中信建投金属新材料2027年投资策略：金属新材料的蜕变与机遇

文｜王介超 覃静 郭衍哲 王晓芳年亚颂 邵三才 汪明宇 马焱 

我国新材料产业从跟随到突破，再到部分领域引领，前沿材料研发与产业化进程加快，市场规模高速增长。AI产业快速发展，高功率、高电压等产业趋势下，金属新材料领域迎来历史性发展机遇：软磁材料的领先已经转化为AI芯片电感领域的优势，超细纳米镍粉为超高容MLCC核心材料已经领先全球，高纯铝产业链条伴随AI服务器侧供电需求提升充分获益；此外，我国优势资源，例如稀土、铟、锗镓等，由于出口管制，正逐步将资源优势放大至材料领域，海外相关高端材料产业有转向我国的趋势，国内上游材料优势突出，国产高纯铟、磷化铟、氧化钇稳定氧化锆等领域迎来历史性发展良机。

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AI服务器功率增长使AI芯片电感和AI电容需求持续增长，同时上游原材料如镍粉、羰基铁粉、金属软磁粉（芯）、散热材料、高纯铝、铝电极箔、高纯铟、磷化铟等行业的快速发展。

磁性材料：软磁材料是电能转换的底座，材料性能直接决定器件性能的天花板。芯片电感突破的根源在于AI对功率、性能要求的大幅提升，传统材料做的电感无法满足需求，新磁性材料做的芯片电感应运而生，上游磁材类企业可以从材料端率先突破。AI芯片电感三大趋势：单相电感转向多相电感、分立式电感转向TLVR电感、水平供电转向垂直供电等。未来随着AI芯片出货增加、芯片功率上升、电感性能升级，AI芯片电感市场规模将快速扩容，规模增速=芯片出货倍数×功率提升倍数×单颗价值提升倍数。预计市场规模将从2025年的24亿提升至2028年的超300亿。材料-器件一体化企业优势凸显。

超细纳米镍粉：细分赛道全球领先，高端MLCC核心材料。MLCC小型化、高容量、高频率等趋势，要求镍粉球形度好、振实密度高、电导率高、电迁移率小、对焊料的耐蚀性和耐热性好、烧结温度较高、与陶瓷介质材料的高温共烧性好等诸多细节指标，对MLCC性能影响显著。我国可规模量产的80nm镍粉已经达到全球顶尖水平，伴随未来算力需求增长，超高容MLCC需求将快速增长，对纳米镍粉的需求越来越细，MLCC用纳米镍粉领域迎来投资良机。

高纯铝-电极箔：服务器功率及电压通胀，供电侧铝电容产业链需求爆发增长。AI服务器的高功率高电压趋势已经确定。机柜功率与铝电解电容器需求量线性相关，带来了第一轮需求增长。而800V平台对牛角的「串联需求」本身，在补满储能/容值的完整设计下，提供约4倍的结构放大，带来了第二轮增长，未来铝电解电容器需求增速可期。这条产业链上高纯铝、电子光箔、电极箔每一个环节都有望高度受益。

铟：出口管制与AI算力光通信共振，高纯铟步入高景气周期。铟作为锌冶炼伴生副产品供给刚性极强，中国占全球精铟产量70%以上。需求端ITO靶材（占80%）构筑稳固基本盘，而AI算力驱动光模块向800G/1.6T升级，拉动磷化铟衬底需求三年增长约4.3倍（CAGR 107%），供需缺口超70%，对应高纯铟需求由2026年约31吨增至2028年约153吨。年内铟价从约2500元/公斤最高涨至5700元/公斤，涨幅近九成。高纯铟加工壁垒极高，国内企业已突破7N-8N超纯工艺，国产替代加速，板块定价正从主题驱动的估值扩张转向订单与利润兑现验证。

锆：我国纳米氧化锆迎来快速发展机遇。全球锆矿供给高度集中（Iluka、Tronox、力拓占约60%），我国对氧化钇的出口管制使日本东曹、第一稀元素（合计占全球高端粉体约40%份额）原料受限——东曹已向爱迪特发出暂停供货通知——我国厂商有望承接约6000吨产能转移，全球份额从约25%升至40%以上。需求端固态电池（2030年锆英砂耗量约11万吨）、AI数据中心催生SOFC放量（YSZ需求2025年110吨增至2028年约1000吨）电子陶瓷及光模块、MLCC等多点开花；叠加国内外氧化钇约200倍价差，打通氧氯化锆上游并掌握高端粉体工艺的一体化企业将同时受益于国产替代与原料格局重构的双重红利。

宏观政策风险，行业发展受经济形势及政策影响较大，若形势变化及政策调整或导致行业发展低于预期，相关材料需求也将低于预期；

AI快速发展，技术迭代快，带来投资机会的同时，也存在被新材料新技术所替代的风险；

行业发展不及预期的风险，AI发展带来被动元件及相关材料行业投资机会，但相关硬件出货较慢，或导致相关企业业绩不及预期；

原材料风险，新材料生产原材料价格波动或导致相关公司生产经营波动，一定程度上可能带来不利影响，此外部分原材料如钽等对外依存度较高，若供应链中断或原材料受限，或影响相关企业生产。

王介超：金属新材料首席分析师，中南大学硕士，高级工程师，一级建造师，咨询师，曾主编 GB/T18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利，擅长金属新材料及建筑材料产业研究，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind 金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。

覃静：金属新材料联席首席分析师，中南大学有色冶金硕士，2010-2022年从事大宗商品期货研究和策略，曾获“上期所优秀产业服务团队”、“上期所优秀分析师”。2022年加入中信建投证券研究发展部金属新材料团队，负责工业金属行业研究，擅长价格判断和标的挖掘，上榜新财富最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色最佳分析师，wind金牌分析师，水晶球钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师等。

郭衍哲：金属及金属新材料分析师，中南大学矿业工程硕士，四年产业工作经验，曾任职于专业有色咨询研究专业机构，覆盖有色金属及金属新材料领域研究，新财富、水晶球、金牛奖、金麒麟奖团队成员。

王晓芳：中信建投金属新材料研究员 金属新材料新财富入围团队成员 水晶球钢铁上榜分析师 wind钢铁最佳分析师 上证报最佳分析师 新浪财经金麒麟最佳分析师。周期方向覆盖黑色产业链上下游，从成材到原料一体化研究，研究维度包括股票、债券和商品。成长方向覆盖特钢金属新材料、钨钼铜铬镍等特钢添加剂。

邵三才：金属和金属新材料行业分析师，上海财经大学投资学学士/硕士，2022年加入中信建投证券研究发展部，2023/2024年新财富上榜团队成员，2023/2024年金麒麟上榜团队成员，2023/2024年上海证券报最佳分析师上榜团队成员，2024年水晶球上榜团队成员，2023/2024年Wind“金牌分析师”上榜团队成员，2024年21世纪金牌分析师上榜团队成员。

年亚颂：金属和金属新材料行业分析师，北京大学金融学硕士，先后从事过金融期权、机械设备行业研究，2026年加入中信建投证券研究发展部。

汪明宇：金属和金属新材料行业分析师，清华大学金融硕士，覆盖黑色产业链上下游，2024年新财富、水晶球、金麒麟奖团队成员。

马焱：多伦多大学学士，纽约大学理学硕士。

证券研究报告名称：《金属新材料:金属新材料2027 年投资策略报告：金属新材料的蜕变与机遇》

对外发布时间：2026年11月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

王介超 SAC 编号:S1440521110005

覃静 SAC 编号:S1440524080002

郭衍哲 SAC 编号:S1440524010001

王晓芳 SAC 编号:S1440520090002

邵三才 SAC 编号:S1440524070004

年亚颂 SAC 编号:S1440526030010

汪明宇 SAC 编号:S1440524010004

马焱 SAC 编号:S1440525080002

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