低价订单交付影响毛利，关注海外市场布局

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-10

分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004电话：15652947918 邮箱：zhangzhibang@hazq.com

分析师：张欣执业证书号：S0010526040002邮箱：zhangxin2@hazq.com

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主要观点：

 公司发布 2026 年三季度业绩：

公司 2026Q3 营业收入 70.65 亿元，同比 -22.9% ，环比-15.6% ；归母净利润-10.94 亿元，同环比由盈转亏；扣非后净利润-11.20 亿元，同环比由盈转亏。

26Q3 毛利率- -5.6% ，同比-15.8pct，环比-18.2pct。

盈利承压主要受风机销售规模下降及低价订单交付，叠加无电站产品出售有关

2026 年前三季度，公司受电站项目建设和出售进度影响，季度内无电站产品销售。同时，三季度风机销售规模同比下降以及交付部分低价订单，导致风机销售收入和毛利率均同比下滑。另外，新增计提信用减值损失也同比上升。

 投资建议

在此前行业低价竞争期间，公司积累较多低价订单，叠加成本端影响，单季度风机交付毛利率承压，往后看，随低价订单交付完成，叠加成本端压力缓解，预计毛利率将迎来修复；与此同时，公司持续推动海外海上风电市场布局，相关进展值得关注。

预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 0.62/15/20 亿元，对应PE 为 307X/12X/9X，维持“买入”评级。

 风险提示

需求不及预期风险；海外贸易风险；技术路线迭代风险；成本提升风险； 并购进度不及预期风险。

 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元

现金流量表 单位:百万元

资料来源：公司公告，华安证券研究所

利润表 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：张欣，华安证券电新&汽车行业资深分析师，主要覆盖光伏、风电等行业。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5% ; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15% ； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5% ； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15% ； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。