中信建投证券2027年度资本市场策略会召开——聚势 启新 共赢

中信建投证券2027年度资本市场策略会于2026年11月10日在北京开幕。大会以“聚势、启新、共赢”为主题，汇聚近百位重磅嘉宾，600余家上市公司高管，来自海内外的逾3000名专业投资者，全方位展望2027全球资本市场、国内外宏观经济与政策形势、A股及海外市场投资策略、债券市场投资机遇、国际格局以及各大产业链发展趋势。

中信建投证券党委书记、董事长刘成发表致辞。十三届全国政协常委、经济委员会副主任杨伟民，中国社会科学院大学教授、国务院原副秘书长江小涓，欧盟驻华代表团公使衔参赞 Sabino Fornies Martinez，中信建投证券研究发展部行政负责人、首席经济学家黄文涛出席主论坛并发表主旨演讲。中信建投证券执委会委员、中信建投国际董事长武超则主持会议。

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中信建投证券党委书记、董事长刘成在致辞中指出，当前中国经济运行面临着内外部复杂的环境。从内部看，我国正处于新旧动能转换的关键阶段，有效需求修复尚不充分，部分行业转型调整压力等问题仍需着力解决；从外部看，美国中期选举之后，党派博弈进入新的阶段。在财政预算、产业激励、科技监管等议题上分歧加大，叠加货币政策、地缘博弈的不确定性，加剧了资本市场的震荡波动。但短期波动是市场运行的常态，需要充分认识市场波动的复杂性，客观研判风险，更要在变局中坚定信心，不被短期行情裹挟。具体来看：

第一，区分短期波动与长期趋势，经济基本面稳中向好的发展格局持续改善。我国经济基本面正在持续向新向好，当前我国经济基本面根坚基实，潜力充沛：看长期，近二十年来，中国稳居世界第一大贸易国、第一大制造国地位，科技创新不断突破，产业升级向新向绿向强。市场价格随情绪起伏是阶段性的，而基本面改善是持续的、趋势性的。要区分这种短期波动与长期趋势，立足基本面这一核心锚点，理性看待市场定价，在周期扰动之中努力把握长期增长的机遇。

第二，夯实制度保障与政策支持，资本市场内在稳定的改革动力正在不断增强。近年来，监管层致力于推动长期资金入市等多项政策，成为资本市场政策层面的压舱石。上周五，国务院常务会议明确提出，要“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，以“三个稳”来强调政策对于资本市场内在稳定机制建设的决心。

第三，紧扣科技革命与产业变革，资本市场服务新质生产力的初心使命历久弥坚。当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正在以前所未有的速度演进，未来产业加速发展,新质生产力重塑经济。资本市场要立足投融资两端持续协同发力，畅通科技、产业、资本良性循环，在服务新质生产力时代使命的同时把握产业变革红利，最终形成“资本赋能产业、产业技术反哺资本市场”的正向循环。

刘成表示，面对当前复杂形势和市场波动，中信建投证券深入贯彻党中央国务院和监管部门各项决策部署，践行建设一流投行的使命担当，以价值投行为方向，以新质投行为路径，以数智投行为引擎，加快构建客户驱动新发展模式，着力提升国际化水平。为贯彻“三ZHI一新一化”战略，中信建投证券提出以“四投联动”陪伴企业穿越周期、服务资本市场建设。

2027年度展望

黄文涛：2027年呈现股债汇三牛

中信建投证券研究发展部行政负责人、首席经济学家黄文涛发表《中国经济与资本市场2027年度展望》主题演讲。黄文涛表示，展望2027年，世界多极化深入演进，中国向强，经济向新，市场向上。中国稳居世界第一大贸易国、第一大制造国近二十年，正向高端制造、科技创新、金融强国、美好生活等经济领域夯实基础、全面发力，为多极化贡献中国智慧与力量。

黄文涛指出，在稳居第一大贸易和制造国之后，中国经济主要有四个向强维度：一是高端制造，半导体、化工、有色、新能源、创新药、机器人、新能源车、造船、卫星、交通运输等产业全线突破；二是科技创新，全社会研发支出强度升至2.80%以上，超越OECD平均水平，综合科技能力全球第二，AI发展稳居第一梯队；三是金融强国，“新四牛”长牛体系、制度改革牛推动资本市场从“融资市”变成“投资市”；四是美好生活和扩大开放，人民币实际购买力全球第一，已是134个“一带一路”共建国家的前三大贸易伙伴。

当前，中国经济持续向新发展，新产业、新业态、新商业模式加速成长。“十五五”锚定高质量发展、新质生产力、投资于人、安全发展。硅基繁荣，碳基再出发。经济名义增长提速，企业营收与利润率同步恢复，出口结构升级成为强劲经济引擎。AI投资进入新阶段，行情向更广泛的经济部门延伸。经济的K型分化仍然存在、但亦在弥合，2027年是动能接续的验证之年。政策端，关注从“投资于物”到“投资于人”、五年规划重大工程的第二年上量、政策性金融工具的撬动发力、房地产调整进入尾声、及收入分配改革等议程。

A股市场当前已经处于低估状态，预计在流动性改善和业绩增长的共同推动下，新一轮修复行情正在到来。展望2027年，中国资本市场将整体保持向上，呈现股债汇三牛。有五个趋势将进一步强化，低利率时代渐行渐近、居民资产重新配置、科技创新与产业升级加速、中国资产价值重估、黄金再货币化。“世界经济的多极化与东升西降”是全球经济发展的宏观大势，“十五五规划”是大类资产配置的中国方略，“人民币资产的新四牛”是正在朝着我们而来的历史机遇。

资产配置方面，黄文涛建议重点增配“人民币货币锚资产”：关键科技/国产替代、黄金、战略金属、航海航路、化工/材料、航天军工、能源、电力、医药、机器人、16个强国建设领域；稳健标配“人民币流动性资产”：证券/金融、红利、债券、核心地段资产REITs。

夏凡捷：A股2027年“均衡配置、灵活调整”

展望2027年度A股投资策略，中信建投证券资深策略分析师夏凡捷表示，2027年A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换下预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键。建议投资者以“均衡配置、灵活调整”的思路应对，把握红利资产、能源化工、AI算力、军工和内需消费的阶段性机会。行业重点关注：银行、交运、食品饮料、商贸零售、社会服务、煤炭、油气生产、煤化工、AI算力、军工等。

具体来看，夏凡捷认为，中东战局仍有反复的风险，2027年一季度PPI预计仍处较高水平，随后大幅滑落。A股全年业绩增速和下滑节奏是当前最大预期差，可能对指数产生阶段性压制。中美实际利率组合或呈现先分化、后收敛的阶段性特征。从市场环境来看，2027年和2017-2018年相似度最高、与2024年也有一定相似之处。预计2027年A股将宽幅震荡：演绎探底行情，全球流动性环境宽松对于市场转牛尤为关键；并演绎结构性行情：保险资金作为增量资金核心，或推动红利风格持续强势。

2027年A股行情节奏研判方面，2027年A股整体是“盈利下行+贴现率下行”的交接年，全年“N型”走势。分季度看：一季度由于盈利空窗期，定价锚是政策预期与市场风险偏好；二季度通胀大概率见顶回落、盈利开始下修，定价锚回到当年分子端；三季度通胀约束有望解除、联储转向确认，定价锚切换到分母；四季度三季报落地、视角转向次年，定价锚切到2028年的景气与盈利。迁移与切换对应全年N型走势的三个顶点：一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点、四季度末的估值高点。

“均衡配置、灵活调整”是2027年A股投资线索的关键词。夏凡捷建议，红利资产方面，以银行和交运为底仓，资源和消费红利为补充。能源化工方面，高油价下油气生产、煤炭、煤化工。算力：等待筹码结构优化、利空出尽、流动性改善后的新一轮机会，关注国产算力、PCB、MLCC、端侧AI、物理AI等。军工方面，建军100周年重大事件预期，关注地面兵装及无人攻防方向；内需消费方面跨年及一季度政策发布前，政策预期推动的估值修复，关注食品饮料、商贸零售、社会服务。

重磅嘉宾分享

杨伟民：中国经济发展呈现“四个积极变化”

十三届全国政协常委、经济委员会副主任杨伟民发表《中国宏观经济形势》主旨演讲。他指出，2026年是实施“十五五”规划的第一年。起步之年，更要看是不是符合“十五五”规划确定的大方向。从这个角度，当前的中国经济发展，开局良好，表现在“四个积极变化”：第一个积极变化， GDP平减指数转正；第二个积极变化，内需贡献率由降转升；第三个积极变化，制造业拉动作用增强；第四个积极变化，新制造快速崛起。“四个积极变化”一方面，是国际形势变化的结果，另一方面，是我国长期形成的强大创新和制造能力，能够接住AI革命等短期的爆发性需求。

杨伟民表示，既要看到“四个积极变化”，也要看到背后的隐忧。当前，进出口高速增长及其价格大幅上涨，全球能源和AI相关产品的价格上涨具有短期性、周期性。同时，居民消费乏力、投资下行加重、房地产尚走出困局、居民收入增长放缓等问题仍然存在。

杨伟民认为，短期经济变化，既是外生变量引起的，也是内生经济机体的必然。上述问题一定程度上与短期外生变化有关，更多是经济机体内在的结构性问题的短期反映。因此，短期的宏观调控是必要的，同时，也要着力破解长期的结构性课题，推动结构性改革，如分配、社保、身份证制度、住房、行政管理及区划、经济治理、财税等改革，放宽服务业准入门槛等。

江小涓：原生全球化与AI产业发展新动能

中国社会科学院大学教授，国务院原副秘书长江小涓发表《原生全球化与AI产业发展新动能》主旨演讲。她指出，AI时代是原生全球化时代。多年来我们技术产品和投资遵循“先国内—后国外”模式，是先国内再“走出去”。原生全球化是技术、产品和服务“生而为全球”，AI技术是重要驱动力。AI经济动能超预期，不仅大幅提升了服务业能力，催生了新赛道能力，还使得中小企业实际渗透率远超早期测算。2025年智能体出现，AI开始落地应用，实现了向主动执行任务的智能体工具的转变。我国在研新药数量约占全球30%，位列全球第二；在人形机器人、智能眼镜等人工智能硬件领域，AI产品软硬结合规模经济显著带来发展新动能；数智内容（如短剧出海）为全球带来服务贸易新增量；轻量数智化工具服务全球带来增长新动能，专业AI服务商借助SaaS化AI工具，低成本接入中小企业，解决全球中小企业共性难点，成为普惠生产工具。

江小涓认为，AI时代，我国与发达国家产业关系过去较长时期互补型的合作，转变为竞争型的合作为主。这将是一种新常态：水平相当国家产业之间的竞争关系。双方都要认同和适应这种关系。要认识到竞争并不等于对抗，发达国家之间的产业都是相互竞争的，国际贸易产品70%左右都是水平分工的，各国依然可以在竞争中合作。中国与欧美国家在新能源产业、汽车产业、航空航天产业、具身智能产业等诸多产业中存在密切的分工协作关系。

江小涓建议，在全球化经营和AI发展的背景下，面向未来，各方要从以下三方面做出努力：一是企业要确立互利共赢的新理念新战略。全球化企业在海外长期运作发展，需要与当地产业和消费者共同分享发展利益，要推进形成有利于互利共赢的企业文化与品牌建设，成长为可信任受尊重的跨国企业；二是企业融资时要注重在全球范围融资源融能力。对融资方来说，全球化意味着在多国发展运营，国别风险、监管环境、产业政策、供应链安全、地缘政治变化、当地劳动力市场结构、社区偏好等都是决定生存发展的重要因素。同时，融资时考虑稀缺资源获取也是重要因素。算力集群、云服务、硬件芯片以及场景等方面的资源有很高溢价；三是园区或地方政府要创造企业全球化部署的支撑条件。例如，为企业提供便利高效的跨境投融资环境、集聚国际化专业服务、完善研发-产业-人才全链、丰富科创平台功能。

本次策略会主会场还设置了圆桌论坛环节，新西兰中国友好协会主席、APEC新西兰工商代表 Brett RaymondO'Riley，法国外贸银行亚太首席经济学家 Alicia García-Herrero，道琼斯中国区负责人戴丽媛等嘉宾围绕“APEC中国年：全球AI时代的到来与亚太方案”展开讨论。圆桌论坛由中信建投证券政策研究首席分析师胡玉玮主持。

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作为中信建投证券每年规模最大、规格最高、影响力最广的年度会议之一，中信建投证券2027年度资本市场策略会邀请了近百位专家学者、产业专家、企业和投资机构代表进行演讲，以及600余家上市公司进行投资者交流。

本次会议会期三天，共设置了1个主会场，11个分会场，例如未来产业和政策研究院专场、总量专场、数字金融&科技金融专场、TMT分会场、大宗商品与新材料专场、高端制造专场、医药专场、AI投研及金融工程专场、地产和能源专场、消费专场、期货衍生品专场等。上千场上市公司小范围交流会议同步进行，为专业投资机构和全球市场客户搭建充分交流的平台。