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资讯 本文作者系节目嘉宾张心朔
11月5日，美股遭遇罕见重挫。标普500单日下跌4.36%，纳斯达克100指数跌6.36%，2.3万亿美元市值一夜蒸发。费城半导体指数单日下挫12%，跌幅为2020年3月以来之最。
当晚，市场弥漫着“AI叙事终结”的论调。
再看A股：11月2日至8日当周，华虹宏力A股上涨31.15%，拓荆科技涨21.90%，中微公司涨18.86%，北方华创涨16.97%。
同一个行业，太平洋两端走出了截然相反的行情。这场分化的背后，是美股的泡沫在被逐层定价。一级市场的转向最为直观。Anthropic的IPO估值，一个月前市场讨论的还是约2万亿美元，如今买家给出的价格是1.1万亿。OpenAI新一轮融资原计划300亿美元，首期实际到账110亿。
二级市场的信号更微妙。11月9日美股全线反弹，道指单日上涨1100点，费半指数涨6.85%，AMD大涨13%。唯独英伟达独自下跌4.27%，市场用这种极端分化表明了态度：英伟达的问题属于英伟达，行业的基本面另当别论。
而A股这轮半导体的上涨，有财报作为支撑。
光模块板块三季度营收同比增长96%，归母净利润增长137%。国产算力企业的报表更为亮眼：燧原科技三季度营收同比增长395%，摩尔线程单季收入已接近上半年总和，沐曦同比增长367%。
产业层有两件事。其一，美团LongCat大模型11月发布，1.6万亿参数的训练全程使用国产算力——万亿参数级别的训练任务，首次由国产芯片完成。随后中国移动官宣，2027年算力投资将超1000亿元，新建7座吉瓦级计算园区。
其二，成本差距正在拉大。SemiAnalysis对内蒙古数据中心的实地调研显示，当地建设成本约为美国的五分之一，工期12个月，美国同期需要18个月。今年二季度，美国有45个数据中心项目因社区反对被搁置，涉及投资约680亿美元；而内蒙古排队等待建设的项目规模已达25GW。
而上周科创半导体ETF净流入86.66亿元；11月6日美股暴跌当天，半导体设备ETF获得11.98亿元净申购。热闹之下，多空双方的争执同样激烈。
光模块是当下分歧最大的板块。广发证券在电话会上逐条回应砍单传闻：所谓“Oracle将订单从3000万只下调至1500万只”系误传，其真实需求本就是1500万只；Meta亦无下修计划。
但高盛同一周的报告显示，光网络正是当周美股跌幅最大的主题之一。双方各有依据，答案要等12月的四季度订单揭晓。
更近的考验在本周三凌晨：美国10月CPI数据将公布，直接影响12月是否加息。若数据超预期，全球成长股估值将再度承压。
这一个月的行情告诉我们：挤泡沫的市场和兑现业绩的市场，可以是同一个行业。泡沫挤得掉估值里的水分，挤不掉财报里的收入。国产算力当自强！
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