠道与产品协同深化

—德业股份（605117.SH）公司事件点评报告

买入(维持)

分析师：张涵

S1050521110008

zhanghan3@cfsc.com.cn

基本数据

2026-11-06

市场表现

相关研究

1、《德业股份（605117）：储能电池高增，光储协同打开成长空间》2026-09-27

事件

德业股份发布2026年第三季度报告：2026年第三季度实现营

业收入 65.39 亿元，同比增长 97.49%；归母净利润 15.55 亿元，同比增长 88.50%；扣非归母净利润 14.23 亿元，同比增长 74.07%。

投资要点

▌ 三季度盈利保持增长，现金流表现较强

三季度收入、归母净利润同比增长 97.49%、88.50%，规模扩张推动利润增长。以公司三季报及半年报合并报表拆分单季数据测算，三季度综合毛利率 34.51%，同比下降5.82个百分点；归母净利率 23.78%，同比下降 1.13个百分点，净利率降幅小于毛利率。前三季度经营活动现金流净额 71.17 亿元，同比增长167.35%，收入增长对应的现金回收较强。

▌ 海外储能收入增长，存量客户带动配套销售

公司在半年报中指出，欧洲户储需求保持一定韧性，乌克兰备电需求较为刚性，亚非拉受供电稳定性和可再生能源渗透率提升驱动，区域需求来源呈现分化。公司在三季报中披露，销售渠道覆盖全球 160 余个国家和地区，户用、工商业储能收入显著提升，带动整体业绩增长。我们看好逆变器安装商渠道对电池包销售的带动作用。既有客户在配置或升级储能系统时，对配套电池包的接受度和选配率较高。

▌ 渠道协同叠加产品升级，工商储布局延伸

公司逆变器客户与安装商渠道为电池包导入提供销售基础，两类产品在通信协议、能量管理及安全保护方面完成系统适配，成套销售有望提升客户采购深度。公司继续推进第六代一体机、250kW 大功率 PCS 及工商储液冷电池产品线；截至 6月末，7GWh 工商储生产线与马来西亚逆变器、电池项目仍在建设。产品升级与海外制造布局有望支撑工商储业务拓展及区域交付。

▌ 盈利预测

预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 243.65、302.75、363.90 亿元，EPS 分别为 5.05、6.19、7.32 元，当前股价对应PE分别为16、13、11倍。我们看好公司依托逆变器安装商渠道拓展电池包配套销售，逆变器与电池包的系统适配可降低安装调试成本，维持“买入”评级。

▌ 风险提示

海外户用及工商业储能需求不及预期，逆变器与电池包价格竞争加剧，海外产线建设进度不及预期，汇率波动。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 电力设备组介绍

张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士，5 年证券行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经金麒麟光伏设备行业最佳分析师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。

臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

行业投资评级说明：

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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