广发电子 | 美国中期选举加剧算力建设约束，国产算力链有望破局

文｜王亮 耿正 张大伟

美国算力扩张受政策及成本约束加剧，国内电力基建、制造配套及系统级优化优势有望凸显，国产算力自主可控迎来中长期投资机遇。建议关注：（1）国产算力：GPU、交换机芯片、存储芯片及配套产业链相关标的；（2）半导体制造：设备、材料、晶圆代工及先进封测产业链相关标的。

摘 要

美国中期选举落地，民主党或对AI趋严监管。11月3日，美国中期选举结果陆续出炉，民主党赢得参众两院控制权。民主党对AI监管、能源价格及环境保护的关注度较高，未来美国数据中心在电力供应、项目审批、环保要求等方面或面临更严格约束。2026年9月，桑德斯及民主党议员提出《禁止人工超级智能法案》，拟限制先进AI系统研发与部署。同时，数据中心对电网及居民生活成本的影响日益凸显。根据Redbud Consulting数据，本次中期选举已完成计票的45项数据中心相关地方公投中，44项支持限制数据中心开发，涉及建设禁令、用电容量及土地审批等。美国AI基础设施扩张正受到能源、政策及社会成本的共同约束。

美国算力建设成本承压，中国制造与部署优势凸显。全球AI竞争正由单芯片性能向部署成本、能源供应及系统效率等多维度演进，美国虽在先进GPU领域保持领先，但面临电网扩容周期长、设备制造及运营成本较高等挑战。龙旗科技2026年9月《关于资产收购相关事项的监管工作函的回复》指出，海外数据中心电力设备公司制造、人工及运营费用相对较高，而公司采用国内成熟代工体系，具备生产成本优势。麦肯锡2026年6月研究显示，中国部分地区数据中心基础设施平准化成本约为200美元/MWh，约为美国同类项目的80%。同时，国内算力产业链持续完善，依托基础设施和产业链配套优势，具备加速追赶的有利条件。据海光信息2026年8月《“提质增效重回报”行动方案半年度评估报告》，海光信息为国能集团某二级公司打造基于海光7000系列CPU的算力底座项目，硬件采购及运维成本较进口方案分别下降35%和40%，资源利用率由40%提升至75%。依托完善的电力基础设施及电子制造供应链，中国有望通过规模化部署与系统级优化提升算力竞争力。

自主可控需求持续强化，国产算力与半导体制造相关产业链迎来发展机遇。海外技术限制凸显国产硬件战略价值，软硬件协同有望弥补部分单芯片性能差距。科大讯飞2026年10月26日《投资者关系活动记录表》披露，通过国产异构算力分布式推理及四层KV Cache技术优化，国产芯片长程任务推理效率提升至优化前的4.5倍，缓存命中率由63%提高至95.7%；摩尔线程2026年半年报提出“词元生产工厂”体系，通过提升系统吞吐和算力利用效率，持续降低单位Token成本。随着国产算力需求增长，GPU、交换机芯片及存储芯片有望加速替代；先进制程受限亦提升先进封装重要性，3D堆叠等技术有望推动国产算力系统性能突破，带动国产半导体制造产业链发展。

投资建议。美国算力扩张受政策及成本约束加剧，国内电力基建、制造配套及系统级优化优势有望凸显，国产算力自主可控迎来中长期投资机遇。建议关注：（1）国产算力：GPU、交换机芯片、存储芯片及配套产业链相关标的；（2）半导体制造：设备、材料、晶圆代工及先进封测产业链相关标的。

风险提示

美国科技政策及对华出口限制变化不及预期；国产芯片技术迭代及生态建设不及预期；国内算力资本开支及晶圆厂扩产不及预期。

正 文

一、美国中期选举落地，民主党或对AI趋严监管

二、美国算力建设成本承压，中国制造与部署优势凸显

三、投资建议

美国算力扩张受政策及成本约束加剧，国内电力基建、制造配套及系统级优化优势有望凸显，国产算力自主可控迎来中长期投资机遇。建议关注：（1）国产算力：GPU、交换机芯片、存储芯片及配套产业链相关标的；（2）半导体制造：设备、材料、晶圆代工及先进封测产业链相关标的。

风险提示

（一）美国科技政策及对华出口限制变化不及预期风险

受地缘政治与国际贸易环境变化影响，若美国新一届国会在半导体设备、AI芯片及EDA工具等领域的对华出口管制进一步收紧，或相关监管政策发生超预期变动，国内企业获取先进技术与关键设备的难度将显著增加，进而直接影响国产算力及半导体制造产业链的技术迭代与产能建设进度。

（二）国产算力芯片技术迭代及生态建设不及预期风险

国内AI芯片厂商在先进制程制造受限的背景下，产品研发与良率提升面临较高壁垒。若国产GPU在硬件性能升级、集群互联稳定性、软件生态（如CUDA替代方案）完善等方面不及预期，将导致下游互联网及智算中心客户导入进度滞后，从而影响“以量补性能”策略的实施效果，国产替代进程将面临放缓的风险。

（三）国内算力资本开支及晶圆厂扩产不及预期风险

受宏观经济波动、AI应用端商业化落地节奏及行业景气度周期性变化等因素影响，若国内互联网厂商及运营商的AI算力资本开支出现缩减，或国内晶圆代工厂因产能利用率下降而放缓扩产计划，将直接影响上游半导体设备、材料及封测环节的订单需求与收入确认节奏，对相关企业的经营业绩造成不利影响。

报告信息
本摘要选自报告：《电子行业：美国中期选举加剧算力建设约束，国产算力链有望破局》2026-11-07
报告作者：

王亮 S0260519060001

耿正 S0260520090002

张大伟 S0260523050001

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