【浙商金工】哑铃重构，强预期，弱现实——2027年度策略

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摘要

核心观点：

美国实际利率下行或将成为年度核心交易线索，资金结构重回哑铃，看好黄金+微盘。

年度关键要素：实际利率下行

原油供需修复并非朝夕，输入性通胀影响或将贯穿2027，同时AI资本开支面临减速风险，且储蓄率降至低位后传统消费也可能难以为继，美国经济或将边际趋弱。多重共振下，美国实际利率或将大幅回落，这可能成为驱动资产表现的年度核心要素。

年度资金结构：哑铃

2026资金结构最大的特征在于资金向AI板块的集中，而2027年我们判断将向两端分散，两融、保险、绝对收益资金合计或存在万亿规模资金流出压力，同时公募对AI板块的超配尚未得到有效消化，AI科技方向仍有约4000亿元的结构性资金流出风险。

年度战略配置首推：黄金

我们认为，2027年美国将呈现高通胀+弱经济的滞胀格局，实际利率下行有望对金价形成支撑。回溯1970.1-2026.9的历史区间，滞胀环境下，黄金月均收益达1.3%，在大类资产中表现明显占优。此外，随着美国财政压力再度提升，我们构建的黄金择时模型信号持续修复，已经接近发出看多信号，黄金布局时点或将至。

年度权益策略品种：微盘

对标2022-2023，行情或将回到无主线模式，而量化私募持仓分散，统计显示无主线行情利于超额释放。此外，尾部行情后，历史经验显示微盘赔率、胜率双高，叠加量化私募小微盘配置处于历史低位（不足5%，对应约1500亿加仓空间），我们判断微盘指数是2027年度品种。

年度科技叙事：算力出清

由coding场景爆发带来的终端需求增长空间可能正在迅速饱和，在未出现新的大级别应用场景之前，CAPEX前置可能带来阶段性供需错配，AI叙事或将进入新阶段：算力出清。此阶段下，算力中游或面临持续的盈利预期下修压力，估值锚或将由资本开支强度转变为变现闭环效率，AI板块内部的分化或将持续拉大。

风险提示

1、本报告基于历史数据统计与回测结果，历史规律不代表未来表现，模型存在失效风险；2、美国经济韧性超预期风险；3、黄金大幅波动风险仍在，投资者需审慎决策；4、若市场成交额持续萎缩，量化私募超额可能面临挤压，进而影响小微盘配置节奏；5、微盘股流动性有限，极端行情下可能面临较大回撤与流动性冲击；6、政策及监管环境变化、数据口径调整等，可能导致结论与实际情况存在偏差。

报告作者：

陈奥林 从业证书编号  S1230523040002

徐浩天 从业证书编号 S1230523090002

陆达 从业证书编号 S1230524070003

详细报告请查看20261109发布的浙商证券金融工程市场策略报告《哑铃重构，强预期，弱现实——金融工程2027年度策略》

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