中信建投：以色列大选如何影响美伊冲突

文｜周君芝 

本次大选本质上是对内塔尼亚胡时代内部治理的公投。民众反对的是内塔尼亚胡的腐败等问题，而非对伊朗军事行动本身。

预计大选不会改变以色列对伊强硬的战略方向。因为右转倾向是以色列长期社会演变结果，并非内塔尼亚胡执政后才出现。“两国方案”支持率持续下降，对伊军事行动拥有广泛的以色列民意基础，反对派上台也难以改变这一共识。

以色列大选对油价的即期影响非常有限。

内塔尼亚胡与艾森科特的核心区别仅在于军事行动策略与目标：前者激进，倾向主动进攻，甚至推动伊朗政权更迭；后者保守。

艾森科特若组阁成功，中长期来看，以色列或降低对伊军事升级意愿。

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一、以色列选举发生了什么？反对派获授权组阁，内塔尼亚胡以看守总理身份履职

以色列大选，三大阵营三方均无多数，反对派获授权组阁，内塔尼亚胡以看守总理身份履职。

10月27日，以色列举行议会选举，右翼阵营、反对派和阿拉伯政党分别获得53席、48席和19席，均未达到61席组阁门槛。

11月8日，总统赫尔佐格授权反对派领导人艾森科特组阁，但其实际执政基础仅有48席，仍需争取右翼议员支持，组阁难度较大。

在28天组阁期限内，内塔尼亚胡继续以看守总理身份履职；若组阁失败，以色列可能再次举行大选。

二、大选反映什么样的民意？反对内塔尼亚胡，而非反对对伊强硬

此次大选，民众主要反对内塔尼亚胡的内部治理，而非反对对伊强硬。

选民不满主要集中在腐败审判、司法改革引发的社会撕裂、10月7日袭击后的安全责任追究，以及极端正统派兵役豁免和生活成本上涨。

2025年2月民调显示，72.5%的受访者支持内塔尼亚胡最终辞职，其中48%主张立即辞职。

这表明，对内塔尼亚胡执政表现的不满早在对伊军事行动前就已形成，伊朗军事行动并非主要原因，内塔尼亚胡的执政合法性已面临持续压力。

三、伊朗军事行动民心如何？社会全面右转，背后具有广泛民意基础

以色列社会整体持续右转，对伊朗采取强硬军事行动具有广泛民意基础。

第二次巴勒斯坦大起义、定居者运动壮大及2023年10月7日袭击等事件，长期推动以色列社会右转。

“两国方案”支持率已从2012年的61%降至2026年的26%，而2026年3月民调显示，93%的犹太受访者支持对伊朗采取联合军事行动。

由此可见，以色列社会反对内塔尼亚胡执政，不等于反对对伊强硬。即便反对派成功组阁，也更可能调整军事行动的节奏与方式，而非改变对伊朗的基本战略立场。

四、候选人对伊朗的态度有何不同？均视伊朗为重大安全威胁，主要区别在军事行动的策略和目标

内塔尼亚胡态度更激进，主张主动进攻，甚至推动伊朗政权更迭。

内塔尼亚胡选前多次释放强硬信号，主张以色列从传统遏制防御转向主动进攻和预防性打击，并称已指示以军和情报机构推动推翻伊朗政权。对伊强硬既是其长期安全战略，也是重要的选举动员工具。

艾森科特相对保守，强调军事行动的必要性、可行性及对美协调。

艾森科特并不否认伊朗构成重大安全威胁，但反对在缺乏充分理由的情况下立即发动新一轮联合打击，认为只有伊朗核计划等构成直接、紧迫威胁时，军事行动才具备充分依据。

五、未来以色列组建内阁的三种可能性

情景一：艾森科特成功组阁（概率45%），升级意愿下降。通过争取阿拉伯政党支持或吸纳右翼温和派议员，跨阵营组建政府。新政府预计更重视对美协调，降低主动对伊军事升级的意愿，但不会改变遏制伊朗的基本战略。

情景二：内塔尼亚胡重新执政（概率30%），延续强硬路线。艾森科特组阁失败后，内塔尼亚胡可能重新争取议会支持，联合其他右翼及宗教政党凑足61席。对伊政策预计延续强硬路线，推动军事施压，地区冲突升级风险相对较高，但仍受美国政策及战争成本约束。

情景三：组阁失败，重新大选（概率25%）。若各方均无法组建多数政府，议会将解散并在90天内重新选举。看守政府期间重大军事行动可能趋于谨慎，但选举竞争也可能强化各党对伊强硬表态，政策不确定性进一步延长。

六、大选如何影响美伊冲突和油价？短期无影响，中期冲突缓和概率提升

大选影响短期对美伊冲突和油价影响有限，中期冲突缓和概率上升，关键变量看美国。

短期内，内塔尼亚胡仍以看守总理身份掌握军事决策权，美伊冲突走向主要取决于特朗普与内塔尼亚胡的协调。

中期若艾森科特成功组阁，以色列主动升级军事行动的意愿可能下降，但对伊强硬的基本战略不会改变。

更重要的变量在美国，民主党控制国会增加了特朗普持续军事行动的政治与财政约束，叠加油价和通胀压力，推动其寻求外交解决的动力上升。

市场表现也显示，11月初油价回落主要反映美国中期选举及美伊冲突降温预期，以色列大选本身并未带来明显的独立风险溢价变化。

一是能源与地缘风险：若霍尔木兹海峡航运受阻加剧、油价再度上行，全球通胀与政策利率预期上修，法国国债利率可能进一步上行。

二是法国政治与财政风险：若2027年预算未能通过、政府被议会推翻，或评级下调幅度超出预期，法德利差可能突破150bp。

三是欧央行政策风险：欧央行加息与缩表节奏以及传导保护工具的使用条件存在不确定性，政策表态变化可能引发利率大幅波动。

四是风险外溢风险：若压力向意大利等高债务国家扩散，欧元区可能出现更大范围的金融条件收紧。

周君芝：浙江大学经济学博士，现任中信建投证券首席宏观分析师。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。曾于2017-2020年连续四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），2017-2020年连续四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。

证券研究报告名称：《以色列大选如何影响美伊冲突——地缘博弈新框架研究（8）》

对外发布时间：2026年11月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

周君芝 SAC 编号:S1440524020001

SFC 编号:BNV557

研究助理：杨振辉

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