华泰 | 宏观：美国10月核心CPI粘性超预期

点击查看研报原文

核心观点

10月美国核心CPI通胀粘性超预期，市场加息预期明显升温。10月核心CPI环比增速回落0.03pp至0.30%，高于彭博一致预期的0.2%（下同），核心CPI同比回升0.2pp至2.8%；CPI环比增速回落0.30pp至0.35%，高于预期的0.3%，同比回升0.3pp至4.0%（图表1-2）。数据公布前理事沃勒鹰派发言，叠加10月CPI超预期导致市场加息预期明显升温，市场开始部分定价12月加息50bp。截至北京时间22点40分，相较数据公布前，市场定价12月会议加息预期上行4bp至29bp，2y、10y美债收益率上行10bp、9bp至4.72%、4.98%，美元指数走强0.2%至102.0，COMEX期金下跌0.6%，标普期货下跌0.7%。

从分项来看，10月联储关注的核心服务ex住房有所反弹，核心商品通胀整体放缓但部分进口较高分项出现反复。具体来看，

• 半粘性通胀方面，核心商品整体有所放缓，但部分进口占比较高商品出现升温。10月核心商品环比小幅回落0.09pp至0.16%。进口占比较高的商品中，药品、家具分项分别在9个月、7个月的连续降温后反弹1.19pp、0.87pp至0.52%、0.71%；服装放缓0.23pp至0.08%，娱乐商品虽略有降温但环比增速维持0.71%的高位。此外，新车环比增速小幅回落0.03pp至0.17%，而二手车环比转负（回落1.89pp至-1.22%）。

• 粘性通胀方面，核心服务环比仅小幅放缓0.03pp至0.34%，且被称为超级核心通胀的核心服务ex住房有所反弹。10月住房分项环比放缓0.09pp至0.30%。其中，波动较大的学校住宿及酒店分项大幅下行1.39pp至0.64%，房租和等价租金分别下行0.05pp、0.03pp至0.20%、0.32%，仍有粘性。核心服务ex住房有所升温，环比增速边际上行0.05pp至0.39%。逆周期服务环比升温0.01pp至0.21%。其中，公用事业和通讯分别上行0.38pp、0.26pp至0.61%、-0.25%，金融服务回落1.39pp至-0.67%，教育分项小幅降温0.27pp至 0.31%，医疗服务基本持平（其中医疗保险价格受10月留存收益法调价明显回落，但其他医疗服务有所回升）。顺周期服务环比升温0.09pp至0.59%。其中，娱乐和运输分别上行0.58pp、0.25pp至0.88%、0.84%，运输服务中的汽车保险分项上行0.65pp至0.71%，较上半年明显升温。

• 非粘性通胀方面，能源通胀大幅降温，食品通胀反弹。能源商品环比增速显著下行8.51pp至0.81%，主要源于10月原油价格增速较前月明显放缓，能源服务环比增速上行0.44pp至0.55%，但食品环比反弹0.42pp至0.47%。

本次CPI数据显示美国核心通胀仍有粘性，我们维持联储12月加息1次的判断。联储理事沃勒在CPI数据公布前便“引导预期”，表示若10月核心CPI涨幅在0.3%左右或更高，联储12月可能需要加息50个基点。10月CPI数据超预期，叠加此前公布的10月就业数据偏强，联储12月加息或已成定局，但是否加息50bp仍有不确定性。考虑到近期金融条件有一定程度收紧，加之官员表态也多倾向于小幅收紧，我们维持联储12月加息25bp的判断；关注后续其他委员关于12月加息的指引。

风险提示：货币政策超预期收紧，通胀广泛度继续扩大。

图表

文章来源

本文摘自2026年11月11日发表的《美国10月核心CPI粘性超预期》

赵文瑄 研究员 SAC No. S0570124030017

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001 | SFC No. BWA860

丁煦洲 联系人 SAC No. S0570126020028

关注我们

华泰证券研究所国内站（研究Portal）

https://inst.htsc.com/research

访问权限：国内机构客户

华泰证券研究所海外站

https://intl.inst.htsc.com/research 

访问权限：美国及中国香港金控机构客户

添加权限请联系您的华泰对口客户经理

免责声明

▲向上滑动阅览

本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。

本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。

本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。

本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。