公募基金期货持仓瞭望系列（2026Q3）：多头替代需求回升

2026Q3公募增持股指、国债期货: 2026Q3末，公募对股指期货总持仓额约440.73亿，环比增加19.92亿；公募对国债期货总持仓额291.85亿，环比增加25.95亿。从公募基金持仓占全市场比例来看，股指期货持仓占比从2.48%上升至2.93%；国债期货持仓占比则上升至1.29%。Q3公募基金股指期货配置活跃度回升，多空持仓量规模同步扩大，但受标的指数价格下行影响，空头持仓金额有所减少。多头方面，权益配置需求回升，叠加各品种年化贴水整体偏深，期货替代现货、获取基差收敛收益的吸引力增强，推动多头替代规模扩大；空头方面，持仓向部分机构集中，持仓增量主要来自股票多空策略，可能反映市场波动背景下，中性策略配置需求提升。从合约期限选择来看，各合约向当季集中。多头端主要受远月年化贴水深、基差收益空间较大及减少频繁移仓等因素影响；空头端则反映中性策略在不同期限合约间权衡年化贴水成本与策略持有期限。Q3公募持有国债期货多、空合约价值继续上升，且TL多、空增仓均较为明显。多头增仓与利率下行导致多头替代及拉久期需求上升有关，空头增仓与票息策略择券久期拉长导致空头套保需求上升有关。三季度在基本面修复温和、宽货币预期升温、风险偏好回落等影响下，主要期限国债利率有所下行。从公募Q3持仓情况来看，一方面，利率下行趋势下，公募运用国债期货进行多头替代的需求有所上升，而对TL多头增仓较为明显，与部分公募基金拉久期意愿提升有关。另一方面，随着资金利率中枢回升，票息空间收窄，部分基金或将票息策略的现券久期转向长端，并通过增持长端国债期货空头合约以对冲利率波动风险。
风险因子：1）美债利率上行；2）信用风险超预期；3）货币宽松不及预期

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来源：中信期货研究所