【方正策略】业绩稳步修复，夯实A股配置价值

本文来自方正证券研究所于2026年11月11日发布的报告《业绩稳步修复，夯实A股配置价值》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

袁稻雨 登记编号：S1220525120005

刘力维 登记编号：S1220526030002

核心观点

1、整体业绩稳步增长，盈利面持续扩大。全市场来看，前三季度A股营业总收入合计56.7万亿元，归母净利润合计5.1万亿元，同比分别增长5.4%、7.8%。全市场4076家公司实现盈利，占比超七成；其中超三成公司营收、净利双增长。结构方面，海外地缘局势变化推升原油及化工品价格，AI 需求带动部分科技硬件和上游资源品价格上行，二者仍是支撑非金融盈利增长的两大动力。全A非金融、全A非金融石油石化归母净利润同比增速分别增长23.7%、23.3%，较上半年分别回升2.6pct、2.5pct。全A非金融及非金融石油石化营收增速环比持续回升，“量”的扩张在三季度并未中断，利润修复的方向没有改变。

2、A股的“含科量”“含新量”正加速提升，新动能成为增长主引擎。前三季度，创业板、科创板净利润增量占到全市场的六成，新质生产力赛道业绩加速兑现。AI相关的电子、计算机、通信、医药生物四大行业，合计拉动全部上市公司盈利增长6.6个百分点。行业来看，电子板块利润占全A比重已由3.2%升至8.1%，且改善幅度居各行业之首。今年以来，监管部门持续深化“双创板”改革，产业链协同升级推动本土产业在全球分工中的话语权稳步提升。科技成长逻辑持续强化，驱动资本市场估值体系重构。目前，A股科技板块市值占比超过3成，千亿市值公司中，科技企业数量占比达到45%。前三季度研发投入同步扩大，同期规模连续4年超过万亿水平，A股科技路径的演绎逐步清晰。
3、产业新动能带动作用显现，利润结构实现迁移。以六大类归母净利润占全部A股比重衡量，TMT由8.5%升至13.5%，提升5.0pct；上游周期由14.0%升至17.9%，提升3.9pct；A股的利润构成正在从“金融＋地产＋消费”向“科技＋资源”迁移。
4、2026年三季报呈现出一份“总量稳、结构优、动能新”的答卷。整体而言，2026年三季报既展示了中国经济的新动能，也呈现出盈利修复的节奏差异。科技、资源与出口构成主要增量，新引擎的带动作用持续增强；内需、地产链和部分中下游行业虽仍处修复过程中，但改善空间正在打开。往后看，政策方向与三季报的盈利结构高度一致，随着各项稳增长政策持续发力，A股盈利修复的广度有望拓宽。
风险提示：宏观经济超预期波动；地缘风险；美联储政策转向；历史经验不代表未来，仅供参考；产业进展不及预期等。

分析师声明

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